Ocean Sky International Ltd.

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1 Research-Update 22. August 2008 Ocean Sky International Ltd. Ocean Sky International Ltd. Zusammenfassung Umsatzwachstum fortgesetzt: Verglichen mit den hohen Umsatzrückgängen, die einige amerikanische Bekleidungsketten hinnehmen mussten, zeigt sich das Ocean-Sky-Geschäft erfreulich robust. Hier wirkt sich das effiziente Geschäftsmodell positiv aus, das der Gruppe gerade in Krisenzeiten Marktanteilsgewinne erleichtert. Globalisierung als Geschäftskonzept: Die Kernkompetenz der Gruppe liegt in der Optimierung der globalen Wertschöpfungskette für die Bekleidungsbranche. Im Auftrag ihrer Kunden wie GAP, Puma oder Foot Locker übernimmt sie sämtliche Wertschöpfungsschritte vom Design bis zur Auslieferung in die Einzelhandelsgeschäfte. Die weltweiten Entwicklungs-, Einkaufs- und Produktionsprozesse werden dabei von der Zentrale in Singapur mittels modernster Software in Echtzeit gesteuert. Aktie mit Vervierfachungspotenzial: Obwohl auch unsere Schätzungen infolge der jüngsten Geschäftsentwicklung modifiziert wurden, liegt der von uns geschätzte faire Wert mit 0,28 Euro drastisch über dem aktuellen Börsenkurs. Kaufen (unverändert) Aktueller Kurs 0,071 Euro ISIN, WKN SG1N , Branche Outsourcing Sitz der Gesellschaft Singapur Internet Ausstehende Aktien 424,8 Mio. Stück Datum der Erstnotiz März 2003 Marktsegment Freiverkehr / Singapur Mainbord Marktkapitalisierung 30,2 Mio. Euro Free Float ca. 28,9 % Quelle: Market Maker Hoch / Tief (12 Monate) 0,143 Euro / 0,071 Euro Performance (12 Monate) -34,8 % -Umsatz (3 Monate) ca. 27,6 Tsd. Euro / Tag e 2009e Umsatz (Mio. USD) 215,2 248,1 249,0 278,9 Umsatzwachstum 15,3% 0,3% 12,0% EpS (US-Cent) 1,71 2,50 2,29 2,69 Gewinnwachstum 46,7% -8,6% 17,7% Dividende je Aktie (US-Cent)* 1,15 1,15 0,69 1,08 KGV 6,1 4,2 4,6 3,9 KUV 0,21 0,18 0,18 0,16 Dividendenrendite 11,0% 11,0% 6,5% 10,3% * wird in SGD ausgeschüttet, entspricht 2006 und 2007 jeweils 1,6 S-Cent, Schätzungen: 1,0 S-Cent (08) und 1,5 S-Cent (09); an der Heimatbörse steuerfrei Analyse: Performaxx Research GmbH Dr. A. Jakubowski 089/ kontakt@performaxx.de Bitte beachten Sie unseren Disclaimer auf der letzten Seite!

