Aktie Kompakt. Deutsche Börse. Unternehmens-Update: Ergebnisausblick leicht nach unten angepasst

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1 Aktie Kompakt Deutsche Börse UNTERNEHMEN Unternehmens-Update: Ergebnisausblick leicht nach unten angepasst RATING HALTEN (UNVERÄNDERT) KURSZIEL 92 EUR (97,5 EUR) HIGHLIGHTS Ergebnis in Q2 zwar solide aber unter Erwartung Bisherige Jahresguidance nun schwierig zu erreichen Rating unverändert Halten, Kursziel auf 92 EUR reduziert Die Deutsche Börse hat im zweiten Quartal die Nettoerlöse um 4% auf 623,6 Mio. EUR und das EBITDA um 7% auf 379,5 Mio. EUR gesteigert. Zum Halbjahr sind die Nettoerlöse um 3% und das bereinigte EBITDA sowie der Konzern-Periodenüberschuss um 6% im Vorjahresvergleich angestiegen. Dies ist zwar ein solides Ergebnis, bewegt sich aber unter den Unternehmenszielen für das Gesamtjahr. Ursächlich dafür ist die anhaltend niedrige Volatilität, die zu geringeren Handelsaktivitäten im Kassamarkt und bei Indexund Aktienderivaten an der Eurex geführt hat. Positiv verliefen Clearstream und beim Handelsvolumen die Eurex-Zinsprodukte. Insgesamt sieht das Unternehmen nun nur noch die Möglichkeit, das untere Ende der Ergebnisprognose für 2017 zu erreichen, insofern sich die Zyklik im zweiten Halbjahr verbessert. Positiv ist unseres Erachtens, dass keine Kostensteigerung auf bereinigter Basis stattfand und insofern die Kostendisziplin gut ist. Belastet haben im berichteten Ergebnis außerordentliche Aufwendungen für Fusionen und Restrukturierung sowie eine Rückstellung für Rechtsstreitigkeiten. +++ Reuters: DB1Gn +++ Bloomberg: DB1 GR +++ Aktueller Kurs (XETRA; ; 10:03 h)...88,32 EUR SCHLUSSKURS ( ):... 92,73 EUR ERWARTETE PERFORMANCE:... -0,8 % MARKTKAPITALISIERUNG: ,89 Mio. EUR UNTERNEHMENSWERT: ,59 Mio. EUR ANZAHL AKTIEN: ,00 Mio. STREUBESITZ:... 93,1 % INDEX (GEWICHTUNG):... DAX (1,76 %) ISIN / WKN:... DE / SEKTOR:... Finanzdienstleister KENNZAHLEN E 2018 E UNTERNEHMENSDATEN IN MIO. EUR, ZAHLEN JE AKTIE IN EUR Umsatz netto 2.388, , ,9 EBITDA bereinigt 1.345, , ,8 EBIT bereinigt 1.220, , ,8 Nettoerg. (adj.) 810,8 878,5 984,9 EPS bereinigt 4,34 4,74 5,31 Dividende 2,35 2,50 2,70 EV/EBIT bereinigt 13,0 14,6 13,1 KGV bereinigt 17,6 19,6 17,5 Dividendenrendite 3,1 % 2,7 % 2,9 % KURSENTWICKLUNG Die Deutsche Börse ist auf Basis einer aktualisierten Peer-Group Bewertung weitgehend fair bewertet, so dass wir unser Rating Halten mit einem (neuen) Kursziel von 92 EUR beibehalten. Die Reduzierung des Kurszieles ist den leicht gesenkten Schätzungen geschuldet. Nach der gescheiterten Fusion mit der LSE liegen die Risiken für das Unternehmen nun wieder im operativen Bereich wie bspw. eine Reduzierung des Handelsvolumens an den Terminbörsen. PROS ++ Sinnvolle Diversifikation als vertikal integrierter Börsenkonzern + Einer der führenden Börsenbetreiber + Hohe Dividendenkontinuität und attraktive Dividendenrendite + Gute Bilanzkennzahlen und sehr gutes Rating CONS -- Hohe Abhängigkeit von Marktvolumina und -bewegungen - Technologische Entwicklungen (z B. Blockchain) könnte längerfristig Marktgefüge verändern - Unsicherheit mit Blick auf Regulierungsentscheidungen und hohem Markteinfluss der EZB KALENDER Quartalsbericht Jürgen Graf Investmentanalyst : BITTE BEACHTEN SIE DEN DISCLAIMER UND WICHTIGE OFFENLEGUNGSTATBESTÄNDE IM ANHANG-1

