Zinsmanagement für Kommunen - Aktuelles Marktumfeld - Fachverband der Kämmerer im Land Brandenburg e.v., Herbsttagung - Berlin, 08.

Transkript

1 - - Fachverband der Kämmerer im Land Brandenburg e.v., Herbsttagung - Berlin, 08. November 2010

2 Inhaltsübersicht Das aktuelle Marktumfeld Aktuelle Produktindikationen Anhang Seite 2

3 Entwicklu ng der Geldund Kapitalmärkt e Inhaltsübersicht Das aktuelle Marktumfeld Aktuelle Produktindikationen Anhang Seite 3

4 EWU UND DEUTSCHLAND: BIP-WACHSTUM IN % ZUM VORJAHR BZW. IN PROZENTPUNKTEN E Abstand D - EWU D EWU ohne D Seit 2006 wächst die deutsche Wirtschaft stärker als die im Rest des Euroraums Ausnahme: Das Krisenjahr 2009 Seite 4

5 Deutschland: Aus der Erholung wurde ein Aufschwung NACHFRAGE-KOMPONENTEN DES BIP, Q = Exporte Ausrüstungsinv. Typisch deutscher Aufschwung: 1. Exporte 2. Investitionen 3. (vielleicht) der private Verbrauch Privater Verbrauch Bauinvestitionen ECKDATEN DEUTSCHLAND preisbereinigt E 2011E Bruttoinlandsprodukt 2,7 1,0-4,7 3,3 2,0 Inlandsnachfrage 1,2 1,2-1,9 2,1 1,4 Privater Verbrauch -0,2 0,7-0,2 0,0 1,1 Konsum des Staates 1,6 2,1 3,4 2,5 0,0 Anlageinvestitionen 4,7 2,5-10,1 6,0 5,5 Ausrüstungen 10,7 3,5-20,6 10,0 11,5 Bauten -0,5 1,2-1,5 2,8 0,5 Sonstige Anlagen 6,8 6,5 5,6 5,5 4,3 Lager* 0,1-0,2-0,3 0,4 0,1 Außenbeitrag* 1,5 0,1-2,9 1,2 0,3 Exporte 7,6 2,5-14,3 17,0 10,5 Importe 5,0 3,3-9,4 16,0 11,0 Verbraucherpreise 2,3 2,6 0,3 1,0 1,3 Finanzierungssaldo der öffentlichen Haushalte in Mrd 4,7 0,5-79, in % des BIP (nom) 0,2 0,0-3,3-4,0-3,0 Arbeitslose in Mio 3,8 3,3 3,4 3,2 3,1 Quote in v.h. 9,0 7,8 8,2 7,7 7,3 * Wachstumsbeitrag zum BIP in v.h. Seite 5

6 Exporte: Vorteil Deutschland DEUTSCHLAND: EXPORTE NACH LÄNDERN /REGIONEN 1. QUARTAL 2004 = Gesamt Emerging Asia EWU USA Hohe preisliche Wettbewerbsfähigkeit deutscher Exporte, bei günstiger Exportpalette und oft geringer Preiselastizität der Nachfrage (Alleinstellungsmerkmale) Hoher Anteil deutscher Exporte in Emerging Markets (MOE: 17%, Asien: 12%) Geringes GIPS -Exposure (6% der Exporte, 12% unter Einschluss Italiens) Seite 6

7 Deutsche Bauwirtschaft: Nach Zwischenhoch wieder schwächer BAUHAUPTGEWERBE: NACHFRAGE UND PRODUKTION, 2005 = BAUHAUPTGEWERBE: AUFTRAGSEINGÄNGE, 2005 = Auftragseingang Produktion Wohnungsbau Öffentlicher Bau Gewerbebau Kräftige Impulse durch das Konjunkturprogramm der Bundesregierung Deutliche Produktionsausweitung im Frühjahr begünstigt durch witterungsbedingte Aufholprozesse Staatliche Impulse lassen nach, Gewerbebau dürfte von Konjunkturerholung profitieren Niedrige Zinsen und KfW-Programme stimulieren die Nachfrage im Wohnungsbau: Baugenehmigungen deuten aber schon wieder auf Abschwächung hin Seite 7

