Corporate Restructuring in Deutschland

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Stanislaus Kruse
vor 6 Jahren
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1 Ann-Kristin Achleitner Simon Wahl Corporate Restructuring in Deutschland Eine Analyse der Möglichkeiten und Grenzen der Übertragbarkeit US-amerikanischer Konzepte wertsteigernder Unternehmensrestrukturierungen auf Deutschland Verlag Wissenschaft & Praxis

2 III Inhaltsverzeichnis ABBILDUNGSVERZEICHNIS TABELLENVERZEICHNIS ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS VII VIII IX 1 EINLEITUNG 1 2 HINTERGRUND DES CORPORATE RESTRUCTURING Ökonomische Einordnung von Corporate-Restructuring-Überlegungen.. 7 : 2.2 Systematisierung von Corporate-Restructuring-Maßnahmen 8 3 US-AMERIKANISCHE INSTRUMENTE DES CORPORATE RESTRUCTURING 14 ; 3.1 Systematisierung der Restrukturierungsinstrumente 14 j 3.2 Untemehmensverkäufe und Untemehmensteilverkäufe (Sell-offs) 17 I 3.3 Unternehmensumwandlungen 22 j Equity Carve-outs 22 \ Joint Ventures 25 \ Spin-offs 28 \ Split-offs Split-ups Tracking Stock Weitere Instrumente des Corporate Restructuring Kombination von Instrumenten des Corporate Restructuring MOTIVE DES CORPORATE RESTRUCTURING Systematisierung von Restrukturierungsmotiven Unfreiwillige Restrukturierungen Staatliche Gewalt Sonderfall: Kartellrechtliche Auflagen Kurzfristige Abwehr feindlicher Übernahmen Freiwillige wertsteigernde Restrukturierungen 58

3 IV Systematisierung wertsteigernder freiwilliger Restrukturierung Basismotiv wertsteigernder Restrukturierungsmaßnahmen: Auflösung von Konglomeraten Fall I: Proaktive, intrinsisch motivierte Restrukturierungen Abwendung notwendiger Investitionen Schaffung einer Akquisitionswährung Einführung variabler Vergütungssysteme Komplexitätsreduktion Höhepunkt des Produktlebenszyklus Fall II: Proaktive, extrinsisch motivierte Restrukturierungen Erzielung einer effizienten Kapitalmarktbewertung Erschließung zusätzlicher Finanzierungsquellen Kaufangebot und Realisation von Buchgewinnen Langfristige Abwehr feindlicher Übernahmen Fall III: Reaktive, intrinsisch motivierte Restrukturierungen Auflösung von Dyssynergien Strategische Neuausrichtung Steigerung der Rentabilität Steigerung des Gewinns Beschaffung liquider Mittel Portfoliobereinigung nach M&A-Transaktionen Rückgängigmachung von Entscheidungen Planung der Unternehmensnachfolge Ende des Produktlebenszykluses Abbau von Überkapazitäten Fall VI: Reaktive, extrinsisch motivierte Restrukturierungen Abwendung von Problemen Steuerersparnisse Zwischenfazit Restrukturierungsmotive 114 UMFELDBEDINGUNGEN DES CORPORATE RESTRUCTURING Strategische Unternehmensführung und Corporate Restructuring Sozio-kulturelle Umweltfaktoren (Kapital-)Marktliche Umweltfaktoren Marktteilnehmer Marktbeschaffenheit 135

4 V Corporate Governance Markt für Unternehmenskontrolle Blockholding und Pensionsfonds Kapitalmarktkommunikation Politisch-rechtliche Umweltfaktoren Gesellschafts- und vertragsrechtliches Umfeld Durchführung eines Sell-off oder Minority Säle Durchführung einer Unternehmensumwandlung unter Verwendung des Umwandlungsgesetzes Equity Carve-out (Ausgliederung) Jointventure " Spin-off (Abspaltung) Split-off Split-up (Aufspaltung) Durchführung einer Unternehmensumwandlung außerhalb des Umwandlungsgesetzes Equity Carve-out Jointventure Spin-off Split-off Split-up Möglichkeit einer Tracking-Stock-Emission in Deutschland Steuerrechtliches Umfeld Sell-off und Minority Säle Equity Carve-out und Subsidiary IPO Joint Venture Spin-off, Split-off und Split-up Tracking Stock Steuerliche Konsequenzen für den Konzernverbund Bewertung der steuerrechtlichen Unterschiede zwischen den USA und Deutschland Bilanzrechtliches Umfeld Kartellrecht Mitbestimmungsrecht Sell-off Equity Carve-out 210

5 VI Joint Venture Spin-off, Split-off und Split-up Tracking Stock Aktien- und Börsenrecht ZUSAMMENFASSENDE BETRACHTUNG UND AUSBLICK 220 VERZEICHNIS DER GESPRÄCHSPARTNER 229 LITERATURVERZEICHNIS 230

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