Herzliche Willkommen zum Fallstudienseminar Value Controlling! FS 6: Marktzinsmodell der Investitionsrechnung

Transkript

1 Jens Engelhardt, M. A. HSG Abteilung Bankmanagement und Controlling, Prof. Dr. Dres. h.c. Henner Schierenbeck WWZ der Universität Basel Herzliche Willkommen zum Fallstudienseminar Value Controlling! FS 6: Marktzinsmodell der Investitionsrechnung Hinweis: Die Folien allein stellen keine vollständigen Musterlösungen der Fallstudien dar! Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 1

2 Ermittlung des 2-jährigen Zerobond-Abzinsfaktors (Skript B43) Fragestellung: Wieviel ist 1 CHF in zwei Jahren heute wert ohne das zwischenzeitliche Zahlungen anfallen? 2-jährige Kapitalaufnahme zu 4% : 1,04 0, jährige Kapitalanlage zu 2,5% 0, , % - 0, % - 0,03846 :1,025-0, ,03846 Kapitalrückzahlung Zinszahlung - 0, ,5% 0, ,00094 Kapitalrückzahlung Zinszahlung Ergebnis 0, Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 2

3 Zu 1, KAPITALWERTBESTIMMUNG DURCH RETROGRADE ABZINSUNG -2' '600 2 J. Finanzierung 8% +1' '600 1 J. Finanzierung 6% Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 3

4 Zu 2, KAPITALWERTBESTIMMUNG DURCH ZEROBOND- ABZINSUNGSFAKTOREN Einjahres ZB-AF: 0 1 6% Zweijahres ZB-AF: 8% % Kapitalwert = x x = Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 4

5 Zu 3 Kapitalbindung: Zins x Tilgung Kapitalbindung x Zeitraum durchschnittlich gebundenes Kapital Zerobond- Abzinsfaktor Barwert des durchschnittlich gebundenen Kapitals t 0 t 1 2' GE ' GE t 1 t 2 1' GE ' GE 3' GE 3' GE Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 5

6 Zu 3 Bestimmung der (Netto-) (Netto )Investitionsrendite = = Kapitalwert der Investition Barwert der Ø - Kapitalbindung ' = 7,10% Bestimmung des Kalkulationszinsfusses Kalkulationszinsfuss = = interner Zinsfuss - (Netto-) Investitionsrendite 14.73% % = 7.63% (ZR kapitalstrukturkongruente Finanzierung) Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 6

7 Zu 4a Die kapitalbindungsproportionale Verteilung des Kapitalwertes der Investition ergibt sich, indem die (Netto-)Investitionsrendite jeweils auf das pro Jahr gebundene Kapital bezogen wird. Jahr Ø-gebundenes Kapital (Netto-) Investitionsrendite periodische Erfolgsbeiträge 1 2' GE 7.10% GE 2 1' GE 7.10% GE Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 7

8 Zu 4a Barwertige periodische Erfolgsbeiträge: Jahr durchschnittlich gebundenes Kapital Barwert des gebundenen Kapitals 1 2' GE 1' GE 2 Σ 1' GE 1' GE 3' GE Jahr 1: ( / ) * = Jahr 2: ( / ) * = Überleitung der barwertigen Erfolgsbeiträge in Periodenwerte: Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 8

9 Zu 4b Für die Berechnung der Annuität ist folgende Formel zu verwenden: 1 Annuität = C x 0 Σ Zerobond - Abzinsfaktoren Daraus folgt: Annuität = = GE Überleitung der Periodenwerte in Barwerte: Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 9

10 Zu 4c Barwertige periodische Erfolgsbeiträge: Jahr Rückflüsse Barwert der Rückflüsse GE GE 2 Σ 1' GE 1' GE 2' GE Jahr 1: ( / ) x = Jahr 2: ( / ) x = Überleitung der barwertigen Erfolgsbeiträge in Periodenwerte: Alternativ: Rückflussproportionaler Erfolgsquotient = / = 9.858% Jahr 1: 900*9.858% = & Jahr 2: 1 600*9.858% = Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 10

11 Zu 5 Beachte: Kapitalwert der Investition kapitalbindungsproportional verteilt werden soll. Jahr 1: Jahr 2: (vgl. 4.a) -2' '600 1 J. Finanzierung 6%; 2` ' ' J. Finanzierung 6%; 1` ' ' Erfolgsbeitrag Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 11

12 Zu 5 Alternativ: Zahlungsreihe bei kongruenter Finanzierung: Kapitalbindung Zins (Kalkulationszinsfuss*Kapitalbindung) Tilgung ' Zahlungsstrom ' Zahlungsreihe bei inkongruenter Finanzierung: 1 J. Finanzierung 6%; 2` ' ' J. Finanzierung 6%; 1` ' ' Erfolgsbeitrag ' periodischer Finanzierungserfolg Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 12

13 Zu 6a (OPTIONAL) Es muss der Zinssatz ermittelt werden, mit welchem das im zweiten Jahr gebundene Kapital genau auf die Höhe des Rückflusses (1600 GE) des zweiten Jahres aufgezinst werden kann: x (1+x) = 1600 x = % -2' '600 1 J. Finanzierung 6%; 2` ' ' J. Finanzierung %; 1` ' ' Erfolgsbeitrag (Erfolgsbeitrag) (Finanzierungsbeitrag) = 0 Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 13

14 Zu 6b (OPTIONAL) Es muss der Zinssatz ermittelt werden, mit welchem das im zweiten Jahr gebundene Kapital auf die Höhe des Rückflusses des zweiten Jahres (1 600) abzüglich des Erfolgsbeitrages und zuzüglich der 50 GE aufgezinst werden kann: x (1+x) = x = % -2' '600 +2' ' ' ' Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 14

15 Zu 6c (OPTIONAL) Es muss der Zinssatz ermittelt werden, mit welchem das im zweiten Jahr gebundene Kapital auf die Höhe des Rückflusses des zweiten Jahres (1 600) abzüglich des Erfolgsbeitrages und abzüglich der 50 GE aufgezinst werden kann: (1+x) = x = % -2' '600 1 J. Finanzierung 6%; 2` ' ' J. Finanzierung 4.040%; 1` ' ' Erfolgsbeitrag Abteilung Bankmanagement und Controlling WWZ der Universität Basel FS VCON 15