2 Jüngste Geschäftsentwicklung Umsatzwachstum trotz Schwäche des US- Marktes Im ersten Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres konnte der in Singapur beheimatete Full-Service-Dienstleister für Markenbekleidungshersteller die Erlöse um 1,1 Prozent auf 121 Mio. US-Dollar steigern. Hiervon entfiel jeweils in etwa die Hälfte auf das erste und auf das zweite Quartal, womit letzteres minimal unter dem Vorjahreswert lag. Ein ähnliches Muster zeigt das Bruttoergebnis, das dank der starken Entwicklung im ersten Vierteljahr auf Halbjahressicht geringfügig, um 0,2 Prozent, auf 24,1 Mio. US-Dollar gesteigert werden konnte. Demgegenüber brachten die Monate April bis Juni auf isolierter Basis einen Rückgang um knapp 5 Prozent, der vor allem auf steigende Personal- und Energiekosten zurückzuführen ist, in deren Folge sich die Bruttomarge auf 18,9 Prozent ermäßigt hat. 1. Quartal Änderung 2. Quartal Änderung Umsatz (Mio. USD) 60,7 2,5% 60,4-0,3% Bruttoergebnis (Mio. USD) 12,8 3,5% 11,4-4,8% Bruttomarge 21,1% 18,9% Periodenüberschuss (Mio. USD) 2,3 0,5% 0,5-78,7% Nettomarge 3,8% 0,8% Umsatz- und Gewinnentwicklung von Ocean Sky; Quelle: Unternehmensangaben Sonderfaktoren belasten Solider Cashbestand und hohe Stille Reserven Während sich somit das operative Geschäft auch angesichts der dramatischen Konjunkturabkühlung in den USA vergleichsweise stabil zeigt, musste die Gruppe beim Nettoergebnis des zweiten Quartals infolge von Sonderbelastungen einen deutlichen Rückgang verkraften. Ein wichtiger Grund dafür lag in einer Forderungsabschreibung in Höhe von 0,75 Mio. US-Dollar, die nach der Insolvenzmeldung eines Kunden notwendig geworden war. Darüber hinaus haben sich zusätzliche Kosten für den Ausbau der Aktivitäten in Vietnam und auf Madagaskar negativ ausgewirkt, so dass die allgemeinen Verwaltungsaufwendungen um 18,7 Prozent gestiegen sind. Demgegenüber konnten die Vertriebskosten ebenso reduziert werden wie die Nettozinslast, die im Vorjahresvergleich sogar um knapp 40 Prozent abgenommen hat. Trotz dieser Sondereffekte verfügt das Unternehmen nach wie vor über eine komfortable Liquiditätsausstattung, die mit 10,2 Mio. US-Dollar in etwa 23 Prozent der Marktkapitalisierung entspricht. Dabei haben sich im laufenden Jahr sowohl der starke Forderungsaufbau (um 9 Mio. US-Dollar auf knapp 48 Mio. US-Dollar) als auch die Investitionen in die neuen Standorte in Vietnam und auf Madagaskar belastend ausgewirkt. Planmäßigen Verlauf unterstellt, sollten diesen beiden Fabriken aber bereits ab 2009 sowohl einen positiven Gewinnbeitrag als auch einen Cashüberschuss erzielen. 2 Jüngste Geschäftsentwicklung

3 Hohe Stille Reserven Noch gravierender zeigt sich die derzeitige Bewertungsrelation in Bezug auf den Buchwert des Unternehmens, der die aktuelle Marktbewertung sogar um 35 Prozent übertrifft. Darin nicht enthalten sind die stillen Reserven, die insbesondere im Zusammenhang mit dem umfangreichen Immobilienbesitz in Kambodscha genannt werden. Hier besitzt die Gruppe 135 Tsd. Quadratmeter Land, das inzwischen von der rapide wachsenden Hauptstadt Phnom Penh eingeschlossen wird und dadurch im Vergleich mit den bilanzierten Anschaffungskosten deutlich aufgewertet worden sein dürfte. Ausblick Anspruchsvolles Umfeld Prognosemodell modifiziert Mit der anhaltenden Konsumschwäche in den USA bewegt sich nun auch Ocean Sky in einem schwierigeren Umfeld. So ist allein im Juli bei GAP, dem wichtigsten Ocean-Sky-Kunden, der Umsatz auf vergleichbarer Ladenfläche um 11 Prozent zurückgegangen, nach einem 7-prozentigen Rückgang im Vorjahr. Allerdings entspricht sowohl dies als auch der damit korrespondierende Umsatzrückgang von 5 Prozent den bereits deutlich reduzierten Erwartungen, so dass GAP auf dieser Basis die eigene Gewinnschätzung für das laufende Jahr sogar geringfügig