Forderungen. Schulden. Methode. Inhalt. Ökonomie und schwäbische Hausfrau. Zu jedem Schuldner gehört ein Gläubiger

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Bertold Hofer
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1 Inhalt Staatsschuldenkrise: Griechenland und die Eurokrise Ökonomie und die schwäbische Hausfrau Zur Vorgeschichte Wie aus Schulden eine Schuldenkrise wurde Die Reaktion der länder Optionen Griechenland EU Eurok rise 1 Eu rokrise 2 Methode Ökonomie und schwäbische Hausfrau Ich argumentiere weitgehend über Identitäten und Saldenbeziehungen. Die einzige Stelle, bei der man (bei unterschiedlicher Theorie) unterschiedlicher Meinung sein kann, werde ich hervorheben. Eurok rise 3 Trugschluß der Verallgemeinerung: Jeder kann es bedeutet noch lange nicht: alle können es!! Damit jemand mehr Geld einnimmt als er ausgibt muß jemand anders mehr Geld ausgeben, als er einnimmt. ==> Jeder kann Überschüsse machen aber eben nicht alle. Eu rokrise 4 Zu jedem Schuldner gehört ein Gläubiger Die Gegenbuchung zu sind ==> Ich kann Schulden nicht abbauen, ohne Vermögen zu vernichten Schulden Forderungen (= Vermögen) Wenn nicht gefragt wird: Wessen Vermögen und Wie soll das bewerkstelligt werden macht Politik keinen Sinn. Eurok rise 5 Eu rokrise 6

2 Vorgeschichte NX = EX - IM a) Wenn ich teurer werde, entstehen Defizite Exporte und Wettbewerbsfähigkeit Exportüberschüsse bedeuten Importüberschüsse Importüberschüsse bedeuten Schulden Etwas Schuldenalgebra Exporte = EX(relative Preise (= Lohnstückkosten)) Importe = IM (relative Preise, Einkommen) b) Defizite und Überschüsse gehören zusammen. NX A = NX B Damit ein Land Exportüberschüsse machen kann, müssen andere Importüberschüsse zulassen. Eurok rise 7 Eu rokrise 8 Quelle: Economist Eurok rise 9 Eu rokrise 10 Die Schulden landen bei: Griechenland: LB-Saldo und Neuverschuldung in % des B IP 0.00% Leistungsbilanzdefizit = Neuverschuldung gegenüber dem Ausland - NX = (T G) + (S - I) -5.00% % % Neue Schulden des Staates (Griechenland) Neue Schulden der Haushalte und / oder der Unternehmen Spanien % % NX/ Y% BuD/Y% Eurok rise 11 Eu rokrise 12 IMF; WEO

3 Etwas Schuldenalgebra: Etwas Schuldenalgebra: Schuldenquote = Schulden / BIP Langfristig konvergiert die Schuldenquote gegen Budgetdefizit in % des BIP / nominale Wachstumsrate Schuldendienst kann über Neuverschuldung finanziert werden: Veränderung der Schuldenquote = Primärdefizit + (Zinssatz nominale Wachstumsrate) mal Schuldenquote Griechenland vor der Krise: g + p = 7% BuD/Y = 6,3% ==> lim st = 90% Damit die Schuldenquote nicht steigt, (d st = 0) darf man also sogar ein Primärdefizit machen, solange die Wachstumsrate größer als der Realzins ist. Griechenland: i = 5,5% g + p = 7% Eurok rise 13 Eu rokrise 14 Die Krise Quelle: Favero/ Missale (2011), p. 33 Eurok rise 15 (Bank of Greece (2011) p. 64) Eu rokrise 16 Die Reaktion der länder Die Logik der Rettungsfonds Die Bankenrettung Die Auflagen für die Schuldner Vor der Rettung Private Gläubiger insolvente Staaten Schlechte Vermögen Schulden Forderungen % RV nachher: Private Gläubiger solvente Staaten + EZB insolvente Staaten Gute Vermögen Schlechte Schulden Schulden Ford. Ford. % RV gerettet wurden also nicht die Länder, gerettet wurde das Vermögen der Gläubiger Eurok rise 17 Eu rokrise 18

4 Die Idee Auflagen Griechenlands Verschuldung Erforderliche Fiktion: Die Schuldnerländer sind illiquide, nicht insolvent Dir Fonds stellen nur Überbrückungsmittel bereit, bis sich die Länder aus eigener Kraft wieder refinanzieren können. Dazu müssen sie ihre Haushalte in Ordnung bringen. Die Verschuldung wird nur als Folge unsolider Politik gesehen, nicht als Reflex der Leitungsbilanzüberschüsse der Partner. Eurok rise 19 Eu rokrise 20 Private Auslandsgläubiger halten nur noch 125 Mrd. griechische Bonds Was weiter Der Kern der Krise: Überschuldung Zur Logik von Schulden Die Optionen für Griechenland Optionen für die Eurozone Quelle: Handelsblatt, Eurok rise 21 Eu rokrise 22 Was weiter Quelle: McKinsey Economics (2010) Debt and Deleveraging, S. 10 Das Problem bei Schulden: Nicht alle können gleichzeitig sparen. Grund: Die Gegenbuchung zu Forderungen sind Verbindlichkeiten (= die Guthaben der Einen sind die Schulden der Anderen) ==> Das Nettogeldvermögen ist immer Null. Durch Sparen kann man im Aggregat Schulden nicht los werden. Eurok rise 23 Eu rokrise 24

5 Tilgen Schulden kann man aber nur wenn die Gläubiger Ausgabenüberschüsse tätigen... Schuldenabbau / neue Forderungen gegendas Ausland weitergeben... NX + (G T) + (I S) = 0 Neuverschuldung des privaten Sektors Haushalte + Unternehmen durch Konkurse vernichten... (Bspl.: dt. Währungsreform) ans Ausland Budgetdefizit Im Inland umverteilen Eurok rise 25 Bspl: Aus einer Bankenkrise eine Staatsschuldenkrise machen, Seine Schulden durch Nettoexporte ans Aus land geben (Dänemark) Eu rokrise 26 durch Inflation entwerten... durch Wachstum entschärfen Schuldenquote = Schulden Preis e mal reales BIP Schulden Schuldenquote = Preise mal reales BIP Bedingung: Die Zinsen müssen unter der Inflationsrate liegen (financial repression) Beispiel: Abbau der Staatsverschuldung in der Nachkriegszeit Problem: Wo kommt das Wachstum her, wenn alle sparen wollen Hinweis: Divergenz: Angebotsorientiert geht s: Sparen ==> Investitionen ==> Wachstum Nachfrageorientiert nicht: Sparen ==> Nachfrage runter ==> Einkommen runter. Eurok rise 27 Eu rokrise 28 Optionen für die zone Optionen für Griechenland Symmetrische Regeln: Defizite UND Überschüsse sanktionieren Konsolidierung über Steuern Soweit noch möglich: Abbau der Geldvermögen Sowie wohl Entweder: Lang anhaltende Phase schwachen Wachstums Oder: Inflationäre Entwertung der Forderungen Default Primärüberschuß plus: Reale Abwertung interne Abwertung über gleichzeitige Lohn- UND Preissenkung Eurok rise 29 Eu rokrise 30

6 Download: Eurok rise 31

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