BAI Insight 28 mit der Lupus alpha Asset Management AG Thema: Absolute Return / Alternative Investments Trends in der Asset Allocation

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1 BAI Insight 28 mit der Lupus alpha Asset Management AG Thema: Absolute Return / Alternative Investments Trends in der Asset Allocation Frankfurt, 17. September 2015

2 Alternative UCITS Strategien in Asset Allocation und Portfoliokonstruktion BAI Alternative Investment Insight 28 Frankfurt, 17. September 2015

3 Alternative UCITS Strategien in Asset Allocation und Portfoliokonstruktion 3 Die Rolle von Alternative UCITS Fonds und Liquid Alternatives Marktüberblick und Trends Charakteristika und Risikotreiber Integration in die Strategische Asset Allocation (SAA) Rolle und Modellierung liquider alternativer Strategien in der SAA Diversifikationspotenzial in der Portfoliokonstruktion Fazit Aktives Management und Managerauswahl

4 Die Rolle von Alternative UCITS Fonds und Liquid Alternatives

5 Marktüberblick und Trends Absolute Return/ Alt UCITS Fondsvolumen mit neuem Höchststand Volumen in Mio. EUR Anzahl Fonds Für die Zukunft wird ein jährliches Wachstum von 15%-20% erwartet. Quellen: Lipper/Thomson Reuters. AR- und Alternative Fonds (EUR und andere Währungen), Vertriebszulassung Dtl., Betrachtung der Hauptanteilsklassen, Historie unverändert, Stand: 30. Juni McKinsey 2015.

6 Marktüberblick und Trends Bei Alt UCITS dominiere aktienorientierte Strategien 6 Absolute Return-Fonds repräsentieren eine Vielzahl von renten-orientierten und Multi-Asset Strategien. Innerhalb der Alternative Kategorien dominieren aktienorientierte Strategien. Aktuelle Trends: die Zuflüsse 2015 kamen allen Strategien zugute. Investoren planen die stärkste relative Erhöhung ihrer Allokationen bei Multi-Strategy, Global Macro und marktneutralen Strategien. AR High AR Medium AR Low AR Other Alt Credit Focus Alt FX Strategies Alt Equity Market Neutral Alt Event Driven Alt Global Macro Alt Long/Short Equity Quellen: Lipper/Thomson Reuters, AR- und Alternative Fonds (EUR und andere Währungen), Vertriebszulassung Dtl., Betrachtung der Hauptanteilsklassen, Historie unverändert, Stand: 30. Juni Prequin Survey 2015, Montlake Capital Alt. UCITS Barometer Q

7 Abs. Return und Alt UCITS Universum Rendite-Risikoprofil 5 Jahre 7 V o l a t i l i t ä t 5 Y ,08 4,92 9,92 14,92 19,92 24,92 Performance 5Y Ziele einer Anlage in liquide Alternatives nach ihrer Bedeutung für Anleger: Verbesserte Alpha-Generierung Reduzierung der Volatilität Absolute Erträge Am wichtigsten: Diversifikation durch geringe Korrelation Das Universum an Fonds und Strategien ist sehr heterogen. Quelle: Lipper/Thomson Reuters, AR- und Alternative Fonds (EUR und andere Währungen), Vertriebszulassung Dtl., Betrachtung der Hauptanteilsklassen, Historie unverändert, Stand: 30. Juni 2015.

8 Historisches Rendite- Risikoprofil im Vergleich 8 Rendite ann. 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% ILS Alt Fixed Income Volatility CTA Multi Strategy L/S Equity Macro EQ Market Neutral FX Staatsanleihen Event Driven Alt Emerging Markets Alt Commodities Europe AR Fund Index Stoxx 50-4% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% Volatilität ann. Strategie ILS Alt FI EQ L/S CTA Comm. Vola EQ MN Multi Alt EM Event FX Macro Max. Draw down -3,9% -8,2% -12,9% -10,3% -41,7% -7,9% -7,4% -4,9% -21,9% -8,6% Stoxx 50 Staatsanleihen Europe AR - 11,2% -8,3% -52,9% -5,7% -39,4% Quelle: Bloomberg, UCITS Alternative Indizes, Eurekahedge ILS Adviser Index, Eureka Europe Abs. Return Fund Index. Stand Monatliche Returns ab 2008.