8 Das Arbeitsmarktwunder in Deutschland ZAHL DER ARBEITSLOSEN, IN MIO ZAHL DER ARBEITSLOSEN, IN MIO BZW TSD ,5 5,0 4,5 4,0 Prognose Prognose ,5 3,0 2, in Tsd q/q (r.s.) Verlauf Jahresdurchschnitt Unternehmen reagieren auf Absatzeinbruch durch Abbau von Überstunden, flexible Arbeitszeitmodelle und massive Nutzung der Kurzarbeit Anstieg der Arbeitslosigkeit fiel erheblich flacher aus als in früheren Rezessionen Lage auf dem Arbeitsmarkt hat sich wieder erholt, Arbeitslosigkeit auf Vorkrisenniveau Die Schallmauer von 3 Mio in Sicht Seite 8

9 Einkommen der privaten Haushalte wieder im Kommen BEITRÄGE ZUM EINKOMMENSWACHSTUM (NOMINAL) IN PROZENTPUNKTEN ,2 1,7 3,2 3,9 2,3 0,8 2,1 1,5 2,0-1,0 1,9 Trotz geringem Anstieg der Arbeitslosigkeit brachen die Verfügbaren Einkommen im vergangenen Jahr ein Arbeitseinkommen haben sich wieder erholt E 11E Brutto-Arbeitseinkommen Monetäre Sozialleistungen Gewinneinkommen Dir. Steuern und Abgaben Bei anhaltender Besserung auf dem Arbeitsmarkt dürften die Einkommen 2011 trotz der Sparmaßnahmen der Bundesregierung etwas stärker expandieren Konsumspielraum: Bei moderater Teuerung ca. +1% Seite 9

10 Ende der Konsumflaute in Deutschland? GFK-KONSUMKLIMA, PUNKTE EINKOMMEN UND SEINE VERWENDUNG, 1991 = Anschaffungsneigung Gesamt (rechte Skala) Konsum Einkommen Sparquote (r. Skala) Konsumklima hat sich erholt, deutlich gestiegene Kaufbereitschaft Ob sich die gestiegene Anschaffungsneigung auch in zusätzlichen Käufen niederschlägt, hängt auch vom künftigen Sparverhalten der privaten Haushalte Bedarf für private Alters- und Gesundheitsvorsorge steigt Leichte Konsumbelebung, aber kein Konsumwunder Seite 10

11 Europa der mehreren Geschwindigkeiten EUROLÄNDER: VERÄNDERUNG DES BIP, IN % ,7 3,4 5,8 1,5 1,3 4,2 0,0 2,6 1,7 2,0 0,9 0,3 2,4 1,8 2, ,8-9,3-7,4-6,8-6,6-5,4-5,2-5,3-5,1-4,9-4,9-4,2-3,9-3,8-14,3-20 IR FI SI SK IT GE GR NL EWU AT EWU ES BE FR PT ex GE Einbruch während der Rezession Wiederanstieg der Wirtschaftsleistung nach der Rezession Den stärksten Wiederanstieg der Wirtschaftsleistung schafften bisher zwei stark exportorientierte Volkswirtschaften, die Slowakei, gefolgt von Deutschland Seite 11

12 EZB-Leitzinserhöhungen nicht in Sicht EWU: VERBRAUCHERPREISE, IN % ZUM VORJAHR Prognose Gesamtrate Kernrate (ohne Nahr., En., Alk., Tab.) Starke Abhängigkeit von EZB-Liquidität spricht für lange Beibehaltung der unbegrenzten Zuteilung Weiterhin sehr schwache Kreditvergabe, speziell an Unternehmen Uneinheitliches, im ganzen verhaltenes Wachstum, schlappe Kreditvergabe, 2011 restriktive bzw. weniger expansive Fiskalpolitik, geringe Inflationsrisiken, viele Gründe für die EZB, beim Leitzins vorerst stillzuhalten Seite 12

13 EZB-Leitzinserhöhungen nicht in Sicht EURORAUM: KREDITVERGABE AN DEN PRIVATEN SEKTOR IN % ZUM VORJAHR ,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0, Gesamt (% m/m, r.skala) Wohnungsbaukredite Unternehmenskredite Konsumentenkredite Weiterhin sehr schwache Kreditvergabe, speziell an Unternehmen Uneinheitliches, im ganzen verhaltenes Wachstum, schlappe Kreditvergabe, 2011 restriktive bzw. weniger expansive Fiskalpolitik, geringe Teuerungsrisiken, viele Gründe für die EZB, beim Leitzins vorerst stillzuhalten Seite 13

