Christoph Weideneder Conmit Wertpapierhandelsbank AG. Wolfram von Blumenthal Becker Büttner Held Rechtsanwälte Wirtschaftsprüfer Steuerberater

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1 Innovative Bürgerbeteiligung für Stadtwerke Christoph Weideneder Conmit Wertpapierhandelsbank AG Wolfram von Blumenthal Becker Büttner Held Rechtsanwälte Wirtschaftsprüfer Steuerberater Tobias Schmidt Der Neue Kämmerer

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3 Inhalt 1. Emission einer börsennotierten Unternehmensanleihe 2. Case Study: BioEnergie Taufkirchen 3. Fazit 2

4 Emission einer börsennotierten Unternehmensanleihe Bürgerbeteiligung: Beteiligungs- und Finanzierungsformen Bürgerbeteiligung über Genossenschafts- oder Kommanditgesellschaftsmodelle Bietet den Vorteil einer breiten lokalen Akzeptanz. Nachteilig sind längere Entscheidungsprozesse in den Gesellschafterversammlungen und u.u. heterogene Interessen der Gesellschafter. Ein Problem ist z.b. der Exit eines Gesellschafters Kapitalmarktfinanzierung (z.b. börsennotierte Unternehmensanleihe) Sie vermeidet die Nachteile der geschilderten Modelle, verlangt aber dafür im Gegenzug eine umfangreiche wirtschaftliche und rechtliche Begleitung. Je nach Zuschnitt handelt es sich hierbei auch um ein Modell für eine Bürgerbeteiligung. 3

5 Emission einer börsennotierten Unternehmensanleihe Markt der börsennotierten Unternehmensanleihen Von 2010 bis 2014 wurden mehr als 100 Mittelstandsanleihen in den Segmenten Prime und Entry Standard (Frankfurt), der mittelstandsmarkt (Düsseldorf), Bondm (Stuttgart), m:access (München) und Mittelstandsbörse Deutschland (Hamburg / Hannover) emittiert Das ausstehende Volumen beträgt derzeit rund EUR 5 Mrd. Nicht enthalten sind dabei Privatplatzierungen, die ohne Prospekt und öffentliches Angebot platziert wurden Der Mittelstandsindex MiBox, der alle gelisteten Mittelstandsanleihen mit einer Restlaufzeit > 12 Monate enthält, notiert seit Bestehen relativ konstant zwischen 94 und 102 Punkten Emissionen

6 Emission einer börsennotierten Unternehmensanleihe Prospekt und Prospektpflicht im Überblick Das Wertpapierprospektgesetz (WpPG) regelt, wann eine Prospektpflicht besteht, mithin wann der Wertpapierhandel bestimmte öffentliche Informationen über das zu handelnde Papier erfordert: 1 WpPG: Öffentlich angebotene oder für einen Handel an einem öffentlichen Markt zugelassene Wertpapiere unterfallen der Prospektpflicht. Ein Prospekt dient dem Anlegerschutz und bildet eine Haftungsgrundlage gegenüber dem Ersteller, wenn das Projekt falsch ist. Wesentliche Inhalte eins Prospekts (stark formalisierte Zusammenfassung): Statusangaben (Rechtsform, Sitz, Unternehmensgegenstand, Organe, Gesellschafterstruktur), Management Discussion Operating and Financial Review, Finanzkennzahlen, historische Finanzinformationen Investitionen und wesentliche Verträge, Rechtsstreitigkeiten Beschreibung der Wertpapiergattung und Wertpapierkennzahlen Angebotsvoraussetzungen Verwendung des Emissionserlöses 5

7 Emission einer börsennotierten Unternehmensanleihe Prospektbilligung und Veröffentlichung Ein Emittent mit der Bundesrepublik Deutschland als Herkunftsland hat einen Antrag zur Billigung des Wertpapierprospekts bei der BaFin zu stellen. Eine Voranfrage zu den Eckpunkten des Prospekts bei der BaFin kann den Zeitaufwand deutlich reduzieren, da wenige bis keine Nachbesserungen des Prospekts nötig werden. Die BaFin entscheiden binnen 10 Tagen nach dem Eingang der Unterlagen über die Billigung des Prospekts, bei einer Erstemission binnen 20 Tagen. Der Prospekt ist nach Billigung bei der BaFin zu hinterlegen und spätestens einen Werktag vor dem Beginn des öffentlichen Angebots zu veröffentlichen. Bei einer europäischen Emission wird üblicherweise auf der Internetseite des Emittenten und des organisierten Marktes bzw. der Zahlstelle veröffentlicht. Ein Prospekt ist ab Billigung zwölf Monate gültig. 6

8 Emission einer börsennotierten Unternehmensanleihe Kostenschätzung Anwaltskanzlei z.b: Becker Büttner Held Conmit Bank Zahlstelle Clearstream Banking AG Prospekterstellung, Begleitung Billigungsverfahren bei der Bafin Rechtsberatung im Zusammenhang mit Gründung / Satzung der Gesellschaft Summe Ca Begleitung Prospekterstellung und Einbeziehungsverfahren, Listing, Bezugsrecht Kapitalerhöhung Listing Partner Gebühr für das Jahr des Listings (danach p.a.) Summe Herstellung der Girosammelverwahrung Grundgebühr (p.a.) Summe BaFin Billigung des Prospekts Bundesanzeiger Kosten für die Veröffentlichung 500 Handelsregister / Notar Kosten für die Registrierung Frankfurter Wertpapierbörse Einbeziehungsgebühr (Entry Standard) Notierungsgebühr (Entry Standard; p.a.) Summe Ca Wirtschaftsprüfer ca IR / Kommunikation ca Rating ca Research ca Summe Ca Gesamtsumme Fixkosten Ca

9 Inhalt 1. Emission einer börsennotierten Unternehmensanleihe 2. Case Study: BioEnergie Taufkirchen 3. Fazit 8

10 KURZÜBERBLICK UNTERNEHMEN UND GESCHÄFTSMODELL Seit 1999 zum mittelständischen Energieversorger mit eigenem Fernwärmenetz im wirtschaftsstarken Süden von München entwickelt Über 270 kommunale, öffentliche, gewerbliche und private Kunden langfristig gebunden (u. a. Gemeinde Taufkirchen, Universität der Bundeswehr, GEWOFAG, OBI, METRO, IABG, IVG) Energieproduktion für Wärme (~70 %) und Strom (~30 %) für rechnerisch Haushalte erfolgt zu 98 % durch regenerative Energieträger (Biomasse, Hackschnitzel) in eigenen Kraftwerken Organisches Wachstumspotential durch Ausschöpfung und Verdichtung der bestehenden Infrastruktur Umsatz 2012: 10 Mio. EUR, EBITDA: 1,7 Mio. EUR (Marge 17 %), Jahresüberschuss: 0,6 Mio. EUR Umfangreiche Assets gutachterliche Verkehrswerte ([ ] Mio. EUR) über Buchwert DIE ERNERGIE-INFRASTRUKTUR- ANLEIHE Anleihe: Vol. 15 Mio. EUR, Kupon 6,5 % p.a., Laufzeit 7 Jahre, Rating (Scope), m:access der Börse München 9

11 Der Emittent 1999 /2000 Gründungsphase Ausbauphase Etablierung & Professionalisierung Seit 2013 Expansion 1999/2000 Gründung Gründer: Josef Leserer, Josef M. Leserer jun. Start des Gas-Öl- Spitzen- & Reserveheizwerks Start Holzhackschnitzel- Bioheizkraftwerks Beginn der kontinuierlichen Errichtung: Fernwärme- Versorgungsnetz Inbetriebnahme: Hauptwerk (10,5 MW) 2003/04 Errichtung und Anschluss: 2. Holzdampfkessel (20,5 MW) Ausbau Stromerzeugung durch Hochdruckturbine 2008 Errichtung: zusätzliche große Biomasse- Brennstofflagerhalle RUND 50 MIO. EURO INVESTITIONEN BIS ENDE 2012 Kontinuierliche Erweiterung und Verdichtung des Fernwärmenetzes auf über 38 km Leitungslänge Begleitung des Starts der Geothermie Taufkirchen 2013 Zuschaltung zweier Blockheizkraftwerke, Biobzw. Erdgas-betrieben Verstärkung der Netzverdichtung Neuer Großkunde Universität der Bundeswehr mit einem Wärmebedarf von MWh gewonnen Umstellung auf direkte Stromvermarktung 2013/2014 Geplanter Anschluss des Geothermiekraftwerks in Taufkirchen Schaffung von weiteren Redundanzen Weitere Netzverdichtung/ Neukundengewinnung 10

12 EIGENES FERNWÄRMENETZ BESTEHENDES NETZT VERFÜGT ÜBER FREIE KAPAZITÄTEN FÜR NEUKUNDEN Eigenes Fernwärmenetz Über 38 km-netzlänge Kernmarkt Taufkirchen und weitere Gemeinden im Umkreis (u.a. Ottobrunn, Hohenbrunn, Brunnthal, Neubiberg, Unterhaching) Parallel verlegte Datenleitungen ermöglichen effizientes Wärme- und Fernwartungsmanagement München Langfristige Verfügbarkeit über Grunddienstbarkeiten oder Konzessionsverträge Erhebliches Potenzial für Neukundenanschlüsse durch Netzverdichtung Standort Taufkirchen Verbraucher mit Heizungssysteme älter 15 Jahre bieten zusätzliches Potential mit Wärmeverbrauch von rund MW 11

13 SOLIDE KUNDENSTRUKTUR MIT LANGFRISTIG VERTRAGLICHER BINDUNG Produktion und Versorgung Wärme und Strom Wärme: Abnahmeverträge Laufzeiten in der Regel über 20 Jahre 81% der Verträge mit Restlaufzeit mind Neuverträge laufen idr über 12 Jahre Anschlussverträge werden idr getätigt Hohe Preissicherheit Strom : Derzeit Lieferung an schweizerischen Energiekonzern (Preis > EEG-Preis) Kann jederzeit zu garantiertem EEG-Preis ins Netz eingespeist werden Kundenstruktur > 270 Kunden inkl. Großabnehmer: 12

14 STABIL WACHSENDE UMSÄTZE AUF BASIS LANGFRISTIGER VERTRÄGE ECKPUNKTE GEWINN- & VERLUSTRECHNUNG 2010/2011/2012 (2) 13

15 NACHHALTIGE VERBESSERUNG DER EIGENKAPITALSITUATION ENTWICKLUNG DER BILANZ 2010/2011/

16 DIE ANLEIHE VERSCHAFFT NEUE FLEXIBILITÄT VERWENDUNG DER EMISSIONSERLÖSE VON 15 MIO. EURO UMSTELLUNG DER KAPITALSEITE AUSBAU DES GESCHÄFTS DURCHORGANISCHES WACHSTUM BAR-SICHERHEIT Umfinanzierung von bestehenden Bankkrediten zur Glättung und Vereinfachung der Finanzierungsstruktur Neustrukturierung der Sicherheiten (Aufhebung bestehender Übersicherungen) Bis zu 10,5 Mio. EUR Anlagen-Investitionen und moderate Netzerweiterung Netzverdichtung entlang der bestehenden Trassen (Anschluss von Neukunden) Bis zu 3,0 Mio. EUR Bar-Sicherheit in Höhe einer jährlichen Zinszahlung auf Treuhandkonto Ca. 0,9 Mio. EUR 15

17 UMFANGREICHES SICHERHEITENKONZEPT UND PLANBARE CASH FLOWS SICHERN DAS ANLEIHEINVESTMENT AB ECKPUNKTE DES SICHERHEITENKONZEPTES 1 GRUNDSTÜCKE Erstrangige Buchgrundschuldeintragung auf den Grundstückendes Biomasse-Heizkraftwerk im Süden der Metropolregion München zu Gunsten der Anleihegläubiger 2 Sicherungsübereignung des Fernwärmenetzes (West-Strang Taufkirchen = ~ XX % des 38 km Leitungsnetzes) FERNWÄREMNETZ Hinweis: Ost-Strang des Fernwärmenetzes (~XX %) dient zur Besicherung des 10 Mio. EUR Kredits der Commerzbank Zur Absicherung stehen Vermögensgegenstände mit einem gutachterlichem Verkehrswert von [ ] Mio. EUR zur Verfügung 3 BARSICHERHEITEN Hinterlegung einer Bar-Sicherheit in Höhe einer jährlichen Zinszahlung auf einem Treuhandkonto Abtretung des Free Cash Flows über die Laufzeit der Anleihe zur Sicherung der Zinszahlungen sowie der Rückzahlung der Anleihe am Ende der Laufzeit 16

