AVCO Jahrestagung KPMG Financial Advisory Services

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1 CORPORATE FINANCE AVCO Jahrestagung KPMG Financial Advisory Services Juni 2005 ADVISORY

2 KPMG - Eine der weltweit führenden Beratungsfirmen KPMG International 715 Büros in 148 Ländern Weltweit über Mitarbeiter Zweitgrößtes Prüfungs- und Beratungsunternehmen weltweit 20% der größten Unternehmen weltweit sind KPMG Mandanten 10,5 Mrd. Euro Umsatz (2002/03) Partner Europa, Naher Osten & Afrika 461 Betriebsstätten in 90 Ländern ca Mitarbeiter Amerikas 214 Betriebsstätten in 38 Ländern ca Mitarbeiter Asien Pazifik 76 Betriebsstätten in 22 Ländern ca Mitarbeiter KPMG is the global advisory firm whose aim is to turn knowledge into value for the benefit of its clients, its people and its communities. Mike Rake, Chairman of KPMG International 1

3 KPMG in Österreich KPMG in Österreich Gegründet fachliche Mitarbeiter, davon 65 Partner 12 Niederlassungen Dienstleistungen (Anzahl fachlicher Mitarbeiter) Audit & Risk Advisory Services / Wirtschaftsprüfung (580) Tax / Steuerberatung (136) Financial Advisory Services (42) KPMG Corporate Finance Büros in Wien und Linz Leitung: Dr. Gottwald Kranebitter (Wien), Dr. Klaus Mittermair (Linz), KPMG Transaction Services Büros in Wien und Linz Leitung: Dr. Jens Kaden (Wien), Mag. Peter Gintenreiter (Linz) KPMG Corporate Restructuring Büros in Wien und Linz Leitung: Mag. Thomas Jungreithmeir (Wien), Mag. Bernhard Klingler (Linz) KPMG Forensic Büro in Linz Leitung: Mag. Gert Weidinger (Linz) 2

4 Financial Advisory Services ist dem Bereich Advisory zugeordnet KPMG AUDIT TAX ADVISORY Business Services Financial Advisory Services General Business Corporate Finance Transaction Services Corporate Restructuring Forensic Accounting M&A Vendor Due Diligence Restrukturierung Rechtsstreitigkeiten Equity Capital Markets Financial Due Diligence Liquidation Betrugsuntersuchungen Private Equity Fund Raising Emissionsberatung Unternehmensbewertung Commercial Due Diligence Transaktionsmanagement Integrationsmanagement Insolvenzberatung Frühwarnsysteme Vermittlung von Interimmanagement Betrugsrisikomanagement Schlichtung Prävention Finanzierungsberatung Corporate Real Estate Förderungsberatung 3

5 Wir unterstützen unsere Mandanten in allen Phasen einer Transaktion... M&A Strategie Partner Identifikation Preis/ Bewertung Transaktionsumsetzung Integration Corporate Finance Transaction Services Multi-diszipl i näre teams Steuerberatung Actuarial Services Umwelt Wirtschaftsprüfung 4

6 Finanzierungsinstrumente Allgemein Eigenkapital Fremdkapital Beteiligungsfinanzierung Gesellschafterkapital Grund-/ Stammkapital Gesellschaftereinlage Kommanditeinlage Ergänzungskapital (z.b. Partizipationsscheine) etc. Aufbringung durch Gesellschaftereinlage Venture Capital / Private Equity Börsegang (IPO und SPO) Private Placement (Freier Kapitalmarkt) Mezzaninfinanzierung Nachrangdarlehen mit / ohne Equity Kicker Stille Beteiligung / Eigenkapitalansatz Atypisch / Typisch Gesellschafterdarlehen gem. EKEG Genussscheine Steuerliche Begünstigungen möglich Fremdfinanzierung Bankinstrumente Kontokorrentkredit Barvorlagen (syndizierter) Einmalkredit / Fremdwährungskredit Garantien Klassische Alternativen Leasing & Factoring Lieferantenkredite / Kundenanzahlungen Geld- / Kapitalmarktinstrumente Geldmarktinstrumente Anleihen (Bonds) Asset backed Securities Genussscheine steigende Renditeerwartung der Kapitalgeber 5

7 Einsatz der Finanzierungsinstrumente Fremdkapitalcharakter Asset Backed Securities Klassische Kreditfinanzierung Factoring Corporate Bonds Leasing Mezzanin Financing Eigenkapitalcharakter Public Equity Private Equity Venture Capital Strategisches Eigenkapital Unternehmensgröße. ist abhängig von der Unternehmensgröße und den Anforderungen an die Finanzierungsstruktur 6

8 Venture Capital vs. Private Equity Beschreibung Unternehmenstyp Risiko Unternehmensphase Managementunterstützung Venture Capital Junges, innovatives und rasch wachsendes High-tech Unternehmen Sehr hoch Eher Frühphase hands on Private Equity Etabliertes Unternehmen mit fertigem Produkt und Marktakzeptanz (auch Old Economy) Hoch bzw. überschaubar Eher spätere Phase hands off Finanzierungsrunden Meist mehrere Eine oder nur wenige Typischer Anlassfall Gründung Spin-off Start-up Expansion Expansion MBO / MBI Pre-IPO Quelle: modifizierte Darstellung In Anlehnung an Geigenberger, 1999 In der Praxis gleitender Übergang 7

9 Abgrenzung der Private Equity Finanzierungsformen (1) Beschreibung Seed Start-up First Stage Hauptaufgabe Grundlagenentwicklung, Forschung Unternehmensgründung, Personalsuche Beginn der operativen Geschäftstätigkeit Produkt-/ Marktphase Konzept, erster Prototyp, Festlegung der Unternehmensidee, grobe Marktanalyse Fertigstellung der Produkt/Leistungsentwicklung Marktforschung, Marketingkonzept, Testmarkt Markteinführung Marktentwicklung Umsatz Keiner Erste Umsätze Gewinn Geringer Verlust Deutlicher Verlust Deutlicher Verlust Investitionen/ Kapitalbedarf Forschungs-/ Planungsausstattung Produktionsanlagen, Personal Vertriebsnetzaufbau Finanzierungsquellen Privatvermögen der Gründer, Business Angels, Förderungen Venture Capital Zielrendite externer Kapitalgeber % 50 70% 40 50% Quelle: In Anlehnung an Leitinger/Stohbach, Venture Capital und Börsengänge, Manz

10 Abgrenzung der Private Equity Finanzierungsformen (2) Beschreibung Second Stage Third Stage Bridge Hauptaufgabe Expansionsstrategie Nachhaltiges Wachstum Vorbereitung auf Börsegang Produkt- /Marktphase Produkt/DL-Anpassung Durchdringung des Heimatmarktes Sortimentserweiterung Auslandsmärkte Neue Produktentwicklungen Umsatz (stark) steigend Gewinn Negativ Break-even, positiv Steigend Investitionen/ Kapitalbedarf Produktionsausbau, Marketing, Personal Produktion / Vertrieb Akquisition anderer Unternehmen, Vertriebsnetz Finanzierungsquellen Zielrendite externer Kapitalgeber Venture Capital Fremdkapital (untergeordnet) 30 40% Pre-IPO Fonds Venture Capital / Private Equity / Strategischer Partner Fremdkapital 20 30% 15 20% Quelle: In Anlehnung an Leitinger/Stohbach, Venture Capital und Börsengänge, Manz

11 Private Equity Finanzierung Gründe für den Einstieg von Private Equity Investoren Unternehmensnachfolge Notverkauf (Sanierung) Verkauf von Randbereichen (spin-off) Expansion/Wachstum Secondary-Buy-Out Public-to-Private Transaktion (Kauf von unterbewerteten, börsennotierten Unternehmen) Methodik Kauf erfolgt in der Regel in Formeines LBO (Leveraged Buy-Out) = Akqusitionsfinanzierung mit einem hohen Fremdkapitalanteil (über 60%), Beispiel: Eigenkapital 20%-40% (Grundkapital, Gesellschafterdarlehen) Mezzaninkapital 15%-20% Senior Debt 40%-65% Nettoverschuldung/EBITDA > 4 Erwartung Finanzinvestoren ca % IRR auf das eingesetzte Kapital Wesentliche Kennzahlen für Finanzierung: Free cash Flow ca. 25% der Bankschulden Nettoverschuldung/Cash-EBIT ca. 4-4,5 Gesamtschulden/Cash-EBIT ca. 5,5-6 Cash-EBIT = EBITDA normalisierte Investitionsausgaben (Capex) 10

12 Mezzaninkapital Hybrides Finanzierungsinstrument Mezzaninkapital Mezzanine = Zwischengeschoss zwischen zwei Hauptgeschossen Mezzaninkapital ist ein Finanzierungsinstrument mit Fremd und Eigenkapitalcharakter, Risikobereites Kapital primär für Sonderfinanzierungen (Akquisition, Expansion) Wird von eigenen Mezzaninfonds oder Venture Capital Gesellschaften bereitgestellt Charakteristika Eigen- vs. Fremdkapital Eigenkapitaleigenschaften Nachrangiges Haftungskapital Anteil an der Steigerung des Unternehmenswertes (Equity Kicker) Keine kurzfristige Kündbarkeit Keine vorzeitige Tilgung Mezzanin Fremdkapitaleigenschaften Rückzahlungsverpflichtung Laufende, erfolgsunabhängige Verzinsung Befristete Kapitalbereitstellung Abzugsfähigkeit der Zinsen Keinen Einfluss auf die Unternehmensführung Verzinsung Verzinsung zwischen Eigen- und Fremdkapital: ca % p.a. EURIBOR/LIBOR + 3-4% Cash Coupon + 3%-6% Roll-up (erfolgsabhängige, kapitalisierte Zinsen) + alternativ Equity Kicker 11

13 Mezzaninkapital Hybrides Finanzierungsinstrument Transaktionsstrukturierung Eigenkapital 30% Finanzierungsregel Mezzanin 15-20% Fremdkapital (Senior Debt) 50-55% Ausprägungsformen Mezzaninkapital Mezzaninkapital im engeren Sinn (suordinated debt) nachrangiges Fremdkapital Partiarisches Gesellschafterdarlehen - nachrangiges Fremdkapital mit gewinnabhängiger Verzinsung Wandelanleihen Wandlungsmöglichekit von Fremd- in Eigenkapital (Equity Kicker, Umwandlung in Eigenkapital) Optionsanleihen Optionsrecht zum Bezug von Eigenkapital zu festgelegten Bedingungen Gewinnschuldverschreibungen nachrangiges Fremdkapital mit fixer und gewinnabhängiger Verzinsung Stille Beteiligungen stimmrechtlose Anteile am Unternehmen mit gewinnabhängiger Bedienung; (Unterscheidung atypisch und typisch nach Ausmaß der Mitwirkungsrechte, Vereinbarung einer Verlusteilnahme und Möglichkeit der Teilnahme an der Unternehmensentwicklung -> je höher das Mitunternehmertum desto atypischer) Genusscheine - eigenkapitalähnliche Mittel mit Vermögensrechten und begrenzter Laufzeit Gründe Verbesserung der Bilanzstruktur (teilweise gesonderter Ausweis in der Bilanz) Kein Verbrauch von Sicherheiten für Kredite Keine Bewertung beim Einstieg notwendig Keine Verwässerung der Anteile der Altgesellschafter 12

14 Kapitalmarktinstrumente Corporate Bonds Durchschnittliches Volumen der neu emittierten Corporate Bonds an der Wiener Börse in 2005 auf Höchststand (rund 270 Mio. EUR in 2005; 70 in 2004 und 131 in 2003) Geplante Emissionen Juni 2005: Strabag, Porr, UBM Corporate Bond Listings an der Wiener Börse Anzahl der Neulistings Apr 05 Zugelassenes Emissionsvolumen an der Wiener Börse Neulistings in Mio EUR Apr 05 Derzeit sind an der Wiener Börse 74 Corporate Bonds mit einem Volumen von 8,68 Mrd. EUR notiert (Stand April 2005) 13

15 Aktuelles Finanzierungsumfeld (1) Unternehmen und Banken in enger Beziehung Starke Beziehung zu Bankbetreuer Besonderes Vertrauen zu Bankdirektor Leitende Bankmitarbeiter übernehmen bei ihren Kunden auch Funktionen (Aufsichtsrat, Stiftungsvorstand) Unternehmer sind bei der Abgabe der Anteile zurückhaltend Weitergabe an die Kinder als primäres Ziel Mitsprache externer Investoren nicht immer gewünscht Übereinstimmung über Exit-Strategie als Erflogsfaktor (Bank)- Fremdfinanzierung wird auch in Zukunft dominant bleiben Hoher Wettbewerbsdruck für Banken BACA und Erste Bank (zusammen etwa 25% Marktanteil in Österreich) sind börsenotiert und stark eigentümergetrieben Vor allem im ländlichen Raum nonprofit banking anzutreffen Kreditkonditionen für Unternehmen sehr günstig Unternehmen scheuen Transparenz Wirtschaftliche Unterlagen oft unzureichend Informationsbereitschaft gering Große Skepsis gegenüber Anonymität des Kapitalmarktes 14

16 Aktuelles Finanzierungsumfeld (2) Gesamtwirtschaftliche Rahmenbedingungen Zinsentief: 3m-Euribor: 2,126%, 10y-IRS: 3,50% (Stand per ) Wachstumsprognose des realen BIP mäßig: 2,2% (2005F), 2,3% (2006E) Derzeit schwache und rückläufige Kreditnachfrage im Firmenkundengeschäft: Unternehmen haben Schwächephase mit Kostensenkungsprogrammen bewältigt, stehen aber nach wie vor auf Investitionsbremse (Umfrage der ÖNB unter 5 Banken über das Kreditgeschäft vom April 2005) Verhalten der Banken Banken werden professioneller und adaptieren Zinssätze stärker nach Bonitäten (schwache Firmen zahlen hohen Risikoaufschlag, starke Firmen erfreuen sich großen Wettbewerbs der Banken um wenig Neugeschäft und daher fallender Margen) Kreditnebenbedingungen (Sicherheiten, Covenants, Informationspflichten) werden zunehmend strenger gehandhabt Entwicklung neue Finanzierungsprodukte unter Einbezug des Treasury-Geschäft Organisatorische Verbindung von Kreditgeschäft mit Kapitalmarktgeschäft wird intensiviert 15

17 Referenzprojekte Österreich Redevco Central Europe KPMG Financial Advisory Services hat REDEVCO Central Europe beim Erwerb von 15 Fachmarktzentren beraten Value 85 MEUR Mai 2005 Shopping Center Nord hat die SCN Privatstiftung bei der erfolgreichen Übernahme von 50% der Anteile an der SCN beraten Volumen vertraulich Dezember 2004 Allgemeine Sparkasse Oberösterreich UC4 Softw are GmbH M ontanw erke Brixlegg AG Raiffeisenlandesbank Oberösterreich Wir haben die Allgemeine Sparkasse Oberösterreich Bankaktiengesellschaft für vertragliche Zw ecke beraten. hat die UC4 Software GmbH beim Einstieg von Capexit und TecNet Company umfassend beraten Wir haben die M ontanw erke Brixlegg AG bei dem Einstieg der A-TEC INDUSTRIES GmbH umfassend beraten. Wir haben die RAIFFEISENLANDESBANK OBERÖSTERREICH registrierte Genossenschaft mit beschränkter Haftung für strategische Zw ecke beraten. Juli 2004 Juli 2004 Juni 2004 M ärz 2004 AB CD KPMG Financial Advisory Services w ar Lead Financial Advisor für die T-M obile Austria GmbH beim Verkauf von 100 % der Anteile T-M obile International Tinnitronics GmbH Wir haben T-M obile und die w eiteren Aktionäre beim Verkauf der UCP Sw itzerland AG / "sms.at" mobile internet services gmbh ("sms.at") an eine Gruppe von Investoren beraten. Wir haben Tinnitronics GmbH bei der Kapitalerhöhung durch V4B, ProRegio und AWS (Double Equity) beraten. M ärz 2004 Februar 2004 an der Niedermeyer GmbH an die REB Jos. Ertl Ges.m.b.H. Joh.Haas Beteiligungsgesellschaft m.b.h. ISS Österreich Wir haben Jos. Ertl Ges.m.b.H beim Verkauf an Sw ietelsky Baugesellschaft mbh beraten. Wir haben die Gesellschafter beim Verkauf an die PBS Holding GmbH beraten. Wir haben ISS Österreich bei der Akquisition der AGS Gebäudeservice Gesellschaft m.b.h. beraten. Januar 2004 Januar 2004 Januar 2004 Restrukturierungs- und BeteiligungsGesellschaft mbh & Co KG und VM S-Gamma Unternehmensführungs und Beteiligungs GmbH Das Transaktionsvolumen w urde nicht veröffentlicht. Wien, im Januar