Unternehmensbewertung und intellektuelles Kapital

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1 Unternehmensbewertung und intellektuelles Kapital Preisfindung im Mergers & Acquisitions-Prozess Von Dr. Andreas Lukas ERICH SCHMIDT VERLAG

2 Abbildungsverzeichnis Abkürzungsverzeichnis XVII XIX 1 Einleitung Fragestellung Gang der Untersuchung 3 2 Geschäftsfelder und Einordnung des Investmentbanking Universalbanken-und Trennbankensystem Definitionen des Investment Banking Vergleich von Investment Banking und Commercial Banking Integration von Investment Banking- und Commercial Banking- Kulturen Integration von Investment Banking Strukturen im Finnenkundengeschäft Instrumente von Investmentbanken Geschäftsfelder im Investment Banking Mergers and Acquisitions (M&A) Corporate Finance Capital Markets Structured Finance Asset Management Private Equity Existenzberechtigung von Investmentbanken Neoklassischer Erklärungsansatz Neoinstitutionalistischer Erklärungsansatz Identität des Erklärungsansatzes von Investmentbanken und Geschäftsbanken 28 XI

3 3 Beratungs- und Finanzierungsleistungen von Investmentbanken im Rahmen eines M&A-Prozesses Charakterisierung des Marktes für Unternehmenskontrolle Markt für Unternehmenskontrolle Rolle der Investmentbanker auf dem Markt für Unternehmenskontrolle Anbieter von M&A-Beratungsleistungen Anbieter Klassifikation Motive für M&A-Aktivitäten Strategische Motive Finanzielle Motive Persönliche Motive Mandatsgewinnung 43 / Initialisierung eines M&A-Prozesses Der Auswahlprozess unter Investmentbanken Kommunikationsinstrumente eines M&A-Beraters Mandatsdurchführung Formen des M&A-Prozesses Verkaufsprozess Vorgehensweise Wertdeterminanten der Unternehmensplanung Managementpräsentationen im Verkaufsprozess Kaufprozess Vorgehensweise Qualität des Businessplans und des Informationsmemorandums Kernleistungen des M&A-Beraters Prozessmanagement Unternehmensbewertung Due Diligence und Sorgfaltsprüfung Finanzierungsalternativen beim Unternehmenskauf Finanzierungsarten Anbieter von M&A-Finanzierungsleistungen 73 XII

4 3.7.3 Kompensationsarten bei M&A-Transaktionen Zusammenfassung der Rolle des M&A-Beraters 75 4 Quantitative Unternehmensbewertung in einem M&A-Prozess Anlässe der Bewertung Überblick über die Unternehmensbewertungsverfahren Bewertungsmethoden Substanzwertverfahren Ertragswertverfahren Discounted-Cash-Elow Analyse Konzeption und Anwendung Systematisierung der Discounted Cash Flow - Verfahren Kapitalmarkttheoretische Grundlagen Bestimmung des zukünftigen Cash Flow Praktikabilität des wacc-ansatzes bei der Shareholder Value-Berechnung Verwendung des Konzeptes Kritik an den Discounted Cash Flow-Methoden Bewertung mit Realoptionen Die vergleichende Bewertung Bewertungskonzeption und Anwendungsfelder Ausprägungen und Vorgehensweise bei der vergleichenden Bewertung Wertung des Konzeptes Economic Value Added-Analyse Shareholder Value im Rahmen von Unternehmensübernahmen Ansatz Bewertungsdivergenzen Bewertungsinduzierte Übernahmen Entwicklung der Bewertungsmodelle Traditionelle Methoden der Performance Messung Buchhalterische Größen und ökonomische Größen Einordnung der Praxismodelle 130 XIII

5 5 Qualitative Unternehmensbewertung - Strategie und Intellektuelles Kapital Voraussetzungen zur Wertschöpfung und Wertrealisierung Relevante Ziele der Unternehmensführung Der Ansatz der Nachhaltigkeit Nachhaltigkeit und Shareholder Value Strategische Grundausrichtung des Unternehmens im Markt Generische Unternehmensstrategien Kostenführerschaft Differenzierte Strategien Fokussierte Strategien Strategie und Unternehmenswert Intellektuelles Kapital Definition Eigenschaften und Ausprägungen immaterieller Vermögenswerte 146 ^ Behandlung immaterieller Vermögensgegenstände Aktivierbare immaterielle Vermögensgegenstände Nicht aktivierbare immaterielle Vermögensgegenstände Strategie und intellektuelles Kapital Wissensmanagement Abgrenzung des Wissensbegriffes Wissensmanagement und organisationales Lernen Notwendigkeit des Wissensmanagements Die Rolle des Wissensmanagements bei der Generierung von intellektuellem Kapital Wertbeitrag von Wissen und intellektuellem Kapital Wissensmanagement und Mehrwertgenerierung Wissen im Rahmen der Shareholder Value Betrachtung Erfassung des intellektuellen Kapitals im Unternehmenswert Messung intellektuellen Kapitals Allgemeines 170 XIV

6 Notwendigkeit der Messung intellektuellen Kapitals durch geändertes Wettbewerbsumfeld Ansätze zur Messung intellektuellen Kapitals Intellektuelles Kapital im M&A-Prozess Messung intellektuellen Kapitals in der Due Diligence Praxisbeispiel Sparkassenfusion Managementmethoden zur Steuerung des Unternehmenswertes Bedeutung Generelle Einordnung der Managementkonzepte Konzepte Balanced Scorecard Unternehmenssteuerungskonzept Inhalt des Konzeptes Perspektiven des Konzeptes Praxisbeispiel: Umsetzungskonzept der Balanced Scorecard in der Sparkassenorganisation Wertorientiertes Management Konzept Praxisbeispiel: Der Economic Profit als Steuerungstool von Kundenbeziehungen bei einer Großbank Zusammenfassung und Ausblick 205 Anhang 209 Phasen des Verkaufsprozesses in einer kontrollierten Auktion (Übersicht) 209 Verantwortlichkeiten und Einzelschritte in einem M&A-Prozess 210 Discounted Cash Flow-Modell nach dem Entity-Ansatz 211 Diagnose der Nachhaltigkeit (SAM) 212 Auszug aus dem IC-Report von Skandia 213 Strategieumsetzung in operative Größen mit der Balanced Scorecard 214 Kundenperspektive im Konzept der Balanced Scorecard: Das Wertangebot 215 XV

7 Zusammenhang zwischen der Finanzperspektive der BSC und Strategieaspekten 216 Literaturverzeichnis 217 Stichwortverzeichnis 229 XVI