14 Renditen von Bundesanleihen im Tiefflug RENDITE 10J. BUNDESANLEIHEN UND KONJUNKTUR RENDITEN 10J. STAATSANLEIHEN, IN % ,0 3,5 FOMC-Sitzungen AUG und SEP , Asien-, Russland-Krise, LTCM 2 2, ,0 Überraschungsindikator deutsche Konjunktur (Jan 2005 = 100) Rendite 10j. Bundesanleihe (r. Skala, in %) Jan Mrz Mai Jul Sep 10j. Bundesanleihe 10j. Treasury Rendite 10jähriger Bundesanleihen mit nahe 2% zwischenzeitlich so tief wie nie. Gründe: Tiefe Leitzinsen und mögliche weitere Lockerung der Geldpolitik (Fed) Konjunktur- und Deflationssorgen für die USA strahlen ab Schwäche der Euro-Peripherie treibt Investoren in Bundesanleihen Steilheit der Renditestrukturkurve, Wiederanlagebedarf von Investoren Seite 14

15 Rendite 10-jähriger Bundesanleihen unter 2%? Ja, wenn RENDITE 10-J. STAATSANLEIHEN Bundesanleihe US-Treasury Japan JGBs die (US-) Konjunktur schwach bleibt und Rezessions- bzw. Deflationssorgen sich nicht verflüchtigen die Risikoaversion von Investoren wieder zunimmt (Bundesanleihen als sicherer Hafen ) die Fed (oder auch die EZB) noch mehr Liquidität zuschießt etwa durch neue Käufe von Anleihen Seite 15

16 Zins- und Wechselkursprognosen Leitzinssätze 3-Monats-Geld Renditen 10-j. Staatsanleihen US-Dollar aktuell 3 Monate 6 Monate 12 Monate USA 0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 EWU 1,00 1,00 1,00 1,00 USA 0,29 0,3 0,3 0,4 Konsensus-Mittelwert * 0,2 0,4 Konsensus-Bandbreite * 0,1-0,4 0,2-1,3 EWU 1,04 1,1 1,1 1,2 Konsensus-Mittelwert 1,0 1,3 Konsensus-Bandbreite 0,7-1,5 0,7-1,9 USA 2,64 2,0 2,1 2,7 Konsensus-Mittelwert 2,7 3,5 Konsensus-Bandbreite 2,3-3,2 2,4-4,3 EWU (Bundesanleihen) 2,50 1,8 2,0 2,5 Konsensus-Mittelwert 2,4 3,0 Konsensus-Bandbreite 1,8-3,0 2,0-3,5 USD/EUR 1,38 1,45 1,35 1,30 Konsensus-Mittelwert 1,34 1,31 Konsensus-Bandbreite 1,15-1,45 1,12-1,55 Fed und EZB: 2010 und 2011 keine Zinserhöhungen Bundesanleihen bleiben sicherer Hafen, niedrige Renditen Euro mit Potenzial für anhaltende Stabilisierung Konsensus: Oktober 2010 (Consensus Economics) * Konsensus bezieht sich auf 3-Monats Treasury Bill Rate. Seite 16

17 Entwicklung der Geld- und Kapitalmärkte Zinsprognosen: Geldmarkt und Mid-Swaps (Stand: 19. Oktober 2010) Seite 17

18 Zinssicherung das aktuelle Marktumfeld Der Geldmarkt Laufzeitspektrum bis 2 Jahre Entwicklung der Geldmarktzinsen: 1.100% Kurzfristiger Chart 3-M-Euribor Leitzins Eonia Als Reaktion auf den Liquiditätsabbau sind die kurzen Geldmarktzinsen sukzessiv angestiegen % 0.900% 0.800% Aktuell wurde der 3-Monats-Euribor bei 1,000% festgestellt und lag damit bereits 37 Bp höher als zu seinem Tiefstand. Unsere Volkswirte rechnen mit einer zunehmenden Normalisierung am Geldmarkt, so dass der 3-Monats-Euribor auf Sicht von 3 Monaten oberhalb des Leitzinses notieren sollte (s. untere Abbildung) % 0.600% 0.500% 0.400% 0.300% 0.200% Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep % 5.50% 5.00% Historische Entwicklung 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% Jun 00 Jun 01 Jun 02 Jun 03 Jun 04 Jun 05 Jun 06 Jun 07 Jun 08 Jun 09 Jun 10 Seite 18

