Notenstein Realo. Vertraglicher Anlagefonds schweizerischen Rechts (Art «Übrige Fonds für traditionelle Anlagen»)

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1 Notenstein Realo Vertraglicher Anlagefonds schweizerischen Rechts (Art «Übrige Fonds für traditionelle Anlagen») Halbjahresbericht per 30. Juni 2015

2 INHALTSVERZEICHNIS Allgemeine Angaben 3 Bericht des Fondsmanagers 4 Vermögensrechnung in CHF 7 Veränderung des Nettofondsvermögens 7 Erfolgsrechnung in CHF 8 Ergänzende Informationen 9 Inventar des Fondsvermögens per Ende der Berichtsperiode 10 Aufstellung der Käufe, Verkäufe und anderer Geschäfte 12 Kontaktadressen 13

3 ALLGEMEINE ANGABEN Fondsleitung 1741 Asset Management AG Bahnhofstrasse 8 CH-9001 St. Gallen info@1741am.com Depotbank und Zahlstelle Notenstein Privatbank AG Bohl 17 CH-9004 St. Gallen info@notenstein.ch Fondsmanager Notenstein Privatbank AG Bohl 17 CH-9004 St. Gallen info@notenstein.ch Prüfgesellschaft PricewaterhouseCoopers AG Birchstrasse 160 CH-8050 Zürich MERKMALE Der Notenstein Realo ist ein Anlagefonds schweizerischen Rechts der Art «Übrige Fonds für traditionelle Anlagen», dessen Fondsvermögen in die nach dem Fondsvertrag und dem Gesetz für einen übrigen Fonds für traditionelle Anlagen zulässigen Vermögenswerte investiert wird. Das Anlageziel des Fonds besteht hauptsächlich darin, den realen Wert des Vermögens über einen längeren Zeitraum betrachtet zu erhalten und die Benchmark des Anlagefonds zu übertreffen. Benchmark des Anlagefonds ist ein Mix aus 1/3 Sonderziehungsrechten (Bloomberg: IMFSDRSZ Index), 1/3 MSCI World (NDDUWI Index) und 1/3 Gold (GOLDS Comdty). Ein allfälliger Nettoertrag des Fonds wird jeweils bis Ende April in Schweizer Franken an die Anleger ausgeschüttet. Realisierte Kapitalgewinne aus der Veräusserung von Sachen und Rechten können von der Fondsleitung ausgeschüttet oder zur Wiederanlage zurückbehalten werden. Valoren-Nummer Anteilsklasse CHF ISIN-Nummer Anteilsklasse CHF CH

4 BERICHT DES FONDSMANAGERS ZUSAMMENFASSUNG Der Notenstein Realo (der «Fonds») verfolgt als Ziel den langfristigen Erhalt der realen Kaufkraft und misst der Kontrolle der Eigentumsrechte und der maximalen Diversifikation oberste Priorität zu. Der Fonds erzielte im abgelaufenen Halbjahr gemessen in Schweizer Franken ein Minus von 7.0 Prozent. Die Teuerung (ausgedrückt im Konsumentenpreisindex Schweiz) war im ersten Halbjahr mit -0.2 Prozent leicht rückläufig. Der deutliche Verlust des Fonds ist auf die starke Aufwertung des Schweizer Frankens seit Beginn des Jahres zurückzuführen. Alle drei Portfoliokomponenten wurden durch den starken Franken belastet und trugen zur negativen Rendite bei. Die Währungsreserven mussten die stärksten Verluste hinnehmen. Aber auch Gold sowie Beteiligungspapiere konnten sich den Währungsturbulenzen nicht entziehen und rentierten negativ. Wertentwicklung des Fonds und der Portfoliokomponenten bis (indexiert) Wertentwicklung bis (in CHF, indexiert, inkl. Dividenden) Wertentwicklung bis (in CHF, indexiert, inkl. Dividenden) ÜBERBLICK Entwicklung im ersten Halbjahr 2015 Der Fonds investiert zu gleichen Teilen in Gold, Beteiligungspapiere und Währungsreserven. Diese Allokation konnte im ersten Halbjahr 2015 keine positive Rendite erwirtschaften. Der Jahresbeginn stand ganz im Zeichen des Schweizer Frankens. Der ausserordentliche Druck der sich auf das Währungspaar EUR/CHF im Laufe des vergangenen Jahres aufgrund der erneuten Wirtschaftswachstumsschwäche sowie deflationärer Tendenzen in Europa bildete, führte dazu, dass die Schweizerische Nationalbank immer grössere Interventionen am Devisenmarkt ausführen musste um den Mindestkurs zu verteidigen. Dies führte letztlich dazu, dass die SNB ihren zuvor selbsterklärten - 4 -

5 Mindestkurs von 1.20 EUR/CHF für nicht mehr verteidigungswürdig erklärte und ihn abrupt aufgab. Als Folge davon war im Januar extreme Volatilität am Devisenmarkt sowie am Schweizer Aktienmarkt zu beobachten. Bereits eine Woche darauf offenbarte sich warum die SNB die Devisenkursuntergrenze als nicht mehr als verteidigungswürdig erachtete. Die europäische Zentralbank (EZB) hatte sich dazu durchgerungen ein Anleihekaufprogramm im Rahmen von knapp Mrd. EUR bis September 2016 durchzuführen um das Vertrauen der Wirtschaftsteilnehmer wiederherzustellen, die Inflation anzukurbeln sowie die Gemeinschaftswährung zu schwächen und so die Exporte und das Wachstum zu fördern. Seit der Implementierung des Anleihekaufprogramms im März 2015 ist die Inflation in der Eurozone wieder in den positiven Bereich zurückgekehrt, ist aber immer noch deutlich vom erklärten Zielwert von 2 Prozent entfernt. Steigende Inflation bzw. das Abwenden deflationärer Tendenzen ist vermutlich auch die beste Nachricht für den europäischen Währungshüter. Im Mai stieg die Inflation erstmals seit sechs Monaten über die null Prozent Marke auf 0.3 Prozent. Die Kerninflation, welche Energie- und Nahrungsmittelpreise nicht miteinbezieht lag bei +0.9 Prozent. In dieser Hinsicht war es für die EZB sicherlich günstig, dass das Wertpapierkaufprogramm just in jener Periode begann, in welcher die Energiepreise sowie die Inflationsraten ihren Tiefpunkt erreicht hatten. PERFORMANCE UND PORTFOLIODETAILS Währungsreserven (-7.2%) Die Realo Währungsallokation wird anhand von drei Kriterien vorgenommen: dem Anteil von Rohstoffen am Gesamtexport, dem Leistungsbilanzsaldo und anhand der Staatsverschuldung in Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Die gemäss diesem Prinzip vorgenommene Währungsallokation schloss das Halbjahr mit einem Minus von 7.2 Prozent. Dabei konnte keine der Realo Währungen gegenüber dem Schweizer Franken einen positiven Renditebeitrag leisten. Dies verdeutlicht die Stärke der Aufwertung des Schweizer Frankens zu Jahresbeginn. Die Norwegische Krone und der Kanadische Dollar hatten besonders unter dem anhaltend tiefen Rohölpreis zu leiden. Norwegen und Kanada sind Rohöl-Nettoexporteure deren Energiesektoren jeweils einen grossen Anteil an der Gesamtwirtschaft der beiden Länder innehaben. Längerfristig tiefe Rohölpreise bewirken, dass die Leistungsbilanzen dieser Länder sich markant verschlechtern und dazu führen, dass deren Währungen sich entsprechend abwerten. Der Grund für die Ölpreisschwäche liegt vor allem im bestehenden Überschussangebot am Weltmarkt. Im ersten Quartal lag die globale Nachfrage nach Rohöl bei 93.4 Millionen Fass, während das Angebot mit 95.3 Millionen Fass deutlich höher ausfiel. Die Schwedische Krone wurde von der Ölpreisschwäche indirekt beeinflusst. Schweden ist kein Rohölexporteur, spürt jedoch den deflationären Effekt der sinkenden Energiepreise. Viel wichtiger ist jedoch die Tatsache, dass die Eurozone, Schwedens wichtigster Exportpartner, sich zu einem Anleihekaufprogramm entschlossen hat, unter anderem, um die eigene Währung abzuwerten. Dies schwächt die Kompetitivität der exportorientierten schwedischen Wirtschaft und hat die schwedische Nationalbank letztlich gezwungen ein eigenes Anleihekaufprogramm einzuführen und den Leitzins in mehreren Schritten auf mittlerweile Prozent zu senken. Auch im Australischen Dollar, dem Neuseeländischen Dollar, dem Singapur Dollar sowie dem Chinesischen Renminbi konnte man das gleiche Muster beobachten. Überall intervenierten die Währungshüter mit Zinssenkungen und teilweise auch unkonventionellen geldpolitischen Massnahmen um eine drohende Deflation abzuwenden. Beteiligungspapiere (-4.7%) Auch die Realo Aktien lieferten mit -4.7 Prozent einen negativen Renditebeitrag und lagen somit hinter der Rendite des Weltaktienmarktes (MSCI World Total Return: -3.4 Prozent in CHF). Der Renditebeitrag der Realo Aktien in ihrer jeweiligen Lokalwährung war positiv. Somit ist die negative Rendite ausgedrückt in der Fondswährung (CHF) vollständig mit negativen Währungseffekten zu erklären. Ein Blick auf die Sektorperformance offenbart ein ähnliches Bild wie bei den Währungsreserven. Rohstoffsensitive Sektoren wie der Energie- und der Grundstoffsektor wurden von der anhaltend negativen Preisentwicklung der Rohstoffe deutlich belastet. Sorgen um eine Wachstumsverlangsamung der chinesischen Wirtschaft deuten auf zurückgehende Immobilieninvestitionen und somit eine tiefere Nachfrage nach Stahl. Dies führte dazu, dass sich Eisenerz, das in der Stahlerzeugung Verwendung findet, in der jüngeren Vergangenheit deutlich verbilligt hat und aktuell um die Marke von 50 USD je Tonne schwankt. Die Aktie des Bergbauunternehmens Rio Tinto, einem der weltweit drei grössten Unternehmen im Eisenerzabbau, rentierte in diesem Halbjahr entsprechend negativ. Anzumerken ist jedoch, dass die Abbaukosten von Rio Tinto zu den tiefsten weltweit zählen und deutlich unter dem aktuellen Preisniveau liegen, was dem Unternehmen im Vergleich zu den zahlreichen kleineren Bergbauunternehmen deutlich mehr Spielraum ermöglicht. Auch unsere Aktien aus dem Energiesektor, wie Royal Dutch Shell, konnten sich der Rohölpreisschwäche nicht entziehen und rentierten negativ. Erwähnenswert ist, dass die sogenannten Integrated Oil Companies (IOCs) wie - 5 -

