NUR FÜR QUALIFIZIERTE INVESTOREN IN DER SCHWEIZ ERTRÄGE IM FOKUS MULTI-ASSET- ETF-ANSATZ. Highlights

Transkript

1 NUR FÜR QUALIFIZIERTE INVESTOREN IN DER SCHWEIZ ERTRÄGE IM FOKUS MULTI-ASSET- ETF-ANSATZ Highlights

2 Aufbau von ertragsorientierten Portfolios mit ETFs Die Zinsen auf Bareinlagen und Staatsanleihen liegen auf bzw. nahe historischen Tiefständen Die Rendite von zehnjährigen deutschen Staatsanleihen (Bundesanleihen) fiel zum Beispiel innerhalb des achtjährigen Zeitraums bis November 2015 von 4,35 % auf etwa 0,5 %. 1 Das Anlageumfeld hat sich in den letzten Jahren massgeblich verändert. Die Zinssätze befinden sich unterhalb der Inflationsrate und die Renditen vieler Anlageklassen sind so niedrig wie nie zuvor. Das bedeutet, dass der Aufbau eines ertragsoptimierten Portfolios noch nie so herausfordernd war. Die Konstruktion von Portfolios mit einem spezifischen Renditeziel erfordert daher eine stärkere Diversifizierung über Obligationen, Aktien und alternative Anlageklassen hinweg, um sicherzustellen, dass aus mehreren Quellen Erträge erzielt werden. Nachfolgend finden Sie eine Zusammenfassung der Broschüre Erträge im Fokus: Multi-Asset-ETF-Ansatz. Eine tiefergehende Analyse können Sie dem kompletten Dokument entnehmen. EINFÜHRUNG In einem Umfeld, in dem Zinsen auf Bareinlagen und Staatsanleihen auf, beziehungsweise nahe, historischen Tiefständen liegen, ist es für Anleger zunehmend schwieriger geworden, ihre Ertragsanforderungen zu erfüllen. Abbildung 1 verdeutlicht das Niedrigzinsumfeld. In Verbindung mit den drastischen demografischen Veränderungen weltweit, also der exponentiellen Zunahme der älteren Bevölkerung in vielen Industrienationen, sind ertragsorientierte Anlagen nun wichtiger als je zuvor. Seit Beginn der Finanzkrise im Jahr 2007 ist beispielsweise die Rendite von zehnjährigen deutschen Staatsanleihen (Bundesanleihen) innerhalb des achtjährigen Zeitraums bis November 2015 von 4,35 % auf etwa 0,5 % gesunken. Im gleichen Zeitraum ABBILDUNG 1: DAS NIEDRIGZINSUMFELD 1 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Festgeld in USD mit dreimonatiger Laufzeit Festgeld in GBP mit dreimonatiger Laufzeit Festgeld in EUR mit dreimonatiger Laufzeit US-Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit Staatsanleihen aus der Eurozone mit zehnjähriger Laufzeit Britische Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit Unternehmensanleihen aus den USA Unternehmensanleihen aus der Eurozone Unternehmensanleihen aus Grossbritannien US-Aktien Europäische Aktien 30. November November Quelle: BlackRock, Bloomberg, 30. November November Britische Aktien [2] ERTRÄGE IM FOKUS

3 fielen die Renditen von zehnjährigen britischen Staatsanleihen von 5,21 % auf knapp unter 2,0 %. Angesichts dieser so niedrigen Renditen auf traditionelle Ertragsanlagen ist eine Diversifizierung über verschiedenste Anlageklassen aus unserer Sicht unerlässlich, um dem stetig wachsenden Bedürfnis der Anleger nach Erträgen gerecht zu werden. Parallel zur Weiterentwicklung des ertragsorientierten Anlageumfeldes lässt sich auch eine Zunahme von börsengehandelten Produkten (Exchange Traded Products ETPs) in Europa beobachten. Als grösste Gruppe von ETPs sind börsengehandelte Fonds (Exchange Traded Funds ETFs) für institutionelle Anleger zu einem wichtigen Instrument geworden. ETFs werden von Beratern vermehrt zur Anpassung bestehender Portfolios und zum Aufbau individueller Ertragsportfolios eingesetzt, um die konkreten Ziele und Anforderungen ihrer Kunden zu erfüllen. Im Rahmen unserer Untersuchungen zum Aufbau von Ertragsportfolios präsentieren wir hier die Ergebnisse unserer Analyse