Inrate Sustainability Breakfast Nachhaltige Wirtschaft und ökonomisches Wachstum

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1 Inrate Sustainability Breakfast Nachhaltige Wirtschaft und ökonomisches Wachstum Lucas Bretschger

2 Märkte und externe Effekte Vollständige Märkte effiziente Lösungen Marktversagen Externe Effekte (z.b. Umweltverschmutzung) Monopolisierung Politik Internalisierung normalerweise unvollständig (Politökonomie) Politikversagen Privatwirtschaftliche Lösungen 1

3 Internalisierung und Nachhaltigkeit Nachhaltigkeit Lebenschancen über Generationen hinweg Produktivkapazitäten über Generationen hinweg Kompatibel mit ökonomischem Wachstum Markt bewertet zukünftige Ereignisse geringer Sogenannte «Diskontierung» Diskontrate und Klimapolitik Internalisierung beseitigt Ineffizienzen aber nicht mangelnde Zukunftsorientierung 2

4 Anwendung Energie Energie/Energiepolitik Statische Wirkung Dynamische Wirkung Aussenwirtschaftliche Wirkung Treiber der Wirtschaft in der langen Frist Investitionen Innovationen Wettbewerbsfähigkeit Szenarienrechnung für die Zukunft Modelle: für komplexe Zusammenhänge Annahmen müssen gut begründet sein Entwicklung mit/ohne Politik 3

5 Szenarien Wirtschaftsentwicklung der Schweiz mit.. signifikanter Reduktion der CO 2 Emissionen bis 2050 (Quelle: Bretschger, Ramer and Schwark, Resour Energy Econ, 2011) Klimapolitik + etappenweisem Ausstieg aus der Kernenergie Resultate Klimapolitik (Quellen: Bretschger, Ramer and Zhang, Econ WP Series ETH Z, 2012, Anderson, Boulouchos, Bretschger, Energiezukunft Schweiz, ETH Z, 2011) Eine griffige Klimapolitik hat moderate aber nicht vernachlässigbare Kosten Alle Sektoren können weiterhin wachsen Strukturwandel ist am stärksten wenn Inland weitergehende Ziele verfolgt als Ausland 2

6 Energiewende: Annahmen Etappenweiser Ausstieg aus der Kernenergie bis 2034 Kapazitätsbeschränkungen bei den Erneuerbaren gemäss Prognos (2011) Referenzpfad Klimapolitik: CO2-Emissionen - 65 % bis 2050 Wachstumsrate der Wirtschaft: 1.28 % pro Jahr Energiepolitik: Mittleres Szenario Vorsichtige Verwendung üblicher Parameterwerte Abstimmung mit den Ingenieurwissenschaften 5

7 Energiewende: Konsum Konsumindex 1.6 Business-as-usual Konsum Investitionen und Innovationen vermindern die Verzögerung der Einkommensentwicklung 6

8 Konsumindex Varianz der Konsumentwicklung (Sensitivität) Handel + Produktion ++ Kern Produktion -- - Handel Business as Usual

9 Ölpreise und Aktienbewertung Nandha/Faff (EE, 2008) Chart -> Parallelität Empirie (Paradox?): Our findings indicate that oil price rises have a negative impact on equity returns for all sectors except mining, and oil and gas industries. Results are consistent with economic theory and evidence provided by previous empirical studies. 8

10 Energiepreise und Aktienbewertung Zusammenhang von Asset- und Energiepreisen schwer zu entwirren beide sind nicht exogen Kilian & Park (2009) identifizieren Ölpreisschocks und finden, dass sie 22% der langfristigen Varianz von Aktienrenditen erklären (VAR-Analyse) Schocks sind fundamental anders als langfristige Entwicklungen zu interpretieren 9

11 Kapitalmarkt SRI Asset Allocation Unternehmen mit umwelt-/gesellschaftlich schädlichen Aktivitäten werden ausgeschlossen oder untergewichtet, Dadurch werden die Finanzflüsse in Richtung der Unternehmen mit einer vergleichsweise guten Öko- und Sozialperformance gelenkt Problem der kritischen Masse Problem der Antizipierung künftiger Politik 10

12 Energie/Umwelt und Aktienbewertung Eventstudie: Mollet & Ilić (2013) Kurzfristige Marktreaktion nach Annahme der Waxman-Markey Bill im US Repräsentantenhaus Mass: Average cumulative abnormal return (ACAR) für Unternehmen mit Mitgliedschaft in freiwilligen Klimainitiativen CCX: Chicago Climate Exchange CL: Climate Leaders CAR[1,1] for Monday 30 June only and CAR[1,2] for the two trading days after the event... results are consistent with the idea that financial markets believe that firms engaging in voluntary measures of carbon emission reduction get a head start in preparing for imminent federal carbon emission legislation. But not all programs encounter equal praise. 11

13 Umweltprogramme (CCX, CL) 12

14 Energie und Innovationen Viele innovative Firmen im Bereich Energieeffizienz Portfolioanalyse von klein- bis mittelkapitalisierten innovativen Unternehmen mit SRI Daten der ZKB findet positive abnormale Rendite (Mollet, von Arx & Ilić, 2013) Konstante / Alpha / Abnormale Rendite Size Faktor Momentum Faktor r it - r ft = i + i1 (r mt - r ft ) + i2 SMB t + i3 HML t + i4 WML t + it Portfolio i Überschussrendite Markt-Überschussrendite Value Growth Faktor Signifikanz? Zeitraum ( ), Korrelation mit anderen Faktoren? 13

15 Rollende Regression, 3 Jahres-Fenster (36 Monate) Punktschätzer und Konfidenzintervall 14

16 Folgerungen Internalisierungen verbessern das Funktionieren der Märkte sind mit ökonomischem Wachstum kompatibel Nachhaltigkeit erfordert zusätzliche Zukunftsorientierung Schocks in den Rahmenbedingungen verursachen hohe Kosten sollten vermieden werden, gerade im Bereich Energie/Umwelt SRI Investment hat grosse Attraktivität Kritische Haltung bezüglich Renditeerwartung und Einfluss auf die Wirtschaft bleibt nötig Wechselwirkungen mit der Politik sind wichtig 15