Hat der Euro(raum) eine Zukunft?

Transkript

1 Hat der Euro(raum) eine Zukunft? Stephan IMK-Konjunkturforum in Berlin am 15. März 2011

2 Navigationsprobleme Euro-Krise im historischen Kontext > Positionierung im langen Zyklus Aufschwungsphase ~ er Jahre: Realkapitalismus und Soziale Marktwirtschaft Abschwungsphase ~1980er Jahre bis???: Finanzkapitalismus und Neoliberalismus Lösungsvorschlag für die Euro-Krise Teil einer Strategie zur Erneuerung des europäischen Gesellschaftsmodells Unter welchen Bedingungen hat der Euro(raum) eine Zukunft?

3 Langfristige Entwicklung in (West)Europa Arbeitslosenquote Lohnquote in % Staatsschuld in % des BIP Quelle: Wifo-Datenbank Datenbank. in % 0-2 Realzins -4 Wachstumsrate

4 Währungsystem und weltwirtschaftliche Entwicklung = Effektiver Wechselkurs (4 Reservewährungen/Dollar) 1) % Veränderung gg. das Vorjahr in % 60 Welt-BIP (rechte Skala) Quelle: Wifo-Datenbank Datenbank. 1) Gegenüber DM, Franc, Pfund, Yen

5 Dollarkurs und Ölpreis Effektiver Dollarkurs (linke Skala) 1) Ölpreis (OECD Importpreis - rechte Skala) = In $ Q: Wifo-Datenbank. 1) Gegenüber DM, Franc, Pfund, Yen

6 Spekulationssystem: Erdölfutures 150 WTI Futures Preis (NYMEX) 50-Tage-Durchschnitt Dollar per Barrel /5/2004 1/5/2005 1/5/2006 1/5/2007 1/5/2008 1/5/2009 1/5/

7 Spekulationssysteme: Dollar/Euro-Kurs Tagesdaten Minutendaten, Juni, Tagespreis 35-Tage-Durchschnitt 2004/12/30 5-minute price 35-period moving average (MAL) /14/ / 13/21: US dollar per euro / 9/ 9/ / /10/ /01/ Quelle: Wifo-Datenbank

8 Aktienkurse in Deutschland, Großbritannien und den USA DAX FTSE 250 S&P = /90 1/93 1/96 1/99 1/02 1/05 1/08 1/

9 Handelsvolumen auf den globalen Finanzmärkten 80 Insgesamt 45 Börsenderivate (Futures und Options) Derivatmärkte Kassamärkte OTC-Derivate Devisen (Spot) Aktien und Anleihen (Spot) World-GDP = World-GDP =

10 Akkumulation der nicht-finanziellen Kapitalgesellschaften USA DEUTSCHLAND Realkapital Realkapital 300 Finanzkapital Aktien, Investmentzertifikate, sonstige Beteiligungen 300 Finanzkapital Aktien, Investmentzertifikate, sonstige Beteiligungen In % des BiP In % des BiP Quelle: Wifo-Datenbank Datenbank

11 Interaktion der Finanzierungssalden Haushalt Staat Unternehmen Ausland 4 in % des BIP Quelle: Wifo-Datenbank

12 CDS-Prämien und Zinsen für griechische Staatsanleihen 1, CDS Prämien (linke Skala) Anleihenzins (rechte Skala) Basic points In % Juli Januar Juli Januar

13 CDS-Prämien und Zinsen für portugiesische Staatsanleihen CDS Prämien (linke Skala) Anleihenzins (rechte Skala) Basic points In % Juli Januar Juli Januar

14 CDS-Prämien und Zinsen für spanische Staatsanleihen CDS Prämien (linke Skala) Anleihenzins (rechte Skala) Basic points In % Juli Januar Juli Januar

