Pensionskassen- Performance

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1 a b Januar 217 Pensionskassen- Performance Kapitalanlagen im Dezember 216 Die Pensionskassen erzielten mit einer Monatsperformance von durchschnittlich 1,7% im Dezember das zweitbeste Resultat des zweiten Halbjahres. Alle Vergleichsgruppen konnten im Dezember die 1%-Marke knacken, wobei die kleinen Vorsorgewerke mit Vermögen bis CHF 3 Mrd. mit einer Monatsperformance von 3% am besten abschlossen. Vorsorgewerke mit Vermögen CHF verbuchten mit durchschnittlich 3,91% die höchste Jahresrendite 216. Veronica Weisser, Ökonomin Solide Performance zum Jahresende Mit einer starken Performance von 3,83% schlossen die Schweizer Aktienmärkte im Dezember ein ansonsten enttäuschendes Jahr 216 ab. Dennoch betrug ihre Jahresrendite 216 nur,23%, ein starker Kontrast zu den globalen Titeln, die mit 9,89% Jahresrendite punkten konnten. Globale Aktien profitierten insbesondere vom beschleunigtem Wachstum in USA und den Schwellenländern sowie von der Markt-Euphorie, welche die US-Aktienmärkte nach der Wahl Donald Trumps ergriff. Auch die Anlageklassen Immobilien (6,27%), Hedge Funds (3,27%) und Anleihen (CHF 2%; andere 4,68%) wiesen ein insgesamt solides Anlagejahr 216 auf. Die Pensionskassen in unserem Sample erzielten mit einer Monatsperformance von durchschnittlich 1,7% im Dezember das zweitbeste Resultat des zweiten Halbjahres. Die durchschnittliche Jahresrendite stieg auf 3,41%. Alle Vergleichsgruppen konnten im Dezember die 1%-Marke knacken, wobei die kleinen Vorsorgewerke mit Vermögen bis CHF 3 Mrd. mit einer Monatsperformance von 3% am besten abschlossen. Die grossen Pensionskassen mit CHF verwalteten Vermögen lagen mit 1,4% im Mittelfeld, während die mittleren Vorsorgewerke mit % das Schlusslicht bildeten. Renditen Jan 216 9% %,78% 1,5% Feb 216,79%,6%,42%,63% Mrz 216 9% 1,% % 1% Apr 216,95%,81%,68%,84% Mai 216 1,34% 6% 1,7% 1,21% Juni 216,37%,22%,%,22% Juli 216 1,22% 1,4% % 3% Aug 216,57%,46%,49%,52% Sep 216,%,1%,6%,1% Okt 216,81%,74%,62%,74% Nov 216,13%,15%,19%,15% Dez 216 3% % 1,4% 1,7% Jahr 216 3,36% 2,97% 3,91% 3,41% Dieser Bericht wurde von UBS Switzerland AG erstellt. Bitte beachten Sie die wichtigen rechtlichen Informationen am Ende der Publikation. 1

2 Performance Die durchschnittliche Jahresperformance seit 211 stieg im Dezember auf 4,4% p.a. (November 3,93% p.a.). Wie auch in den beiden Vormonaten lagen die Vergleichsgruppen der kleinen und mittleren Vorsorgewerke praktisch gleichauf, wobei die Pensionskassen mit verwalteten Vermögen CHF mit 4,28% die höchste durchschnittliche Jahresrendite seit 211 erzielten. Die Rendite seit Jahresbeginn stieg für Vergleichsgruppen in unserem Sample weiter an. Die grossen Vorsorgewerke verbuchten mit durchschnittlich 3,91% die höchste Jahresrendite. Kumulierte Performance Ab Januar 211, in Prozent Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jahresperformance 211,95%,%,11%,47% 212 7,5% 7,2% 6,85% 6,99% 213 6,2% 5,44% 6,17% 6,4% 214 7,5% 7,34% 7,44% 7,44% 215,58%,86% 6%,83% 216 3,36% 2,97% 3,91% 3,41% Bandbreiten Alle Pensionskassen in unserem Sample erzielten positive Renditen. Die Bandbreite zwischen bester und schlechtester Performance vergrösserte sich im Dezember auf 3,63 Prozentpunkte (1,96 Prozentpunkte im November). Die höchste Rendite von 3,95% erzielte ein Vorsorgewerk mit CHF Vermögen, die niedrigste Rendite von,32% eines mit CHF Vermögen. Bandbreiten in Prozent 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 Maximum 2, 1,75 3,95 3,95 3. Quartil 1,36 1 1,22 Median 1,99,84,99 1. Quartil,9,86,8,83 Minimum,32,53,51,32 Maximum 3. Quartil Median 1. Quartil Minimum 2

3 Historische Rendite-Risiko-Kennzahlen (letzte 36 Monate) Die Sharpe Ratio, also die Rendite bereinigt um das Risiko, stieg für betrachteten Pensionskassen die vergangenen 36 Monate von 1,6 im November auf 7 im Dezember. Bei praktisch gleicher Volatilität wie im Vormonat stieg die annualisierte Rendite von 3,47% auf 3,87% im Dezember. Rendite in Prozent Rendite annualisiert Standardabweichung 3,79 3,71 4,14 3,87 4,12 3,55 3,23 3,71 Sharpe Ratio 1,4 8 1,43 7 Risiko in Prozent Portfolios Anlageklassen Ausser den Anleihen erzielten Anlageklassen im Dezember 216 positive Renditen. Mit einer ansehnlichen Monatsrendite von 3,83% schlossen die Schweizer