Optionsscheine als Anlagealternative

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1 Optionsscheine als Anlagealternative von Gerd Weger GABLER

2 Inhaltsverzeichnis Symbolverzeichnis 5 1 Einleitung 7 2 Der Optionsschein als Optionsrecht Definition und Ursprung Ausgestaltungsmerkmale Optionsobjekte : Optionsverhältnis Bezugspreis, Bindungsform der Optionsscheine an die Anleihe und Valutierungsfrist ; Laufzeit, Optionsfrist, Sperrfristen, Kündigungsmöglichkeiten seitens des Emittenten Dividendenberechtigung der optierbaren Aktien Bezugspreisleistung durch Barzahlung oder Inzahlunggabe der Anleihe Sicherung der Optionsrechte, insbesondere Verwässerungsschutzklauseln Der Optionsschein im Vergleich zu den anderen Kaufoptionsrechten Bezugsrechte Wandelanleihen Kaufoptionen (Calls) Einordnung von Optionsanleihe und Optionsschein in die Wertpapiersystematik 36 3 Optionsanleihe und Optionsschein aus der Sicht des Emittenten Voraussetzungen bei der Begebung Staatliche Genehmigung Zustimmung der Hauptversammlung Probleme der Bezugsrechtsgewährung Bedingte Kapitalerhöhung Optionsanleihen ausländischer Tochtergesellschaften Optionsanleihen als Finanzierungsinstrument 45 1

3 /Grundlegende Bewertungszusammenhänge Rechnerischer Wert Börsenkurs, Aufgeld und Prämie des Optionsscheins Leverage (Hebelwirkung) von Optionsscheinen Renditen von Aktie und Optionsschein Definition und Interpretation des Leverage 60 / Verfahren zur Schätzung des Leverage 62 t Zusammenfassung 66_ 4.4 Homogenisierung von Optionsscheinkursen Standardisierung von Aktien- und Optionsscheinkursen Exkurs: Bewertung von Optionsscheinen zum Bezug weiterer Teilschuldverschreibungen (Zinswarrants) Zur Bewertung von Kauf- und Verkaufsoptionen Vergleich der Bewertung von Kaufoptionen und Optionsscheinen Bewertung von Verkaufsoptionen Einflußgrößen auf den Optionspreis 83 5 Einflußgrößen auf den Optionsscheinpreis und ihre Wirkungen auf die Prämienhöhe Anmerkungen zum vorgeführten Ansatz und zum Datenmaterial Deterministischer und stochastischer Preisbestandteil des Optionsscheins Einfluß des Optionsverhältnisses Theoretische Überlegungen Empirische Überprüfung Konsequenzen für den Anleger 95 * 5.4 Einfluß des Bezugspreises Theoretische Überlegungen Empirische Überprüfung Konsequenzen für den Anleger Einfluß des Aktienkursniveaus Theoretische Überlegungen Empirische Überprüfung Konsequenzen für den Anleger 121 * 5.6 Einfluß der Länge der Laufzeit Theoretische Überlegungen Empirische Überprüfung Konsequenzen für den Anleger 134 «5.7 Einfluß der Volatilität des Aktienkurses Theoretische Überlegungen Empirische Überprüfung Konsequenzen für den Anleger Einfluß von Bezugspreisen in Fremdwährungen Theoretische Überlegungen Empirische Überprüfung Konsequenzen für den Anleger Einfluß der Bezugspreisleistung durch Inzahlunggabe der Anleihe Theoretische Überlegungen 156

4 5.9.2 Empirische Überprüfung Konsequenzen für den Anleger Einfluß von Verwässerungsschutzklauseln Theoretische Überlegungen Empirische Überprüfung Konsequenzen für den Anleger Einfluß von Kapitalherabsetzungsmaßnahmen Theoretische Überlegungen Empirische Überprüfung Konsequenzen für den Anleger Einfluß der Dividendenrendite der Aktie und der Dividendenberechtigung der optierbaren Aktie Theoretische Überlegungen Empirische Überprüfung Konsequenzen für den Anleger Sonstige Einflußfaktoren Zusammenfassende Bemerkungen Strategien bei der Anlage in Optionsscheinen Aktienanalyse Anlageentscheidungen unter den Gesichtspunkten der Verlustbegrenzung (Versicherung) und der Gewinnmaximierung (Spekulation) Konservative Anlage Spekulative Anlage Kriterien zur Beurteilung der Vorteilhaftigkeit von Optionsscheinen Kritik an Börsenbriefempfehlungen und Degab-Konzept Zusammenfassung der bisherigen Erkenntnisse Erwerb von Optionsscheinen über Optionsanleihen 193, Zeichnung von neu emittierten Optionsanleihen Erwerb des Scheins durch Kauf der Optionsanleihe cum Schein Neu emittierte Scheine Ausübung der Optionsscheine Absicherung von Kursgewinnen von Optionsscheinen unter Berücksichtigung der Spekulationsfrist Kauf von Optionsscheinen oder Kaufoptionen Statistische Ansätze zur Optionspreisbestimmung Ableitung funktionaler Zusammenhänge für vergangene Optionsscheinpreise Kritische Beurteilung der statistischen Ansätze 213 / 8 Gleichgewichtsmodelle zur Optionspreisbestimmung Entwicklung bis zum BLACK-SCHOLES-Modell Das BLACK-SCHOLES-Modell Ausgangspunkt und Prämissen 216

5 8.2.2 Ableitung der Bewertungsformel über das risikolose Hedgeportefeuille Alternative Ableitung der Bewertungsformel mit Hilfe des CAPM Interpretation der Bewertungsformel Empirische Überprüfung und Kritik des BLACK-SCHOLES-Modells Anlageentscheidungen mit Hilfe des BLACK-SCHOLES-Modells. 224 Anhang I: Verschiedene Charts zur empirischen Überprüfung von Überlegungen im Kapitel Anhang II: Konditionen einiger amerikanischer und kanadischer Warrants (Auswahl) 251 Anhang III: Konditionen von an europäischen Inlandsmärkten und am Euromarkt gehandelten Optionsscheinen (Auswahl) 252 Anhang IV: Konditionen der in Deutschland gehandelten Optionsscheine 255 Literaturverzeichnis 257 Stichwortverzeichnis 261