Credit Suisse Insurance Linked Strategies (ILS)

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1 Credit Suisse Insurance Linked Strategies (ILS) April 2009 Niklaus Hilti, Head of Insurance Linked Strategies, gibt uns einen Einblick in diese Credit-Suisse-Produkte und erläutert ihre Performance im Vergleich zum Markt. Niklaus Hilti Head of Insurance Linked Strategies In Kürze IRIS: Insurance Related Investment Solutions Plattform mit drei verschiedenen Risiko- Rendite-Profilen plus ein Produkt für Kunden von Credit Suisse Private Banking. Marktführer: Produkte mit überdurchschnittlichen Renditen, konstante Generierung von Alpha, verwaltetes Vermögen von 1.2 Mrd. USD. Diversifikationsinstrument: Alpha-Quelle mit niedriger Korrelation zum Finanzmarkt, niedriges Tail Risk, geringe Volatilität. Leistungsstärke: Team aus Versicherungsfachleuten, erstklassiges Know-how in der Risikoselektion und moderne Technologien als Voraussetzung für überdurchschnittliche Performance. Herr Hilti, können Sie die angebotenen Produkte kurz vorstellen? Unsere Plattform für versicherungsgebundene Anlagelösungen besteht aus drei Fonds. Diese Fonds Low Volatility, Balanced und Enhanced unterscheiden sich hinsichtlich ihres Risiko-Rendite-Profils. In das Balanced-Produkt können die Anleger auch mit Zertifikaten investieren. Die drei Fonds können monatlich gezeichnet werden. Die Rücknahme für Low Volatility erfolgt monatlich, für Balanced und Enhanced vierteljährlich. Darüber hinaus bieten wir Kunden von Credit Suisse Private Banking ein Produkt namens CS Points International an. Sein Renditeprofil liegt zwischen Low Volatility und Balanced. Das Produkt kann täglich gezeichnet und zurückgegeben werden. Die angestrebten Bandbreiten für die Nettorendite liegen für Low Volatility bei Libor +3 5%, für Balanced bei +7 9% und für IRIS Enhanced bei %. Die Zielrendite von CS Points International liegt bei Libor +7 10%.

2 Der Mindestanlagebetrag für die IRIS-Fonds beträgt USD und für den CS Points International Certificates USD. Wie passen die Credit-Suisse-Produkte in die Versicherungs- bzw. Rückversicherungslandschaft? Vereinfacht gesagt funktioniert der Markt wie folgt: Privat- und Geschäftskunden nehmen am Markt teil, weil sie Hilfe bei Risiken suchen, die sie alleine nicht abdecken können. Die Versicherer erhalten Kapital aus Anleihen und von Aktionären und wollen sich gegen grosse lokale Risiken rückversichern. Dann gibt es noch Rückversicherer, die sich bei anderen Rückversicherern absichern wollen. Aber dieses Marktsegment ist nicht besonders transparent. Die Rückversicherer wollen sich auch Kapital von Aktionären und an den Anleihenmärkten beschaffen. Wir übernehmen einfach das Risiko von den Versicherungs- und Rückversicherungsunternehmen, wobei wir als Rückversicherer fungieren. Wichtig hierbei ist, dass wir zu einer alternativen Kapitalquelle werden, sodass die Rückversicherer nicht unbedingt auf die Aktionäre oder die Anleihenmärkte angewiesen sind. Wie wird ein Portfolio zusammengestellt? Der Anleger kauft ein Portfolio, das aus einzelnen versicherungsgebundenen Anlagepositionen besteht. Dieses Portfolio ist bezüglich Naturkatastrophen nach Regionen und hinsichtlich vom Menschen verursachter Katastrophen (Flugverkehr, Schifffahrt usw.) nach Risikokategorien diversifiziert. Die Regionen und Risikokategorien werden dann weiter nach «Trigger» Level beziehungsweise Teilregionen unterteilt. Da die verschiedenen Risikokategorien und ihre geografische Diversifikation wenig oder gar nichts miteinander zu tun haben, kann das Portfolio effizient diversifiziert werden. Ein Portfolio sollte aus 16 Elementen zusammengesetzt sein. Tritt bei einem Element ein Totalausfall ein (beispielsweise ein Erdbeben oder eine Öltankerkatastrophe), wird das Portfolio zwar eine niedrigere Rendite erzielen, es ist aber in seiner Gesamtheit nicht gefährdet. Der Schlüssel ist also die Diversifikation, um die maximale langfristige Prämie auf dem Rückversicherungsmarkt zu verdienen. Treten keine Schäden auf, erhalten wir eine Risikoprämie von 12 15% zuzüglich Zinsen auf die Anlagen. In welchen Märkten sind Sie aktiv? Wir sind in zwei Märkten tätig: im ILS-Verbriefungsmarkt (Katastrophenanleihen, sogenannte «Cat Bonds») mit einem Wert von 15 Mrd. USD und dem weitaus grösseren, nicht-verbrieften traditionellen Rückversicherungsmarkt (ILS-Swap-Markt) mit einem Volumen von 350 Mrd. USD.

3 Der Markt für Cat Bonds ist klein und nur schwach diversifiziert: 2004 bezogen sich 80% des Marktvolumens auf Hurrikanrisiken, weshalb wir uns dem breit diversifizierten Anlageuniversum des ILS-Swap-Marktes zuwandten. Dieser bietet uns ausserdem Zugang zu den Risiken der vom Menschen verursachten Katastrophen. Im Prinzip handelt es sich zwar um einen illiquiden Markt ohne Handel an einem Sekundärmarkt. Die Swap-Kontrakte haben jedoch eine Laufzeit von drei bis maximal zwölf Monaten, wobei uns die Mindestlaufzeit einen gewissen Grad an Fondsliquidität sichert. Ein kleinerer Anteil von 10 40% wird in Cat Bonds und der Rest über Swap- Transaktionen in ILS-Swaps investiert. Diese Transaktionen sind mit einer begrenzten Haftung verbunden. Eine Prämie wird im Voraus bezahlt, sodass kein Bonitätsrisiko besteht. Die Gegenpartei erhält lediglich ein Akkreditiv. Das Hauptmerkmal ist also, dass wir kein Bonitätsrisiko übernehmen. Wie haben die Fonds abgeschnitten? Gemessen an unseren Erwartungen haben alle drei Fonds überdurchschnittlich abgeschnitten. Die Volatilität war deutlich niedriger als erwartet. Ausschlaggebend hierfür war das Ausbleiben grösserer Katastrophen wie starke Erdbeben (zum Beispiel in Kalifornien oder Japan) oder Hurrikans. Wie stark ist die Korrelation mit den Finanzmärkten? Wir betrachten ILS als eine echte Alternative zu den Anlagekategorien, da sie kaum mit den traditionellen Märkten korrelieren. Im Gegensatz zu anderen Marktindices hat beispielsweise ILS Balanced die Turbulenzen der letzten 18 Monate unbeschadet überstanden. Die Performance von stabileren Indices wie jenen für US-Anleihen wurde locker übertroffen. Auch der Vergleich mit den vier grossen europäischen Rückversicherungsstrategien zeigt eine deutliche Outperformance unserer drei versicherungsgebundenen Strategien. Können Sie uns etwas über die von Ihnen verfolgte Strategie sagen? Hier gilt es mehrere Aspekte zu beachten. Wir quantifizieren die Risiken, zum Beispiel Wahrscheinlichkeit, dass ein Erdbeben eintritt. Dazu setzen wir modernste Technologien ein, wie sie auch von den grossen Rückversicherern verwendet werden, zum Beispiel einen Multi-Modell-Ansatz. Unser Ziel ist ausserdem die maximale Senkung des Verlustpotenzials durch horizontale Gewinngenerierung, Minimierung des Tail Risks und aktives Zyklusmanagement. Die Anzahl der Transaktionen ist mit etwa 100 relativ gering. Wir nehmen uns dafür viel mehr Zeit, jedes einzelne Risiko wirklich zu quantifizieren und anhand von Parametern transparent zu strukturieren. Wir versuchen zudem, unsere Portfolios sehr aktiv zu steuern. So haben wir 2008 unsere Cat-Bond-Position auf das absolute Minimum reduziert, da wir Korrelationen mit den im Abschwung befindlichen Finanzmärkten erwarteten. Dieses proaktive Vorgehen hat uns eine Outperformance und Alpha beschert.

4 Werfen wir einen Blick zurück auf einige der grossen Katastrophen. Welche Fonds werden durch welche Katastrophenarten beeinflusst? Wir haben es mit drei Arten von Ereignissen zu tun: Kleinere, grössere und Mega- Ereignisse. Ein kleineres Ereignis wie der Hurrikan «Wilma» des Jahres 2005 würde sich auf unser volatilstes Produkt IRIS Enhanced, das die beste Performance erzielt hat, auswirken. Ein grösseres Ereignis wie der Hurrikan «Katrina» aus demselben Jahr würde auch Spuren in IRIS Balanced, dem Produkt mit der mittleren Renditebandbreite, hinterlassen. Ein Mega-Ereignis, etwa das Erdbeben von San Francisco des Jahres 1906, würde sich auch auf das risikoloseste und konservativste Produkt IRIS Low Volatility auswirken. Der Fonds mit der höchsten Rendite ist den Risiken also am stärksten ausgesetzt. IRIS Balanced würde ohne einen Ausfall eine Rendite von 14% pro Jahr erzielen. Die schlimmste Katastrophe der letzten 40 Jahre würde sich praktisch mit 0% auf das Ergebnis auswirken. Eine Mega-Katastrophe der Grössenordnung des Erdbebens von San Francisco des Jahres 1906 würde sich mit -5% niederschlagen, was relativ moderat ist im Vergleich zu den Auswirkungen eines solchen Ereignisses auf den Markt. Das Zusammentreffen einer grösseren und einer Mega-Katastrophe im selben Jahr ein Ereignis, das einmal in einem Jahrtausend vorkommt hätte einen Verlust von -10% zur Folge. Wie wirkt sich ein Konjunkturabschwung normalerweise auf die Kapitalpreise in der Rückversicherung aus? Katastrophen haben Prämiensteigerungen zur Folge. Hurrikan «Katrina» vernichtete beispielsweise Risikokapital in Höhe von 41 Mrd. USD, was einen deutlichen Anstieg der Versicherungsprämien und einen Rückgang des Risikoappetits verursachte. Auch Marktturbulenzen lösen einen Prämienanstieg aus, da die Vermögenswerte der Versicherungs- und Rückversicherungsunternehmen Verluste erleiden. Machen die Versicherungen dagegen in guten Jahren im Anlagegeschäft Gewinne, tendieren die Prämien nach unten. Im Jahr 2008 verloren die Versicherungen und Rückversicherungen rund 25% ihres verfügbaren Risikokapitals, was einen starken Anstieg der Prämien zur Folge hatte. Letzte Frage: Gibt es empirische Hinweise, dass sich Naturkatastrophen häufen? Die historischen Trends werden in der Regel unter anderem durch die Inflation, die Bevölkerungsdichte und das Wohlstandsniveau verstärkt. Wenn all diese Faktoren ausgeklammert werden, ist kein Trend auszumachen, der auf eine Häufung von Naturkatastrophen schliessen lässt.

5 Erstellt durch Marketing EMEA & Americas, Asset Management. Kontakt CREDIT SUISSE (DEUTSCHLAND) AKTIENGESELLSCHAFT Junghofstrasse 16, D Frankfurt am Main Serviceline: Telefon: +49 (0) Telefax: +49 (0) Historische Performance-Daten sind keine Garantie für die zukünftige Entwicklung. Der Wert der Fondsanteile und jedes durch sie generierte Einkommen kann zu- und abnehmen und ist nicht garantiert. Bei der Rückgabe von Fondsanteilen kann der Investor weniger Geld zurückbekommen, als er bei seinem ursprünglichen Investment eingesetzt hat. Wenn ein Fonds im Ausland investiert, unterliegt sein Wert ggf. Wechselkursschwankungen. Datenquelle der Performance- und Indexdaten sind die Lipper Schweiz AG und Standard & Poor s. Alle Entwicklungen werden auf Basis von Rücknahmepreisen berechnet, wobei sich B-Tranchen auf thesaurierende und A-Tranchen auf ausschuttende Fonds beziehen. Wenn nicht ausdrücklich anders ausgewiesen, sind alle Daten ungeprüft. Im Zusammenhang mit diesem Produkt kann die Credit Suisse einmalige und/oder laufende Zuwendungen erhalten oder leisten. Dies könnte sich auf die Wertentwicklung des Investments auswirken. Genauere Informationen zu den Vertriebs- /Vertriebsfolgeprovisionen können auf Anfrage zur Verfügung gestellt werden. Zudem können im Hinblick auf das Investment Interessenkonflikte bestehen. Bei diesem Dokument handelt es sich um Marketingmaterial, das ausschließlich zu Werbezwecken verbreitet wird. Es darf nicht als unabhängige Wertpapieranalyse gelesen werden. Dieses Dokument stellt weder eine Anzeige noch ein Angebot zum Kauf von Anteilen der Fonds dar. Zeichnungen von Fondsanteilen können nur getätigt werden auf Basis des aktuellen Verkaufsprospekts und des letzten Jahresberichtes (bzw. Halbjahresberichtes, wenn aktueller). Diese sind kostenfrei zu erhalten bei der CREDIT SUISSE (DEUTSCHLAND) AKTIENGESELLSCHAFT, Junghofstraße 16, D Frankfurt am Main. GE/G/200904