zu folgenden Punkten: ``Die Grundsätze zum Aufbau effizienter Ertragsportfolios. ``Die ETFs aus dem Universum festverzinslicher Anlagen und Aktienanlagen. ``Die Vorteile eines indexbasierten Multi-Asset-Ansatzes hinsichtlich Erträgen. AUFBAU EINES ERTRAGSORIENTIERTEN PORTFOLIOS: UNSER VIERSTUFIGER PROZESS Das grundlegende Ziel eines ertragsorientierten Portfolios ist es, konstante Einkommensströme zu erzielen und dabei gleichzeitig einen Kapitalzuwachs im Rahmen eines kontrollierten Risikos zu ermöglichen (Gesamtrisiko ist definiert als Volatilität des Portfolios). Zur effektiven Zusammenstellung eines derartigen Portfolios zeigen wir nachstehend einen vierstufigen Prozess auf, den wir in den von uns verwalteten ETF-basierten Ertragsportfolios anwenden: Mit ETFs lassen sich aus bestehenden Portfolios ertragsoptimierte Portfolios konstruieren, welche individuellen Anforderungen und Zielen Rechnung tragen. STUFE 1 AUFSTELLEN VON PORTFOLIOZIELEN: FESTLEGEN DES ERTRAGSZIELS, DES RISIKOBUDGETS UND DER EINSCHRÄNKUNGEN Wir beginnen mit der Festlegung eines Ertragsziels und berücksichtigen dabei das Risikobudget und etwaige spezifische Einschränkungen. STUFE 2 FESTLEGEN EINES ANLAGEUNIVERSUMS Anschliessend legen wir ein Anlageuniversum fest. Bei der Ermittlung der einzusetzenden ETFs aus dem Anlageuniversum müssen Unterschiede in Bezug auf Domizil und Engagement berücksichtigt werden. STUFE 3 FESTLEGEN DER ALLOKATION Der nächste Schritt besteht darin, Mindest- und/oder Höchstgewichtungen zu definieren und entweder durch einen systematischen oder qualitativen Ansatz festzulegen, wie hoch die Gewichtungen für die einzelnen Engagements sein sollen. STUFE 4 MONITORING UND UMSCHICHTUNG Entscheidung über die Frequenz von Monitoring und Umschichtung; taktische Anpassungen werden berücksichtigt, sobald der Zeithorizont des Portfolios festgelegt wurde. MULTI-ASSET-ETF-ANSATZ [3]

4 DIE GRUNDSÄTZE EINES ERTRAGSORIENTIERTEN PORTFOLIOS AUSBALANCIEREN VON RISIKO UND ERTRAG Der Aufbau eines Ertragsportfolios beginnt mit dem Aufstellen von Portfoliozielen die erste Stufe unseres vierstufigen Ansatzes. Hier müssen die zentralen Grundsätze festgelegt werden, auf denen ein passives Ertragsportfolio basiert. Beim Aufbau eines Ertragsportfolios lautet der mit Abstand wichtigste Grundsatz, eine Balance zu finden zwischen dem zu erzielenden Anlageerfolg und dem dafür akzeptierten Risikoniveau. Die Balance von Risiko, Ertrag und Diversifizierung innerhalb des Portfolios ist entscheidend. Soll die Rendite eines bestehenden Ertragsportfolios verbessert werden, wäre es am einfachsten, die Anlagen zu wählen, die zur gegebenen Zeit die höchste verfügbare Rendite bieten. In der Folge könnte das Portfolio dann jedoch ein Risikoprofil aufweisen, das sich vom anfänglich vorgesehenen Profil deutlich unterscheidet und höchstwahrscheinlich höher liegt. Ein Anleger kann zwar ein Portfolio aufbauen, das auf ambitionierte Ertragsrendite abzielt, muss dafür aber höhere Risiken in Kauf nehmen für sein Kapital wie auch für seine Rendite. Die Alternative wäre ein weniger riskanter Ansatz, was aber häufig zu Lasten der Rendite geht. Typischerweise würden wir für einen risikoorientierten Anleger die Erträge bis zu einem bestimmten Risikoniveau maximieren, bei einem Anleger mit konkreten Ertragsüberlegungen dagegen das Risiko minimieren und gleichzeitig ein bestimmtes Ertragsniveau anstreben. Die Ausbalancierung von Risiko und Ertrag wird im Folgenden zusammenfassend dargestellt: RENDITE ``Die Diversifizierung der Renditequellen stellt sicher, dass Erträge aus unterschiedlichen Quellen generiert werden. ``Ausgewählte Niedrigzinsanlagen