Telekom AustriaCB_TELA

Transkript

1 Telekom AustriaCB_TELA Analyst: Elena Statelov, CIIA Unternehmens-Website Finanzkennzahlen (nach der alten Struktur) IFRS, in EUR Mio Umsatzerlöse EBITDA EBITDA bereinigt* EBITDA ber.*-marge 30,8% 32,0% 34,1% FCF (nach Dividenden) Nettoverschuldung Nettoverschuldung / EBITDA bereinigt 2,9x 2,1x 1,9x EBITDA bereinigt / Zinsaufwand 6,4x 6,6x 7,7x *EBITDA bereinigt um Effekte aus Restrukturierung und Werthaltigkeitsprüfung Quelle: Telekom Austria, Erste Group Research Emittenten-Ratings Agentur Rating Ausblick Moody's Baa2 stabil S&P BBB stabil Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Inhaltsverzeichnis SWOT-Analyse... 2 Peer Group... 3 Gewinn- und Verlustrechnung... 5 Bilanz... 6 Cashflow und Kennzahlen... 7 Kontakte... 8 Disclaimer... 9 Eine historische Performance ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Performance! Die Telekom Austria Group (Baa2/BBB) betreut rund 24 Millionen Mobilund Festnetzkunden in sieben Ländern Zentral- und Osteuropas. América Móvil (A2/A-) mit Sitz in Mexiko ist der Mehrheitseigentümer von TA und hält derzeit 59,7%. Die Republik Österreich (Aa1/AA+) ist über die Österreichische Bundes- und Industriebeteiligungen GmbH (ÖBIB) mit 28,42% der zweite wesentliche Hauptaktionär der TA. Trotz des verschärften Wettbewerbs auf dem österreichischen Mobilfunkmarkt und der anhaltend schwierigen Lage in Zentral- und Osteuropa konnte TA im GJ 2015 den Umsatz stabilisieren (+0,2% j/j auf EUR 4,0 Mrd.). Das EBITDA (bereinigt um Wertminderungen und Restrukturierungsaufwendungen) stieg um +6,7% j/j auf EUR 1,4 Mrd. Höhere Erlöse in Österreich (+17,3% j/j) kompensierten Rückgänge in Bulgarien (-7,2% j/j), Kroatien (-1,5% j/j) und Weißrussland (-5,1 j/j) erzielte die TA wieder einen positiven FCF nach Dividenden (laut Erste Group Research Definition) in Höhe von EUR 46,7 Mio. (2014: 63,9 Mio.). Die Steigerung der Eigenkapitalquote (inkl. Hybridkapital) auf 29,2% (2014: 26,7%) resultierte primär aus der Einbehaltung von Gewinnen aus dem Jahresergebnis Die finanzielle Flexibilität für Investitionen bzw. für selektive M&A-Aktivitäten im Rahmen der Drei-Säulen-Strategie (Optimierung des Kerngeschäfts, Erweiterung des Produktportfolios sowie wertsteigernde Fusionen und Übernahmen) ist weiterhin gegeben. TA konnte die Entschuldungsdauer (Nettoverschuldung / bereinigtes EBITDA) im vergangenen Geschäftsjahr weiter reduzieren. Diese lag Ende 2015 bei 1,9x (2014: 2,1x). Somit verfügt TA über den niedrigsten Wert innerhalb der vergleichbaren Unternehmen. Die Zinsdeckung (bereinigtes EBITDA / Zinsaufwendungen) verbesserte sich ebenfalls von 6,6x auf 7,7x und befindet sich innerhalb der Peer Group im guten Mittelfeld. Das Investment Grade Rating von TA wurde von S&P zuletzt am 25. Mai 2016 bestätigt. Die zunehmend besseren Kreditkennzahlen wurden als Grund genannt. Laut Unternehmen entspricht der Verschuldungsgrad dem Ratingziel und bietet umfangreichen finanziellen Spielraum für Investitionen und M&A. Der Ausblick der Gruppe für das GJ 2016 bleibt unverändert. Für das Gesamtjahr erwartet Telekom Austria rund 1% Umsatzwachstum. Das Investitionsbudget sollte laut Management bei ca. EUR 750 Mio. liegen. Angesichts der Kreditkennzahlen sowie der verbesserten Aussichten erachten wir TA-Anleihen basierend auf einem Peer-Group-Vergleich (EUR BBB Telekom-Sektor) weiter als relativ attraktiv bewertet. Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 1