19 Zinssicherung das aktuelle Marktumfeld Der Rentenmarkt Laufzeitspektrum 2-30 Jahre 6.00% Entwicklung der Kapitalmarktzinsen: Im Gegensatz zu den Geldmarktzinsen sind die Renditen für längere Laufzeiten (Kapitalmarktzinsen) in den letzten Wochen erneut deutlich gesunken. Dieses wird durch die nebenstehende Grafik zur Entwicklung des 10-Jahres-Zinssatzes veranschaulicht. Während der Aufwärtstrend am Geldmarkt stark liquiditätsbegründet ist, ist das lange Ende der Zinskurve stärker von zukünftigen Inflations- und Konjunkturausblicken geprägt. Allerdings spielen auch Sondereffekte, wie der Ankauf von Staatsanleihen durch die Zentralbanken eine besondere Rolle. 5.50% 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% Sep-00 Sep-01 Sep-02 Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Quelle: WestLB Research Seite 19

20 Zinssicherung das aktuelle Marktumfeld Volatilität Die Volatilität (Schwankungsbreite) an den Finanzmärkten ist erneut sehr hoch. Oftmals schwanken die Zinssätze alleine auf Tagesbasis mehr als 10 Basispunkte. Die obere Grafik zeigt die Entwicklung des 10 Jahres-Swapssatzes über die letzten 5 Werktage hinweg. Die untere Grafik zeigt den historischen Verlauf der impliziten Volatilität, eingepreist in Optionen auf den 10 Jahres-Swapssatz. Diese drückt aus, wie hoch der Markt die zukünftige Schwankungsbreite des 10 Jahres-Swapsatzes einschätzt. S w a p s a t z Aufgrund der hohen Volatilität ist Timing extrem wichtig, wenn es darum geht sich einen günstigen Zinssatz zu sichern. Datum Quelle: Bloomberg Eine ökonomische Vorgehensweise könnte sein, nicht den Abschlusstag genau zu fixieren, sondern viel mehr einen Zielzinssatz zu bestimmen. In diesem Fall könnten wir für Sie den Markt beobachten und das Geschäft bei Erreichen des Zielzinssatzes für Sie automatisch abschließen. Diese Vorgehensweise gilt als Erteilung einer festen Order.Für diese Strategie sollte allerdings eine gewisse Vorlaufzeit vor Abschluss bzw. ZAP eingeplant werden, um zur Umsetzung ein realistisches Zeitfenster zu haben Sep-00 Sep-01 Sep-02 Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Seite 20 Volatilität - historischer Verlauf

21 Zinssicherung das aktuelle Marktumfeld Unsere Empfehlungen Diversifikation: Aufgrund der angeführten Unsicherheitsfaktoren, halten wir es für sinnvoll, zinsabhängige Portfolien nicht zu einseitig auszurichten. Deshalb sollten sowohl Finanzierungsformen auf Festzinsbasis als auch auf variabler Basis, gegebenenfalls mit Cap, genutzt werden. Die Gewichtung ist abhängig von dem Verlangen nach Planungssicherheit und der eigenen Zinsmeinung. Lange Laufzeiten: Bezüglich Festzinsvereinbarungen erscheint es sinnvoll lange Laufzeiten zu wählen, da die Zinskurve in den letzten Monaten bedeutend flacher geworden ist. Somit ist auch der Aufschlag geringer, der für die Absicherung von längeren Laufzeiten akzeptiert werden muss. Kurzfristige Marktfenster: Weiterhin ist es interessant extreme Marktbewegungen auszunutzen, um auf sehr niedrigem Niveau von variabel auf festverzinslich umzuschichten. Die Erteilung von festen Ordern kann hierbei sehr hilfreich sein. Ein starker Partner: Auf Grund der starken Verunsicherung am Kapitalmarkt, sind die Zinsbewegungen extremer als in der Vergangenheit. Dieses bietet jedoch auch Chancen. Wir helfen Ihnen gerne mit Ihrer Sparkasse dabei diese zu nutzen. Seite 21

22 Optimierung svorschläge Inhaltsübersicht Entwicklung der Geld- und Kapitalmärkte Aktuelle Produktindikationen Anhang Seite 22