bringen verschiedene Vorteile für das Portfolio mit sich. GESAMTERTRAG ``Besondere Aufmerksamkeit gilt dem Gesamtertrag. Um dies zu erreichen, kann ein gewisses Mass an Kapitalzuwachs aus Aktienengagements für die Wertentwicklung insgesamt vorteilhaft sein.? RENDITEWACHSTUM ``Das Renditewachstum ist entscheidend dafür, dass die Ziele erreicht werden und das Ertragswachstum die Inflation übertrifft. ``Der Auswahl von Engagements zur Sicherstellung des Renditewachstums kommt eine Schlüsselrolle zu. RISIKOBETRACHTUNGEN ``Mit Diversifizierung wird sichergestellt, dass das Portfolio nicht zu stark einer bestimmten Risikoart ausgesetzt ist. ``Das Gesamtrisiko, gemessen an der Volatilität, muss bestimmt und im Rahmen der definierten Toleranzgrenzen eingehalten werden. ``Die Absicherung spezifischer Risiken (zum Beispiel Inflations- und Zinssatzrisiken) kann durch bestimmte Engagements erreicht werden. [4] ERTRÄGE IM FOKUS

5 DIVERSIFIZIERUNG Vor der Finanzkrise waren vor allem Bareinlagen und hoch bewertete Staatsanleihen von Industrieländern für ertragsorientierte Anlagen wichtig. Ein Anleger mit einem Portfolio globaler Staatsanleihen aus den G7-Ländern und einer breiten Streuung der Laufzeiten, hätte im Jahr 2007 eine Rendite von etwa 3,57 % 2 erzielt. Dagegen erforderte das Erzielen eines bestimmten Renditeziels in den letzten fünf Jahren eine stärkere Diversifizierung, da die Renditen von Staatsanleihen gesunken sind. Dies unterstreicht, warum mehr Flexibilität und eine regelmässige Überwachung des Portfolios notwendig sind, damit Ertragsanforderungen erfüllt werden können. Die Diversifizierung von Vermögen über verschiedene Anlageklassen hinweg bringt neben einer Streuung von Risiken auch eine Diversifizierung von Renditen mit sich. Werden in einem Portfolio verschiedene Risikoarten genutzt, kann der Anleger insgesamt eine risikobereinigte Rendite erzielen. Ein Ertragsportfolio lässt sich jenseits von Staatsanleihen beispielsweise mithilfe der folgenden zwei Methoden diversifizeren: a) Diversifizierung innerhalb der festverzinslichen Anlageklasse, mit dem Ziel, andere festverzinsliche Papiere wie Unternehmens-, Hochzins- und Schwellenländeranleihen aufzunehmen. b) Diversifizierung jenseits festverzinslicher Anlagen mittels eines Multi-Asset-Portfolios, zum Beispiel durch das Einbinden von Aktieninvestments. Zur Veranschaulichung dieser Diversifikationstechniken betrachteten wir drei Portfolios: ABBILDUNG 2: PORTFOLIOUMSCHICHTUNG PORTFOLIO 1 PORTFOLIO 2 PORTFOLIO 3 Staatsanleihen weltweit Festverzinsliche Wertpapiere diversifiziert weltweit Weltweite Aktien aus entwickelten Ländern Quelle: BlackRock, Stand: 30. November ``Portfolio 1: Globale Staatsanleihen. ``Portfolio 2: Globale Staatsanleihen und diversifizierte Festzinstitel (einschliesslich Unternehmens-, Hochzins- und Schwellenländeranleihen). ``Portfolio 3: Portfolio 2 mit Aktien aus Industrieländern. ABBILDUNG 3: DREI PORTFOLIOS UND IHRE HISTORISCHE RENDITE RENDITE 4% 3% 2% 1% 0% Nov 11 Nov 12 Nov 13 Nov 14 Nov 15 Abbildung 3 zeigt, wie sich die historischen Renditen dieser drei repräsentativen Portfolios in den letzten vier Jahren entwickelt haben, unter der Annahme, dass die Allokationen in diesem Zeitraum unverändert geblieben sind. Um ein spezifisches Renditeziel (in unserem Beispiel 2 %) zu erreichen, wäre in den letzten vier Jahren eine Diversifizierung unter Erhöhung des Risikos entscheidend gewesen. Diversifizierung kann auch Risikovorteile mit sich bringen. So wie eine Diversifizierung der Ertragsquellen langfristig nachhaltigere Erträge verspricht, kann auch die Streuung von Risiken eine ähnliche Wirkung