Aktien ein ansonsten enttäuschendes Jahr 216 positiv ab. Aber auch die globalen Titel punkteten im Dezember mit 1,91%, sodass ihre Jahresperformance 216 auf 9,89% anstieg. Somit zahlte sich 216 eine breite Diversifikation ausserhalb des Heimatmarktes besonders aus. Das insgesamt etwas tiefere Zinsniveau Ende 216 im Vergleich zu Ende 215 bescherte auch den Anleihen positive Renditen. Ebenfalls einen soliden Beitrag zur Jahresperformance der Vorsorgewerke leisteten die alternativen Anlagen mit einer Jahresrendite von 6,27% bei Immobilien und 3,27% bei Hedge Funds. Renditen nach Anlageklassen Anleihen Aktien Immobilien CHF Andere Schweiz Global Hedge Funds Jan 216 1,59% 2,58% 5,12% 4,13%,44% 1,52% Feb 216 2% 1,58% 3,8% 3,4%,48% 2,71% Mrz 216,59%,2% 1,4% 3,86%,85% 3,57% Apr 216,26%,88% 2,76% 1,62%,71%,31% Mai 216,32% 2,34% 3,78% 3,36%,44% 3,37% Juni 216 1,39%,1% 2,61% 2,45%,39% 1,41% Juli 216,18%,55% 2,15% 3,79%,55%,5% Aug 216,26% 1,76% 5% 2,5%,34% 1,63% Sep 216,2%,89%,19%,5%,36%,51% Okt 216,91%,44% 3,22%,27%,12% 2,35% Nov 216 3%,4%,52% 3,16%,2% 2,93% Dez 216,13%,% 3,83% 1,91% 1,47%,7% Jahr 216 2% 4,68%,23% 9,89% 6,27% 3,27% 3

4 Ausblick Konjunktur Die weltweite Wirtschafts- und Finanzlage stützt eine leicht risikobereite Ausrichtung unserer Portfolios. Deshalb ergänzen wir unsere bestehende Übergewichtung in US-Aktien durch eine taktische Übergewichtung in globalen Aktien (beide gegen erstklassigen Anleihen). Das Wachstum der Weltwirtschaft dürfte 217 beschleunigen, hauptsächlich dank des starken US-Konsums. Die Unsicherheit die Präsidentschaft von Donald Trump ist zwar gross, aber seine Politik könnte der ohnehin soliden Wachstumsdynamik zusätzliche Impulse geben. Die US-Notenbank (Fed) dürfte ihren Leitzins 217 zwei Mal anheben. In den Finanzwerten ist dies jedoch mittlerweile voll eingepreist und die globale Geldpolitik wird 217 immer noch expansiv bleiben. In Europa wird sich der Fokus auf wichtige Wahlen richten. Diese könnten eine gewisse Volatilität auslösen, dürften die Konjunkturerholung aber kaum abwürgen. Die erneute Besorgnis den Rückgang des Wachstums in China und anhaltende Kapitalabflüsse ist ein weiteres Risiko, das man im Auge behalten sollte. Die Regierung scheint dies jedoch gut im Griff zu haben. Aktien Als Ausdruck unserer zuversichtlichen Einschätzung des globalen Anlageumfelds haben wir eine Übergewichtung in globalen Aktien gegen erstklassigen Anleihen eröffnet. Das Wachstum der Unternehmensgewinne zieht in vielen wichtigen Regionen an, anderem in den USA, der Eurozone und Japan. Unser quantitatives Momentum- Signal ist auf den höchsten Stand seit Mitte 214 gestiegen und deutet auf ein günstiges Umfeld für eine Outperformance globaler Aktien gegen Anleihen hin. Global diversifizierte Aktien sind unserer Meinung nach die geeignetste Anlageklasse, um unsere positive Einschätzung des «Markt-Beta» auszudrücken. Aus regionaler Sicht bleiben die USA unser bevorzugter Aktienmarkt, denn wir rechnen mit einer signifikanten Beschleunigung des Wachstums der Unternehmensgewinne auf 11% im Jahr 217. Das relative Anlageargument für Schwellenländerwerte gegen Schweizer Aktien ist schwächer geworden, da das Gewinnwachstum in den Schwellenländern nicht mehr höher ist als in der Schweiz. Zudem werden Schweizer Finanzwerte jetzt auch durch höhere Anleihenrenditen und beigelegte Rechtsstreite stützt. Deshalb haben wir diese Position geschlossen. Anleihen Nach dem signifikanten Anstieg im 4. Quartal des letzten Jahres haben sich die globalen Staatsanleihenrenditen stabilisiert. Unserer Meinung nach nimmt der Markt jetzt realistische Aussichten für das Wachstum, die Inflation und die Geldpolitik vorweg. Deshalb erwarten wir, dass die Renditen in den kommenden Monaten weitgehend seitwärts tendieren. Vor dem Hintergrund unserer Prognose einer allmählich steigenden US-Inflation sollten sich US-TIPS besser entwickeln als Nominalanleihen. Ausserdem haben wir bei unserer taktischen Übergewichtung in Euro-Hochzinsanleihen Gewinne mitgenommen und das Engagement in US-Hochzinsanleihen umgeschichtet. Wir rechnen mit einer Outperformance von US-Hochzinsanleihen gegen erstklassigen Anleihen in den kommenden sechs Monaten, hauptsächlich aufgrund ihrer attraktiven durchschnittlichen Rendite von 6,3% und der erwarteten niedrigen Ausfallquoten. Währungen Wir haben