Zinsinfo Dezember 2016

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1 Zinsinfo Dezember 2016 Geschätzte Damen und Herren Postfach 210 Fon: Tel. 031/ Münchenbuchsee Fax: Tel. 031/ Zinskurve liegt etwa auf Vorjahreshöhe Im Berichtsmonat und vor allem gegen Jahresende ist die Zinsvolatilität wieder leicht gesunken. Pro Saldo sind im Dezember die Liborsätze um ein bis zwei und die Swapsätze nahezu linear um vier bis sechs Basispunkte gestiegen. Damit befindet sich die aktuelle Zinskurve in der Schweiz nahe bei den Vorjahreswerten. Vor einem Jahr lagen vor allem die langen Swapsätze auf einem etwas höheren und der 12-Monatslibor auf einem leicht tieferen Niveau. Während sich die Liborsätze im 2016 in sehr engen Bandbreiten bewegt haben, ist bei den Swapsätzen gegen Jahresmitte ein deutlicher Durchhänger sichtbar (vgl. Seite 7). Die erste Jahreshälfte war folglich geprägt von sinkenden, die zweite hingegen von steigenden langen Sätzen. Diese Entwicklung vermag etwas zu beruhigen und führte zu wieder sichtlich höheren Sätzen bei den Festhypotheken. Auch die Forward-Rates sind weiter angestiegen. In den letzten drei Monaten betrug der Anstieg bei den überjährigen Forwards im Durchschnitt exakt 50 Basispunkte! Demgemäss sollte in zwölf Monaten die Zinskurve ab 6 Jahren positiv werden. Sogar die in den nächsten Quartalen und Jahren erwarteten 3-Monats-Libor-Sätze sind weiter angestiegen - wenn auch nur leicht mit durchschnittlich knapp fünf Basispunkten im letzten Monat (vgl. Seite 6). Eine erste moderate Leitzinserhöhung von 25 Basispunkten sieht der Markt allerdings weiterhin erst gegen Ende mit einer Wahrscheinlichkeit von gut 50%! Im Dezember haben die geldpolitischen Lagebeurteilungen der Notenbanken keine Überraschungen gebracht: Unveränderte Politik in der Schweiz und im EU-Raum, Leitzinserhöhung (+25 Basispunkte) in den USA mit vielleicht einer eher grösseren Erhöhungstendenz im nächsten Jahr als bisher gedacht (drei statt zwei Schritte von je 25 Basispunkten). Leicht angezogen hat die durchschnittliche Teuerung in der Schweiz. Im 2016 betrug diese noch -0.4% (2015: -1.1%). Gemäss Prognosen dürfte damit die Phase mit negativen Jahreswerten vorüber sein. Zinsprognosen Leitzinserhöhungen, gepaart mit generell steigenden Zinsen in den USA, die angekündigte trumpsche Wirtschafts- und Fiskalpolitik, leicht steigende globale Teuerungsraten sowie bessere ökonomische Aussichten werden zu steigenden Marktzinsen führen - zumindest im überjährigen Laufzeitenbereich. Andererseits befindet sich der alte europäische Kontinent offensichtlich noch immer in einer anderen wirtschaftlichen Phase, welche eine expansive Geldpolitik mit enormen Liquiditätszuflüssen beinhaltet. Zudem bestehen Unsicherheiten hinsichtlich der Auswirkungen der trumpschen Politik ausserhalb der USA. Und auch der Brexit steht ja noch an. Folglich werden die kurzfristigen Marktzinsen tief negativ bleiben (müssen). Diese Entwicklung ist in den aktuellen Forwards ersichtlich. Die Konsensprognosen einiger Banken (vgl. Seite 8) besagen in den nächsten zwölf Monaten einen Anstieg der Rendite 10-jähriger Bundesanleihen von derzeit -0.21% auf +0.02% (Vormonat: -0.18%). Der 3-Monatslibor soll in der gleichen Periode allerdings auf dem aktuellen Niveau von rund -0.73% verharren (Prognose -0.74%; Vormonat: -0.74%). Unsere Erwartungen bleiben unverändert. Anfangs Jahr werden die Banken wohl ein (vor-)letztes Mal die Passivsätze reduzieren. Der übrig bleibende Restzinssatz bei einigen wenigen Produkten dürfte erst auf flächendeckend 0% fallen, wenn negative Überraschungen seitens der Notenbanken auftreten würden (Erhöhung Negativzinsen; Reduktion Freibetrag). Diesfalls würden bei Kunden auch vermehrt Negativzinsen angewendet (zumindest bei grösseren Volumen). Für weitere, ergänzende Auskünfte stehen wir gerne zu Ihrer Verfügung. Freundliche Grüsse andreas gasser consulting ag