23 Aktuelle Produktindikationen Seite 23

24 Kundenmeinung: Kunde geht von steigenden Zinsen aus Idee: Sicherung gegen steigende Zinsen Keine Partizipation an niedrigen Zinsen Zahlerswap Seite 24

25 Aktueller Produktvorschlag Zahlerswap Kommune 3M-Euribor (viertelj., ACT/360) 2,5450% p.a. (viertelj., 30/360) Laufzeit M-Euribor + X% p.a. Nominalbetrag Idee EUR 5 Mio. anfänglich, ratierlich tilgend um EUR pro Periode Sicherung des aktuell niedrigen Zinsniveaus. Der 3M-Euribor ist der 2 Bankarbeitstage vor Periodenbeginn auf der Reuters Seite EURIBOR01 veröffentlichte, um 11:00 Uhr in Brüssel festgestellte 3-Monats EUR Geldmarktsatz. Darlehen Alternative Konditionen für 20 Jahre: 2,880% p.a. 30 Jahre: 2,830% p.a. Seite 25

26 Aktueller Produktvorschlag Zahlerswap Chance Der Festzinssatz von 2,545% p.a. ist für die Laufzeit des Zahlerswaps gesichert und somit ist die Kommune / das kommunale Unternehmen gegen steigende Zinsen geschützt. Der Zinsswap kann jederzeit zu den dann gültigen Marktkonditionen aufgelöst werden. Durch Veränderungen der Zinsstruktur oder anderer bewertungsrelevanter Parameter während der Laufzeit können sich Bewertungsvorteile ergeben, die durch eine vorzeitige Auflösung des Zahlerswaps zahlungswirksam realisiert werden können. Risiko Es kann nicht an niedrigeren 3-Monats-Euribor-Zinsen bzw. einem evtl. niedrigeren Festzinsniveau partizipiert werden. Auf Anfrage stellt die WestLB einen Szenariorechner zur Verfügung. Durch Veränderungen des Zinsniveaus oder anderer bewertungsrelevanter Parameter während der Laufzeit können sich negative Marktwerte ergeben, die jedoch nur bei einer vorzeitigen Auflösung des Zahlerswaps zahlungswirksam werden. Marktwerte können stark schwanken. Seite 26

27 Idee: Sicherung gegen steigende Zinsen Niedriger Zinssatz als im Zahlerswap Keine Partizipation an niedrigen Zinsen Einseitiges Kündigungsrecht der Bank Kundenmeinung: Kunde geht von steigenden Zinsen aus Kündbarer Zahlerswap Seite 27

28 Aktueller Produktvorschlag Kündbarer Zahlerswap Kommune 3M-Euribor (viertelj., ACT/360) 2,350% p.a. (viertelj., 30/360) Laufzeit * 3M-Euribor + X% p.a. Nominalbetrag EUR 5 Mio. anfänglich, ratierlich tilgend um EUR pro Periode Idee Sicherung des aktuell niedrigen Zinsniveaus. Durch den Einbau eines Kündigungsrechtes lässt sich eine deutliche Absenkung des Zinssatzes erreichen. Darlehen * Kündigungsrecht: Die WestLB hat das Recht, den Swap einmalig zum mit 5 Bankarbeitstagen Ankündigungsfrist zu kündigen. Ohne Kündigungsrecht läge der Zins für einen Swap mit 10 Jahren Laufzeit bei 2,510% p.a. und 20 Jahren Laufzeit bei ca. 2,880 % p.a. Der 3M-Euribor ist der 2 Bankarbeitstage vor Periodenbeginn auf der Reuters Seite EURIBOR01 veröffentlichte, um 11:00 Uhr in Brüssel festgestellte 3-Monats EUR Geldmarktsatz. Seite 28