eine Übergewichtung in der schwedischen Krone (SEK) gegen dem kanadischen Dollar (CAD) eröffnet, da die Konjunkturdynamik in Schweden erheblich stärker ist, während die SEK bewertet ist. Daneben halten wir auch eine taktische Übergewichtung im Euro gegen dem US-Dollar. Wir erwarten, dass der EURUSD- Wechselkurs im Jahr 217 näher an seinen fairen Wert von 1,25 (auf Basis der Kaufkraftparität) heranrückt. Mittlerweile sind zwar zwei bis drei Zinserhöhungen der Fed in diesem Jahr eingepreist. Aber unserer Meinung nach wird die solide Wachstumsdynamik in der Eurozone schätzt. Abgesehen davon halten wir eine Übergewichtung in einem Korb von Schwellenländerwährungen (BRL, INR, RUB, ZAR), um von der Zinsdifferenz von rund 7% p.a. gegen einem Korb von Industrieländerwährungen (AUD, CAD, SGD) zu profitieren. In diesem Korb haben wir die SEK durch den SGD ersetzt. 4

5 Extra Übersicht Anlagestrukturen Wie bereits in den Vorjahren sank per Ende 216 der Anteil der Anleihen in den Portfolios der Pensionskassen r Vergleichsgruppen gegen Ende 215; im Durchschnitt betrug er noch 45,5%. Dank der soliden Jahresperformance der Anleihen sind die hohen Bewertungen eine Herausforderung für die Entwicklung der Renditen im laufenden Jahr. Der Aktienanteil hingegen stieg 216 auf durchschnittlich 29,%. International diversifizierte Vorsorgewerke profitierten von der starken Performance globaler Aktien, während die Schweizer Aktien im vergangenen Jahr eine negative Rendite erzielten. Auch die Allokationen in Immobilien und übrigen Anlagen, die 216 eine gute Performance verbuchten, nahmen zu. Anteile am Vermögen, in Prozent ,9 19,2 33,1 42,9 9,2 2,4 32,3 38,1 8,4 18,7 28,5 44,5 7,2 18,1 3,8 44, 7,9 16,6 Alle Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 27,6 47,9 8,3 17,1 28,7 45,9 7,8 16,9 27,8 47,5 8,3 17,3 29, 45,5 Festverzinsliche Anlagen Immobilien Aktien Übrige Anlagen Festverzinsliche Anlagen Anteile am Vermögen, in Prozent Trotz der Negativzinsen blieb der in Liquidität gehaltene Vermögensanteil der Vorsorgewerke Ende 216 bei durchschnittlich 5,7% relativ hoch (5,9% im Vorjahr). Der Trend zu einem geringerem Anteil an festverzinslichen Anlagen zeigte sich sowohl bei Schweizer wie auch bei globalen Anleihen sowie bei Hypotheken. Die grösste Reduktion fand bei Schweizer Anleihen statt, die von 28,% auf 27,% im Vorjahresvergleich sanken. Auf diesen Anleihen müssen die Pensionskassen in den kommenden Jahren mit hoher Wahrscheinlichkeit eine negative Verzinsung hinnehmen ,7 6,6 3,7,7 4,2 29,2,8 8,9 28,6,9 7,5 28,7 13,1 27,8 1, 12,5 26,7 Alle 12,6 28, 1, 1 27, 4,8 3,9 6,2 6,9 5,9 5,7 5,9 5,7 Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 Liquidität Hypotheken Anleihen CHF Anleihen Andere 5

6 Sachwerte Bei den grossen Pensionskassen mit verwalteten Vermögen CHF stieg der Anteil Schweizer Aktien von 7,% per Ende 215 auf 7,6% per Ende 216, was die Schweizer- Aktien-Quote Vergleichsgruppen von 7,7% auf 8,2% erhöhte. Die kleinen und mittleren Vorsorgewerke weisen eine höhere Aktienquote auf, die jedoch bei den kleinen bei 13,3% konstant blieb und bei den mittleren auf 12,2% leicht sank. Die starke Performance der globalen Aktien und der Immobilien liess deren Anteil in den Portfolios der Vorsorgewerke im Durchschnitt per Ende 216 auf 2,8% beziehungsweise 17,3% ansteigen. Anteile am Vermögen, in Prozent ,2 19,8 13,3 2,4 19, 13,3 18,7 16, 12,5 18,1 18,5 12,2 Alle Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 16,6 2,6 7, 17,1 2 7,6 16,9 2,2 7,7 17,3 2,8 8,2 Aktien Schweiz Aktien global Immobilien Übrige Anlagen In n Vergleichsgruppen sank die Allokation in Hedge Funds von durchschnittlich 2,9% per Ende 215 auf 2,7% per Ende 216 trotz einer soliden Jahresrendite der Hedge Funds von 3,7%. Grösserer Beliebtheit erfreuten sich hingegen die anderen alternativen Anlagen Private Equity (von 2,1% auf 2,5%) und Rohstoffe (von % auf 1,3%). Insgesamt stieg der Anteil der übrigen Anlagen auf knapp 8% der Portfolios der Vorsorgewerke. Anteile am Vermögen, in Prozent ,8,1 2,2 6,4,7,3 2,,7 4,6 1,7,8 1,5 3,2 Alle Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 Dez 15 Dez 16 2,2 2,8 1,7 1,4 2,7 2,6 2,1 2,9 1,3 2,5 2,7 Hedge Funds Private Equity Rohstoffe Übrige 6

