ACATIS Aktien Global Fonds UI Value Investing im Fondsmanagement September 2013
Aufbau der Präsentation ACATIS Das Unternehmen 2 Performance des Fonds 6 Philosophie und Prozess, Werkzeuge und Quellen 8 Portfoliokonstruktion und Überwachung des Portfolios 15 Käufe/ Verkäufe, Länder- und Branchenaufteilung 24 Resumé 28 Kontakt 30 Anhang 32 1
ACATIS Das Unternehmen 2
ACATIS der Value Manager wir haben Werte ACATIS seit 1994 Asset Manager mit Value-Philosophie. ACATIS sucht mit einem systematischen, datenbankgestützten Prozess Unterbewertungen. Der Value-Ansatz wird konsequent und erfolgreich umgesetzt: langfristig erreichen unsere Fonds eine deutliche Outperformance. ACATIS bietet Value-Aktienfonds, Dachfonds, Rentenfonds, Mischfonds und Nachhaltigkeitsfonds an. Assets under Management 2,2 Mrd. EUR (August 2013) 3
Stärken und Wettbewerbsvorteil Wir sind Value Investoren. Der einzige Investmentstil, den wir beherrschen. Unterbewertete Aktien zu kaufen ist logisch und muss gute Resultate liefern: Wir haben exzellentewerkzeuge, um unterbewertete Aktien mit hoher Sicherheitsmarge zu identifizieren. Wir wollen besser sein als der Markt. In einem kleinen Team fürchten wir uns nicht, konträre Entscheidungen zu treffen. Unsere Werkzeuge sind proprietär und liefern unkorreliertes Alpha. Wir lieben es, zu kommunizieren: Unser Prozess ist absolut transparent. Unsere Organisationsstruktur ist auf langfristigen Erfolg ausgerichtet (Partnergesellschaft, kleines Team, erfolgsabhängige Vergütung). Wir haben eine überzeugende Performancehistorie unsere Kunden lieben die Ergebnisse, die wir für sie erzielen. 4
Unser Portfoliomanagement-Team Dr. Hendrik Leber Studierte Betriebswirtschaft in Saarbrücken, St. Gallen (Schweiz), Syracuse und Berkeley (USA). Bevor er ACATIS im Jahre 1994 gründete, war er 1989 1994 für das Bankhaus Metzler und 1984 1989 für die Unternehmensberatung McKinsey tätig. Dr. H. Leber ist Sprecher der Geschäftsführung und Portfoliomanager. Marcus Reck Studierte Betriebswirtschaft an der University of Georgia und Seton Hall University (USA). Bevor er 2007 zu ACATIS kam, war er u.a. 2002 2006 als Portfoliomanager für die Münchner Kapitalanlage tätig und 1997-2002 als Aktienanalyst für die HypoVereinsbank. Er ist als Co-Manager für alle ACATIS Investmentfonds verantwortlich. Ulrich Rathmann Studierte Wirtschaftswissenschaften an der TU Hannover. Bevor er 2008 zu ACATIS kam, war er seit 1990 u.a. für Dahl & Partner, DEKA Investment, Value Management & Research, UBS in London und Hannover Rück als Portfoliomanager tätig. Er ist als Co-Manager für alle ACATIS Investmentfonds verantwortlich. Daniel Kröger Studierte Informatik an der Universität Dortmund. Bevor er 2010 zu ACATIS kam, war er 2007-2010 für die Universal- Investment-Gesellschaft im Portfoliomanagement tätig. Er ist als Co-Manager für alle ACATIS Investmentfonds verantwortlich. Christian Schwehm Studierte Wirtschaftsmathematik in Kaiserslautern und Southampton. Bevor er 2012 zu ACATIS kam, war er seit 2000 im Deutsche Bank Konzern tätig. Dort leitete er u.a. die Abteilung Quant Equities. Er ist Geschäftsführer bei ACATIS Research und verantwortlich für die Portfoliokonstruktion sowie die Modellentwicklung. 5
Performance des Fonds 6
Performance des ACATIS Aktien Global Fonds beträgt seit Auflage +294,1% Performance des Fonds versus MSCI Welt (EUR), Zeitraum 21.05.1997 bis 31.08.2013 Performance YTD am 31.08.2013: +10,2% Performance seit Auflage: +294,1%; +8,8% p.a. Volatilität 10 Jahre: 13,7% Alpha 10 Jahre: 1,3% Beta 10 Jahre: 0,9 Sharpe Ratio 10 Jahre: 0,2 7
Philosophie und Prozess, Werkzeuge und Quellen 8
Warum Value Investing? Die Wissenschaft hat die Überlegenheit des Value Investing bewiesen. Warren Buffett hat es überzeugend begründet und vorgelebt. ACATIS hat die Überlegenheit des Value Investing in der Praxis gezeigt +294,1% Performance seit Auflage für den ACATIS Aktien Global Fonds UI (31.08.2013) Chart 1: Fama-French Daten, 1926-2012, Value Effekt monatlich kumulativ addiert ( HML -USA) 9
Leitlinien für die Selektion: Identifiziere gute, werthaltige Aktien 1. Setze auf Branchen, die menschliche Grundbedürfnisse abdecken 2. Selektiere Firmen, die einen Aktionärsmehrwert erbringen 3. Selektiere Firmen, die eine gute, verteidigbare Marktstellung haben 4. Kaufe, wenn die Kurse günstig sind 5. Gewichte hoch, wenn die Aussichten sich verbessern 10
Mit unserem monatlichen Investmentprozess finden wir unterbewertete Firmen Strukturierung in 6 Strategien Datenquellen Quantative Analyse Qualitative Analyse Bewertung Investition Gewichtung Kurs-Buchwert Reduktion von 45.000 Aktien auf 15.000 über 100 Mio. EUR Market Cap ACATIS Scoringmodelle Ca. 20 selektierte Fair-Value nach Penman-Modell Klassische Value Kriterien Aktien zur näheren Untersuchung Einsatz des Penman- Modells, Investition in bis zu 3 Titel pro Monat Ermittlung der relativen Attraktivität, Vola-/ Momentum- Gewichtung Kurs-Gewinn Dividendenrendite Owner s Earnings EV/ EBIT Turnaround 11
4 Kennziffern treiben die Bewertung Fair Value im Penman Modell Unsere Bewertungsmethode Komponenten 4 Kennziffer Aktueller Wert Wachstumsphase Fair Value der Aktie + - Anlagevermögen + - Umsatzwachstum Überschüssige Stabile Phase Erträge diskontiert Operative Marge mit 10% Steuerbelastung Finanzanlagen Kapitalumschlag Sicherheitsmarge > 20% Unser Bewertungssheet Marktwert der Aktie 12
Ein schneller Blick auf die Fundamentaldaten 13
Qualitative Analyse: Das Aussuchen von Aktien macht Freude 14
Portfoliokonstruktion und Überwachung des Portfolios 15
Portfoliokonstruktion und Diversifikation durch die 6 x 6 Strategie Die Diversifikation basiert auf unserer 6x6 Strategie In unserer Datenbank analysieren wir rund 15.000 Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 100 Mill. EUR In unseren globalen Aktienfonds investieren wir in der Regel in Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 1 Mrd. EUR In einigen Spezialfondsmandaten investieren wir auf Wunsch der Kunden auch in Unternehmen mit geringerer Marktkapitaliserung Innerhalb dieses Rahmens sehen wir keine Restriktionen für ein globales Portfolio 16
Portfolio Konstruktion: Unsere 6 x 6 Strategie Strukturierung in 6 Strategien Datenquellen Quantative Analyse Qualitative Analyse Bewertung/ Gewichtung Kurs-Buchwert Universum 45.000 Aktien Reduktion auf 15.000 Aktien über 100 Mio. EUR Market Cap ACATIS Scoringmodelle 20 selektierte Fair-Value nach Penman-Modell Klassische Value Kriterien Aktien zur näheren Untersuchung Einsatz des Penman- Modells, Ermittlung der relativen Attraktivität, Vola-/ Momentum- Gewichtung Investition in 1-3 Titel Kurs-Gewinn Dividendenrendite Owner s Earnings EV/ EBIT Turnaround 17
Das Portfolio wird pro Strategie laufend überwacht und bewertet Strategie Kennziffer Kurs-Buchwert 1,4 Kurs-Gewinn 10,8 Dividendenrendite 5,0% Owner s Earnings 32% EV/ EBIT 12,3 Market Cap 48.110 Mrd. EUR MoS Gesamtportfolio 25,7% Stand 04.09.2013 18
Wann investiert ein Value Investor? Preis/ Wert Verkaufszone Verkauf Marktwert Innerer Wert (wächst p.a um 10%) Kaufzone Sicherheitsmarge Kauf Zeit 19
Gewichtung gemäß Volatilität und Momentum Volatilität: 50% historische 12-Monatsvolatilität Momentum: 25% Starmine Analyst Revision Model 25% 12-Monats-Preismomentum Gesamtscore Finales Gewicht = 2,5% +/- 1% 20
Durch ein geschicktes Rebalancing verbessern wir das Risiko-Rendite-Profil unserer Aktienfonds Annualisierte Rendite (grau) und Risiko (rot) in einem historischen Test über die Titel des ACATIS Aktien Global Fonds UI 2002-2012, hier monatliches Rebalancing Aktive, monatliche Gewichtung der Aktien nach Chance und Risiko im ACATIS Aktien Global Fonds UI seit März 2013 Höheres Risiko eines Titels bedeutet niedrigere Gewichtung im Fonds Niedrigeres Risiko eines Titels bedeutet höhere Gewichtung im Fonds Risikoadjustierte Gewichtung bedeutet: Mehr Stabilität, speziell in Abwärtsphasen. Titel werden mit 4% bis 2% gewichtet. 21
Überbewertete Aktien im Portfolio sind Verkaufskandidaten Beobachtungs- und Verkaufskandidaten Stand 04.09.2013 22
Risikomanagement Unsere Manager sind verantwortlich für das Risikocontrolling. Wir unterscheiden uns von vielen Fondsmanagern bei der Definition des Risikos. Nach unserer Meinung sind die Volatilität und der Tracking Error keine validen Kennziffern für das Risiko der Titel in einem Fonds. Diese Kennziffern fußen auf der Annahme der Normalverteilung und berücksichtigen nicht ausreichend sogenannte fat-tails. Trotz der Berücksichtigung einer großen Anzahl von Wertpapieren und Indizes sind die Beobachtungsperioden zur Schätzung der Risiken in der Regel zu kurz. Nach unserer Einschätzung liegt das wesentliche Risiko in der falschen Bewertung der Kapitalrendite des Unternehmens im Verhältnis zum aktuellen Wert der Aktie. Um die Wahrscheinlichkeit von Fehlern und Überraschungen bei der Bewertung zu minimieren, wählen wir Aktien mit ausreichender Sicherheitsmarge. Dabei gehen wir davon aus, dass der Markt langfristig diese Fehlbewertungen korrigiert. Der wesentliche Aspekt der Risikobegrenzung liegt in der fundierten Berechnung dieser Sicherheitsmarge. Eine detaillierte fundamentale Bewertung hilft Aktien mit ausreichend hoher Sicherheitsmarge zu finden. Wir nutzen keine stopp-loss-limits und achten bei der Allokation auf eine Vermeidung von Klumpenbildung in bestimmten Branchen. 23
Käufe/ Verkäufe, Länder- und Branchenaufteilung 24
Käufe und Verkäufe im ACATIS Aktien Global Fonds UI Kauf Verkauf Jan. 13 Hewlett Packard - Feb 13 - H&R Block, Henderson März 13 - - April 13 - Hannover Rück, Lawson, OC Oerlikon Mai 13 Net One Systems - Juni 13 Aetna, Axel Springer - Juli 13 Aug 13 Fred Olsen Energy, Novo Nordisk, PostNL, United Overseas Bank EuroStoxx 50 12/13 P2600, IBM, Newmont Mining, W.R. Berkley Gazprom, Samsung, UBS, Western Union Ansaldo, DOVA Zertifikat ML, Markel Quelle: ACATIS Research 25
Verschiebung der geographischen Aufteilung des ACATIS Aktien Global Fonds UI 100% Kasse Russland 90% USA Sonstige 80% Chile Australien 70% Südafrika 60% Hongkong Japan 50% Taiwan China 40% Südkorea Indien 30% Puerto Rico Brasilien 20% Singapur Bermuda 10% Kanada Europa 0% Deutschland Quelle: ACATIS Research, 31.12.2000 bis 30.06.2013 26
Verschiebung der Branchenaufteilung des ACATIS Aktien Global Fonds UI 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Versorgungsbetriebe Telekommunikationsdienste Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe Nicht-Basiskonsumgüter Industrie IT Gesundheitswesen Finanzwesen Energie Basiskonsumgüter Sonstige 0% 31.12.2005 30.06.2007 31.12.2008 30.06.2010 31.12.2011 30.06.2013 Quelle: ACATIS Research, 31.12.2005 bis 30.06.2013 27
Resumé 28
Resumé Investieren Sie in den ACATIS Aktien Global Fonds UI Nur Aktien schaffen echten Wert für Gesellschaft und Anleger Folgende Aktien machen richtig Freude: In den richtigen Branchen Mit hoher Wertschöpfung Starker Markstellung Mit Discount gekauft Richtig gewichtet Über lange Jahre gibt es mit dieser Methodik keine Enttäuschungen 29
Kontaktdaten ACATIS Investment GmbH Hauptgeschäftsstelle Deutschland Geschäftsstelle Schweiz Kontaktpersonen Faik Yargucu Vera Fülöp (DE, AT, HU, LU) Michael Niefer (DE) Marie Ballorain (FR, BE) Kontaktpersonen Petra Weise (CH, LI) Katharina Rüsch (DE, AT, CH, LI) Adresse mainbuilding Taunusanlage 18 D-60325 Frankfurt Tel: +49-69-97 58 37-77 Tél France: 00 33 6 79 98 16 73 Fax: +49-69-97 58 37-99 E-Mail: yargucu@acatis.de, fueloep@acatis.de, niefer@acatis.de, ballorain@acatis.com Webseite: www.acatis.de Adresse Dorf 104 CH-9428 Walzenhausen Tel: +41-71-886 45-51 Fax: +41-71-886 45-59 E-Mail: weise@acatis.ch, ruesch@acatis.com Webseite: www.acatis.ch 30
Disclaimer Diese Unterlage dient ausschließlich Informationszwecken. Sie richtet sich ausschließlich an professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien im Sinne des WpHG und ist nicht zur Weitergabe an Privatkunden bestimmt. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Erträge. ACATIS übernimmt keine Gewähr dafür, dass die Marktprognosen erzielt werden. Die Informationen beruhen auf sorgfältig ausgewählten Quellen, die ACATIS für zuverlässig erachtet, doch kann deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Genauigkeit nicht garantiert werden. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Meinungen sind die des Fondsmanagers zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und stimmen möglicherweise nicht mit der Meinung zu einem späteren Zeitpunkt überein. Die Meinungen dienen dem Verständnis des Anlageprozesses und sind nicht als Anlageempfehlung gedacht. Die in diesem Dokument diskutierte Anlagemöglichkeit kann für bestimmte Anleger je nach deren speziellen Anlagezielen und je nach deren finanzieller Situation ungeeignet sein. Außerdem stellt dieses Dokument kein Angebot an Personen dar, an die es nach der jeweils anwendbaren Gesetzgebung nicht abgegeben werden darf. Dieses Dokument ist keine Aufforderung zur Zeichnung von Fondsanteilen und dient lediglich Informationszwecken. Privatpersonen und nicht-institutionelle Anleger sollten die Fonds nicht direkt kaufen. Bitte kontaktieren Sie Ihren Anlageberater für weitere Informationen zu den ACATIS Produkten. Die Informationen dürfen weder reproduziert noch an andere Personen verteilt werden. Einige Fonds der ACATIS Investment GmbH sind in der Schweiz nicht zum öffentlichen Vertrieb zugelassen (Ausnahmen: ACATIS Aktien Global Fonds UI, ACATIS Fair Value Aktien Global, ACATIS 5 Sterne-Universal-Fonds, ACATIS GANÉ Value Event Fonds UI, ACATIS IfK Value Renten UI, ACATIS Fair Value Bonds UI, ACATIS Aktien Deutschland ELM). Außerdem sind einige Fonds der ACATIS Investment GmbH in Frankreich nicht zum öffentlichen Vertrieb zugelassen (Ausnahmen: ACATIS Aktien Global UI, ACATIS WALLBERG Value Inside, ACATIS Aktien Deutschland ELM, ACATIS Gané Value Event Fonds UI (A), ACATIS IfK Value Renten UI (A)). Produkte und Dienstleistungen können sich von Land zu Land unterscheiden. Verkaufsprospekt, Halbjahres und Jahresbericht sowie das KID sind kostenlos erhältlich bei ACATIS Investment GmbH. Die ACATIS Investment GmbH wird von der BAFIN, Lurgiallee 12, in 60439 Frankfurt reguliert. 31
Anhang 32
ACATIS engagiert sich für die Weiterentwicklung des Themas Value Investing ACATIS Value Preis für beste wissenschaftliche Arbeiten (zum 11. Mal) ACATIS Value Konferenz für institutionelle Anleger (zum 10. Mal) ACATIS Value Seminar für aktive Value Investoren (zum 12. Mal) Sponsor des Zentrums für Value Investing e.v., Köln/ Worms Teilnehmer der 10. ACATIS Value Konferenz, 17. Mai 2013, Frankfurt 33