Europa im Aufschwung Ergebnis erfolgreicher Krisenpolitik?

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1 Europa im Aufschwung Ergebnis erfolgreicher Krisenpolitik? Professor Dr. Peter Bofinger Universität Würzburg Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung

2 Europa im Aufschwung BIP-Wachstum: Euroraum holt auf 4,5 BIP-Wachstum im Jahr ,0 4,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5, USA Euroraum ,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Quelle: OECD Italien Belgien Frankreich Griechenland Deutschland Portugal Österreich Spanien Finnland Niederlande Litauen Luxembrurg Estland Irland Slowakei Lettland

3 Arbeitslosigkeit sinkt, keine Inflationsgefahren 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14, Arbeitslosenrate USA Euroraum -1,0-0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4, Inflationsrate USA Euioraum EZB-Ziel

4 Die Krisenphase ( )

5 Unzureichende fiskalische Impulse Struktureller Budgetsaldo (in % des BIP) Wachstumsrate des Bruttoinlandsprodukts 0, ,0 3-4, ,0 0-8, , , USA Euroraum Euroraum USA 5

6 EZB hat zu spät und zu schwach reagiert 7,0 Kurzfristige Zinssätze Anlehebestände der Notenbanken (in % des Bruttoinlandsprodukts) 6,0 5,0 4,0 90,00 80,00 70,00 60,00 3,0 2,0 1,0 50,00 40,00 30,00 20,00 0,0 10,00-1,0 Jan. 99 Jan. 00 Jan. 01 Jan. 02 Jan. 03 Jan. 04 Jan. 05 Jan. 06 Jan. 07 Jan. 08 Jan. 09 Jan. 10 Jan. 11 Jan. 12 Jan. 13 Jan. 14 Jan. 15 Jan. 16 Jan. 17 0, Euro US-Dollar Yen EZB Fed BoJ 6

7 Das Grundproblem des Euroraums Risikoprämien gegenüber der 10-jährigen Bundesanleihe 700 Italien Spanien Vereinigtes Königreich Basispunkte Source: OECD

8 Die Stabilisierungsphase (2012-?)

9 Rettung des Euro am 26. Juli 2012 Rede von Mario Draghi in London: Spreads 10-jähriger Staatsanleihen gegenüber Bundesanleihe "Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough Italien Spanien Belgien

10 Austerität wurde gestoppt (Ausnahme Griechenland) 8,0 Strukturelle Budgetsalden (in % des BIP) 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6, Frankreich Deutschland Griechenland Irland Italien Portugal Spanien Euroraum

11 SVR-Jahresgutachten 2016/17: NIEDRIGZINSEN WEDER FÜR DEN EURO- RAUM NOCH FÜR DEUTSCHLAND ANGEMESSEN.

12 Taylor-Zins: Das Navigationssystem der Mehrheit Taylor-Zins für Euroraum Taylor-Zins für Deutschland

13 EZB hat sich an ihrem Mandat orientiert 5 Inflationsrate Jan 1999 Jul 1999 Jan 2000 Jul 2000 Jan 2001 Jul 2001 Jan 2002 Jul 2002 Jan 2003 Jul 2003 Jan 2004 Jul 2004 Jan 2005 Jul 2005 Jan 2006 Jul 2006 Jan 2007 Jul 2007 Jan 2008 Jul 2008 Jan 2009 Jul 2009 Jan 2010 Jul 2010 Jan 2011 Jul 2011 Jan 2012 Jul 2012 Jan 2013 Jul 2013 Jan 2014 Jul 2014 Jan 2015 Jul 2015 Jan 2016 Jul 2016 Jan 2017 Jul 2017 Jan 2018 Inflationsrate Kerninflationsrate EZB-Ziel

14 Anstieg der Bankkredite im grünen Bereich 30 Zuwachsrate der Bankkredite an private Nichtbanken Sep 98 Mär 99 Sep 99 Mär 00 Sep 00 Mär 01 Sep 01 Mär 02 Sep 02 Mär 03 Sep 03 Mär 04 Sep 04 Mär 05 Sep 05 Mär 06 Sep 06 Mär 07 Sep 07 Mär 08 Sep 08 Mär 09 Sep 09 Mär 10 Sep 10 Mär 11 Sep 11 Mär 12 Sep 12 Mär 13 Sep 13 Mär 14 Sep 14 Mär 15 Sep 15 Mär 16 Sep 16 Mär 17 Sep 17 Euroraum Deutschland Spanien Frankreich Italien

15 Keine negativen Effekte auf Ertragslage der Banken

16 Reale Rendite für deutsche Sparer, die ihr Vermögen in Bargeld und Sichteinlagen halten 0 Realzins für Bargeld und Sichteinlagen D-Mark (6/ /1998) Euro (1/1999-2/2018) Draghi (12/2011-2/2018) Insgesamt -0,5 % -1-1,5-1,4-1,2-2 -2,5-2,4-3 -2,7

17 Reale Rendite auf klassische Spareinlagen % Realzins Spareinlagen Durchschnitt Bundesbank Durchschnitt Draghi

18 Wann wird die EZB die Zügel straffen? Quelle: EZB

19 Zusammenfassung EZB hat eine sehr erfolgreiche Krisenpolitik betrieben Sie hat sich an ihrem Mandat orientiert und dabei die Voraussetzung für wirtschaftlichen Aufschwung des Euroraums gelegt Fiskalpolitik hat durch stillen Paradigmenwechsel ebenfalls zur Stabilisierung beigetragen Gravierende negative Nebenwirkungen sind nicht erkennbar Eine gemeinsame Investitionsinitiative würde dazu beitragen den Aufschwung zu sichern und zu verstärken