9 Diversifikationspotenzial von Alt UCITS Fonds 9 ILS ILS 1 Alt FI 0,32 1 L/ S EQ 0,22 0,79 1 CTA 0,09 0,00 0,15 1 Alt FI L/ S EQ CTA Comm. Vola EQ MN Alt Comm. 0,09 0,38 0,44 0,13 1 Alt Volatility -0,17-0,36-0,38 0,20-0,21 1 EQ MN 0,08 0,27 0,54 0,30 0,36-0,16 1 Multi Strat. 0,08 0,41 0,47 0,43 0,24-0,14 0,39 1 Alt EM 0,12 0,80 0,83 0,04 0,41-0,39 0,33 0,33 1 Multi Strat. Alt EM Event FX Macro Alt Event 0,19 0,70 0,82 0,07 0,42-0,31 0,38 0,41 0,70 1 Alt FX 0,00 0,25 0,26 0,41 0,07 0,12 0,38 0,31 0,21 0,20 1 Macro 0,24 0,80 0,90 0,35 0,38-0,18 0,43 0,57 0,78 0,75 0,42 1 Europe AR 0,21 0,81 0,95 0,07 0,34-0,41 0,42 0,37 0,81 0,76 0,24 0,87 1 Europe AR Stoxx 50 0,22 0,75 0,89 0,12 0,27-0,36 0,38 0,35 0,74 0,69 0,25 0,85 0,96 1 Stoxx 50 Staatsanleihen 0,08 0,03-0,02 0,41-0,21 0,19-0,03 0,24-0,05-0,03 0,15 0,20-0,03-0,02 1 Staats. Corporates 0,29 0,70 0,57 0,15 0,17-0,26 0,33 0,34 0,62 0,47 0,30 0,66 0,60 0,55 0,50 1 Corp. Die Korrelationen zu traditionellen Assetklassen sind zumeist niedrig. Quelle: Bloomberg, UCITS Alternative Indizes, Eurekahedge ILS Adviser Index, Eureka Europe Abs. Return Fund Index. Stand Monatliche Returns ab 2008.

10 Die Renditequellen von Liquid Alternatives Alpha, Beta 10 Risikoprämien gibt es in allem Assetklassen, sie sind die Bausteine etablierter Handelsstrategien Viele Alt UCITS Fonds setzen unterschiedliche Long-Short Strategien ein, mit dem Ziel, einzelne Risikoprämien zu isolieren Andere erzielen Erträge über das traditionelle Marktbeta hinaus, indem sie strukturelle Ungleichgewichte / Anomalien in den Kapitalmärkten ausnutzen 64-84% der Returns von Hedgefonds können durch traditionelle und vor allem alternative Risikoprämien erklärt werden* Hauptrenditequellen im Portfoliokontext Aktiv Passiv Alpha (Titelauswahl, Market Timing) Alternatives Beta (alternative Risikoprämien: Value, Vola, Liquidität ) Traditionelles Beta (klassische Risikoprämien: EQ, Credit, Term Structure) *Vgl. Towers Watson 2014: An alternative view of smart beta.

11 Mapping von Risikoprämien auf einzelne Hedgefonds-Strategien 11 Eine Kombination traditioneller und alternativer Risikoprämien erklärt einen großen Teil der Renditen. Darstellung entnommen aus: Towers Watson 2014: An alternative view of smart beta.

12 Integration in die Strategische Asset Allocation (SAA)

13 Leitlinien einer SAA 13 Das Risiko an erster Stelle von SAA zu SRA Management von Drawdownrisiken, Kapitalerhalt und Schutz vor Extremereignissen Risikofaktoren identifizieren und diversifizieren Effiziente neue Wege der Nutzung traditioneller Assetklassen Nutzung aller verfügbaren Renditequellen Nutzen von Alternatives und alternativen Risikoprämien Einbettung alternativer Strategien gemäß ihrer Risikotreiber Dynamisierung der Allokation Regimebasierung und Szenario-Analysen Man sollte Risiken nur eingehen, wenn der erwartete Ertrag im Verhältnis fair ist. Man sollte Risiken eingehen, aber nur, wenn der erwartete Ertrag im Verhältnis dafür fair ist.

14 Smarte Strategische Asset Allocation Umfassende Nutzung alternativer Strategien 14 Aktien Fixed Income Diversifizierer Long Only Long Only Liquide Alternatives Liquid Alts EQ Substitute (EQ Beta) Private Equity Liquid Alts FI Substitute (Bond Beta) Private Debt Illiquide Assets (Real Estate, Infrastruktur..).