29 Aktueller Produktvorschlag Kündbarer Zahlerswap Chance Der Festzinssatz von 2,350% p.a. ist für mindestens 10 Jahre gesichert und somit ist die Kommune / das kommunale Unternehmen gegen steigende Zinsen geschützt. Verbesserung der Konditionen durch Einräumung eines Kündigungsrechts (0,530% p.a. im Vergleich zum Zahlerswap ohne Kündigungsrecht mit 20 Jahren Laufzeit). Der Zinsswap kann jederzeit zu den dann gültigen Marktkonditionen aufgelöst werden. Durch Veränderungen der Zinsstruktur oder anderer bewertungsrelevanter Parameter während der Laufzeit können sich positive Marktwerte ergeben, die durch eine vorzeitige Auflösung des Zahlerswaps zahlungswirksam realisiert werden können. Risiko Es kann nicht an niedrigeren 3-Monats-Euribor-Zinsen bzw. einem evtl. niedrigeren Festzinsniveau partizipiert werden. Die WestLB besitzt ein Kündigungsrecht. Sie wird tendenziell von diesem Gebrauch machen, wenn der Vergleichszins für die Restlaufzeit höher liegt als der im Swap vereinbarte Festzins. Eine Kündigung des Swaps durch die WestLB kann für die Kommune / das kommunale Unternehmen zu höheren Finanzierungskosten in der Folgezeit führen. Auf Anfrage stellt die WestLB einen Szenariorechner zur Verfügung. Durch Veränderungen des Zinsniveaus oder anderer bewertungsrelevanter Parameter während der Laufzeit können sich negative Marktwerte ergeben, die jedoch nur bei einer vorzeitigen Auflösung des Zinsswaps zahlungswirksam werden. Marktwerte können stark schwanken. Seite 29

30 Kundenmeinung: Kunde versichert sich gegen steigende Zinsen möchte aber am aktuell niedrigem Zinsniveau partizipieren Idee: Sicherung einer Zinsobergrenze Partizipation an niedrigen Zinsen Zahlung einer Prämie Cap Seite 30

31 Aktueller Produktvorschlag Cap Kommune 3M-Euribor 2,50% (viertelj., ACT/360), falls 3M-Euribor > 2,50% 0,42% p.a. (viertelj., ACT/360) * * Alternativ zur annualisierten Prämie würde sich die Prämie bei Sofortzahlung auf EUR belaufen. 3M-Euribor + X% p.a. Laufzeit Nominalbetrag EUR 5 Mio. endfällig Idee Sicherung einer Zinsobergrenze mit der Möglichkeit weiterhin an niedrigen variablen Zinsen zu partizipieren. Darlehen Der 3M-Euribor ist der 2 Bankarbeitstage vor Periodenbeginn auf der Reuters Seite EURIBOR01 veröffentlichte, um 11:00 Uhr in Brüssel festgestellte 3-Monats-EUR-Geldmarktsatz. Seite 31

32 Kundenmeinung: Kunde sichert sich gegen steigende Zinsen ab und möchte am aktuell niedrigem Zinsniveau partizipieren Kunde glaubt an kurz- bis mittelfristig niedrige und danach steigende Zinsen Idee: Sicherung einer Zinsobergrenze Partizipation in den ersten 2 Jahren an niedrigen Zinsen Ab dem 3. Jahr keine Partizipation an niedrigen Zinsen CapSwap Seite 32

33 Aktueller Produktvorschlag CapSwap Kommune 3M-Euribor (viertelj., ACT/360) M-Euribor, max. 2,400% danach 2,400% p.a. (viertelj., 30/360) Laufzeit M-Euribor + X% p.a. Nominalbetrag EUR 5 Mio., endfällig Idee Partizipation an niedrigen Feststellungen des 3M-Euribors im Zeitraum vom bis bei gleichzeitiger Sicherung eines Maximalzinssatzes; Sicherung des aktuell niedrigen Zinsniveaus. Darlehen Der 3M-Euribor ist der 2 Bankarbeitstage vor Periodenbeginn auf der Reuters Seite EURIBOR01 veröffentlichte, um 11:00 Uhr in Brüssel festgestellte 3-Monats EUR Geldmarktsatz. Seite 33