18 UNABHÄNGIGER TREUHÄNDER SICHERT ANSPRÜCHE DER INVESTORTEN TREUHANDGESELLSCHAFT SÜDBAYERN WIRTSCHAFTSPRÜFUNGSGESELLSCHAFT 1 SICHERHEITEN Bestellung und Verwaltung der Sicherheiten 2 EMISSIONSERLÖS Verwahrung auf Treuhandkonto Ablösung der Darlehen Einbehaltung der Barsicherheit 3 INVESTITIONEN Investitionskontrolle und freigabe 4 ABSICHERUNG DER TILGUNG Entgegennahme der Free Cash Flows während der Laufzeit der Anleihe auf Treuhandkonto 5 VERWERTUNG DER GESAMT- SICHERHEITEN Im Falle eines Default übernimmt der Treuhänder die Verwertung der Sicherheiten zur Bedienung der Anleihe 17

19 NACHHALTIGKEIT FÜR INVESTOREN 1 Energieversorgung durch Biomasse / Geothermie günstiger als durch fossile Brennstoffe 2 CO 2 -neutrale Fernwärme dank regenerativer Energiequellen 3 Anschluss erfolgt über eine indirekte, platzsparende Übergabestation ein Heizkessel entfällt 4 Installation sowie Umbauarbeiten werden größtenteils übernommen 5 Wartung und Service sind im Anschlussvertrag inbegriffen 6 Spitzen- bzw. Reserveheizwerk garantiert Versorgungssicherheit 18

20 Inhalt 1. Emission einer börsennotierten Unternehmensanleihe 2. Case Study: BioEnergie Taufkirchen 3. Fazit 19

21 Nachteile Vorteile Vor- und Nachteile eines Listings Zugang zum Kapitalmarkt - weitere Finanzierungsmöglichkeiten Erhöhte Fungibilität Steigerung Bekanntheitsgrad/Image Positives Signal im Bezug auf Geschäftspartner, Kunden- und Lieferantenbeziehungen Zusätzliche Finanzierungsinstrumente (Genussscheine, Wandelanleihe, etc.) Expansion ohne Verlust der Unabhängigkeit Mitarbeitermotivationsinstrumente (variable Vergütungssysteme ) Going Public Being Public Erfolg mit abhängig von den Kapitalmärkten Kosten des Börsenlistings Erweiterung Mitspracherechte (Gläubigerversammlung) Zeitlicher und administrativer Aufwand Aufbau kapitalmarktgerechter Administration und Organisation Offenlegung Anteilsstrukturen Erhöhte Publikationspflichten (Finanzzahlen, News) Organisation der Gesellschafter- bzw. Hauptversammlung, Gläubigerversammlung Planmäßige Erstellung und Prüfung des Jahresabschlusses und ggf. Zwischenberichte Unternehmen steht im Wettbewerb mit Vergleichsunternehmen (relativer Wertmaßstab) 20

22 Fazit Trotz einiger Ausfälle ist der Markt für Anleger im aktuellen Niedrigzinsumfeld mit einem Kupon von durchschnittlich 7,34 % sehr attraktiv (im kommunalen Umfeld ca. 4%) Von derzeit 109 (Mittelstands-) Anleihen liegen 66 ( ca. 61%) über 100% des Ausgabepreises, diese haben einen durchschnittlichen Kupon von 6,73% (Bond Guide, Oktober 2014) Problemfälle konzentrieren sich auf einzelne Branchen (z.b. Mode) und Einzelfälle 21

23 Fazit Institutionelle Investoren sind unverändert an Unternehmensanleihen interessiert Bankenunabhängige Unternehmensfinanzierung Erhöhung der öffentlichen Wahrnehmung und Erschließung neuer Investorenkreise Flexible Besicherungsmöglichkeiten Volumen zwischen durchschnittlich 10m 250m EUR Laufzeit zwischen 5 und 7 Jahren Transaktionsdauer etwa 4 bis 6 Monate Der Markt für börsennotierte / gelistete Unternehmensanleihen ist intakt und bietet attraktive Opportunitäten für Emittenten und Investoren 22