6 Shell, neben der Ölförderung (Upstream Segment) auch einen bedeutenden Teil ihrer Umsätze im Raffinieriegeschäft (Downstream Segment) generieren. Im Downstream Segment fungiert Rohöl als Inputmaterial. Tiefere Inputkosten führen zu höheren Gewinnmargen und können so einen Teil der entgangenen Gewinne im Ölförderbereich wieder wettmachen. Shell hat zu Beginn des Jahres ausserdem den Kauf der BG Group kommuniziert, einem Erdgasunternehmen aus Grossbritannien, und sich so riesige Erdgasvorkommen vor der Küste Brasiliens gesichert. Wir sind der Meinung, dass das Unternehmen in diesem Kontext sehr gut aufgestellt ist und sind zuversichtlich, dass es auch langfristig vom weltweiten Energiehunger profitieren wird. Gold (-6.9%) Gold rentierte im ersten Halbjahr gemessen in US-Dollar mit -1.0 Prozent leicht negativ. Eine Betrachtung in Schweizer Franken offenbart jedoch einen Verlust von über 6.7 Prozent. Zu Beginn des Jahres profitiere das Edelmetall vom positiven Momentum und kratzte an den Marke von USD je Unze. Ein starker US-Dollar, tiefe Inflation und steigende Realzinsen belasteten das gelbe Edelmetall jedoch zunehmend und liessen das Interesse der Anleger zusehends schwinden. Die aggregierten Bestände der weltweiten Gold-ETFs waren im Vergleich zu Jahresbeginn kaum verändert. Die physische Nachfrage nach Gold war zwar in Indien spürbar höher als im Vorjahr, jedoch konnte dies die zurückgehende Nachfrage aus China nicht kompensieren. AUSBLICK Zentralbanken weltweit haben im ersten Halbjahr 2015 aggregiert betrachtet die Leitzinsen über 50 Mal gesenkt und seit 2008 bereits über 700 Mal. So haben beispielsweise die chinesische und indische Zentralbank ihre Leitzinsen in diesem Jahr jeweils bereits drei Mal gesenkt. Die Zinssenkungen setzten sich unbeirrt fort. Dies trotz der Tatsache, dass die Zinsen in vielen Industrieländern bereits auf null verharren. Einige Länder wie die Schweiz, Dänemark, Schweden haben sogar in den geldpolitischen Giftschrank gegriffen und Negativzinsen durchgesetzt. Darüber hinaus setzten viele Zentralbanken auf unkonventionelle Massnahmen wie Wertschriftenkäufe (QE). Sie versuchen auf diese Weise, mehr oder weniger erfolglos, die Kräfte der wirtschaftlichen Stagnation, die seit der letzten Weltwirtschaftskrise herrschen, abzuwenden. Oft wird dabei vergessen, dass dies mit massivem Schuldenaufbau einhergeht, welcher das globale Wirtschaftswachstum wiederum belastet und hemmt. Darüber hinaus birgt diese extrem akkomodierende Geldpolitik, wie die Vergangenheit gezeigt hat, erhebliche Inflationsgefahr. Gelddrucken ist nicht frei von Kosten. Die Kosten kommen in der Form der «grausamsten Steuer», nämlich der Inflation. Bewertungsmodelle wie das Kaufkraftparitätenmodell zeigen für den Schweizer Franken nach der Aufwertung vom Januar eine deutliche Überbewertung an. Somit drängt sich aktuell eine Allokation in verschiedene Währungsräume ausserhalb der Schweiz auf, wie sie die Realo Strategie bietet. Im Hinblick auf die gestiegenen Inflationserwartungen sowie die zunehmend teure Bewertung der Beteiligungspapiere werden wir den Fokus auf Aktien realwertorientierter Unternehmen mit vergleichsweise tieferer Aktienmarktsensitivität weiterhin beibehalten. Die oberste Prämisse der Realo Strategie bleibt der Schutz vor monetärer Entwertung und der langfristige Erhalt der Kaufkraft des Vermögens