34 Aktueller Produktvorschlag CapSwap Chance In den ersten beiden Jahren entrichten Sie den 3-Monats Euribor, maximal jedoch die Zinsobergrenze von 2,400% p.a. und partizipieren hierdurch an niedrigen Feststellungen des 3-Monats-Euribor. Ab dem entrichten Sie einen Festzinssatz in Höhe von 2,400% p.a., so dass Sie während der gesamten Laufzeit maximal 2,400% p.a. entrichten. Der CapSwap kann jederzeit zu den dann gültigen Marktkonditionen aufgelöst werden. Durch Veränderungen der Zinsstruktur oder anderer bewertungsrelevanter Parameter während der Laufzeit können sich Bewertungsvorteile ergeben, die durch eine vorzeitige Auflösung des CapSwap zahlungswirksam realisiert werden können. Risiko Es kann nur in den ersten beiden Jahren an niedrigeren 3-Monats-Euribor-Zinsen bzw. einem evtl. niedrigeren Festzinsniveau partizipiert werden. Auf Anfrage stellt die WestLB einen Szenariorechner zur Verfügung. Durch Veränderungen des Zinsniveaus oder anderer bewertungsrelevanter Parameter während der Laufzeit können sich negative Marktwerte ergeben, die jedoch nur bei einer vorzeitigen Auflösung des CapSwaps zahlungswirksam werden. Marktwerte können stark schwanken. Seite 34

35 Allgemeine Hinweise zum Einsatz von Derivaten (I/III) Zinsderivate eignen sich zur Zinssteuerung Ihres Schuldenportfolios. Sie lassen sich in Zinssicherungs- bzw. bedingte Zinssicherungsgeschäfte und Zinsoptimierungsgeschäfte einteilen. Zinssicherungsgeschäfte bzw. bedingte Zinssicherungsgeschäfte haben die langfristige Zinsfestschreibung zum Ziel. Zinsoptimierungen haben das Ziel der Zinsreduktion unter Inkaufnahme von Chancen und Risiken. Sie können je nach Ausgestaltung sehr komplex und ggf. schwer einschätzbar sein. Bei komplexen, strukturierten Derivaten empfehlen wir Ihnen zumindest den Einsatz von Szenariorechnern, mit denen Sie selbst die Auswirkungen unterschiedlicher Marktverläufe auf Ihre Zahlungen simulieren können. Bei Bedarf stellt Ihnen die gerne derartige Rechner zur Verfügung. Sollten Sie weitere Informationen bezüglich der vorgestellten Produkte benötigen bzw. Fragen zur Funktionsweise der Produkte haben, stehen wir Ihnen jederzeit gerne zur Verfügung. Bitte beachten Sie darüber hinaus unseren allgemeinen Risikohinweis zu strukturierten Derivaten sowie unseren rechtlichen Hinweis im Anhang. Seite 35

36 Allgemeine Hinweise zum Einsatz von Derivaten (II/III) Zinsderivate können grundsätzlich während der Laufzeit umstrukturiert oder aufgelöst werden. In beiden Fällen wird zunächst der am Markt erzielbare Auflösungspreis, genannt Marktwert, ermittelt. Marktwerte können je nach Marktentwicklung positiv oder negativ für Sie sein. Bei Auflösung erfolgt eine Ausgleichszahlung in Höhe des Marktwertes. Sie empfangen den Marktwert, wenn sich das Geschäft positiv im Vergleich zum Markt entwickelt hat. Demgegenüber müssen Sie bei einer vorzeitigen Auflösung den Marktwert zahlen, wenn sich das Geschäft negativ im Vergleich zum Markt entwickelt hat. Bei Umstrukturierungen wird das bestehende Geschäft in der Regel zum Marktwert aufgelöst und durch ein anderes Geschäft, in das der Marktwert eingerechnet wird, ersetzt. Der Marktwert des bestehenden Geschäftes wird bei Umstrukturierung somit auf das neue Geschäft übertragen. Dies kann bei strukturierten Produkten zu einer Verschlechterung des Chancen- und Risikoprofils führen. Marktwerte und Zahlungen von Derivaten können sich unterschiedlich entwickeln. So bedeutet ein positiver Marktwert zu einem bestimmten Stichtag nicht notwendigerweise, dass ausschließlich positive Zahlungen bis zum Ende der Laufzeit resultieren. Auf der anderen Seite bedeutet ein negativer Marktwert nicht zwangsläufig, dass ausschließlich negative Zahlungen bis zum Ende der Laufzeit resultieren. Die Zahlungen hängen ausschließlich von der weiteren Marktentwicklung ab. Seite 36

