Können Anwälte doch rechnen?

Transkript

1 Können Anwälte doch rechnen? Was Anwälte zur Unternehmensbewertung beitragen können Jochen Ellrott, 31. März 2017

2 Auswirkung der rechtlichen Due Diligence auf den Kaufpreis

3 Kaufpreisabzug vs. Freistellungen/Garantien (1) Die rechtliche Due Diligence kann Einfluss haben auf Probleme die Kaufentscheidung die Höhe des Kaufpreises die Vertragsgestaltung Eintrittswahrscheinlichkeit des Befunds Bezifferung des Abzugs für die Befunde (Price Tag) 3

4 Kaufpreisabzug vs. Freistellungen/Garantien (2) Beispiele Rechtsstreitigkeiten Umweltrisiken Fehlende/unwirksame Genehmigungen Rückstellung? Change-of- Control-Klauseln Eintrittswahrscheinlichkeit? erfolgt fehlt hoch niedrig Kaufpreisabzug Freistellung Fremdverbindlichkeiten Wettbewerbsverbote Price Tag? möglich unklar 4

5 Kaufpreis im Unternehmenskaufvertrag Formen der Berechnung

6 Formen der Kaufpreisberechnung (1) Fester (EK-)Kaufpreis basierend auf dem letzten Jahres- /Zwischenabschluss (Effective Date) Kein Wertabfluss aus dem Unternehmen (No leakage) sowie Fortführung der Geschäfte (Ordinary course of business) seit dem Effective Date; Bilanzgarantie Locked Box Käufer erhält Zielgesellschaft mit wirtschaftlichen Chancen und Risiken ab Effective Date Verkäufer wird eine Verzinsung des Kaufpreises ab dem Effective Date fordern Ggf. Zwischenabschluss notwendig Wesentliche Nachteile Bei starker Veränderung der wirtschaftlichen Lage des Zielunternehmens nach dem Effective Date ungeeignet 6

7 Formen der Kaufpreisberechnung (2) Zunächst vorläufiger (EK-)Kaufpreis, der basierend auf dem letzten Jahres-/Zwischenabschluss beim Signing geschätzt und zum Closing gezahlt wird Der Kaufpreis wird mittels Closing Accounts nach dem Closing adjustiert Closing Accounts Ausdifferenzierte Regelungen zur Aufstellung und Überprüfung der Closing Accounts erforderlich Käufer erhält Zielgesellschaft mit wirtschaftlichen Chancen und Risiken ab Closing Wesentliche Nachteile Weiterer Abschluss / Unsicherheit Definitionen Cash, Debt und W/C Häufig Streit über Closing Accounts 7

8 Kaufpreis im Unternehmenskaufvertrag Sonstige Relevanz im Unternehmenskaufvertrag

9 Sonstige Relevanz im Kaufvertrag Absicherung der Kaufpreisberechnung ( lock the box ) bzw. Mechanismus der Aufstellung und Überprüfung der Closing Accounts Zusätzlicher Kaufpreis (Earn-out) Umfang der Garantien und Freistellungen abhängig vom Kaufpreis Keine doppelte Berücksichtigung (No double counting) (keine Käuferansprüche, sofern bereits Kaufpreisabzug) Kappung der Haftung 9

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