7 VERMÖGENSRECHNUNG IN CHF per Anlagen, aufgeteilt in Bankguthaben - auf Sicht Effekten - Obligationen, Wandelobligationen Aktien Andere Anlagen - Edelmetalle Sonstige Vermögenswerte Gesamtfondsvermögen Andere Verbindlichkeiten Nettofondsvermögen Anzahl Anteile im Umlauf Zu Beginn der Berichtsperiode Ausgaben Rücknahmen Am Ende der Berichtsperiode Inventarwert pro Anteil Swung-NAV VERÄNDERUNGEN DES NETTOFONDSVERMÖGENS per Nettofondsvermögen zu Beginn der Berichtsperiode Wert der ausgegebenen Anteile Wert der zurückgenommenen Anteile Ausschüttungen Gesamterfolg der Berichtsperiode Nettofondsvermögen am Ende der Berichtsperiode

8 ERFOLGSRECHNUNG IN CHF für die Zeit vom Erträge Effekten -Obligationen Aktien (einschliesslich Erträge aus Gratisaktien) Einkauf in laufende Nettoerträge bei der Ausgabe von Anteilen Total Erträge Aufwendungen Passivzinsen Prüfaufwand Reglementarische Vergütungen - an Fondsleitung an Depotbank Sonstige Aufwendungen Ausrichtung laufender Nettoerträge bei der Rücknahme von Anteilen Total Aufwendungen Nettoerfolg der Berichtsperiode Realisierte Kapitalgewinne und -verluste Vergütung Nebenkosten Swinging-Single-Pricing Realisierter Erfolg der Berichtsperiode Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste Gesamterfolg der Berichtsperiode