37 Allgemeine Hinweise zum Einsatz von Derivaten (III/III) Die Bedeutung von Marktwerten für die Steuerung Ihres Schuldenportfolios kann sich über die Laufzeit verändern. Während Marktwerte bei einer Durchhalteabsicht eine untergeordnete Rolle spielen, nimmt die Bedeutung bei einer grundlegenden Änderung der Marktparameter oder Markteinschätzungen in Verbindung mit dem Wunsch einer Umstrukturierung oder Auflösung deutlich zu. Unabhängig davon können Marktwerte bei der Bilanzierung von Derivaten nach NKF bzw. HGB eine Rolle spielen, wenn keine Bewertungseinheit darstellbar ist und Drohverlustrückstellungen zu bilden sind. Wir empfehlen Ihnen, sich vor einem möglichen Abschluss mit Ihrem Wirtschaftsprüfer abzustimmen. Es besteht die Möglichkeit, Marktwertänderungen für unterschiedliche Marktszenarien zu simulieren. Bitte sprechen Sie uns bei Bedarf gerne darauf an. Wir weisen ferner darauf hin, dass die bei einem Neuabschluss, Umstrukturierung oder Auflösung eines Finanzgeschäftes eine marktübliche Handelsmarge in die Konditionen einrechnet. Bitte beachten Sie in diesem Zusammenhang den rechtlichen Hinweis im Anhang. Seite 37

38 Optimierung svorschläge Inhaltsübersicht Entwicklung der Geld- und Kapitalmärkte Aktuelle Produktindikationen Anhang Seite 38

39 Ihre Ansprechpartner Kommunen und kommunale Unternehmen Annette Schmuck Telefon : (030) Telefon: (030) Telefax : (030) Telefax: (030) matthias_rabitzsch@westlb.de annette_schmuck@westlb.de Kurfürstendamm 22, Berlin Kurfürstendamm 22, Berlin Karl-Heinz Traut (Marketingassistent) Telefon : (030) Telefax : (030) karl-heinz_traut@westlb.de Kurfürstendamm 22, Berlin Sabine Röbisch (Teamassistentin) Telefon : (030) Telefax : (030) sabine_roebisch@westlb.de Kurfürstendamm 22, Berlin Seite 39

40 Rechtlicher Hinweis Dieses Dokument wurde von der (WestLB) erstellt und dient ausschließlich Informationszwecken. Es gibt eine Übersicht über die Funktionsweise des beschriebenen Geschäfts. Gleichzeitig enthält es eine beispielhafte Darstellung einer denkbaren Konditionsgestaltung. Das Dokument stellt dabei weder ein Angebot, noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots, noch eine Empfehlung dar, Geschäfte der beschriebenen Art einzugehen bzw. abzuschließen. Soweit Sie mit uns keine anders lautende, ausdrücklich schriftliche Vereinbarung haben, sind wir nicht als Ihr Finanzberater oder Treuhänder im Hinblick auf das in diesem Dokument beschriebene Geschäft tätig. Vielmehr haben wir Ihnen dieses Dokument in unserer Eigenschaft als einer Ihrer potenziellen Handelspartner überlassen. Bevor Sie sich zum Abschluss eines Geschäfts der hier beschriebenen Art entschließen, vergewissern Sie sich bitte, dass Sie die Funktionsweise des Geschäfts und die sich hieraus für Sie ergebenden Folgen verstehen. Wir empfehlen Ihnen, eine eigene Bewertung des beschriebenen Geschäfts dahingehend vorzunehmen, ob dieses unter Berücksichtigung Ihrer persönlichen Situation und der von Ihnen verfolgten Ziele sowie der dem Geschäft innewohnenden typischen Risiken und Gewinnmöglichkeiten für Sie geeignet ist. Für diese Bewertung sollten Sie vor Abschluss des Geschäfts auch Auskünfte Ihrer Berater einholen. Mit der Überlassung dieses Dokuments üben wir keine steuerliche, bilanzrechtliche oder sonstige (Rechts-) Beratung aus. Gemäß dem zwischen Ihnen und der WestLB abgeschlossenen Rahmenvertrag für Finanztermingeschäfte weisen wir Sie nochmals darauf hin, dass Sie den hier vorgestellten Einzelabschluss ausschließlich zu den Ihnen nach öffentlichrechtlichen, insbesondere kommunal- und aufsichtsrechtlichen Vorschriften gestatteten Zwecken tätigen dürfen und bei Abschluss die für Sie maßgebenden Rechtsvorschriften, insbesondere das Spekulationsverbot und das Erfordernis der Konnexität zu beachten haben. Seite 40