15 Schlussfolgerungen Manisch-depressive Schwankungen der freiesten und wichtigsten Märkte Behindern realwirtschaftliche Aktivitäten Finanzmärkte produzieren jene Risiken, gegen die sie absichern sollen (Risikoprämien > Zinsniveau > Insolvenz) Derivate: Zuerst Destabilisierung, dann Absicherung Fundamentale Gleichgewichtspfade bekannt: Zinssatz = Wachstumsrate Wechselkurs = Kaufkraftparität Ölpreis = Überdurchschnittliche Verteuerung (Erschöpfbarkeit plus Klimawandel) Märkte verfehlen die Gleichgewichtswerte

16 Erneuerung der Europäischen Währungsunion EZB: Leitzins um ca. 3% unter der Wachstumsrate > Bankkreditzins ~= nominelle Wachstumsrate Stabilisierung der Anleihezinsen auf gleichem Niveau Europäischer Währungsfonds (EWF) mit EZB-Deckung Garantie für die Staatsschuld aller Euro-Länder > Kein Grund für Risikoprämien EWF emittiert Eurobonds zu festen Zinssätzen (Mengentender wie EZB bei kurzfristigen Zinsen) Rest übernimmt der EWF (analog zur Fed-Strategie) Regeln für den Zugang der Euroländer zu EWF- Finanzierung Kein Anstieg der Zinsen für deutsche Staatsanleihen

17 Zinssatz, Wachstumsrate und : Staatsschuldenquote: Griechenland Anleihenzins 100 BIP-Wachstumsrate nominell (Basislösung) Anleihenzins neu BIP-Wachstumsrate nominell (Niedrigzinsszenario) Baseline Niedrigzinspolitik

18 Zinssatz, Wachstumsrate und Staatsschuldenquote: Portugal 8.0 Anleihenzins BIP-Wachstumsrate nominell (Basislösung) Anleihenzins neu BIP-Wachstumsrate nominell (Niedrigzinsszenario) Baseline Niedrigzinspolitik

19 Zinssatz, Wachstumsrate und Staatsschuldenquote: Spanien 10.0 Anleihenzins BIP-Wachstumsrate nominell (Basislösung) Anleihenzins neu BIP-Wachstumsrate nominell (Niedrigzinsszenario) 80 Baseline Niedrigzinspolitik

20 Zinssatz, Wachstumsrate und Staatsschuldenquote: Deutschland Anleihenzins 6.0 BIP-Wachstumsrate nominell (Basislösung) Anleihenzins neu 75 Baseline 5.0 BIP-Wachstumsrate nominell (Niedrigzinsszenario) Niedrigzinspolitik

21 Voraussetzungen für eine Erneuerung des Europäischen Sozialmodells Unternehmerverbände erkennen: Neoliberalismus ist die Theorie im Interesse des Finanzkapitals Die gemeinsamen Interessen von Realkapital und Arbeit (wieder) begreifen Neues Interessebündnis durch Einzelprojekte stärken (Beispiel: Kurzarbeit). Politik geht auf Distanz zu Mainstream-Ökonomen (wie Roosevelt 1932). Der (Sozial)Staat als unser Verein : Umfassende Renovierung, alle tragen nach ihren Möglichkeiten bei Europäisches Sozialmodell und ökologische Erneuerung als positiver Drive der Politik

22 Leitlinien eines "New Deal für Europa Bessere Balance zwischen Konkurrenz/Kooperation Ökonomie/Politik Markt/Staat Gewinnstreben > Realwirtschaft Balance technische/soziale Innovationen Ökologisierung der Wirtschaft Verbesserung der Entfaltungschancen der Jungen Integration der zugewanderten Menschen Temporäre Erhöhung der Staatsquote EU-weite Solidarität statt Rette sich, wer kann

23 Europäische Strategien Stabilisierung von Zinssatz und Wechselkurs Generelle Finanztransaktionssteuer Langfristige Rohstoffpreisabkommen Insbesondere für Rohöl (im Hinblick auf Erschöpfbarkeit, Klimawandel, Dollardominanz) Europaweites Umweltschutzprogramm Transeuropäische Netze Innovative Arbeitszeitmodelle Abbau atypischer Beschäftigungsformen Sicherung sozialer Minimalstandards