2 Unternehmensdaten Anlageurteil, Profil, Finanzkennzahlen Deutsche Börse ANLAGEURTEIL DEUTSCHE BÖRSE Die Deutsche Börse ist Profiteur eines generell erhöhten Handelsvolumens im Derivatebereich (u.a. Commodities, EEX, etc.). Zusätzlich unterstützt das gute Marktdatengeschäft wie auch die Wertpapierverwahrung. Die Etablierung neuer Ertragsquellen in Richtung global führender integrierter Risikomanagement-, Sicherheiten- und Liquiditätsdienstleister zeigte ebenfalls Erfolge. Zusätzlich erschließt sich das Unternehmen über Akquisitionen und Joint Ventures neue Geschäftsfelder. Schließlich beginnt die Wachstumsstrategie "Accelerate" zu greifen. Darüber hinaus bietet die Aktie eine attraktive Dividendenrendite von fast 3%. Nachdem die Fusion mit der LSE gescheitert ist, liegt der Fokus nun wieder auf der Stand-alone Weiterentwicklung des Unternehmens. Auf Basis der soliden Zahlen für 2016 / 2017 wie auch der guten Wachstumschancen hat das Unternehmen auch allein ein langfristig tragfähiges Geschäftsmodell. Wir stufen die Aktie mit Halten und einem Kursziel von 92 EUR ein. Größtes Risiko für das Unternehmen wäre eine längerfristige Abschwächung des Handelsvolumens an den Terminbörsen. Ausgewählte Kennzahlen von Deutsche Börse (Unternehmensdaten in Mio. EUR, Zahlen je Aktie in EUR) Gewinn- und Verlustrechnung (31.12.) E 2018 E Umsatz Segmente netto EBITDA bereinigt EBIT bereinigt Ergebnis nach Steuern bereinigt um ao. Posten Nettoergebnis bereinigt um ao. Posten EPS bereinigt 3,44 3,46 3,63 3,85 4,34 4,74 5,31 Dividende je Aktie 2,10 2,10 2,10 2,25 2,35 2,50 2,70 Wachstumsrate yoy Umsatz Segmente netto -1,0 % 6,8 % 8,7 % 7,6 % 4,9 % 5,9 % EBITDA bereinigt -3,7 % 3,9 % 6,4 % 14,0 % 7,5 % 9,9 % EBIT bereinigt -1,6 % 3,5 % 7,8 % 14,6 % 7,1 % 11,0 % Ergebnis nach Steuern bereinigt um ao. Posten -2,4 % 6,4 % 7,3 % 12,1 % 7,4 % 12,4 % Nettoergebnis bereinigt um ao. Posten -1,3 % 5,1 % 6,4 % 13,9 % 8,3 % 12,1 % EPS bereinigt 0,6 % 4,9 % 6,1 % 12,7 % 9,2 % 12,0 % Dividende je Aktie 0,0 % 0,0 % 7,1 % 4,4 % 6,4 % 8,0 % Umsatzmargen EBITDA bereinigt 57,4 % 55,8 % 54,3 % 53,2 % 56,3 % 57,8 % 60,0 % EBIT bereinigt 50,2 % 49,9 % 48,3 % 47,9 % 51,1 % 52,2 % 54,7 % Ergebnis nach Steuern bereinigt um ao. Posten 34,7 % 34,2 % 34,0 % 33,6 % 35,0 % 35,9 % 38,1 % Nettoergebnis bereinigt um ao. Posten 33,4 % 33,3 % 32,8 % 32,1 % 33,9 % 35,1 % 37,1 % Bewertungskennzahlen Nettoverschuldung zu EBITDA 1,6 1,5 1,5 1,9 1,5 1,3 1,2 Zinsdeckung (EBIT/Zinsaufwand) 15,2 20,1 26,1 23,2 25,3 29,7 32,2 Verschuldungsgrad 16,4 % 27,4 % 16,1 % 49,7 % 17,9 % 15,7 % 13,7 % EV / EBITDA bereinigt 8,3 11,1 10,7 15,0 11,8 13,2 12,0 Unternehmenswert / EBIT bereinigt 9,5 12,5 12,0 16,6 13,0 14,6 13,1 KGV bereinigt 13,4 17,4 16,3 21,1 17,6 19,6 17,5 Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) 2,9 3,7 3,2 4,3 3,2 3,5 3,2 Dividendenrendite 