7 Weist monatlich den Weg für Anlagen an den Schweizer Finanzmärkten Dezember 215 / Januar 216 Robustes Wachstum, Attraktive Renditen Bescheidene Renditen Wachstumsbeschleunigung 5. Januar 217 Unter der Lupe Standpunkt Seite 3 Marktbewegungen CIO view 1W 3M ytd S&P 5 OW,3% 5,6%,9% Euro Stoxx 5 % 9,8%,7% MSCI EM OW 2,8% 4,9%,7% FTSE 1 1,5% 2,2%,5% SMI UW,9% 1,3% 1,4% NIKKEI 225 1,% 17,2% 2,5% US high grade bonds UW,7% 3,1%,% Euro high grade bonds UW,1% 2,6%,4% US investment grade bonds,9% 2,4%,% Euro investment grade bonds,% 1,3%,1% US high yield bonds,6% 1,4%,3% European high yield bonds OW,4% 2,%,2% EM sovereign bonds,5% 4,%,3% EM corporate bonds,6% 1,2%,3% Quelle: Bloomberg, UBS, per 5. Januar 217 OW = Taktische Übergewichtung (tactical overweight) UW = Taktische Untergewichtung (tactical underweight) Marktkommentare Als Berechnungsgrundlage dienen die vergangenen fünf Tage Aktien erlebten insgesamt eine starke Woche, vor m dank des Anstiegs um 2,8% in den Schwellenländern. Auch in der Eurozone und in Japan legten Aktien zu. US-Aktien verloren,3%. Die Anleihenmärkte entwickelten sich uneinheitlich: Europäische Hochzinsanleihen stiegen um,4%, derweil erstklassige Euro-Anleihen,1% verloren. US-Hochzinsanleihen legten,6% zu. Die Devisenmärkte waren von der allgemeinen Schwäche des US-Dollar gegen anderen G1-Währungen gekennzeichnet. Der kanadische Dollar war mit einem Plus von 1,5% der grösste Gewinner. Immer mit der Ruhe. Das Protokoll der Dezember-Sitzung der US-Notenbank (Fed) hat bestävorgabe der Europäischen Zentralbank entfernt, immer noch ein ganzes Stück von der Zieltigt, dass sich die Fed nach wie vor zurückhält. was eine Fortsetzung der lockeren Geldpolitik Die Teilnehmer waren sich einig, dass es noch erwarten lässt. Die anhaltenden geldpolitischen zu früh sei, sich auf die expansivere Fiskalpolitik Impulse stützen die gewichtete Position des einzustellen, mit der der Präsidentschaft CIO in Euro-Hochzinsanleihen, da sie die Anleger ermn, sich auf der Kreditkurve weiter Donald Trumps zu rechnen sein dürfte. Wie die Märkte so versucht auch die Fed erst noch herauszufinden, was die «Trumponomics» mit Blick nach unten zu bewegen. auf die Politik der Regierung bedeuten werden. Grossbritanniens Brexit-Bonus. Der Markit- Das Protokoll verdeutlicht, dass mehr oder weniger fiskalische Impulse wahrscheinlich mit mehr den höchsten Stand seit zweieinhalb Jahren Einkaufsmanagerindex für die Industrie ist auf oder weniger Zinserhöhungen einhergehen gestiegen, wobei die Aktivität von der Abschwächung des britischen Pfunds nach dem Brexit werden. Insgesamt erweckt es den Eindruck, als rechne der US-Offenmarktausschuss mit einer profitierte. Im Dezember wurde ein Stand von allmählichen Anhebung der Zinssätze. Das CIO 56,1 erreicht, nach 53,6 im Vormonat. Unterdessen erreichte der FTSE 1 zu Jahresbeginn bleibt bei seiner Einschätzung, dass die Fed die Zinssätze in diesem Jahr zweimal anheben wird. ein neues Rekordniveau. Das CIO erwartet, dass es auch Brexit-Verlierer geben wird. Die höhere Aktivität in den USA legt zu. Im letzten Inflation, die in diesem Jahr bei durchschnittlich Monat hat der ISM-Index für die Industrie das 2,8% erwartet wird, dürfte die Kaufkraft der stärkste US-Wachstum seit zwei Jahren angezeigt. Der Stand von 54,7 für Dezember bedeu- Konsumenten schmälern. tete ein Plus von 1,5 Punkten. Er traf die Ein grösserer Korb für China. Die People s Prognosen der Wall Street und lag deutlich Bank of China hat sich sehr bemüht, den Markt der Marke von 5, der Schwelle zwischen dazu zu bewegen, den Wert des Yuan nicht Expansion und Kontraktion. Das CIO ist der mehr im Vergleich zum stärker werdenden Ansicht, dass sich die US-Industrie von der US-Dollar zu beurteilen. Ende 215 teilte sie mit, Schwächephase des vergangenen Jahres erholt, dass sie den Yuan im Vergleich zu einem Korb was unsere gewichtete Position in von Währungen der wichtigsten Handelspartner US-Aktien gegen Staatsanleihen stützt. betrachten werde. Nun hat sie die Zahl der Währungen in diesem Referenzkorb von 13 auf Sorgenkind Peso. Die mexikanische Währung 24 erhöht und mit Wirkung vom 1. Januar zum zählte zu den schwächsten Währungen des Beispiel den südafrikanischen Rand und den abgelaufenen Jahres, sorgten sich die Anlegerinnen und Anleger doch die Auswirkungen Gewichtung des US-Dollar sinkt von 26,4% auf mexikanischen Peso darin aufgenommen. Die der Präsidentschaft Donald