6.2.3 Beispielrechnung Ergebnisanalyse Zusammenfassung Anhang Literaturverzeichnis Geschäftsberichte...

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1 Abbildungsverzeichnis...XVII Tabellenverzeichnis... XIX Abkürzungsverzeichnis... XXI Symbolverzeichnis...XXV 1 Einleitung Ausgangssituation Zielsetzung Vorgehensweise Bestimmung und Analyse des Bewertungsobjektes Die Entwicklung und Charakteristika des Internets Die Entwicklung des Internets Die Charakteristika des Internets Technische Veränderungen Mediale Besonderheiten des Internets Die Folgen von Digitalisierung und Vernetzung Die Internetökonomie Definitorische Einordnung Grundlegende Systematisierung Grundlagen zu Geschäftsmodellen Content-Anbieter als Teil des Electronic Business Definitorische Einordnung des Electronic Business Die Systematisierung des Electronic Business Die Systematisierung nach beteiligten Akteuren Die Systematisierung nach Leistungsangeboten Die Systematisierung nach den Erlösformen Web Definitorische Einordnung des Web Geschäftsmodelle im Bereich Web Bewertungsrelevante Merkmale von Content-Anbietern vor dem Hintergrund von Web Besonderheiten innerhalb der Kostenstrukturen Netzwerkeffekte und Etablierung von Standards Besonderheiten innerhalb der Wertschöpfungsstrukturen Einführende Grundlagen... 43

2 XII Inhaltsverzeichnis Wertschöpfungsketten beim Vertrieb von materiellen Gütern über das Internet Wertschöpfungsketten beim Vertrieb von Content-Angeboten über das Internet Kombination von Wertschöpfungsprozessen Besonderheiten innerhalb der Marktsituation Wettbewerbsintensität Unternehmensübergreifende Kooperationen Veränderung der Kundensituation Der Vertrauensaspekt bei Content-Angeboten Möglichkeiten der Anbieter zur Kundenbindung Die Erlösgenerierung bei Content-Angeboten und die Problematik der Zahlungsbereitschaft Diskontinuierliche Unternehmensentwicklung Immaterielle Faktoren als dominierende Werttreiber Zwischenfazit Grundlegendes zur Bewertung von Content-Anbietern Zur Theorie der Unternehmensbewertung Werttheorien und Bewertungszweck Die Differenzierung von Wert und Preis Objektive Werttheorie Subjektive Werttheorie Funktionale Werttheorie Implikationen Anlässe der Unternehmensbewertung Anforderungen an ein Bewertungsverfahren für Content-Anbieter Verfahren zur Bewertung von Content-Anbietern Systematisierung der Unternehmensbewertungsverfahren Einzelbewertungsverfahren Grundlegendes Das Substanzwertverfahren mit Hilfe von Reproduktionswerten Das Substanzwertverfahren mit Hilfe von Liquidationswerten Vergleichswertverfahren (Multiplikatorenansätze) Grundlegendes Die Similar-Public-Company-Methode Die Recent-Acquisitions-Methode Die Initial-Public-Offerings-Methode

3 XIII Verfahren auf Basis von Erfahrungswerten Barwertorientierte Ansätze Grundlegendes Das Ertragswertverfahren Einführende Grundlagen zum Ertragswertverfahren Das Dividendenbarwertmodell Das Ertragswertverfahren nach dem IDW S Ermittlung der Ertragsüberschüsse aus dem betriebsnotwendigen Vermögen Ermittlung der Ertragsüberschüsse aus dem nicht betriebsnotwendigen Vermögen Bestimmung des Kapitalisierungszinssatzes bei der Ermittlung eines objektivierten Unternehmenswertes Einführung Der Basiszinssatz Die Risikoprämie Der Wachstumsabschlag Bestimmung des Kapitalisierungszinssatzes bei der Ermittlung eines subjektiven Entscheidungswertes Die endgültigen Bewertungsformeln nach dem IDW S Die Discounted-Cashflow-Verfahren Grundlegendes Das Modigliani/Miller-Theorem Bestimmung der bewertungsrelevanten freien Cashflows Konzeption des Weighted-Average-Cost-of-Capital-Ansatzes (WACC-Ansatz) Konzeption des Total Cashflow-Ansatzes (TCF-Ansatz) Konzeption des Adjusted-Present-Value-Ansatzes (APV-Ansatz) Konzeption des Flow-to-Equity-Ansatzes (FTE-Ansatz) Die Zirkularitätsproblematik Ursachen des Zirkularitätsproblems Lösung des Zirkularitätsproblems Finanzierungsprämissen Rekursive Herangehensweise bzw. Roll-Back-Verfahren Iterationsverfahren Ein weiteres Zirkularitätsproblem Implikationen Realoptionsansatz

4 XIV Inhaltsverzeichnis Grundlegendes Finanzoptionen Vergleich zwischen Finanz- und Realoptionen Arten von Realoptionen Überblick Strategische Realoptionen Operative Realoptionen Verbundene Realoptionen Bewertung von Realoptionen Überblick Das Binomialmodell Grundlegende Annahmen des Binomialmodells Der Ein-Perioden-Fall im Binomialmodell Der Mehr-Perioden-Fall im Binomialmodell Realoptionen und die Ermittlung von Unternehmenswerten Das Modell der rationalen Bewertung von Schwartz/Moon Grundlegendes Darstellung des Modells von Schwartz/Moon Auswertung der Simulationsergebnisse Das Zustands-Grenzpreismodell (ZGPM) Grundlegendes zur funktionsorientierten Unternehmensbewertung Darstellung des Zustands-Grenzpreismodells (ZGPM) Analyse der Anwendbarkeit der Bewertungsverfahren auf Content-Anbieter Die Anwendbarkeit von Einzelbewertungsverfahren Die Anwendbarkeit von Vergleichswertverfahren Die Anwendbarkeit von barwertorientierten Ansätzen Die Anwendbarkeit des Realoptionsansatzes Die Anwendbarkeit des Modells von Schwartz/Moon Die Anwendbarkeit des Zustands-Grenzpreismodells Zwischenfazit Beispielhafte Bewertung eines Content-Anbieters Grundlegendes Beispielhafte Bewertung des Meinungsportals clever.com Vorüberlegungen Herleitung der Inputparameter für das Bewertungsmodell Umsatzerlöse Aufwendungen

5 XV Beispielrechnung Ergebnisanalyse Zusammenfassung Anhang Literaturverzeichnis Geschäftsberichte