2 Wichtiges auf einen Blick SNB-Zielband 3-Monatslibor: (Zielwert: -0.75) aktuell: CHF Libor (Quelle: Finanz & Wirtschaft vom ) (Quelle: Finanz & Wirtschaft) (Quelle: Finanz & Wirtschaft vom ) Bundesobli Monat % (10 Jahre) 2-Monate % 0 3-Monate % Conf Future Monate % (nächster Verfall) 0 5-Monate % 6-Monate % 0 7-Monate % EURO 8-Monate % (Quelle: Finanz & Wirtschaft vom ) 0 9-Monate % 3-Monats Mittel Monate % 6-Monats Mittel Monate % Monate % Staatsanleihe kursiv = lineare Interpolation (10 Jahre) 3M 6M 12M 2y 3y 4y 5y 6y 7y 8y 9y 10y Bund Future CHF Euromarkt Δ Vormonat Δ Vorjahr (nächster Verfall) (Quelle: Finanz & Wirtschaft vom ) Mittelsätze Veränderung Zinskurve im Monats- und Jahresvergleich CHF Diverse Zinskonditionen Schweizer Banken (Minimum / Maximum) USD 1-Monat % (Quelle: Finanz & Wirtschaft vom ) (Quelle: Finanz & Wirtschaft vom ) 3-Monate % bis 1 y 2 y 5 y 10 y 3-Monats Mittel Monate % 6-Monats Mittel 1.47 Festhyp. (Richtsätze offiz.) CHF Swap (gegen 6-M-Libor) Staatsanleihe 2.46 (Quelle: Finanz & Wirtschaft vom ) Hypotheken 2.25 (10 Jahre) Briefsätze Jahre % Währungen (Mittelkurse) 3-Jahre % bis 1 y 3 y 5 y 8 y (Quelle: Finanz & Wirtschaft vom ) 4-Jahre % USD Jahre % Kassenobl. EURO Jahre % (Festgelder) JPY Jahre % 8-Jahre 0.020% Spargelder 0.01 (Privatkonti 0.0% bis 0.01%) Ölpreis in USD (Brent) 9-Jahre 0.100% 0.10 (Spezialformen 0.10% bis 0.41%) (Quelle: Finanz & Wirtschaft vom ) 10-Jahre 0.180% (Säule 3a 0.30% bis 0.60%) 1 Barrel Öl USD andreas gasser consulting ag Seite -2- Bericht vom:

3 CHF-LIBOR CHF-SWAPSÄTZE (Briefsatz) (Mittelwerte) Veränderung 3-M und 6-M Libor im Jahresrückblick Veränderung ausgewählte Swapsätze im Jahresrückblick M 6-M 2y 5y 10y Libor - Der 6-Monatslibor schwankte im Jahresrückblick zwischen -0.77% und -0.64% und liegt heute 3 Basispunkte über dem Vorjahreswert. - Im Berichtsmonat bewegte sich der 6-Monatslibor innerhalb einer Bandbreite von 1.7 Basispunkten und liegt aktuell 1.2 Bp über dem Vormonatsniveau. - Der 3-Monatslibor liegt 2 Basispunkte über der mittleren Zielmarke der SNB. Entwicklung Differenz zu 6-M Libor im Jahresrückblick Swapsätze - Der 10-Jahressatz schwankte im Jahresrückblick zwischen -0.44% und 0.27% und liegt heute 9 Basispunkte unter dem Vorjahreswert. - Im letzten Monat sind die Swapsätze nahezu linear um rund 5 Basispunkte gestiegen. - Die Renditedifferenz zwischen dem 10-y-Briefsatz und dem 6-M-Satz hat sich weiter erhöht (aktuell: 0.84%; Vormonat: 0.81%). 2y 5y 10y andreas gasser consulting ag Seite -3- Bericht vom:

4 Diverse CHF-Sätze Mehrjahresvergleich von Januar 1980 bis heute (Quelle: andreas gasser consulting ag / monatliche Durchschnittssätze) Mehrjahres- Die Kurz-, Mittel- und Langfristzinsen sind seit Mitte 1992 vergleich: kontinuierlich gesunken. Der Renditerückgang wurde jedoch durch verschiedene Gegenbewegungen (1994, 1996, 1997, 1998, 1999, 2004, 2006 und 2013) unterbrochen Realzinsen: Die Inflationsrate betrug im Dezember 0.0% (Vormonat: -0.3%; Jahr 2016: Ø -0.4%) Die Realzinsen liegen im kurzen Bereich bei rund -0.7% und im langen Laufzeitenbereich bei rund -0.2%. - - Jan 1980 Jan 1982 Jan 1984 Jan 1986 Jan 1988 Jan 1990 Jan 1992 Jan 1994 Jan 1996 Jan 1998 Jan 2000 Jan 2002 Jan 2004 Jan 2006 Jan 2008 Jan 2010 Jan 2012 Jan 2014 Jan 2016 Libor CHF 6-Mt. Bundesobli Althypotheken Inflationsrate Rendite der Bundesobli: Die Rendite der 10-jährigen Bundesobligationen hat sich im Berichtsmonat pro Saldo leicht vermindert. aktuell: -0.21%; Vormonat: -0.18% FOKUS CHF-Sätze vom Dezember 1999 bis heute (Quelle: andreas gasser consulting ag / monatliche Durchschnittssätze) Veränderung Bundesobli 10 Jahre / Futures im Jahresvergleich Dez 1999 Jun 2000 Dez 2000 Jun 2001 Dez 2001 Jun 2002 Dez 2002 Jun 2003 Dez 2003 Jun 2004 Dez 2004 Jun 2005 Dez 2005 Jun 2006 Dez 2006 Jun 2007 Dez 2007 Jun 2008 Dez 2008 Jun 2009 Dez 2009 Jun 2010 Dez 2010 Jun 2011 Dez 2011 Jun 2012 Dez 2012 Jun 2013 Dez 2013 Jun 2014 Dez 2014 Jun 2015 Dez 2015 Jun 2016 Dez 2016 Kurs Futures Rendite Bundesobl. Libor CHF 6-Mt. Bundesobli Althypotheken Inflationsrate Conf Future Bundesobli andreas gasser consulting ag Seite -4- Bericht vom:

5 Ausland Vergleich 10-Jahressätze USD / EURO / CHF Jan 1980 Jan 1981 Jan 1982 Jan 1983 Jan 1984 Jan 1985 Jan 1986 Jan 1987 Jan 1988 Jan 1989 Jan 1990 Jan 1991 Jan 1992 Jan 1993 Jan 1994 Jan 1995 Jan 1996 Jan 1997 Jan 1998 Jan 1999 Jan 2000 Jan 2001 Jan 2002 Jan 2003 Jan 2004 Jan 2005 Jan 2006 Jan 2007 Jan 2008 Jan 2009 Jan 2010 Jan 2011 Jan 2012 Jan 2013 Jan 2014 Jan 2015 Jan 2016 USA (Ten years) Bundesobli EURO (D Ten years) Diff. EURO/CHF Vergleich: - Im Berichtsmonat sind die langen Zinsen in den USA gestiegen, in der Schweiz und in Deutschland hingegen gesunken. - Zinsdifferenz USA/CH 2.67% (Vormonat 2.52%). - Zinsdifferenz D/CH 0.40% (Vormonat 0.41%). Entwicklung: - In den USA sind die kurzen Sätze 28 Basispunkte und (USD) die langen 12 Bp gestiegen. - Die Zinsdifferenz zwischen den langen und kurzen Sätzen ist mit +1.31% geringer (Vormonat: +1.47%). - Die Leitzinsen wurden 25 Basispunkte angehoben. - Der CHF ist pro Saldo leicht schwächer geworden. Entwicklung: - In Deutschland sind die kurzen Sätze 2 Basispunkte und (EURO / D) die langen 4 Bp gesunken. - Die Zinsdifferenz zwischen den langen und kurzen Sätzen ist mit +0.60% geringer (Vormonat: +0.62%). - Die Leitzinsen wurden nicht verändert. - Der CHF ist pro Saldo leicht stärker geworden. USD Entwicklung der Kurz- und Langfristzinsen EURO Entwicklung der Kurz- und Langfristsätze Ten years USA 6-M USD/CHF (rechts) 6-M Ten years EURO (D) EUR/CHF (rechts) andreas gasser consulting ag Seite -5- Bericht vom:

6 Forward Rates FRA 3-Monatslibor (Basis = 3-m Euroswiss Futures) (Quelle: NYSE Liffe London Euroswiss Futures; gehandelte Daten) aktuell Vormonat Forward - Zinskurve (Swapsätze) y 2y 3y 4y 5y 6y 7y 8y 9y 10y Δ 6 Monate Δ 12 Monate in 6 Monaten in 12 Monaten Der 3-Monatslibor wird in den nächsten Jahren auf einer negativen Basis gehandelt. Gegenüber dem Vormonat sind die Forward-Rates leicht gestiegen. Forward Start Swaps in... Jahren Die Forwardkurve steigt wie gewohnt leicht an. Die Forwards haben sich wie die Spotsätze entwickelt und sind im Ø 4 Basispunkte gestiegen. 1-y-Satz 2-y-Satz 3y-Satz 4-y-Satz 5-y-Satz 6-y-Satz 7-y-Satz 8-y-Satz 9-y-Satz 10-y-Satz in 1 Jahr (Δ Vormonat) in 2 Jahren (Δ Vormonat) in 3 Jahren (Δ Vormonat) in 4 Jahren (Δ Vormonat) in 5 Jahren (Δ Vormonat) andreas gasser consulting ag Seite -6- Bericht vom:

7 Erwartete Entwicklung einzelner Zinssätze aufgrund einer technischen Analyse 6-Monats-Libor (20 Taqe Bollinger-Bänder mit 2 Standardabweichungen) 5-Jahres-Swap (20 Taqe Bollinger-Bänder mit 2 Standardabweichungen) Libor 6M MA 20 Tage MA + 2 SD MA - 2 SD Swap 5J MA 20 Tage MA + 2 SD MA - 2 SD 10-Jahres-Swap (20 Taqe Bollinger-Bänder mit 2 Standardabweichungen) Bollinger Bänder sind ein technisches Hilfsmittel, um zu ermitteln, ob ein Kurs hoch oder tief in Bezug auf seine aktuelle Kursentwicklung ist. Bollinger Bänder sind feste Linien, die ober- und unterhalb (gleichweit entfernt) des gleitenden Durchschnitts eingezeichnet werden. Die Entfernung zwischen den beiden Linien und dem gleitenden Durchschnitt verändert sich mit der Volatilität des zugrunde liegenden Zinssatzes. Bollinger Bänder ermöglichen, starke Kursänderungen, Trends sowie Trendwenden vorherzusehen und können dazu benutzt werden, zukünftige Kurse zu projezieren. Die Bandbreite der Bewegungen lag bei den mittel- und langfristigen Swapsätzen bei 7 bis 14 Basispunkten. Die Wellenbewegungen werden wohl wieder zunehmen Swap 10J MA 20 Tage MA + 2 SD MA - 2 SD andreas gasser consulting ag Seite -7- Bericht vom:

8 Prognosen Konjunkturindikatoren Schweiz (Quelle Prognosen: Durchschnitte seco, SNB, UBS, CS, KOF, BAK, OECD etc.) BIP-Treiber (Effektiv) (Prognose) (Prognose) (Prognose) Bruttoinlandprodukt Privater Konsum Staatlicher Kons Ausrüstungsinv Bauinvestitionen Exporte Importe Arbeitslosenquote Inflationsrate Zinsen Zinsprognosen im Vergleich mit den effektiven Werten M M Zinsprognosen Schweizer Banken Ø Prognose 3-Monatssatz Ø Prognose 10-Jahressatz Effektiver 3-Monatssatz Effektiver 10-Jahressatz Was spricht für sinkende / steigende Zinsen? (Quelle: Finanz und Wirtschaft: Prognosen per Mitte Dezember 2016) Unverändert/ - EU-Raum / Zustand EU-Staaten / starker CHF Berichtsmonat: 3-Monats-Libor 10-Jahres-Bundesobli. Sinkend: - Rezession / Deflation / Inflationsprognosen SNB Institut in 3 Monaten in 12 Monaten in 3 Monaten in 12 Monaten - Geldpolitische Lagebeurteilung SNB / EZB Credit Suisse Börsenturbulenzen UBS Nahostkonflikte Julius Bär ZKB Steigend: - Wirtschaftliche Entwicklung USA Raiffeisen Geldpolitische Lagebeurteilung FED St. Galler KB Trump-Boost Prognosedurchschnitt keine Publikation im Berichtsmona - internat. Mittelflüsse zwischen den einzelnen Anlagesegmenten Veränderung der Prognose keine Publikation im Berichtsmona - mittelfristige Effekte der staatlichen Finanzmarktinterventionen (aktuelle Zinssätze) -(0.73) -(0.21) - Hypothekarmarkt CH Vormonat: 3-Monats-Libor 10-Jahres-Bundesobli. Institut in 3 Monaten in 12 Monaten in 3 Monaten in 12 Monaten Credit Suisse Trends: - Unsere Erwartungen in den nächsten Quartalen: UBS Julius Bär Tendenz aktuell Jun 17 Dez 17 ZKB Monatslibor -0.73% % % Raiffeisen Jahresswap 0.18% % - % St. Galler KB Hypotheken % 2.50% 2.50% Prognosedurchschnitt Sparsatz normal % 0.05% 0.05% (Zinssätze Vormonat) -(0.73) -(0.40) andreas gasser consulting ag Seite -8- Bericht vom: