Investieren in Steine und Strom: M&A in Infrastruktur und Energiewirtschaft

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1 Investieren in Steine und Strom: M&A in Infrastruktur und Energiewirtschaft München, 17. November 2011 Ronald Meißner, Myriam Schilling, Holger Hofmann

2 Agenda 1 Entwicklung und Trends der Märkte 2 Typische Transaktionstypen: Besonderheiten bei Joint Venture Modellen Kauf von der öffentlichen Hand: 3 (Rechtliche) Unterschiede zu "privaten" Transaktionen 4 Regulatorischer Rahmen: Aktuelle Entwicklungen in sich wandelnden Märkten

3 Agenda 1 Entwicklung und Trends der Märkte 2 Typische Transaktionstypen: Besonderheiten bei Joint Venture Modellen Kauf von der öffentlichen Hand: 3 (Rechtliche) Unterschiede zu "privaten" Transaktionen 4 Regulatorischer Rahmen: Aktuelle Entwicklungen in sich wandelnden Märkten

4 M&A Energy, Mining and Utilities: Schwächer als der Gesamtmarkt? Global Q1 Q Alle Industrien 2011 Marktanteil 25,9 % 23 % 100% Volumen (Mrd. USD) Anzahl Transaktionen 366,7 395,7 (+7,9 %) (+21,8 %) (-13,7 %) (+1%) Europa Q1 Q Alle Industrien 2011 Marktanteil 23,5 % 22 % 100% Volumen (Mrd. USD) Anzahl Transaktionen 99,7 118,8 (+ 19,1 %) 540,2 (+ 27,3 %) (- 2,8 %) (+ 5,5 %) Quelle: mergermarket (announced deals) 4

5 Infrastruktur Fonds: Immer besser gefüllt No. of Funds / $ bn Quelle: Prequin Infrastructure Spotlight 5

6 Infrastruktur Fonds 2010: Fokus auf Europa und Nordamerika No. of Funds / $ bn Quelle: Prequin Infrastructure Spotlight 6

7 Anteil Energiesektor an dt. Transaktionen Q : Nach Atomdelle wieder Anstieg Anteil pro Quartal in % Quelle: FMT International 7

8 Der deutsche Cleantech-Markt: Konstanter Aufwärtstrend Anzahl M&A-Deals gesamt Davon Cleantech- Deals (in #) Davon Cleantech- Deals (in %) , , , , , ,4 Quelle: CatCap Corporate Finance 8

9 Multiples: Tendenz steigend Börsen-Multiples Experten-Multiples Small-Cap* Gas, Strom, Wasser Branche Umwelttechnologie und Erneuerbare Energien EBIT-Multiple 5,8 - Umsatz-Multiple 0,61 - EBIT-Multiple Umsatz-Multiple von 5,5 5,5 bis 8,0 7,8 von 0,55 0,57 bis 0,90 1,04 * Small-Cap: Unternehmensumsatz unter 50 Mio. Euro; Pfeile zeigen gestiegenen Wert gegenüber vorherigem Wert Quelle: Finance-Magazine November

10 Multiples: Tendenz steigend Experten-Multiples Mid-Cap* Experten-Multiples Large-Cap* EBIT-Multiple Umsatz-Multiple EBIT-Multiple Umsatz-Multiple Gas, Strom, Wasser Branche Umwelttechnologie und Erneuerbare Energien von 6,1 6,3 bis 8,4 8,8 von 0,66 0,69 bis 1,11 1,23 von 6,5 6,6 bis 8,9 9,1 von 0,79 0,74 bis 1,19 1,34 * Mid-Cap: Mio. Euro; Large-Cap: über 250 Mio. Euro Quelle: Finance-Magazine November

11 Deutschland: Fokus auf Windparks Transaktionen im dt. Windenergiemarkt - Zuordnung der Zielunternehmen Quelle: Zephyr 11

12 Deutschland: Fokus auf Windparks Käufer deutscher Windparks nach Branchenherkunft Institutionelle Investoren 20 % Unternehmen der Windbranche 18 % Unveröffentlicht 8 % Versorger 53 % Branchenfremde Unternehmen 3 % Quelle: Zephyr 12

13 Deutschland: Fokus auf Windparks Käufer deutscher Windparks nach regionaler Herkunft Quelle: Zephyr 13

14 Trends im Bereich Cleantech (Umwelttechnologie und Erneuerbare Energien) Neu-Projektierung von Anlagen noch nicht signifikant von Atom-Ausstieg stimuliert Alternative: M&A-Transaktionen, die derzeit aber noch in Finanzkrise gehemmt werden Käufer sind strategische Investoren, insbesondere Industrie- und Energiekonzerne sowie Stadtwerke Motive insbesondere Suche nach neuen Technologien oder Marktzugang PE zurück im Markt 14