erzielen. Die Ausweitung auf Aktien bringt ein Aktienrisiko mit sich. Abhängig von den Korrelationen zwischen diesen Engagements werden sich die Portfolios je nach Entwicklung des Marktumfeldes unterschiedlich verhalten. Die Diversifizierung des Gesamtrisikos dürfte die Auswirkungen der einzelnen Risiken auf das Portfolio insgesamt minimieren. Zum Beispiel könnten die Auswirkungen von Zinssatzveränderungen für einen Anleger mit Portfolio 1 möglicherweise grösser sein als für einen Anleger mit Portfolio 3, was auf den höheren Zinsrisikoanteil in Portfolio 1 zurückzuführen ist. Der Kompromiss ist in diesem Fall eine höhere Volatilität, die aus der Einbindung von Aktien resultiert. Insgesamt sorgt die Risiko-Streuung eines Portfolios über verschiedene Anlageklassen jedoch dafür, dass Anleger stärker risikobereinigte Erträge erzielen. Beim Aufbau eines Portfolios sind auch spezifische Risiken zu beachten. Hierzu zählen Auswirkungen von Zinssatzänderungen, Inflationsschutz, Emittentenrisiken innerhalb des Kreditengagements, Wechselkursen und Aktienvolatilität. Portfolio 1 Portfolio 2 Portfolio 3 Quelle: BlackRock, Bloomberg, 30. November November Stand: 31.Juli MULTI-ASSET-ETF-ANSATZ [5]

6 AUF WELCHE INSTRUMENTE KANN ICH ZURÜCKGREIFEN? ETFs ALS BAUSTEINE ETFs haben sich mehr und mehr zu effektiven Bausteinen entwickelt, mit denen sich ertragsorientierte Portfolios aus festverzinslichen Wertpapieren, Aktien und alternativen Anlagen zusammenstellen lassen. Ein Multi-Asset-Ansatz für ertragsorientierte Anlagen mit ETFs berücksichtigt festverzinsliche Wertpapiere, Aktien und alternative Anlagen (zum Beispiel REITs, Infrastrukturaktien etc.), um ein diversifiziertes Engagement über das ertragsgenerierende Anlageuniversum hinweg sicherzustellen. Die tatsächlichen Investments können abweichen; das ist abhängig von verschiedenen Überlegungen, einschliesslich Domizilierung- und Gewichtungsunterschieden (mehrere Indizes mit unterschiedlichen Zusammenstellungsmethoden und Risiko-Ertrags-Profilen). Anlegern steht nun ein breites Spektrum von ETFs zur Verfügung, die den Aufbau von Ertragsportfolios unterstützen. Sie lassen sich allgemein in zwei Hauptanlageklassen einteilen: Festzinstitel und Aktien. Aktien-ETFs beinhalten zahlreiche alternative Ertragsquellen wie Immobilien und Infrastruktur über das Engagement in börsennotierten Unternehmen aus diesen Sektoren. Daneben gibt es ETFs, die ein Engagement in alternative Anlageklassen bieten, wie beispielsweise Real Estate Investment Trusts (REITs) und Rohstoffe. ABBILDUNG 4: DIE FÜNF HAUPTVORTEILE VON ETFs FÜR ERTRAGSORIENTIERTE ANLAGEN 1 Bausteinmethode ``ETFs bieten Zugang zu vielen verschiedenen Renten- und Aktiensegmenten. ``Dies ermöglicht den Aufbau von kundenspezifischen Engagements und massgeschneiderten Portfolios, die im Hinblick auf konkrete Ziele optimiert werden und festgelegten Einschränkungen unterliegen. 2 Diversifizierung ``ETFs lassen sich kombinieren, um Portfolios zu erstellen, die auf einen gewünschten Grad an Diversifizierung über verschiedenste Anlageklassen zugeschnitten sind. ``ETFs bilden Benchmark-Indizes ab, die in der Regel ein Mindestmass an Diversifizierung aufweisen, sodass die Renditen mit geringerer Wahrscheinlichkeit von einem einzigen Wertpapier beeinflusst werden. 3 Transparenz ``ETFs sind transparent in Bezug auf ihr Anlageziel, zum Beispiel die Nachbildung der Performance ihres Benchmark-Index. ``Die Methode der zugrunde liegenden Benchmark-Indizes ist öffentlich zugänglich und transparent. 4 Liquidität ``Der laufende Handel an regulierten Börsen bedeutet, dass ETFs von der transparenten Liquidität am Sekundärmarkt profitieren. ``Diese Liquidität ermöglicht Anlegern, Titel schnell und kostengünstig zu kaufen und zu verkaufen. 5 Kosteneffizienz ``ETFs bieten ein kostengünstiges Engagement in zahlreichen Märkten, die sonst nur unter erheblichen Kosten zugänglich sind, wie zum Beispiel Schwellenländeraktien oder Hochzinsanleihen. ``Dies liegt am erschwerten Zugang zu diesen Märkten, an zusätzlichen Kosten und in einigen Fällen an der begrenzten Liquidität der zugrunde liegenden Wertpapiere. [6] ERTRÄGE IM FOKUS