2 SWOT-Analyse Stärken/Chancen Marktführer in Österreich, starke Marktpositionen in CEE Technologieführerschaft und hohe Netzqualität Eigentümerstruktur: 28,42%-Anteil der Republik Österreich (Aa1/AA+) sowie 59,7%-Anteil der América Móvil (A2/A-) stützt Kreditprofil Starke Liquiditätsausstattung und guter Fremdkapitalmarktzugang, niedriges Zinsniveau Fokussierung auf hochwertiges Kundensegment Absicherung der Infrastrukturführerschaft durch laufende Investitionen in Ausbau und Weiterentwicklung der Netzinfrastruktur (Glasfaser und 4G) Schwächen/Risiken Konvergenzstrategie ist derzeit nur in Österreich, Bulgarien, Kroatien und Mazedonien voll realisierbar: die TA ist nur in diesen Märkten sowohl im Festnetz- als auch im Mobilfunkmarkt vertreten. Anhaltender Preiswettbewerb in allen Märkten TA ist regulatorischen Risiken in Osteuropa ausgesetzt wie z.b. in Kroatien durch Erhöhung der Frequenznutzungsentgelte und Reduktion der Terminierungsentgelte Fremdwährungsrisiken (z.b. die starke Abwertung des weißrussischen Rubel Anfang 2015) Schwaches makroökonomisches Umfeld Angestrebte M&A-Aktivitäten könnten das Kreditprofil belasten Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 2

3 ASW Spread in BP Erste Group Research Peer Group Entschuldungsdauer der TA liegt im Peer-Vergleich gut (in EUR m.) Swisscom TDC KPN Dt. Telekom Median TA** A2/A/ n.r. Baa3/BBB-/ BBB- Baa3/BBB-/ BBB- Baa1/BBB+/ BBB+ Baa2/BBB/ n.r. Rating* Umsatz** EBITDA EBITDA-Marge 35,2% 40,3% 34,5% 28,8% 34,8% 34,1% Nettoverschuldung/EBITDA 2,0x 2,8x 3,4x 2,4x 2,6x 1,9x EBITDA/Zinsaufwand 22,7x 9,9x 5,0x 7,6x 8,8x 7,7x *Moody s/s&p/fitch **TA: Kennzahlen basieren auf dem um Effekte aus Restrukturierung und Werthaltigkeitsprüfung bereinigten EBITDA Quelle: Geschäftsberichte, Erste Group Research ASW Spreads: ausgewählte TA-Anleihen vs. EUR BBB Telekom-Peers Angesichts der verbesserten Kreditkennzahlen erachten wir TA- Anleihen im Peer-Vergleich weiter als relativ attraktiv bewertet 450 Telekom Austria Mod. Duration Quelle: Bloomberg, Markit iboxx Index, Erste Group Research; Stand: 29. Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 3

4 Ausstehende Anleihen Telekom Austria Anleihe Nr. S&P Rating ISIN Volumen in EUR Mio. Preis (indikativ) Rendite Mindeststückelung in EUR ASW Spread (in BP) TKAAV 4 1/4 01/27/17 BBB XS ,5% -0,2% TKAAV 3 1/8 12/03/21 1 BBB XS ,4% 0,4% TKAAV 4 04/04/22 2 BBB XS ,8% 0,5% TKAAV 3 1/2 07/04/23 3 BBB XS ,0% 0,7% TKAAV 5 5/8 02/28/49* BB+ XS ,8% 2,2% *Hybridanleihe: erster Call-Termin am 1. Februar 2018 Quelle: Bloomberg, Erste Group Research; Stand: 29. Vergleichbare EUR Telekom-BB Hybridanleihen Anleihe 1. Call- Termin S&P Rating ISIN Volumen in EUR Mio. Preis (indikativ) Rendite Mindeststückelung in EUR ASW Spread (in BP) TKAAV 5 5/8 12/29/ BB+ XS ,8% 2,2% KPN 6 1/8 03/29/ BB XS ,3% 2,9% TELEFO 6 1/2 09/29/ BB+ XS ,9% 3,9% TDCDC 3 1/2 02/26/ BB XS ,8% 4,9% Quelle: Bloomberg, Erste Group Research, Stand: 29. Juni 2015 Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 4

5 Appendix Gewinn- und Verlustrechnung* Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung (IFRS; EUR Mio.) Umsatzerlöse 4.454, , , , ,6 Sonstige betriebliche Erträge 100,4 82,1 87,1 119,0 126,3 Betrieblicher Aufwand Materialaufwand -442,0-474,7-547,3-497,3-518,6 Personalaufwand, einschließlich Sozialleistungen und Abgaben -805,0-833,6-845,9-876,4-853,2 Sonstiger betrieblicher Aufwand , , , , ,4 EBITDA bereinigt 1.527, , , , ,6 Restrukturierung -233,7-34,7-45,2-89,6-0,4 Wertminderungsaufwand -248,9 0,0-59,4-345,7 0,0 EBITDA inkl. Restrukturierungs- und Wertminderungsaufwand 1.044, , ,7 850, ,2 Abschreibungen ,4-964,0-864,6-853,8-798,2 Betriebsergebnis -7,6 456,8 318,1-3,0 574,0 Finanzergebnis Zinsertrag 16,9 16,9 16,1 14,6 22,4 Zinsaufwendungen -216,8-232,7-206,3-194,5-178,0 Wechselkursdifferenzen -43,5 2,5-4,3-1,9-2,3 Sonstiges Finanzergebnis -4,5-0,4-0,1 0,1 0,2 Ergebnis aus Beteiligungen an assoziierten Unternehmen 1,1 1,0 1,7 0,7 0,2 Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit -254,5 244,1 125,2-184,1 416,6 Steuern vom Einkommen 1,7-140,3-73,1-1,3-23,8 Jahresüberschuss -252,8 103,8 52,0-185,4 392,8 *) nach der alten Struktur Quelle: Telekom Austria, Erste Group Research Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 5