4,5 % 3,5 % 3,5 % 2,8 % 3,1 % 2,7 % 2,9 % UNTERNEHMENSPROFIL DEUTSCHE BÖRSE Die Deutsche Börse ist Anbieter der gesamten Prozesskette im Wertpapier- und Derivatehandel. Das Unternehmen hat sich dabei von einem traditionellen, nationalen, regulierten Aktienmarktplatz zu einer internationalen Börsenorganisation entwickelt, in der Derivatehandel, Clearing und angeschlossene Wertpapierverwahrung sowie die Erhebung und der Vertrieb von Marktdaten vereint sind. Der Konzern wird per Ende 2016 vom Derivategeschäft (Eurex: ca. 43,2% Umsatz- und 44,3 % EBIT-Anteil) dominiert. Die weiteren Segmente sind Clearstream (32,7 % / 31,4 %); Xetra (6,9 % / 5,8 %; Kassamarkt) und Market Data & Services (17,2% / 18,5 %; Index- und Datendienste) : / 4

3 Anhang-1 1/2 Deutsche Börse Aufsichtsbehörden der LBBW: Europäische Zentralbank (EZB), Postfach , Frankfurt am Main und Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Postfach 1253, Bonn / Postfach , Frankfurt. LBBW Research Rating-Systematik (absolutes Aktienrating-System) Aktienrating-Definitionen: Prozentuale Verteilung aller aktuellen Aktienratings der LBBW Kaufen: Verkaufen: Halten: Unter Beobachtung: Ausgesetzt: Bezogen auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten empfehlen wir Investoren den Kauf der Aktie. Bezogen auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten empfehlen wir Investoren den Verkauf der Aktie. Wir haben eine neutrale Einstufung der Aktie und empfehlen auf Sicht von bis zu 12 Monaten weder den Kauf noch den Verkauf der Aktie. Das Rating wird derzeit von uns überarbeitet. Eine Beurteilung des Unternehmens ist momentan nicht möglich. Kaufen: 31,6% Verkaufen: 6,8% Halten: 61,7% Unter Beobachtung: 0,0% Ausgesetzt: 0,0% Diese Publikation beruht auf von uns nicht überprüfbaren, allgemein zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit wir jedoch keine Gewähr übernehmen können. Sie gibt unsere unverbindliche Auffassung über den Markt und die Produkte zum Zeitpunkt des Redaktionsschlusses wieder, ungeachtet etwaiger Eigenbestände in diesen Produkten. Diese Publikation wird von der LBBW nicht an Personen in den USA vertrieben und die LBBW beabsichtigt nicht, Personen in den USA anzusprechen. Wir behalten uns vor, unsere hier geäußerte Meinung jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Wir behalten uns des Weiteren vor, ohne weitere Vorankündigung Aktualisierungen dieser Information nicht vorzunehmen oder völlig einzustellen. Diese Publikation ersetzt nicht die persönliche Beratung. Sie dient nur zu Informationszwecken und gilt nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf. Für weitere zeitnähere Informationen über konkrete Anlagemöglichkeiten und zum Zwecke einer individuellen Anlageberatung wenden Sie sich bitte an Ihren Anlageberater. Die LBBW hat Vorkehrungen getroffen, um Interessenkonflikte bei der Erstellung und Weitergabe von Finanzanalysen soweit wie möglich zu vermeiden oder angemessen zu behandeln. Dabei handelt es sich insbesondere um: - institutsinterne Informationsschranken, die Mitarbeitern, die Finanzanalysen erstellen, den