anheben konnte. Für Ocean Sky wird es nun darauf ankommen, den bereits in der Vergangenheit eingeschlagenen Kurs der regionalen Diversifikation konsequent fortzusetzen und gleichzeitig gerade in den USA die Vorteile des eigenen Geschäftsmodells (niedrige Kosten bei guter Qualität und ansprechendem Design sowie hoher Lieferflexibilität) auszuspielen und in Marktanteilszugewinne umzumünzen. Angesichts der angespannten Finanzlage vieler US- Haushalte dürften sich hier die Kostenvorteile des Ocean-Sky-Geschäftsmodells nun deutlich stärker auswirken als in der Vergangenheit. Allerdings scheinen diese strategischen Optionen mehr Zeit zu beanspruchen als von uns ursprünglich angenommen. Hinzu kommt, dass im Sog der amerikanischen Krise nun auch Europa und Asien konjunkturelle Schwäche- oder zumindest Abkühlungssignale senden, die die Zielsetzung des forcierten Markteintritts etwas erschweren dürften. Auch hinterlassen die starken inflationären Tendenzen in den wachstumsstarken Ländern Asiens, den wichtigsten Produktionsstandorten der Gruppe, zunehmend Spuren in der Gewinn- und Verlustrechnung. Am deutlichsten ist der Effekt bei den Personalkosten, die durch die rapide steigenden Löhne drastisch in die Höhe getrieben werden. Symptomatisch dafür ist das Beispiel Vietnam, wo die Inflation im ersten Quartal 16,4 Prozent erreichte und wo die Reallöhne dieses Jahr wohl um knapp 20 Prozent zulegen dürften (Quelle: bfai). In Erwartung, dass solche Effekte angesichts der schwächelnden Absatzmärkte kaum weitergereicht werden können, haben wir die von uns zuvor getroffene Annahme einer Margenverbesserung für das laufende Jahr aufgegeben. Stattdessen rechnen wir für 2008 mit einer Marge von 3,9 Prozent, 3 Ausblick

4 dem Wert des ersten Quartals. Bezogen auf das zweite Halbjahr ist das gleichbedeutend mit einer leichten Erholung der Umsatzrendite. Gleichzeitig haben wir die Erwartung einer signifikanten Umsatzsteigerung nun zugunsten von in etwa gleich bleibenden Erlösen korrigiert, so dass wir insgesamt mit einem Gewinn von 9,7 Mio. US-Dollar rechnen. Von dieser Basis ausgehend, erwarten wir für die Folgejahre moderate Wachstumszahlen bei einer graduellen Verbesserung der Profitabilität, wie sie in der nachfolgenden Tabelle dargestellt sind: Geschäftsjahr (31.12.) Umsatz (Mio. USD) 249,0 278,9 306,8 337,4 367,8 397,2 425,0 454,8 Umsatzwachstum 12,0% 10,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 7,0% Nettorendite 3,9% 4,1% 4,3% 4,3% 4,1% 4,0% 3,9% 3,8% Gewinn (Mio. USD) 9,71 11,43 13,19 14,51 15,08 15,89 16,58 17,28 Gewinnwachstum 17,7% 15,4% 10,0% 3,9% 5,4% 4,3% 4,3% Fairer Wert 0,28 Euro je Aktie Unser Anlageurteil: Kaufen Das ewige Ertragswachstum am Ende des Detailprognosezeitraums belassen wir unverändert bei 2,0 Prozent. Hieraus resultiert ein Unternehmenswert von 173,5 Mio. US-Dollar bzw. 117,6 Mio. Euro. Die Reduktion gegenüber dem bisherigen Wert ist den getroffenen Anpassungen unseres Schätzgerüsts sowie dem zwischenzeitlichen Zinsanstieg geschuldet, in dessen Folge sich unser Diskontierungssatz auf 10,6 Prozent erhöht hat. Je Aktie entspricht die neue Größe einem fairen Wert von 0,28 Euro, fast dem Vierfachen des aktuellen Börsenkurses. Nachdem Ocean Sky der amerikanischen Konsumschwäche letztes Jahr noch erfolgreich trotzen konnte, scheint sie dieses Jahr zu dominant, um weiteres Wachstum im bisherigen Tempo zu ermöglichen. Dementsprechend konnte der auf die Bekleidungsindustrie spezialisierte Outsourcing-Dienstleister seine Einnahmen im ersten Halbjahr nur minimal steigern, die Gewinnentwicklung des zweiten Quartals war sogar rückläufig, wofür neben steigenden Lohn- und Energiekosten auch Einmalbelastungen durch die Insolvenz eines Kunden verantwortlich waren. Auch wenn solche Zahlen nicht dem entsprechen, was die Aktionäre von Ocean