6 Bilanz* Konzernbilanz (IFRS in EUR Mio., ) AKTIVA Kurzfristige Aktiva Liquide Mittel 460,0 600,8 201, ,1 909,2 Kurzfristige finanzielle Vermögenswerte 166,0 85,1 9,9 14,4 2,4 Forderungen aus Lieferungen und Leistungen abzgl. Wertber. 737,6 746,9 683,8 600,1 624,6 Forderungen an nahestehende Unternehmen 0,1 0,0 0,1 1,3 0,9 Vorräte 157,7 152,9 127,3 140,1 131,0 Aktive Rechnungsabgrenzungen 101,0 106,7 101,7 125,4 115,6 Forderungen aus Steuern vom Einkommen 40,6 21,1 22,2 27,4 4,4 Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte 0,1 0,9 1,0 0,4 0,0 Sonstige kurzfristige Vermögenswerte 88,3 94,8 74,0 120,1 117,1 Kurzfristige Aktiva Gesamt 1.751, , , , ,2 Langfristige Aktiva Beteiligungen an assoziierten Unternehmen 3,7 3,7 5,0 38,3 40,4 Langfristige finanzielle Vermögenswerte 13,9 7,9 5,2 7,4 8,2 Firmenwerte 1.289, , , , ,7 Sonstige immaterielle Vermögenswerte 1.619, , , , ,9 Sachanlagen 2.462, , , , ,4 Sonstige langfristige Vermögenswerte 34,5 30,8 25,2 46,9 49,0 Aktive latente Steuern 273,9 161,5 123,0 170,9 206,7 Ausleihungen an nahestehende Unternehmen 0,1 Langfristige Aktiva Gesamt 5.697, , , , ,3 AKTIVA GESAMT 7.448, , , , ,5 PASSIVA Kurzfristige Verbindlichkeiten Kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 1.014, ,4 230,3 340,8 903,6 Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen 642,2 567,1 573,8 522,3 573,7 Kurzfristige Rückstellungen 311,6 301,8 301,4 337,3 335,5 Verbindlichkeiten gegenüber nahestehenden Unternehmen 9,8 7,8 5,9 7,1 1,8 Verbindlichkeiten aus Ertragsteuern 41,3 37,2 34,7 33,4 38,9 Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten 226,5 195,1 137,1 132,7 238,3 Kurzfristige passive Rechnungsabgrenzungen 166,5 163,7 159,1 163,9 161,5 Kurzfristige Verbindlichkeiten Gesamt 2.412, , , , ,3 Langfristige Verbindlichkeiten Langfristige Finanzverbindlichkeiten 2.935, , , , ,1 Leasingverbindlichkeiten und Cross Border Lease Personalrückstellungen 129,0 139,0 164,3 200,9 196,6 Langfristige Rückstellungen 888,2 923,1 881,4 867,5 750,3 Passive latente Steuern 127,3 115,2 105,3 90,8 71,4 Sonstige lfr. Verbindlichkeiten und passive Rechnungsabgrenzungen 74,2 84,0 16,4 16,6 22,8 Langfristige Verbindlichkeiten Gesamt 4.153, , , , ,2 Eigenkapital Grundkapital 966,2 966,2 966, , ,3 Eigene Aktien -8,2-8,2-7,8-7,8-7,8 Kapitalrücklagen 582,9 582,9 582, , ,1 Hybridkapital 591,2 591,2 591,2 Bilanzgewinn und Gewinnrücklagen -219,8-219,1-132,6-418,0 78,8 Rücklage für zur Veräußerung verfügbare Wertpapiere -0,8-0,2 0,0-0,1 0,4 Hedgingrücklage -27,9-48,5-45,7-37,2-32,8 Rücklage aus Währungsumrechnung -410,2-438,1-442,3-460,6-596,7 Auf die Gesellschafter der Muttergesellschaft entfallendes Eigenkapital 882,2 835, , , ,1 Nicht beherrschende Anteile 0,9 1,1 1,1 1,2 1,9 Eigenkapital Gesamt 883,1 836, , , ,0 PASSIVA GESAMT 7.448, , , , ,5 *) nach der alten Struktur Quelle: Telekom Austria, Erste Group Research Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 6

7 Cashflow und Kennzahlen* Kapitalflussrechnung (IFRS in EUR Mio., ) Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit 1.213, , ,6 901, ,4 Cashflow aus der Investitionstätigkeit -854,8-636, ,4-781,6-864,0 Dividenden -331,9-168,2-22,2-56,0-67,1 Freier Cashflow (nach Dividenden) 26,6 243,4-992,0 63,9 46,7 Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit (vor Working Capital) 1.339, , , , ,0 Einbehaltener Cashflow (RCF) 1.007, , , , ,0 Cashflow aus Finanzierungstätigkeit -3,7-269,6 569,6 696,5-311,4 Kennzahlen Profitabilität Umsatzwachstum -4,2% -2,8% -3,4% -4,0% 0,2% EBITDA bereinigt Marge 34,3% 33,6% 30,8% 32,0% 34,1% EBITDA Marge 23,5% 32,8% 28,3% 21,2% 34,1% EBIT Marge -0,2% 10,5% 7,6% -0,1% 14,3% Nettomarge -5,7% 2,4% 1,2% -4,6% 9,8% Verschuldungsanalyse Berechnung der Nettoverschuldung (in EUR Mio.) Liquide Mittel & kurzfristige finanzielle Vermögenswerte 625,9 685,9 211, ,5 911,5 Gesamte Finanzverbindlichkeiten langfristige Finanzverbindlichkeiten kurzfristige Finanzverbindlichkeiten Nettoverschuldung Eigenkapitalquote 11,9% 11,5% 19,2% 26,7% 29,2% Gearing (Nettoverschuldung/EK) 376,3% 382,2% 248,4% 121,4% 106,2% Nettoverschuldung / EBITDA bereinigt 2,2x 2,2x 2,9x 2,1x 1,9x Nettoverschuldung / EBITDA 3,2x 2,2x 3,2x 3,2x 1,9x EBIT / Zinsaufwand -0,04x 2,0x 1,6x 0,0x 3,2x EBITDA bereinigt / Zinsaufwand 7,0x 6,3x 6,4x 6,6x 7,7x EBITDA / Zinsaufwand 4,8x 6,1x 5,9x 4,4x 7,7x EBIT / Zinsaufwand -0,04x 2,0x 1,6x -0,02x 3,2x *) nach der alten Struktur Quelle: Telekom Austria, Erste Group Research Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 7