15 Investitionsobjekt Stromnetze Überregionale Übertragungsnetze derzeit betrieben von Tennet TSO GmbH (ehemals E.ON-Netz) Tochter der Tennet B.V. 50Hertz Transmission GmbH (ehemals Vattenfall-Netz), gehört zu 60 % dem Übertragungsnetzbetreiber Elia (BEL) und zu 40 % Industry Funds Management (AUS) Amprion GmbH (ehemals RWE-Netz) gehört zu 35 % RWE und zu 65 % einem Konsortium von Finanzinvestoren: Commerz Real, MEAG, Swiss Life, Talanx und ärztliche Versorgungswerke EnBW Transportnetze AG 15

16 Investitionsobjekt Stromnetze Dena geht von fehlenden Netz-Kilometern aus, insbesondere von Norden nach Süden Kosten auf bis zu 29 Mrd. Euro geschätzt Bundesnetzagentur macht v.a. Unzulänglichkeiten des Planungsrechts für verzögerten Ausbau verantwortlich Investoren verweisen v.a. auf fehlende Renditechancen Bundesnetzagentur hat Netzrendite nur leicht von 9,29 % auf 9,05 % gekürzt - eine höhere Kürzung war erwartet worden 16

17 Agenda 1 Entwicklung und Trends der Märkte 2 Typische Transaktionstypen: Besonderheiten bei Joint Venture Modellen Kauf von der öffentlichen Hand: 3 (Rechtliche) Unterschiede zu "privaten" Transaktionen 4 Regulatorischer Rahmen: Aktuelle Entwicklungen in sich wandelnden Märkten

18 Besonderheiten bei Joint Venture Modellen Joint Ventures - Hot Topics Kartellrecht Gesellschaftstyp Corporate Governance

19 Hot Topics - Kartellrecht Doppelkontrolle 1 GWB (Wettbewerbsbeschränkung) 35 GWB (Zusammenschluss) Kein Gleichlauf mit EU-Recht Horizontale Wettbewerbsbeschränkung Beschränkung des Wettbewerbs zwischen Mutterunternehmen Regelvermutung einer Wettbewerbsbeschränkung Fusionskontrolle (auch bei Kontrollwechsel) Vertikale Wettbewerbsbeschränkung Beschränkung des Wettbewerbs zwischen Mutterunternehmen und Joint Venture (Gemeinschaftsunternehmen) Konzernprivileg

20 Hot Topics - Gesellschaftstyp AG GmbH GmbH & Co. KG GmbH & Co. KG aa Beschränkte Haftung Vorstand weisungsfrei Geschäftsführung weisungsgebunden Kapitalmarktfähig Keine unmittelbare Kapitalmarktfähigkeit Kapitalmarktfähig Grundsatz einfache Mehrheit Keine Steuertransparenz Grundsatz Einstimmigkeit (abdingbar) Steuertransparent Grundsatz einfache Mehrheit Hybrid

21 Hot Topics Corporate Governance Mehrheitsverhältnisse Rolle und Besetzung der Gesellschaftsorgane Sperrminoritäten Dead-Lock Mechanismus Disponibilität der Beteiligung Vinkulierung Vorkaufsrechte Exit-Mechanismen Drag-along / Tag-along IPO Events of Default

22 Agenda 1 Entwicklung und Trends der Märkte 2 Typische Transaktionstypen: Besonderheiten bei Joint Venture Modellen Kauf von der öffentlichen Hand: 3 (Rechtliche) Unterschiede zu "privaten" Transaktionen 4 Regulatorischer Rahmen: Aktuelle Entwicklungen in sich wandelnden Märkten

23 Kauf von der öffentlichen Hand Vergabe- und beihilferechtliche Implikationen Vergaberechtliche Relevanz beim Verkauf von Gesellschaftsanteilen Verkauf zu Marktpreisen ( versteckte Beihilfen ) Zustimmungserfordernisse Mögliche Öffentlichkeitsbeteiligungen

24 Regulatorischer Rahmen: Aktuelle Entwicklungen Gesetzespaket Energiewende Erneuerbare Energiengesetz Vereinfachte Planungsverfahren sowie raumordnungsund planungs-rechtliche Vorgaben Einspeisevorrang Feste Vergütungssätze Direktvermarktung Weitere öffentlichrechtliche Vorgaben und Machbarkeitsanalyse, politische Vorgaben

25 Ronald Meißner Partner Konrad-Adenauer-Ufer 23, Köln Tel.: +49 (0)