Sky bislang gewohnt waren, stellen sie angesichts des rauen Umfelds immer noch eine beachtliche Leistung dar und unterstreichen die exzellente Positionierung der Gruppe. Aus unserer Sicht bietet die aktuelle Situation die Gelegenheit, sich antizyklisch in einem Wert zu positionieren, der in den vergangenen Jahren dynamisch und profitabel gewachsen ist und der nach unserer Einschätzung diese Erfolgsstory nach Überwindung der derzeitigen Wachstumsdelle wieder fortsetzen dürfte. Nicht zuletzt sprechen aber auch die handfesten Bewertungskennzahlen für die Aktie: Obwohl das Unternehmen profitabel arbeitet, notiert es bei gerade einmal 70 Prozent des Buchwertes, das von uns geschätzte KGV für das laufende Jahr liegt sogar bei nur 4,6. Vor diesem Hintergrund behalten wir unser Urteil bei: Kaufen mit Kursziel 0,28 Euro. 4 Ausblick

5 Über Performaxx Die Performaxx Research GmbH betreibt unabhängige Wertpapier- und Finanzmarktanalyse. Unsere Leistungen umfassen das gesamte Spektrum unternehmens- und kapitalmarktbezogener Analyseprodukte, von maßgeschneiderten Research-Projekten für institutionelle Kunden bis zur regelmäßigen Coverage börsennotierter Unternehmen. Wir betreuen ausschließlich professionelle Marktteilnehmer. Durch die projektbezogene Arbeit gehen wir konkret auf die individuelle Themenstellung des Kunden ein und garantieren eine schnelle, flexible und kostenbewusste Abwicklung. Unser Leistungskatalog umfasst: Pre-IPO-Research IPO-Research Follow-up-Research Markt-Research Weiterführende Informationen geben wir Ihnen gerne in einem persönlichen Gespräch. Sie erreichen uns unter: Performaxx Research GmbH Innere Wiener Strasse 5b München Tel.: + 49 (0) 89 / Fax: + 49 (0) 89 / Internet: kontakt@performaxx.de 5 Über Performaxx

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Als wesentliche Informationsquellen für die Finanzanalyse dienten die übergebenen Unterlagen und erteilten Auskünfte des Unternehmens sowie für glaubhaft und zuverlässig erachtete Informationen von Drittanbietern (z. B. Newsagenturen, Research-Häuser, Fachpublikationen), die ggf. im Studientext benannt werden. Ersteller der Studie ist Dipl.-Volkswirt Dr. Adam Jakubowski (Finanzanalyst). Das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen ist die Performaxx Research GmbH. Die Performaxx Research GmbH hat zu dem hier analysierten Unternehmen zur Zeit keine weiteren Aufträge für Studien oder Updates.. In den vorausgegangenen zwölf Monaten hat die Performaxx Research GmbH folgende Studien zu dem hier analysierten Unternehmen veröffentlicht: Datum der Veröffentlichung Kurs bei Veröffentlichung Anlageurteil ,105 Euro Kaufen ,130 Euro Kaufen Sofern im Studientext nicht anders angegeben, bezieht sich das Anlageurteil in dieser Studie auf einen langfristigen Anlagezeitraum von mindestens zwölf Monaten. Innerhalb dieses Zeitraums bedeutet das Anlageurteil Kaufen ein erwartete Steigerung des Börsenwertes von über 25 Prozent, Übergewichten eine erwartete Wertsteigerung zwischen 10 und 25 Prozent, Halten eine erwartete Wertsteigerung bis zu 10 Prozent, Untergewichten eine erwartete Wertminderung um bis zu 10 Prozent und Verkaufen eine erwartete Wertminderung von über 10 Prozent. Spekulativ kaufen bedeutet eine mögliche Wertsteigerung von über 25 Prozent bei überdurchschnittlichem Anlagerisiko, "Spekulatives Investment" eine mögliche Wertsteigerung von über 25 Prozent bei sehr hohem Anlagerisiko bis zum Totalverlust. Die Performaxx Research GmbH hat durch eine interne Betriebsrichtlinie zur Erstellung von Finanzanalysen, die für alle an der Studienerstellung mitwirkenden Personen bindend ist, die notwendigen organisatorischen und regulativen Vorkehrungen zur Prävention und Behandlung von Interessenkonflikten getroffen. 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