7 VORTEILE VON OBLIGATIONEN-ETFs FÜR ERTRAGSORIENTIERTE ANLAGEN Die wachsende Verfügbarkeit von Obligationen- ETFs bietet für Anleger, die auf der Suche nach ertragsgenerierenden Anlagen sind, eine günstige Möglichkeit zu bisher traditionellen Anlageklassen. ETFs streben mithilfe einer umfassenden Auswahlmethode die Abbildung zugrunde liegender Indizes an. Dies ist besonders hilfreich für Engagements in festverzinsliche Wertpapiere, denn ETFs können mit einer einzigen Transaktion den Zugang zu mehr als Anleihen bieten. Darüber hinaus bieten ETFs ertragsorientierten Anlegern zusätzliche Möglichkeiten, um Kapital schnell und effizient in Investment-Grade- und Hochzins-Titel zu investieren. Anleger können von neuen Möglichkeiten zur Steuerung der Haltedauer innerhalb eines Portfolios profitieren, also zur Steuerung der Sensitivität des Portfolios gegenüber Zinssatzänderungen. VORTEILE VON AKTIEN-ETFs FÜR ERTRAGSORIENTIERTE ANLAGEN Aufgrund der niedrigen Renditen bei Staatsanleihen werden Aktien bei ertragssuchenden Anlegern immer beliebter. In Aktien zu investieren bringt im Vergleich zur Anlage in festverzinsliche Titel andere Risiken mit sich, zum Beispiel eine erhöhte Volatilität. Allerdings können Aktien ein grösseres Wachstumspotenzial bieten und zur Streuung des Risikos in einem Portfolio beitragen. Die indexbasierten Dividendenstrategien von Aktien- ETFs bieten nun die Möglichkeit zu Investments, die von den Aktienmärkten der Industrieländer bis hin zu Schwellenmärkten reichen. ETF-Dividendenindizes beinhalten einerseits Indizes mit Schwerpunkt auf Dividendenrenditen und der Nachhaltigkeit der Dividendenzahlungen und andererseits Indizes, bei denen zusätzlich auch die Qualität des Unternehmens im Fokus steht. VORTEILE VON ALTERNATIVEN ETFs FÜR ERTRAGSORIENTIERTE ANLAGEN Engagements wie etwa in Immobilien, defensive Sektoren (zum Beispiel Versorger) und in Infrastrukturunternehmen bieten eine alternative Ertragsquelle. Aus Renditesicht schneiden sie im Vergleich zum breiten Aktienmarkt durchweg gut ab. Derartige Investments stellen ein wertvolles Instrument für die Diversifizierung von Ertragsportfolios dar. FAZIT Aus unserer Sicht sollte ein ertragsorientiertes Portfolio so aufgebaut werden, dass es die folgenden Ziele erfüllt: `` Erreichen einer Zielrendite im Rahmen eines spezifischen Risikobudgets, bei gleichzeitiger Aufrechterhaltung des Renditewachstums und des Kapitalzuwachses. `` Nutzen eines Anlageuniversums, das die Präferenzen des Anlegers widerspiegelt. `` Einhalten jeglicher Einschränkungen wie etwa Mindest- und Höchstgrad an Diversifizierung. Die Methode, die wir empfehlen und auch selbst beim Aufbau eines ertragsorientierten Portfolios einsetzen, ist ein vierstufiger Prozess. Danach werden die Anlageziele aufgestellt, das Anlageuniversum und die Portfolioallokation festgelegt. Das Portfolio wird regelmässig überwacht und bei Bedarf umgeschichtet. Wenn Anleger diesen Schritten zum Aufbau folgen und die aufgezeigten Grundsätze für ein Ertragsportfolio berücksichtigen, erhalten sie ein diversifiziertes, robustes und nachhaltiges Ertragsportfolio, das