Trumps. Das neue 22,4%, derweil der Einfluss des Euro noch Jahr begann für den Peso auch nicht besser. Zu stärker reduziert wurde. Das CIO erwartet, dass Wochenbeginn sank er um fast 2% gegen USDCNY aufgrund von Kapitalabflüssen und dem US-Dollar und näherte sich einem Rekordtief, nachdem der US-Autohersteller Ford erklärt weiter nachgibt und zur Jahresmitte bei 7.2 infolge des schwächeren Wirtschaftswachstums hatte, dass er seine Pläne aufgebe, in dem Land notieren dürfte. für USD 1,6 Mrd. eine neue Fabrik zu errichten. Trump hatte General Motors gedroht, Strafzölle Asiens Dienstleistungssektor macht Boden für Autos zu erheben, die in Mexiko gebaut gut. Die neuesten Einkaufsmanagerindizes werden. Das CIO erwartet, dass die Inflation (PMIs) für den Dienstleistungssektor signalisierten, dass die Aktivität in Chinas und Japans in Mexiko von 2,8% per Ende 216 auf 4% in diesem Jahr steigen wird. Dienstleistungssektor am Jahresende nach wie vor stark war. Der Caixin-PMI für Chinas Dienstleistungssektor ist im Dezember im vierten Höchste Inflation in der Eurozone seit 213. Die Konsumentenpreise in der Region sind in Monat in Folge auf nunmehr 53,4 gestiegen, den zwölf Monaten bis Dezember um % den höchsten Stand seit Juli 215. Der Nikkeigestiegen. Die Inflation lag damit erstmals seit PMI für Japans Dienstleistungssektor hat ebenfalls im dritten Monat in Folge zugelegt und drei Jahren 1%. Die Kerninflation, welche die Effekte des letzten Anstiegs der ist dank einer soliden Zunahme des Auftragseingangs auf 52,3 und damit den höchsten Energiepreise nicht berücksichtigt, ist auch gestiegen. Trotz des Anstiegs ist die Inflation Stand seit dem letzten Januar gestiegen. Dieser Bericht wurde von UBS AG, UBS Switzerland AG und UBS Financial Services Inc. erstellt. Bitte beachten Sie die wichtigen rechtlichen Informationen am Ende der Publikation. Pensionskassen-Performance Auswahl von UBS-Publikationen a b Real Estate Focus 217 UBS Real Estate Focus Die Eigenheimpreise sind regional rückläufig, die Leerstände bei Mietwohnungen nehmen zu, den Geschäftsliegenschaften fehlen wirtschaftliche Impulse und die Ausschüttungshöhe bei börsennotierten Immobilien ist gefährdet. Bei steigenden Risiken am Immobilienmarkt sind differenziertere Strategien gefragt, um die sich bietenden Chancen zu ergreifen. Der diesjährige UBS Real Estate Focus stützt Sie dabei. Erscheint jährlich auf Deutsch, Französisch, Italienisch und Englisch. Bestell-Nr D-161 UBS House View Year Ahead 217 Deutsche Ausgabe «The End Game?» a b UBS House View: Year Ahead 217 Unsere jährliche Publikation UBS House View: Year Ahead 217 präsentiert den Ausblick des Chief Investment Office von WM für 217. Im Teil UBS House View: Years Ahead analysieren wir die langfristigen Aussichten für die Welt, die Finanzmärkte und die Portfolios. Die Ausgabe 217 ist auf Deutsch, Englisch, Italienisch, Französisch, Spanisch, Portugiesisch, Chinesisch (traditionell und vereinfacht), Japanisch und Russisch verfügbar. Investieren in der Schweiz Einblicke ins neue Jahr a b Aktien Anleihen Wirtschaft Investieren in der Schweiz Die Publikation richtet sich an Anleger mit Heimwährung Schweizer Franken und deckt mehrere Anlageklassen ab, wie Aktien, Anleihen, Immobilien, Währungen. Zudem enthält die Publikation konkrete Anlageempfehlungen. Erscheint monatlich auf Deutsch, Englisch, Französisch und Italienisch. UBS House View Schweiz Weekly Wie ich lernte, mich nicht mehr zu sorgen und Anleihen zu lieben Seite 2 Verhalten optimistisch ins Aktienjahr 217 a b Im Fokus UBS House View Weekly Mit diesem wöchentlichen Update bleiben Sie das Marktgeschehen auf dem Laufenden. Es informiert Sie zeitnah die neuesten Entwicklungen und deren Bedeutung für Ihre Anlagen. Erscheint jeweils am Donnerstag auf Englisch und am Freitag auf Deutsch, Französisch, Italienisch und Spanisch. Bestellen oder abonnieren Als UBS-Kundin oder -Kunde können Sie die oben aufgeführten Publikationen bestellen beziehungsweise abonnieren. Wenden Sie sich hierfür bitte an Ihre Kundenberaterin oder Ihren Kundenberater oder senden Sie ein an sh-iz-ubs-publikationen@ubs.com. Öffentlich verfügbare Publikationen finden Sie auf (frei zugängliche Inhalte). Bitte beachten Sie, dass aus rechtlichen Gründen gewisse Publikationen nicht für die Distribution in Länder verfügbar sind.

