Christoph Braunschweig Innovative Finanzinstrumente für Unternehmen Chancen, Risiken und Kosten innovativer Hedging- und Finanzierungsmöglichkeiten am internationalen Finanzmarkt Herausgegeben von Diplom-Kaufmann Dr. rer. pol. Karl Braunschweig Verlag M. Wehle Witterschlick/Bonn 1989
INHALTSVERZEICHNIS Abkürzungsverzeichnis Schaubildverzeichnis Geleitwort Seite IX XIII XV Teill: INTERNATIONALER FINANZMARKT UND INNOVATIONEN 1. Einleitung 1 2. Der "Euro-Markt" 2 2.1. Begriff und Bedeutung ' " 2 2.2. Entstehung und Funktionen der Euro-Märkte 2 2.3. Kontrolle und währungspolitische Aufsicht der Euro-Märkte 3 2.4. Entwicklung neuer Instrumente am Euro-Finanzmarkt 4 3. Das Investment-Banking-Geschäft als Ausdruck internationaler Risikotransformation 5 4. Financial Futures und Forwards 9 5. Optionen 14 Teil II: INNOVATIVE INSTRUMENTE ZUR ABSICHERUNG DES WÄHRUNGSRISIKOS 1. Programmsystem zur Bestimmung des abzusichernden Währungsvolumens 20 V 2. Fremdwährungskredite 25 V 3. Währungs-Swap 26 / 4. Devisentermingeschäfte in Deutschland 29 y 5. Devisenoptionsgeschäfte 32 5.1. Geschäftsabwicklung und beispielhafte Anwendungsmöglichkeiten 33 5.2. Weitere Anwendungsmöglichkeiten 44 5.3. Sonderformen 45 y 6. Termin- und Optionsstrategien im Überblick 47 7. Devisensicherungsgeschäfte am US-Markt 48 7.1. Devisenterminkontrakte in Chicago ' -49 7.2. Optionen auf Devisen in Philadelphia 50 7.3. Optionen auf Devisen-Terminkontrakte in Chicago 51 7.3.1. Grundsätzliche Varianten und Absicherungsstrategien am Terminmarkt 52
7.3.2. Handlungsstrategien bei unerwünschter^ Entwicklung der Terminposition 58 7.3.3. Beurteilung der verschiedenen Handlungsstrategien 64 8. Optionen auf ECU-Währungsterminkontrakte als neueste > Entwicklung im Rahmen der Index-Termingeschäfte 69 / 8.1. Analyse und Beurteilung verschiedener Absicherungsstrategien 70 *^ i» 8.2. Auswahlproblem der Optionsstrategien und enscheidungstechnisch verwendbares Raster 105 9. Guaranteed Rate on Delivery (Absicherungstränsaktionen gem. Rahmenabkommen)..: 107 10. Externes Analysesystem als Entscheidungshilfe der unternehmerischen Kurssicherungspolitik 107 Teil HI: INNOVATIVE INSTRUMENTE ZUR ABSICHERUNG DES ZINSÄNDERUNGSRISIKOS 1. Zins-Cap 125 2. Interest-Rate-Futures- : 3. Forward-Rate-Agreement 136 4. Zins-Swap 137 5. Kombinierte Absicherung von Währungs- und Zinsrisiko 140 126 Teil IV: INNOVATIVE ANLEIHE-FINANZIERUNG. 1: Innovative Anleihe-Finanzierung am Kapitalmarkt 149 1.1. Wertpapiere mit Optionsscheinen 149 1.2. Zero-Bonds. 155 1:3. Stripped-Bonds. 156 1.4. Partly-Paid Anleihen. 158 1.5. Junkbonds, 159 1.6. Die Optionsanleihe als Finanzierungsinstrument 159 1.6.1. Definitionen und Erläuterungen 160 1.6.2. Aktienrechtliche Voraussetzungen. 171 1.6.3. Optionsanleihen ausländischer Finanztöchter deutscher Gesellschaften 171 1.6.4. Beispielhafter Entwurf für Tagesordnungspunkt "Genehmigung einer im Euro-Markt zu begebenden Optionsanleihe" 174 1.6.5. Zeitplan für Begebung direkt nach HV-Beschluß 175 1.6.6. Bilanzierung von Optionsanleihen 176 VI
1.6.7. Belastungsvergleich der Finanzierungsförmen Wandelschuldverschreibung versus Aktienemission 190 1.6.8. Belastungsvergleich der Finanzierungsformen Optionsanleihe versus normale Anleihe 198 1.6.9. Beispielhafte Überlegungen zur Emissionsvorbereitung einer Optionsanleihe mit Gründung einer ausländischen Finanzierungsgesellschaft 199 2. Innovative Anleihe-Finanzierung am Geldmarkt 214 2.1. Depositenzertifikate (CD's) 214 2.2. Floating-Rate-Notes 215 2.3. Transferable Loan Facilities (TLFs) 216 2.4. Euronotes/Euro-Commercial Paper 216 2.4.1. Verfahren der Emission bei Euronotes und Euro-Commercial Paper 217 2.4.2. Die Teilnehmer am Euronotes-/Euro-Commercial Paper Markt 22L 2.4.3. Euro-Commercial Paper Programm 222 2.4.4. Euronote-Fazilität 223 2.4.5. Die Vorteile von Euronotes/Euro-Commercial Paper für deutsche Emittenten 224 2.4.6. Rechnungslegung von Commercial Paper 224 2.4.6.1. Begriffliche Klarstellungen 224 2.4.6.2. Grundlegende Überlegungen 225 2.4.6.3. Juristische Einordnung 226 2.4.6.4. Rechnungslegung in der Bundesrepublik Deutschland 227 2.4.7. Steuerliche Aspekte 233 2.4.7.1. Deutschland 234 2.4.7.2. Niederlande 235 2.4.7.3. Großbritannien 235 2.4.7.4. USA. 236 2.4.7.5. Luxemburg 237 2.5. Rating als Emissionsvoraussetzung 237 2.5.1. Upgrading - Downgrading 240 2.5.2. Indikatoren der Ratingeinstufung 241 2.6. Multiple-Instrument-Financing-Programme 243 vn
TeilV: INNOVATIVE INVESTITIONS-UND FINANZIERUNGSr (SONDER-)PROGRAMME 1. Staatliche Sonderfinanzierungsprogramme (international) 247 1.1. FINEX-Importfinanzierung. 247 1.2. UBF-Währungskörbkredite als Finänzierungsrriittel 253 1.3. Debt-Equity- und Loan-Swaps 255 2. Hermes-Deckung für Eurofinanzierungen 259 Teil VI: KONSEQUENZEN DES INNOVATIONSPROZESSES 1. Konsequenzen der Risikotransformation durch Finanzinnovationen 263 2. Konsequenzen der Liqüiditätsbereitstellung durch Finanzinnovationen ; 265 3. Konsequenzen der Finanzierungsmittelbeschaffung.. durch Finanzinnovationen. 265 4. Arbitrage- und Zukunftsmärkte. 266 5. Schlußfolgerungen 267 ANHANG.; A. Schemata für das unternehmensbezogene Management von Länderrisiken 269 B. Anatomy of a Euronote. 271 C. Globale Note der Mannesmarin Capital Corporation 273 D. Information Memorandum der Mannesmann Capital Corporation 275 E. Börsenprospekt der Bayer-Optionsanleihe 1979/89 (Auszug).. 290 Anmerkungen... ;., 307 Literaturverzeichnis 313 VIII