mithilfe von ETFs aufgebaut und verwaltet werden kann und ein umfassendes Spektrum an verfügbaren Engagements einbezieht. Die Diversifizierung ist entscheidend. Wie unsere Portfoliobeispiele veranschaulichen, erfordert eine stabile, zuverlässige und ertragsorientierte Lösung die Diversifizierung über verschiedenste ertragsgenerierende Aktien und festverzinsliche Titel. Mit ETFs können Anleger massgeschneiderte Engagements zusammenstellen und gleichzeitig ein individuell zugeschnittenes Ertragsportfolio aufbauen, das spezifische Diversifikationsanforderungen berücksichtigt, ein relevantes Anlageuniversum nutzt und ein spezifisches Ertragsziel anvisiert. MULTI-ASSET-ETF-ANSATZ [7]

8 Möchten Sie mehr erfahren? +41 (0) ishares.ch Rechtliche Informationen BlackRock Advisors (UK) Ltd. ist durch die britische Financial Conduct Authority ( FCA ) zugelassen und an folgendem Geschäftssitz registriert: 12 Throgmorton Avenue, London, EC2N 2DL, England, Tel. +44 (0) BlackRock Advisors (UK) Ltd. hat dieses Dokument für professionelle Investoren herausgegeben. Keine andere Person sollte sich auf die enthaltenen Informationen berufen. Für Anleger in Switzerland Die ishares ETFS sind in Irland, der Schweiz und Deutschland domiziliert. BlackRock Asset Management Schweiz AG, Bahnhofstrasse 39, CH-8001 Zürich, fungiert als Schweizer Vertreter und State Street Bank GmbH, Munich, Zürcher Zweigniederlassung, Beethovenstrasse 19, CH-8002 Zürich, ist die Schweizer Zahlstelle für ausländische, in der Schweiz registrierten oder domizilierten ishares ETFs. Der Prospekt, der Prospekt einschließlich des integrierten Fondsvertrags. die Wesentlichen Informationen für die Anlegerinnen und Anleger, die Satzung sowie die jüngsten und sämtliche früheren Jahres- und Halbjahresberichte sind kostenlos beim Schweizer Vertreter erhältlich. Die Anleger sollten die in den Wesentlichen Informationen für die Anlegerinnen und Anleger und im Prospekt erläuterten fondsspezifischen Risiken lesen. Risikohinweise Der Anlagewert sämtlicher ishares Fonds kann Schwankungen unterworfen sein und Anleger erhalten ihren Anlagebetrag möglicherweise nicht zurück. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung und bietet keine Garantie für einen Erfolg in der Zukunft. Anlagerisiken aus Kurs- und Währungsverlusten sowie aus erhöhter Volatilität und Marktkonzentration können nicht ausgeschlossen werden.blackrock hat nicht geprüft, ob diese Anlage für Ihre individuellen Anforderungen und Ihre Risikofähigkeit geeignet ist. Die Angaben zu den aufgeführten Produkten in diesem Dokument dienen ausschließlich Informationszwecken. Sie stellen keine Anlageberatung dar und auch kein Angebot zum Verkauf oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf der hier beschriebenen Wertpapiere. Die Weitergabe dieses Dokuments bedarf der Genehmigung der Management-Gesellschaft. BlackRock hat nicht geprüft, ob diese Anlage für Ihre individuellen Anforderungen und Ihre Risikofähigkeit geeignet ist. Bei den aufgeführten Daten handelt es sich um eine Zusammenfassung, die Entscheidung über eine Anlage sollte auf Grundlage des entsprechenden Prospekts und/oder der wesentlichen Anlegerinformationen (sofern verfügbar) getroffen werden, die unter erhältlich sind BlackRock, Inc. Sämtliche Rechte vorbehalten. BLACKROCK, ishares, BLACKROCK SOLUTIONS, BAUEN AUF BLACKROCK, WAS ALSO SOLL ICH MIT MEINEM GELD TUN und das stilisierte i Logo sind eingetragene und nicht eingetragene Handelsmarken von BlackRock, Inc. oder ihren Niederlassungen in den USA und anderen Ländern. Alle anderen Marken sind Eigentum der jeweiligen Rechtinhaber c-IS-S-I-FEB16-CHDE-EMEAiS