15 Liquide Alternatives in der SAA/ SRA Einsatzmöglichkeiten der Strategien 15 Haupteinsatzmöglichkeit Strategie Direktionalität Liquidität Multi Asset AR 0/+ + Fixed Income Diversifizierer Abs Return FI -/0/+ + Long-Short Debt + + Global Macro -/+ ++ Multi Asset AR 0/+ + Aktien Diversifizierer Long/ Short Equity + + Event Driven 0/+ + Global Macro -/+ ++ Relative Value 0 + EQ MN 0 + Managed Futures -/+ ++ Portfolio Diversifizierer Vola 0/+ ++ ILS + + Commodities -/+ ++ FX -/+ ++ Multi-Strategie 0/+ +

16 Regime-basierte Asset Allocation mit liquiden Alternatives 16 Steigendes Wachstum Beste Welt EQ & FI Substitute Diversifizierer Aufschwung EQ & FI Substitute Diversifizierer Fallende Inflation Steigende Inflation Rezession/ Depression Diversifizierer Überhitzung Alt Comm., Diversifizierer, CTAs Fallendes Wachstum Die Sensitivität der Strategien gegenüber den Risikofaktoren verändert sich im Zeitablauf, abhängig vom Marktumfeld.

17 Diversifikationspotenzial in der Portfoliokonstruktion

18 Portfoliokonstruktion und Implementierung Auswahl und Einsatz liquider alternativer Strategien 18 Auswahl der geeigneten Strategien auf Basis ihrer individuellen wesentlichen Risikotreiber und Portfolioeigenschaften Auswahl der Manager nach quantitativen und qualitativen Kriterien Konsistenz von Investmentprozess und quantitativer Due Diligence Portfolioptimierung Tail Risiken identifizieren und sichern Alpha bei der Umsetzung: Rebalancing, Kostenoptimierung Laufendes Monitoring Regimeshifts identifizieren, Managerwechsel Den höchstmöglichen Ertrag aus Beta Investments & Alpha-Opportunitäten erzielen.

19 Korrelation ausgewählter Diversifizierer Rollierende Betrachtung (12 Monate) 19 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0-0,5 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15-0,5 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15-1,0-1,0 Multi Strat./ FI Multi Strat./ EQ Vola/FI Vola/EQ 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0-0,5 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15-0,5-1,0-1,0 CTA/ FI CTA/ EQ EQ MN/FI EQ MN/EQ Korrelationen sind seit der Finanzkrise gestiegen ändern sich jedoch dynamisch. Quellen: Bloomberg, UAIX Strategie-Indizes, Euro Stoxx 50, iboxx Sovereigns, Stand Monatliche Returns ab 02/2008.

20 Drawdown Verhalten I Performance in Krisensituationen im Vergleich 20 20,0% 10,0% 0,0% Fed / China Taper Tantrum Eurokrise II Eurokrise I Global financial crisis Euro Stoxx 50 IBOXX Sovereign -10,0% UAIX Volatility UAIX Multi-Strategy -20,0% UAIX CTA UAIX Market Neutral -30,0% UAIX Event Driven UAIX Macro -40,0% UAIX Fixed Income -50,0% August 15 Mai - Juni 2013 März - Mai 2012 Mai - September 2011 Juni Februar 2009 Staatsanleihen waren der wichtigste Diversifizierer bis Quelle: Bloomberg, Stand Monatliche Returns ab 02/2008.

21 Drawdown Verhalten II Performance in Krisensituationen im Vergleich 21 Mai - März - Mai Juni Februar /08-08/15 August 15 Mai - Juni 2013 September 2012 Februar 2009 August 2015 (ann.) 2011 Indexperformance Euro Stoxx 50-9,1% -2,3% -12,9% -25,3% -46,8% 20,2% 2,5% IBOXX Sovereign -1,1% -2,7% 1,1% 4,5% 8,4% 49,5% 5,4% UAIX Volatility 1,2% -0,7% 0,6% 10,8% 11,5% 35,8% 4,1% UAIX Multi-Strategy -1,5% -1,4% 0,1% -3,4% -3,5% 23,5% 2,8% UAIX CTA 0,7% -3,8% -3,3% -0,3% 9,1% 49,3% 5,4% UAIX Market Neutral 0,8% 0,0% -1,0% -3,1% 2,2% 20,6% 2,5% UAIX Event Driven -7,9% -0,9% -0,9% -7,0% -5,6% 8,0% 1,0% UAIX Macro -4,9% -3,4% 1,3% -1,9% -5,1% 9,2% 1,2% UAIX Fixed Income -0,1% -1,8% 0,5% -1,4% -3,6% 14,7% 1,8% Portfolioperformance 70/30* -3,5% -2,6% -3,1% -4,5% -8,1% 70/30 mit 20% Alt UCITS* -2,7% -2,4% -2,6% -3,4% -5,5% Eine Beimischung von Alt UCITS verbessert das Rendite/Risikoprofil in allen Krisenphasen. Quelle: Bloomberg. Stand Monatliche Returns ab 02/2008. *70/30: 70% Renten, 30% Aktien; 20% Alt UCITS: Vola, Multi-Strategy, CTA, Market Neutral gleichgewichtet.