9 ERGÄNZENDE INFORMATIONEN ANGABEN ZU DERIVATEN In der Berichtsperiode waren keine Geschäfte mit Derivaten ausstehend. INFORMATIONEN ÜBER KOSTEN Aktuelle Kommissionssätze Verwaltungskommission: Depotbankkommission: 1.00% p.a. 0.20% p.a. Aus der obengenannten Verwaltungskommission werden nach Massgabe der sachbezüglichen Richtlinien der SFAMA Rückvergütungen an institutionelle Anleger, die Fondsanteile wirtschaftlich für Dritte halten, und Vertriebsentschädigungen an Vertriebsträger und Vertriebspartner bezahlt. PERFORMANCE- UND RISIKO-KENNZAHLEN Risiko-/Rendite-Übersicht (in CHF) Performance Fonds Benchmark 3 Rendite 1. Halbjahr % -6.1% Rendite % 10.7% Rendite 3 Jahre p.a % 3.5% Rendite 5 Jahre p.a. 1 n.a. n.a. Rendite, seit Emission % -1.4% Risiko Fonds Benchmark 3 Volatilität 8.1% 8.4% Sharpe Ratio neg. neg. Tracking Error 2.6% n.a. Information Ratio neg. n.a. Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Seit wird die Swinging Single Pricing-Bewertungsmethode angewendet. Die Darstellung der Performance und der statistischen Angaben erfolgt auf Basis der swung-nav gemäss Zirkular-Nr. 29/07 der SFAMA vom TER Die Total Expense Ratio (TER) betrug in der Periode vom bis %. HINWEIS AUF SOFT COMMISSIONS AGREEMENTS Die Fondsleitung hat keine Vereinbarung bezüglich so genannter «soft commissions» geschlossen. AUSWEIS DER INDIREKT BELASTETEN GEBÜHREN Die indirekt belasteten Gebühren (Transaktionskosten) im Sinne von Art. 20 Abs. 1 lit. c KAG betrugen in der Periode vom bis : CHF 1 durchschnittliche Rendite per Lancierung am /3 GOLDS Index, 1/3 NDDUWI Index, 1/3 IMFSD - 9 -

10 INVENTAR DES FONDSVERMÖGENS PER ENDE DER BERICHTSPERIODE ISIN Anzahl / Nominal Titelbezeichnung Whg Titelkurs Devisenkurs Verkehrswert in CHF in% 1 ) Effekten, die an einer Börse gehandelt werden Beteiligungspapiere Aktien und andere Beteiligungspapiere Australien AUD AU000000CCL Aktien Coca-Cola Amatil Ltd AUD Kanada CAD CA89353D Aktien Transcanada Corp. CAD CA Aktien Suncor Energy Inc CAD CA74339G Aktien Progressive Waste Solutions Ltd CAD Schweiz CHF CH Namenaktien Swisscom AG CHF CH Namenaktien Novartis AG CHF CH Genussscheine Roche Holding AG CHF CH Namenaktien Schindler Holding AG CHF CH Namenaktien Burckhardt Compression Holding AG CHF CH Namenaktien Nestlé SA CHF Deutschland EUR DE Aktien Linde AG EUR DE Aktien SAP SE EUR Grossbritannien GBP GB Aktien Rio Tinto plc GBP GB Aktien Diageo PLC GBP GB00B18V Aktien Pennon Group PLC GBP GB00BLNN3L Aktien Compass Group PLC GBP Niederlande EUR NL Aktien Heineken NV EUR GB00B03MLX Aktien -A- Royal Dutch Shell PLC EUR NL Aktienzert. Unilever NV EUR Vereinigte Staaten USD US Aktien Johnson & Johnson USD US Aktien Kellogg Co. USD US Aktien McDonald s Corp. USD US Aktien -B- Universal Health Services Inc USD US88579Y Aktien 3M Co. USD