8 Kontakte Group Research Head of Group Research Friedrich Mostböck, CEFA +43 (0) Major Markets & Credit Research Head: Gudrun Egger, CEFA +43 (0) Ralf Burchert, CEFA (Agency Analyst) +43 (0) Hans Engel (Senior Analyst Global Equities) +43 (0) Christian Enger, CFA (Covered Bonds) +43 (0) Margarita Grushanina (Economist AT, CHF) +43 (0) Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds) +43 (0) Stephan Lingnau (Global Equities) +43 (0) Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds) +43 (0) Rainer Singer (Senior Economist Euro, US) +43 (0) Bernadett Povazsai-Römhild (Corporate Bonds) +43 (0) Elena Statelov, CIIA (Corporate Bonds) +43 (0) Gerald Walek, CFA (Economist Euro) +43 (0) Katharina Böhm-Klamt (Quantitative Analyst Euro) +43 (0) Macro/Fixed Income Research CEE Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI) +43 (0) Zoltan Arokszallasi (Fixed income) +43 (0) Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income) +43 (0) CEE Equity Research Head: Henning Eßkuchen +43 (0) Franz Hörl, CFA (Basic Resources, Real Estate) +43 (0) Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services) +43 (0) Christoph Schultes, MBA, CIIA (Industrials) +43 (0) Vera Sutedja, CFA, MBA (Telecom) +43 (0) Thomas Unger; CFA (Banks, Insurance) +43 (0) Vladimira Urbankova, MBA (Pharma) +43 (0) Martina Valenta, MBA (Real Estate) +43 (0) Editor Research CEE Brett Aarons Research Croatia/Serbia Head: Mladen Dodig (Equity) Head: Alen Kovac (Fixed income) Anto Augustinovic (Equity) Milan Deskar-Skrbic (Fixed income) Magdalena Dolenec (Equity) Ivana Rogic (Fixed income) Davor Spoljar, CFA (Equity) Research Czech Republic Head: David Navratil (Fixed income) Head: Petr Bartek (Equity) Renáta Ďurčová (Equity) Jiri Polansky (Fixed income) Dana Hajkova (Fixed income) Jana Urbankova (Fixed income) Research Hungary Head: József Miró (Equity) Gergely Ürmössy (Fixed income) András Nagy (Equity) Vivien Barczel (Fixed income) Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas) Research Poland Head: Magdalena Komaracka, CFA (Equity) Marek Czachor (Equity) Tomasz Duda (Equity) Matteusz Krupa (Equity) Research Romania Head: Mihai Caruntu (Equity) Head: Dumitru Dulgheru (Fixed income) Chief Analyst: Eugen Sinca (Fixed income) Dorina Ilasco (Fixed Income) Research Slovakia Head: Maria Valachyova, (Fixed income) Katarina Muchova (Fixed income) Research Turkey Umut Ozturk (Equity) Oguzhan Evranos (Equity) Treasury - Erste Bank Vienna Saving Banks & Sales Retail Head: Christian Reiss +43 (0) Equity Retail Sales Head: Kurt Gerhold +43 (0) Fixed Income & Certificate Sales Head: Uwe Kolar +43 (0) Treasury Domestic Sales Head: Markus Kaller +43 (0) Corporate Sales AT Head: Christian Skopek +43 (0) Fixed Income & Credit Institutional Sales Institutional Sales Head: Manfred Neuwirth +43 (0) Bank and Institutional Sales Head: Jürgen Niemeier +49 (0) Institutional Sales Western Europe AT, GER, FRA, BENELUX Head: Thomas Almen +43 (0) Charles-Henry de Fontenilles +43 (0) Marc Pichler +43 (0) Rene Klasen +49 (0) Dirk Seefeld +49 (0) Bernd Bollhof +49 (0) Bank and Savingsbanks Sales Head: Marc Friebertshäuser +49 (0) Sven Kienzle +49 (0) Michael Schmotz +43 (0) Ulrich Inhofner +43 (0) Klaus Vosseler +49 (0) Andreas Goll +49 (0) Mathias Gindele +49 (0) Bernd Thaler +43 (0) Fabian Bütger +49 (0) Jörg Moritzen +49 (0) Institutional Sales CEE and International Head: Jaromir Malak +43 (0) Central Bank and International Sales Head: Margit Hraschek +43 (0) Christian Kössler +43 (0) Bernd Thaler +43 (0) Institutional Sales PL and CIS Pawel Kielek Michal Jarmakowicz (Fixed Income) Institutional Sales Slovakia Head: Peter Kniz Monika Smelikova Institutional Sales Czech Republic Head: Ondrej Cech Milan Bartos Barbara Suvadova Institutional Asset Management Sales Czech Republic Head: Petr Holecek Martin Perina Petr Valenta David Petracek Institutional Sales Croatia Head: Antun Buric +385 (0) Željko Pavičić +385 (0) Ivan Jelavic +385 (0) Institutional Sales Hungary Attila Hollo Borbala Csizmadia Institutional Sales Romania Head: Ciprian Mitu +43 (0) Stefan Racovita Institutional Solutions and PM Christopher Lampe-Traupe +43 (0) Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 8

9 Disclaimer Diese Finanzanalyse (das Dokument ) wurde von der Erste Group Bank AG oder einem mit ihr verbundenen Unternehmen (zusammen mit verbundenen Unternehmen, Erste Group ) erstellt, um zusätzliche wirtschaftliche Informationen über das/die analysierten Unternehmen bereit zu stellen. Er basiert auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Finanzanalysten der Erste Group zum Redaktionsschluss und kann jederzeit ohne Bekanntgabe geändert werden. Er dient ausschließlich der unverbindlichen Information und stellt weder eine Anlageberatung noch eine Anlageempfehlung, ein Angebot bzw. eine Empfehlung oder Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf bzw. Verkauf des hierin genannten Wertpapiers oder Finanzproduktes oder irgendeines mit dem Unternehmen zusammenhängenden Wertpapiers oder Finanzproduktes bzw. dessen Einbeziehung in eine Trading-Strategie dar. Die hierin enthaltenen Darstellungen, Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur. Dieses Dokument gewährt weder einen vollständigen Überblick über das Geschäft, dessen potentielle Risiken und Folgen, noch berücksichtigt er die individuellen Bedürfnisse des Anlegers/der Anlegerin (gemeinsam: Anleger ) hinsichtlich Ertrag, steuerlichen Situation, Risikobereitschaft bzw. Geeignetheit des Wertpapiers bzw. Finanzproduktes. Dieses Dokument ersetzt daher weder eine anleger- und objektgerechte Beratung noch eine umfassende Risikoaufklärung und jedes Wertpapier bzw Finanzprodukt hat ein unterschiedlich hohes Risikoniveau. Die dargestellten Wertentwicklungen und Beispielrechnungen lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Wertpapiers bzw. Finanzprodukts zu. Hinweise auf die frühere Performance garantieren nicht notwendigerweise positive Entwicklungen in der Zukunft und Geschäfte in Wertpapieren bzw Finanzprodukten können riskant bzw. spekulativ sein. Je schlechter die Bonität des Unternehmens bzw. der Emittentin ist, umso höher ist das Risiko der Anlage. Da nicht jedes Geschäft für jeden Anleger geeignet ist, sollte der Anleger vor Abschluss des Geschäfts seinen eigenen Berater (insbesondere Rechts- und Steuerberater) konsultieren, um sicherzustellen, dass - unabhängig von den hierin enthaltenen Informationen - das geplante Wertpapier bzw. Finanzprodukt seinen Bedürfnissen und Wünschen genügt, dass er die Risiken vollständig verstanden hat und nach reiflicher Überlegung zur Überzeugung gelangt ist, dass er das beabsichtigte Geschäft abschließen kann und möchte und in der Lage ist, die wirtschaftlichen Folgen zu tragen. Der Anleger wird darauf hingewiesen, die WAG 2007 Kundeninformation zu beachten. Finanzanalysen werden von der Abteilung für Finanzanalyse der Erste Group unter Einhaltung sämtlicher gesetzlicher Anforderungen erstellt. Die Meinungen der Analysten zum selben Emittenten kann in Equity und Credit Research Analysen unterschiedlich sein. Investoren in Aktien können andere Interessen verfolgen als jene in Anleihen desselben Emittenten. Die Autoren dieses Dokuments sind nicht berechtigt, Zusicherungen und Garantien im Namen der Gesellschaft, der Erste Group oder eines Dritten abzugeben. Obwohl die Erste Group die von ihr beanspruchten Quellen als verlässlich einstuft, übernimmt die Erste Group (einschließlich ihrer Vertreter und Arbeitnehmer) weder ausdrücklich noch stillschweigend eine Garantie oder Haftung für die Aktualität, Vollständigkeit und inhaltliche Richtigkeit des Inhalts dieses Dokuments. Weder ein Unternehmen der Erste Group, noch ein