22 Langfristiger Portfolioeffekt Portfoliokennzahlen und Verteilung 22 Mittelwert Median Bester Monat Schlecht. Monat Cumul Return Vola (gesamt) ann. Return ann. (gesamt) Max Drawdown % positive Monate 70/30 Portfolio 0,41% 0,65% 5,11% -4,08% 43,88% 6,59% 4,81% -12,22% 60,22% mit 20% Alt UCITs 0,39% 0,66% 4,02% -3,08% 41,99% 5,25% 4,68% -8,87% 65,22% 70/30 Portfolio 70/30 mit 20% Alt UCITs -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% More -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% More Eine Beimischung von Alt UCITS verbessert das Rendite/Risikoprofil auch langfristig. Quelle: Bloomberg, UAIX Strategie-Indizes, Euro Stoxx 50, iboxx Sovereigns, Stand Monatliche Returns ab 02/2008. *70/30: 70% Renten, 30% Aktien; 20% Alt UCITS: Vola, Multi-Strategy, CTA, Market Neutral gleichgewichtet.

23 Eine Managerauswahl ist unverzichtbar Dispersion und Sharpe Ratios eines Jahres (2014) 23 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00 Sharpe Ratio 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Streuung der Wertentwicklung -3,00 Absolute Return und Alternative Fonds -30% Quelle: Lipper/Thomson Reuters, AR- und Alternative Fonds (EUR und andere Währungen), Vertriebszulassung Dtl., Betrachtung der Hauptanteils-klassen, Historie unverändert, Stand: 30. Juni 2015

24 Performance Persistenz von Alt UCITS Erfahrene Manager haben Downside Risiken besser im Griff 24-2% Längerfristig: Tendenz zur Mean Maximum Drawdown % -4% -5% -6% -7% -8% >5 Jahre YTD -4,06% 3-5 Jahre YTD -5,32% <3 Jahre YTD -7,21% Reversion Besseres Drawdown Management bei älteren Fonds Studien zeigen: Persistenz bei Winner-Fonds wenn: Fondsgröße und Mittelflüsse kontrolliert und keine Managerwechsel -9% Track Record in Jahren Schlechte Fonds bleiben häufig schlecht Quelle: Lipper/Thomson Reuters, AR- und Alternative Fonds (EUR und andere Währungen), Vertriebszulassung Dtl., Betrachtung der Hauptanteilsklassen, Historie unverändert, Stand: 30. Juni 2015

25 Betrachtungen zur Umsetzung 25 Restriktionen Gebühren Regulierung Verbindlichkeitenstruktur Shortpositionen und Leverage limitiert Rebalancing ist kostenintensiv Verhandlungsmacht Interessenübereinstimmung Umsetzungswege Publikumsfonds AIF Overlay Die Umsetzung wird zumeist mit einem Mix aus traditionellen und alternativen Strategien erfolgen.

26 Fazit

27 Fazit It s not supposed to be easy (Charlie Munger)* 27 Liquide alternative Strategien, können das Risiko-/ Ertragsprofil eines Portfolios verbessern. Zugang zu einer Vielzahl von Risikoprämien und Alpha Berücksichtigung von liquiden Alternatives in der SAA mit ihren spezifischen Risikofaktoren sinnvoll Das Makro-Umfeld bestimmt das Ausmaß der Allokation Die Nutzung einer Risikoprämie erfordert ein tiefes Verständnis der Märkte, Instrumente und Handelsmodalitäten Aktives Management unverzichtbar Die Managerauswahl ist der Schlüssel zum Anlageerfolg Umfassende quantitative und qualitative Due Diligence unabdingbar * Howard Marks, Oaktree Memo September 2015.

28 Ihr Ansprechpartner bei Lupus alpha 28 Claudia Röring Research & Developement Tel.: Fax: Deutschland Lupus alpha Asset Management AG Speicherstraße Frankfurt Luxemburg Lupus alpha Investment S.A. 6B, route de Trèves L-2633 Sennigerberg

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