Zugang zu Informationen versperren, die im Verhältnis zu den betreffenden Emittenten Interessenkonflikte der LBBW begründen können, - das Verbot des Eigenhandels in Papieren für die oder für deren Emittenten die betreffenden Mitarbeiter Finanzanalysen erstellen und - die laufende Überwachung der Einhaltung gesetzlicher Pflichten durch Mitarbeiter der Compliance-Stelle. Ausführliche Informationen zur Bewertung, den Bewertungsmethoden und den ihnen zu-grunde gelegten Annahmen gemäß DVO 2016/958 Artikel 4, Abs. 1 lit. c) sowie den Erläuterungen gemäß DVO 2016/958 Artikel 4, Abs. 1 lit. e) finden Sie unter Aktuelle Angaben gemäß DVO 2016/958 Artikel 6, Abs. 3 finden Sie unter Eine Liste der Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder Emittenten gemäß DVO 2016/958 Artikel 4, Abs. 1 lit. i) finden Sie unter - SALES EQUITY PRODUCTS Stuttgart/Mainz Am Hauptbahnhof Stuttgart Phone Fax

4 Anhang-1 2/2 Deutsche Börse SALES EQUITY PRODUCTS Stuttgart/Mainz Am Hauptbahnhof Stuttgart Phone Fax

5 Diese Publikation wurde Ihnen am KSK Düssedlorf Ihr(e) Ansprechpartner(in): Friedel Wilms überreicht 1) durch: Dieses Institut unterliegt der Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. Dieses Institut gibt diese Publikation inhaltlich unverändert weiter und hatte keinen Zugang zu der Publikation, bevor es diese vom Ersteller oder einer anderen weitergebenden Stelle erhalten hat. Es können folgende Interessenkonflikte des Institutes auftreten: aus dem Besitz einer Netto-Kaufposition oder Netto-Verkaufsposition, die die Schwelle von 0,5% des gesamten emittierten Aktienkapitals des Emittenten überschreitet, aus einer Stellung als Marktmacher ( Market Maker ) in den Finanzinstrumenten des Emittenten, aus einer Federführung/Mitführung bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten des Emittenten in den vorangegangenen zwölf Monaten, aus einer Vereinbarung mit dem Emittenten in den vorangegangenen zwölf Monaten über die Erbringung von Wertpapierdienstleistungen bzw. einer darauf beruhenden Verpflichtung zur Zahlung oder zum Erhalt einer Entschädigung, aus einer Vereinbarung mit dem Emittenten über die Erstellung von Finanzanalysen wie der vorliegenden, daraus, dass natürliche Personen, die für das Institut tätig sind und an der Weitergabe der Finanzanalyse beteiligt waren, Anteile des Emittenten vor ihrer öffentlichen Emission erhalten bzw. erworben haben könnten, daraus, dass die Vergütung von Personen, die an der Weitergabe von Finanzanalysen wie der vorliegenden beteiligt waren, unmittelbar an Geschäfte bei Wertpapierdienstleistungen oder anderweitige Geschäfte, die von dem Institut selbst abgewickelt werden, gebunden sein könnte. Auf Wunsch stellt Ihnen das weitergebende Institut gerne Einzelheiten zu den vorgenannten etwaigen Interessenkonflikten zur Verfügung. Ergänzend wird auf die Darstellung zu möglichen Interessenkonflikten in der Kundeninformationen zu Geschäften in Wertpapieren und anderen Finanzinstrumenten verwiesen. 1) Weitergabe von Anlageempfehlungen i.s.v. Art. 8 DVO (Delegierte Verordnung (EU) 2016/958).