Vorstandsmitglied, Aufsichtsratsmitglied, Verwaltungsratsmitglied, Geschäftsführer, leitender Angestellter oder sonstiger Angestellter eines Unternehmens der Erste Group haften für etwaige Kosten, Verluste oder Schäden gleich welcher Art (einschließlich Folge- oder indirekter Schäden oder entgangenem Gewinn), die im Vertrauen auf den Inhalt dieses Dokuments entstehen. Die Erste Group, mit ihr verbundene Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer können Positionen an den hierin genannten Finanzprodukten und/oder Optionen, Optionsscheine oder Rechte in Bezug auf diese und andere Finanzprodukte halten und dürfen handelsunterstützend oder in anderer Weise in Geschäften mit diesen Finanzprodukten tätig sein. Darüber hinaus können die Erste Group, die mit ihr verbundenen Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer Dienstleistungen im Investment Banking oder Beratung an ein hierin genanntes Unternehmen anbieten bzw. in dessen Management tätig sein. Dieses Dokument wurde auf der Grundlage der österreichischen Rechtsordnung und für das Gebiet der Republik Österreich erstellt. Die Weitergabe dieses Dokuments und der Vertrieb des hierin genannten Finanzproduktes sind in einigen Ländern beschränkt bzw. verboten. Dies gilt insbesondere in Australien, Großbritannien, Kanada, Japan und den Vereinigten Staaten von Amerika. Die Weitergabe dieses Dokuments sowie das Anbieten und der Verkauf des Finanzproduktes innerhalb der USA oder an U.S. Personen (im Sinne der Definition in Regulation S des U.S. Securities Act of 1933 in der jeweils geltenden Fassung) ist verboten, sofern das Recht der USA oder deren einzelner Bundesstaaten nicht eine Ausnahme festlegt. Personen, die in Besitz dieses Dokuments gelangen, sind verpflichtet, sich über diese Beschränkungen zu informieren und diese einzuhalten. Durch die Entgegennahme dieses Dokuments versichert der Empfänger, sich an die vorgenannten und sonstige anwendbare Regelungen zu halten. Weitere Informationen können von der Erste Group auf Anfrage erhalten werden. Dieses Dokument und die darin enthaltenen Angaben, Analysen, Meinungen und Schlussfolgerungen sind urheberrechtlich geschützt. Die Erste Group behält sich das Recht vor, die hierin geäußerten Meinungen und Stellungnahmen jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Die Erste Group behält sich des Weiteren das Recht vor Aktualisierungen dieser Informationen nicht vorzunehmen oder völlig einzustellen. Die Angaben dieses Dokuments sind unverbindlich. Druckfehler vorbehalten. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt die rechtswidrige, unwirksame oder nicht durchsetzbare Bestimmung die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 9

10 DIESES DOKUMENT DARF NICHT IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA, KANADA, AUSTRALIEN ODER JAPAN, AN EINE PERSON, DIE STAATSBÜRGER DIESER STAATEN IST, VERBRACHT, ODER AN MEDIEN IN EINEM DER GENANNTEN STAATEN VERSENDET ODER VERTEILT WERDEN. Allgemeiner Hinweis Sämtliche durch die Erste Group Research erteilten Empfehlungen wurden unabhängig erstellt und basieren auf öffentlich zugänglichen Emittenten-, Brancheninformationen und sonstigen öffentlich zugänglichen Informationen, die Erste Group Research als verlässlich einstuft, bzw. wurden diesen entnommen; dennoch geben wir keine Garantie und übernehmen keine Haftung für die Vollständigkeit sowie inhaltliche Richtigkeit dieser Informationen und unserer Empfehlungen. Die Finanzanalyse wurde mit höchstmöglicher Sorgfalt erstellt, um Fehler und Missverständnisse zu vermeiden. Auf die abgegebene Empfehlung wurde weder seitens des analysierten Emittenten noch durch eine andere Abteilung der Erste Group Bank AG oder eines mit ihr verbundenem Unternehmens oder einer Filiale (zusammen "Erste Group") Einfluss genommen. Jede von einem Analysten erstellte Finanzanalyse wurde durch einen Senior Research Executive bzw. Senior Analysten überprüft (Vier-Augen-Prinzip). Die Compliance-Richtlinien der Erste Group Bank AG legen