11 ISIN Anzahl / Nominal Titelbezeichnung Whg Titelkurs Devisenkurs Verkehrswert in CHF in% 1 ) Forderungspapiere & Edelmetalle Obligationen Kanada CAD CA135087C % Canada Government Serie C699 CAD Deutschland NZD XS % Kreditanstalt für Wiederaufbau KFW EMTN NZD Hong Kong CHF CH % Bank of Communications Co Ltd, Hong Kong Branch EMTN 2 CHF Niederlande CNY XS % Notes Rabobank Nederland Senior CNY NOK XS % Rabobank Nederland NV NOK Singapur SGD SG % Republik Singapur Regd.Notes SGD Vereinigte Staaten AUD AU3CB % Inter-Amerikanische Entwicklungsbank AUD Edelmetalle CH Goldbarren à 1 kg 999,9 fein CHF Effekten, die an einer Börse gehandelt werden Bankguthaben Auf Sicht Sonstige Vermögenswerte Gesamtfondsvermögen Verbindlichkeiten Nettofondsvermögen ) Allfällige Abweichungen in den Totalisierungen sind auf Rundungsdifferenzen zurückzuführen

12 AUFSTELLUNG DER KÄUFE, VERKÄUFE UND ANDERER GESCHÄFTE ISIN Titelbezeichnung Kauf Verkauf Wertpapiere mit Bestand am Ende der Rechnungsperiode DE Aktien Linde AG DE Aktien SAP SE AU000000CCL2 Aktien Coca-Cola Amatil Ltd GB Aktien Diageo PLC CH Namenaktien Swisscom AG US Aktien Johnson & Johnson US Aktien Kellogg Co US Aktien McDonald s Corp CH Namenaktien Novartis AG CH Genussscheine Roche Holding AG US88579Y1010 Aktien 3M Co NL Aktien Heineken NV CH Namenaktien Schindler Holding AG CH Namenaktien Burckhardt Compression Holding AG NL Aktienzert. Unilever NV CH Namenaktien Nestlé SA XS % Kreditanstalt für Wiederaufbau KFW EMTN XS % Notes Rabobank Nederland Senior SG % Republik Singapur Regd.Notes XS % Rabobank Nederland NV GB00BLNN3L44 Aktien Compass Group PLC CH Goldbarren à 1 kg 999,9 fein Wertpapiere ohne Bestand am Ende der Rechnungsperiode CH Namenaktien Syngenta AG XS % Province of Ontario EMTN XS % Daimler Canada Finance Inc EMTN SG % Republik Singapur NL Anrechte Unilever NV NL Anrechte -A- Royal Dutch Shell PLC NL Anrechte Unilever NV NL Anrechte -A- Royal Dutch Shell PLC «Käufe» umfassen die Transaktionen: Gratistitel / Käufe / Konversionen / Namensänderungen / «Splits» / Stock-/Wahldividenden / Titelaufteilungen / Überträge / Umbuchungen infolge Redenominierung in Euro / Umtausch zwischen Gesellschaften / Zuteilung aus Bezugs-/Optionsrechten / Zuteilung von Bezugsrechten ab Basistiteln «Verkäufe» umfassen die Transaktionen: Auslosungen / Ausbuchung infolge Verfall / Ausübung von Bezugs-/Optionsrechten / «Reverse splits» / Rückzahlungen / Überträge / Umbuchungen infolge Redenominierung in Euro / Umtausch zwischen Gesellschaften / Verkäufe

13 KONTAKTADRESSEN Anbietende Finanzgruppe (Promoter) Notenstein Privatbank AG Bohl 17 CH-9004 St. Gallen Telefon Fondsleitung / Verwaltungsgesellschaft 1741 Asset Management AG Bahnhofstrasse 8 CH-9001 St. Gallen Telefon info@1741am.com Depotbank Notenstein Privatbank AG Bohl 17 CH-9004 St. Gallen Telefon info@notenstein.ch