8 Allgemeine Finanzanalysen Risikohinweise: Die Anlagebeurteilungen des von UBS werden durch Wealth Management und Personal & Corporate Banking oder Wealth Management Americas, Unternehmensbereiche von UBS AG (in der Schweiz durch die FINMA beaufsichtigt), eine Tochtergesellschaft oder ein verbundenes Unternehmen («UBS») produziert und veröffentlicht. In gewissen Ländern wird UBS AG als UBS SA bezeichnet. Dieses Material dient ausschliesslich zu Ihrer Information und stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Offertenstellung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten dar. Einige Dienstleistungen und Produkte liegen gesetzlichen Beschränkungen und können deshalb nicht unbeschränkt weltweit angeboten und/oder von n Investoren erworben werden. 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Bahamas: Diese Publikation wird an Privatkunden von UBS (Bahamas) Ltd verteilt und darf nicht an Personen verteilt werden, die laut «Bahamas Exchange Control Regulations» als Bürger oder Einwohner der Bahamas gelten. Bahrain: UBS ist eine Schweizer Bank, die nicht in Bahrain von der Zentralbank von Bahrain zugelassen ist oder von ihr wacht oder reguliert wird und die keine Bankgeschäfte oder Kapitalanlagegeschäfte in Bahrain nimmt. Deshalb haben die Kunden keinen Schutz nach den örtlichen Rechtsvorschriften zum Bankrecht und zum Recht der Kapitalanlagedienstleistungen. Brasilien: Erstellt durch UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda, eine Einheit, die durch die Comissão de Valores Mobiliários («CVM») beaufsichtigt wird. Dänemark: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach dänischem Recht dar, kann jedoch durch UBS Europe SE, Denmark Branch, Niederlassung von UBS Europe SE, mit Geschäftssitz in Sankt Annae Plads 13, 125 Kopenhagen, Dänemark, bei der Danish Commerce and Companies Agency der Nummer eingetragen, verteilt werden. UBS Europe SE, Denmark Branch, Filial af UBS Europe SE, ist eine Niederlassung der UBS Europe SE, eines Kreditinstituts, das nach deutschem Gesetz als Societas Europea gegründet und ordnungsgemäss von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen wurde. UBS Europe SE, Denmark Branch, Filial af UBS Europe SE, steht der gemeinsamen Aufsicht der BaFin, der Deutschen Bundesbank und der «Finanstilsynet» (Danish Financial Supervisory Authority DFSA), der dieses Dokument nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Deutschland: Herausgeberin im Sinne des deutschen Rechts ist UBS Europe SE, Bockenheimer Landstrasse 2 4, 636 Frankfurt am Main. UBS Europe SE ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht lizenziert und wird durch diese beaufsichtigt. Frankreich: Diese Publikation wird an Privatkunden und «Prospects» von UBS (France) SA, einer französischen «Aktiengesellschaft» mit einem Aktienkapital von EUR vertrieben. Ihr Domizil ist an der 69, boulevard Haussmann, F-758 Paris, R.C.S. Paris B UBS (France) SA ist als Finanzdienstleister entsprechend den Bestimmungen des französischen «Code Monétaire et Financier» ordnungsgemäss zugelassen und ist eine der Aufsicht der französischen Bank- und Finanzaufsichtsbehörden sowie der «Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution» stehende Bank. Hongkong: Diese Publikation wird durch die Niederlassung von UBS AG in Hongkong, einem nach der «Hong Kong Banking Ordinance» lizenzierten und gemäss den Bestimmungen der «Securities and Futures Ordinance» registrierten Finanzinstitut, an Kunden der Niederlassung von UBS AG in Hongkong verteilt. Indien: Verteilt durch UBS Securities India Private Ltd. 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 451. Telefon: SEBI-Registrationsnummern: NSE (Kapitalmarktsegment): INB , NSE (F&O-Segment): INF , BSE (Kapitalmarktsegment): INB Indonesien: Dieses Research- oder Publikationsmaterial ist nicht zum Zwecke eines öffentlichen Zeichnungsangebots gemäss indonesischem Kapitalmarktrecht und dessen Umsetzungsbestimmungen ausgelegt und erstellt. Die hierin erwähnten Wertpapiere sind und werden nicht gemäss indonesischem Kapitalmarktrecht und dessen Bestimmungen eingetragen. Israel: UBS Switzerland AG ist als ausländischer Händler eingetragen, der mit UBS Wealth Management Israel Ltd, einer 1%igen Tochtergesellschaft von UBS, zusammenarbeitet. UBS Wealth Management Israel Ltd ist zugelassener Portfolio Manager, der auch Investment Marketing betreibt und der Aufsicht der «Israel Securities Authority» steht. Diese Publikation kann keine auf Ihre persönlichen Bedürfnisse zugeschnittene Anlageberatung und/oder Marketingangaben zu Finanzanlagen durch entsprechend lizenzierte Anbieter ersetzen. Italien: Diese Publikation wird an Kunden der UBS Europe SE, Succursale Italia, Via del Vecchio Politecnico, 3, 2121 Mailand, verteilt, eine Niederlassung einer deutschen Bank, die ordnungsgemäss von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht zur Erbringung von Finanzdienstleistungen zugelassen wurde und der Aufsicht der «Consob» steht. Jersey: UBS AG, Jersey Branch, wird reguliert und autorisiert durch die Jersey «Financial Services Commission» zur Durchführung von Bankgeschäften, Anlagefonds und Investmentgeschäften. Dienstleistungen, die