fest, dass grundsätzlich kein Analyst eine direkte Beteiligung in Form von Aktien oder Derivaten am Grundkapital des analysierten Emittenten halten darf. Analysten ist es nicht gestattet, sich an jeglichen Arten von bezahlten Tätigkeiten in Zusammenhang mit dem analysierten Emittenten zu beteiligen, sofern diese nicht offengelegt wurden. Die Entlohnung der Analysten stand zu keinem Zeitpunkt in der Vergangenheit und steht auch nicht in der Gegenwart oder Zukunft in direktem oder indirektem Verhältnis zu der hier abgegebenen Empfehlung. Die Erste Group kann Transaktionen in Finanzinstrumenten (sowohl im Rahmen des Eigenhandels als auch sonst) entgegen der im Research Bericht vertretenen Ansicht durchführen. Auch andere Personen der Erste Group, wie beispielsweise Mitarbeiter der Strategieabteilung oder Sales Abteilung, können eine vom Research Bericht abweichende Meinung vertreten. Übersicht der Interessenskonflikte Emittent ISIN Offenlegungspunkt Telekom Austria (2),(3) Die Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte in Bezug auf die Erste Group Bank AG, die mit ihr verbundenen Unternehmen, Filialen sowie der relevanten Organe und Arbeitnehmer mit Hinblick auf den Emittenten, das jeweilige Finanzinstrument und/oder Wertpapiere die Gegenstand dieses Dokuments sind, entspricht dem jeweiligen Stand vom Ende des der Veröffentlichung vorangegangenen Monats. Die Aktualisierung einzelner Daten kann bis zu 10 Tage nach Monatsende dauern. Zur Übersicht der Interessenkonflikte für alle von der Erste Group analysierten Unternehmen im Credit Research folgen Sie bitte diesem Link: und anschließend Research Disclaimer. Beschreibung der Offenlegungspunkte im Einzelnen (1) Die Erste Group Bank AG und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen sind mit 5% (im Falle von kroatischen Unternehmen 1%) oder mehr am Grundkapital des analysierten Emittenten beteiligt. Der analysierte Emittent ist mit 5% (im Falle von kroatischen Unternehmen mit 1%) oder mehr am Grundkapital der Erste Group AG und/oder den mit ihr verbundenen Unternehmen beteiligt. (2) Die Erste Group Bank AG und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen agieren als Market Maker oder Liquiditätsspender in vom analysierten Emittenten begebenen Finanzinstrumenten. (3) Die Erste Group Bank AG und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen haben innerhalb der letzten 12 Monate Investment-Banking- Dienstleistungen für den analysierten Emittenten erbracht oder vereinbart solche zu erbringen, für die sie Einkünfte erhalten hat/haben bzw. wird/werden. (4) Die Erste Group Bank AG und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen hat/haben mit dem analysierten Emittenten eine Vereinbarung zur Erstellung der Finanzanalyse getroffen. (5) Die Erste Group Bank AG und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen haben in den letzten 12 Monaten die Emission von Finanzinstrumenten des Unternehmens betreut bzw. mitbetreut. (6) Die Finanzanalyse wurde dem analysierten Emittenten des Finanzinstruments vorgelegt und danach wesentlich geändert. (7) Der Analyst oder eine andere bei der Erstellung. Links Die Erste Group verwendet unter Umständen Hyperlinks zu anderen Webseiten in diesem Dokument. Die Verlinkung auf eine andere Internetpräsenz bedeutet jedoch nicht, dass die Erste Group sich deren Inhalt zu Eigen macht. Die Erste Group übernimmt keine Verantwortung für den Inhalt dieser Webseiten, insbesondere deren Vollständigkeit sowie inhaltliche Richtigkeit. Besondere Hinweise für Leser in den folgenden Ländern: Österreich: Die Erste Group Bank AG ist im Firmenbuch des Handelsgerichts Wien unter der Firmenbuchnummer FN 33209m registriert. Die Erste Group Bank AG wird von der Europäischen Zentralbank (EZB) (Sonnemannstraße 22, D Frankfurt am Main, Deutschland) sowie von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) (Otto-Wagner Platz 5, A-1090, Wien, Österreich) beaufsichtigt und reguliert. Deutschland: Die Erste Group Bank AG ist für die Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Deutschland durch die österreichische Finanzmarktaufsicht (FMA) autorisiert und wird teilweise durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) reguliert. Vereinigtes Königreich: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen von Wertpapierdienstleistungen im Vereinigten Königreich von der Financial Conduct Authority und der Prudential Regulation Authority beaufsichtigt. Dieses Dokument darf ausschließlich an geeignete Gegenparteien und professionelle Kunden verteilt werden. Es darf nicht an Privatkunden ausgeteilt werden. Keine anderen Personen als geeignete Gegenparteien oder professionelle Kunden sollten dieses Dokument lesen und sich auf die enthaltenen Informationen verlassen. Die Erste Group Bank AG übt keine Investment- Dienstleistungen für Privatkunden aus. Tschechien: Die Česká spořitelna, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Tschechien von der Tschechischen Nationalbank (CNB) beaufsichtigt und reguliert. Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 10

11 Kroatien: Die Erste Bank Croatia wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Kroatien von der kroatischen Finanzdienstleistungsaufsicht (HANFA) beaufsichtigt und reguliert. Ungarn: Die Erste Bank Hungary ZRT. sowie die Erste Investment Hungary Ltd. werden im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Ungarn von der Ungarischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PSZAF) beaufsichtigt und reguliert. Serbien: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Serbien von der serbischen Wertpapierkommission (SCRS) beaufsichtigt und reguliert. Rumänien: Die Banka Comerciala Romana wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Rumänien von der Rumänischen Nationalen Wertpapieraufsicht (CNVM) beaufsichtigt und reguliert. Polen: Die Erste Securities Polska S.A. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Polen von der Polnischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PFSA) beaufsichtigt und reguliert. Slowakei: Die Slovenská sporiteľňa, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Slowakei von der Slowakischen Nationalbank (NBS) beaufsichtigt und reguliert. Türkei: Die Erste Securities İstanbul Menkul Değerler A.Ş. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Türkei von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) beaufsichtigt und reguliert. Wie von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) vorgeschrieben, stellen die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Kommentare und Empfehlungen keine Anlageberatung dar. Eine Anlageberatung erfolgt ausschließlich in Verbindung mit einer vertraglichen Vereinbarung zwischen einem Brokerunternehmen, einem Portfolioverwaltungsunternehmen sowie Banken ohne Einlagensicherungsgeschäft und Kunden. Kommentare und Empfehlungen in diesem Dokument basieren auf subjektiven Meinungen der Analysten. Diese Meinungen entsprechen nicht zwangsläufig ihren Vermögensverhältnissen sowie Risiko- und Ertragserwartungen. Aus diesem Grund kann eine alleinig auf der Grundlage dieser Informationen getroffene Anlageentscheidung dazu führen, dass ihre Erwartungen von den eintretenden Ergebnissen nicht erfüllt werden. Schweiz: Diese Finanzanalyse stellt weder einen Prospekt noch irgendeine Form des Angebots oder der Listung von Wertpapieren wie unter Artikel 652a, 752 and 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts sowie den Vorschriften der Schweizerischen Börse SWX beschrieben dar. Hong Kong: Dieses Dokument darf in Hongkong nur von professionellen Anlegern im Sinne von Schedule 1 der Securities and Futures Ordinance (Cap.571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. Erste Group Bank AG All rights reserved. Veröffentlicht durch: Erste Group Bank AG Group Research A-1010 Wien, Österreich, Am Belvedere 1 Hauptsitz: Wien Firmenbuchnummer: FN 33209m Handelsgericht Wien Erste Group Homepage: Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 11