ausserhalb von Jersey erbracht werden, werden nicht von der Aufsichtsbehörde von Jersey erfasst. UBS AG, Jersey Branch, ist eine Niederlassung von UBS AG, eine in der Schweiz gegründete Aktiengesellschaft, die ihre angemeldeten Geschäftsitze in Aeschenvorstadt 1, CH-451 Basel und Bahnhofstrasse 45, CH-81 Zürich, hat. Der Hauptgeschäftsitz von UBS AG, Jersey Branch, ist: P.O. 35, 24 Union Street, St Helier, Jersey JE4 8UJ.. Kanada: In Kanada wird diese Publikation von UBS Investment Management Canada Inc. an Kunden von UBS Wealth Management Canada verteilt. Luxemburg: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach luxemburgischem Recht dar, kann jedoch Kunden der UBS Europe SE, Luxembourg Branch, mit Geschäftssitz in der 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg, zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt werden. UBS Europe SE, Luxembourg Branch, ist eine Niederlassung der UBS Europe SE, eines Kreditinstituts, das nach deutschem Gesetz als Societas Europea gegründet und ordnungsgemäss von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen wurde und der gemeinsamen Aufsicht der BaFin, der Deutschen Bundesbank und der luxemburgischen Finanzmarktaufsicht, der «Commission de Surveillance du Secteur Financier» (CSSF), steht, der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Mexiko: Dieses Dokument wurde verteilt von UBS Asesores México, S.A. de C.V., einem Unternehmen, das weder der UBS Grupo Financiero S.A. de C.V. noch einer anderen mexikanischen Finanzgruppe angehört. Die Verbindlichkeiten dieses Unternehmens werden nicht von Dritten garantiert. UBS Asesores México, S.A. de C.V., sichert keine Rendite zu. Neuseeland: Diese Mitteilung wird von UBS Wealth Management Australia Ltd an Kunden von UBS Wealth Management Australia Limited ABN (Inhaberin der australischen «Financial Services Licence» Nr ), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2, verteilt. Sie erhalten diese UBS-Publikation, weil Sie gemäss Ihren Angaben gegen UBS als «Wholesale»-Anleger und/oder zugelassener Anleger («zertifizierter Kunde) in Neuseeland zertifiziert sind. Diese Publikation oder dieses Material ist nicht für Kunden bestimmt, die keine zertifizierten Kunden («nicht zertifizierte Kunden») sind. Falls Sie kein zertifizierter Kunde sind, sollten Sie keine Entscheidung auf Basis dieser Publikation oder dieses Materials treffen. Falls Sie trotz dieser Warnung Entscheidungen auf Grundlage dieser Publikation oder dieses Materials treffen, anerkennen Sie hiermit, (i) dass Sie sich möglicherweise nicht auf den Inhalt dieser Publikation oder dieses Materials verlassen können und dass die Empfehlungen oder Meinungen in dieser Publikation oder diesem Material nicht für Sie bestimmt sind, und (ii) dass Sie, soweit das Gesetz dies zulässt, (a) UBS und deren Tochtergesellschaften oder verbundenen Unternehmen (und deren Direktoren, Führungskräfte, Agenten und Berater [einzeln eine «relevante Person»]) schadlos halten für Verluste, Schäden, Verbindlichkeiten oder Forderungen, die in Zusammenhang mit dem unberechtigten Vertrauen auf diese Publikation oder dieses Material entstanden sind oder die Sie deshalb möglicherweise erleiden und (b) auf die Durchsetzung von Rechten oder auf Rechtsmittel gegen der relevanten Person für (oder in Bezug auf) Verluste, Schäden, Verbindlichkeiten oder Forderungen, die in Zusammenhang mit dem unberechtigten Vertrauen auf diese Publikation oder dieses Material entstanden sind oder die Sie deshalb möglicherweise erleiden, verzichten. Niederlande: Diese Publikation stellt kein öffentliches Kaufangebot oder eine vergleichbare Anwerbung nach niederländischem Recht dar, kann jedoch Kunden der UBS Europe SE, Netherlands Branch, eine Niederlassung einer deutschen Bank, die ordnungsgemäss von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht zur Erbringung von Finanzdienstleistungen zugelassen wurde und in den Niederlanden der Aufsicht der «Autoriteit Financiële Markten» (AFM) steht, der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde, zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt werden. Österreich: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach österreichischem Recht dar, kann jedoch Kunden der UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, mit Geschäftssitz in der Wächtergasse 1, A-11 Wien, zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt werden. UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, ist eine Niederlassung der UBS Europe SE, eines Kreditinstituts, das nach deutschem Gesetz als Societas Europea gegründet und ordnungsgemäss von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen wurde und der gemeinsamen Aufsicht der BaFin, der Deutschen Bundesbank und der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) steht, der diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Saudi-Arabien: Diese Publikation wurde von UBS Saudi Arabia (eine Tochtergesellschaft der UBS AG) genehmigt, einer geschlossenen saudi-arabischen Aktiengesellschaft nach dem Recht des Königreichs Saudi-Arabien mit der Handelsregisternummer , die ihren angemeldeten Geschäftssitz in Tatweer Towers, P.O. Box 75724, Riyadh 11588, Königreich Saudi-Arabien hat. UBS Saudi Arabia ist von der «Capital Market Authority of Saudi Arabia» zugelassen und reguliert. Schweden: Diese Publikation stellt kein öffentliches Angebot nach schwedischem Recht dar, kann jedoch durch UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, verteilt werden, die ihren Geschäftssitz an der Regeringsgatan 38, Stockholm, Schweden, hat und im schwedischen Firmenregister der angemeldet ist. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, ist eine Niederlassung der UBS Europe SE, eines Kreditinstituts, das nach deutschem Gesetz als Societas Europea gegründet und ordnungsgemäss von der deutschen Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen wurde. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, steht der gemeinsamen Aufsicht der BaFin, der Deutschen Bundesbank und der schwedischen Finanzaufsichtsbehörde «Finansinspektionen», der dieses Dokument nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde. Singapur: Bitte kontaktieren Sie die Niederlassung von UBS AG Singapore, einem «exempt financial adviser» gemäss dem «Singapore Financial Advisers Act» (Cap. 11) und eine nach dem «Singapore Banking Act» (Cap. 19) durch die «Monetary Authority of Singapore» zugelassene Handelsbank, für Fragen, welche sich durch oder in Verbindung mit der Finanzanalyse oder dem Bericht ergeben. Spanien: Diese Publikation wird an Kunden von UBS Europe SE, Sucursal en España, verteilt, die ihren angemeldeten Geschäftssitz in der C María de Molina 4, C.P. 286, Madrid, hat; eine Einheit, die Aufsicht des Banco de España und der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht steht. UBS Europe SE, Sucursal en España, ist eine Niederlassung der UBS Europe SE, eines Kreditinstituts, das als Societas Europea gegründet wurde und von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht zugelassen wurde und von dieser beaufsichtigt wird. Taiwan: Dieses Material wird von der UBS AG, Taipei Branch, in Einklang mit den Gesetzen Taiwans oder mit dem Einverständnis der Kunden/«Prospects» oder auf deren Wunsch zugestellt. Tschechische Republik: UBS ist in der Tschechischen Republik nicht als Bank zugelassen und darf in der Tschechischen Republik keine regulierten Bank- oder Anlagedienstleistungen erbringen. Dieses Material wird zu Marketingzwecken verteilt. UK: Genehmigt von UBS AG, in der Schweiz beaufsichtigt und autorisiert von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht. In Grossbritannien ist UBS AG autorisiert durch die «Prudential Regulation Authority» und liegt der Regulierung durch die «Financial Conduct Authority» und der beschränkten Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority». Einzelheiten zum Umfang unserer Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority» sind auf Anfrage erhältlich. Mitglied der «London Stock Exchange». Diese Publikation wird an Privatkunden von UBS London in Grossbritannien verteilt. Produkte und Dienstleistungen, die ausserhalb Grossbritanniens angeboten werden, werden nicht von den britischen Regulierungen oder dem «Compensation Scheme» der «Financial Services Authority» erfasst. USA: Diese Publikation darf weder in den USA noch an «US persons» noch durch in den USA ansässige Mitarbeiter von UBS verteilt werden. UBS Securities LLC ist ein Tochternehmen von UBS AG und ein verbundenes Unternehmen von UBS Financial Services Inc., UBS Financial Services Inc. ist ein Tochternehmen von UBS AG. Vereinigte Arabische Emirate: Diese Research-Publikation stellt in keiner Weise ein Angebot, einen Verkauf oder eine Lieferung von Aktien oder anderen Wertpapieren gemäss den Gesetzen der Vereinigten Arabischen Emirate (VAE) dar. Der Inhalt dieser Publikation wurde und wird nicht durch irgendeine Behörde der Vereinigten Arabischen Emirate einschliesslich der VAE-Zentralbank und der «Dubai Financial Services Authority», der «Emirates Securities and Commodities Authority», des «Dubai Financial Market», des «Abu Dhabi Securities Market» oder einer anderen Börse in den VAE genehmigt. Dieses Material richtet sich ausschliesslich an professionelle Kunden. UBS AG Dubai Branch wird im DIFC von der DFSA reguliert. UBS AG/UBS Switzerland AG ist in den VAE weder von der VAE-Zentralbank noch von der «UAE Securities and Commodities Authority» für die Bereitstellung von Bankdienstleistungen zugelassen. Das UBS AG Representative Office in Abu Dhabi hat von der VAE-Zentralbank die Zulassung für den Betrieb eines Representative Office erhalten. Stand 11/216 UBS 217. Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den eingetragenen bzw. nicht eingetragenen Markenzeichen von UBS. Alle Rechte vorbehalten. 8

9 Klick. Klick. Aha! Mit nur zwei Klicks zu jeder gewünschten Information Ihr Portfolio: UBS Asset Wizard Der UBS Asset Wizard vereinfacht Ihre Performance- und Risikoanalyse. Mit nur zwei Klicks erhalten Sie eine verlässliche Basis für Ihre Entscheidungen auf Stufe Anlagestrategie, Taktik und Risikomanagement und können sich besser auf Ihre wesentlichen Aufgaben konzentrieren. Mehr erfahren Sie von Ihrem Kundenberater oder auf ubs.com/asset-wizard Für noch mehr Flexibilität: UBS Asset Wizard Tablet-Version. UBS 216. Alle Rechte vorbehalten.