Wochenausblick. USA Inflationsziel erreicht EZ wird die Inflation im April weiter ansteigen? Erste Group Research

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1 Wochenausblick USA Inflationsziel erreicht EZ wird die Inflation im April weiter ansteigen? Analysten: Rainer Singer Gerald Walek FOMC-Sitzung sollte Kurs nächste Woche bestätigen Nächste Woche findet die nächste Sitzung des zinsentscheidenden Gremiums der US-Notenbank (FOMC) statt. Das Ergebnis wird am 2. Mai verkündet. Eine Zinserhöhung ist so gut wie auszuschließen und wird auch von niemandem erwartet. Die Aussagen im Communiqué sollten keine wesentlichen Änderungen gegenüber der vorhergehenden Sitzung am 21. März zeigen und somit den Zinserwartungen am Markt keine neuen Impulse geben. Die Konjunkturdaten seit der letzten Sitzung würden aus unserer Sicht keine Neubewertung rechtfertigen. Der ISM- Index, der wichtigste Indikator von der Industrie, ist etwas gesunken, ist aber nach wie vor sehr hohem Niveau. Die Schwäche beim Stellenwachstum im März dürfte auf saisonale Effekte zurück zu führen gewesen sein. Die Einzelhandelsumsätze im März haben sich gut entwickelt, kamen aber nach schwachen Daten für die ersten Monate des Jahres. Dementsprechend sollte der geldpolitische Kurs bestätigt werden. Major Markets & Credit Research Gudrun Egger, CEFA (Head) Rainer Singer (Senior Economist Eurozone, US) Gerald Walek, CFA (Economist Eurozone) Margarita Grushanina (Economist Austria, Quant Analyst EZ) Angaben zur früheren Wertentwicklung sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen Am Montag vor der Sitzung sollte das Gremium zusätzliche Unterstützung für weitere Zinsanhebungen erhalten. Dann wird der PCE-Deflator für März veröffentlicht. Dies ist der Inflationsindikator, nach dem sich die Fed richtet. Die Jahresinflation wird merklich ansteigen. Dies ist deswegen weitgehend vorhersehbar, da ein Preiseinbruch - im Wesentlichen bei Mobil Telephonie im Vorjahr - aus der Berechnung herausfallen wird. Dies wird die Jahresinflation auf den Zielwert der Fed von 2% bringen. Auch wenn man die volatilen Komponenten wie Nahrungsmittel und Energie nicht berücksichtigt, sollte die Kerninflationsrate auf 2% oder sehr nahe daran steigen und damit könnte das Inflationsziel der Fed wohl als erreicht gesehen werden und zusammen mit einer stark wachsenden Wirtschaft im Einklang mit weiteren Zinsanhebungen sei. Wenn es also ein Risiko für das Ergebnis der kommenden Sitzung gibt, dann in Richtung einer Erhöhung der Zinserwartungen. Dieses Risiko sehen wir aber als niedrig. Denn wenn das FOMC dem Markt entsprechende Signale senden wollte, würde sich der Juni-Termin dafür viel besser anbieten. Dann wird es nämlich auch wieder eine Pressekonferenz des Vorsitzenden Powell und neue Prognosen der Sitzungsteilnehmer - unter anderem für die Zinsentwicklung geben. EZ Inflation im April stabil erwartet Kommende Woche (3. Mai) wird eine erste Schnellschätzung der Inflation der Eurozone veröffentlicht. Im März ist die Inflation von zuvor +1,1% j/j auf +1,3% j/j gestiegen. Diese Entwicklung kam vor allem durch einen Anstieg bei Preisen für Dienstleistungen (vermutlich bedingt durch jährliche Verschiebung der Osterfeiertage zwischen März und April) sowie bei Preisen für Lebensmittel zustande. Erfreulicherweise zeichnet sich aber bei der Kerninflation mittlerweile in Deutschland, Frankreich und Spanien ein leichter Aufwärtstrend ab. In Italien hat sich das Niveau zuletzt zumindest stabilisiert. Die Entwicklung der Kerninflation ist unter Erste Group Research Wochenausblick Seite 1

2 in % Erste Group Research anderem eine wichtige Größe für die weiteren Überlegungen der EZB. Kerinflation (12-Monatsdurchschnitt), DE, FR, IT und ES J 12 O 12 J 13 A 14 J 15 O 15 J 16 A 17 J 18-1 DE FR IT ES Wir erwarten eine Stabilisierung der Inflation in der Eurozone im April bei rd. 1,3%. Während es bei den Preisen für Dienstleistungen aufgrund der Effekte um die unterschiedliche Lage der Osterfeiertage im April zu einem leichten Dämpfer kommen könnte, sollten die Energiepreise für leichten Auftrieb gesorgt haben. Wir prognostizieren unverändert einen leichten kontinuierlichen Anstieg der Kerninflation in den kommenden Monaten im Einklang mit der guten Lage der Konjunktur der Eurozone. Die Gesaminflation erwarten wir für das Jahr 218 in der Eurozone im Durchschnitt bei +1,4%. EZ BIP-Wachstum im 1Q 218 etwas schwächer erwartet Darüber hinaus wird kommende Woche eine erste Schnellschätzung zum BIP-Wachstum der Eurozone im 1Q 218 veröffentlicht. Im 4Q 217 ist die Eurozone mit einem Tempo von +2,7% j/j gewachsen. Der wichtigste Wachstumstreiber ist der Außenhandel gewesen. Auf Länderebene wurde das Wachstum vor allem von Spanien (+3,1% j/j), Deutschland (+2,9% j/j) und von Frankreich (+2,5% j/j) getragen. In Italien hingegen lässt das Wachstum aufgrund von wesentlichen strukturellen Defiziten noch immer zu wünschen übrig. Die Frühindikatoren haben sich im 1Q 218 unterschiedlich entwickelt. Während sich das Geschäftsklima abgeschwächt hat, hat das Verbrauchervertrauen weiter an Fahrt gewonnen. Wir rechnen daher mit einem BIP-Wachstum der Eurzone im 1Q 218 von rd. +2,5% j/j bis +2,6% j/j. Darüber hinaus gilt es, Sonderfaktoren zu beachten. Bei Frankreich hat sich in den bereits heute veröffentlicht BIP-Zahlen zum 1Q 218 gezeigt, dass die umfassenden Streiks (insbesondere Staatsbahnen) sich dämpfend auf die Wachstumsdynamik ausgewirkt haben. Im Gegensatz zu 217 erwarten wir in 218 stärkere Wachstumsimpulse von den Investitionen, wohingegen die Wachstumsdynamik im Außenhandel etwas nachlassen sollte. Im Gesamtjahr sollte das BIP der Eurozone um +2,4% wachsen. Erste Group Research Wochenausblick Seite 2

3 ,5 4,7 2,7,4,6 1,7 1,2 in % -,3 -,4 -,3 -,3 -,4 -,4-1,2-1,9-1,1 in % Erste Group Research Währungs- und Rentenmärkte im Überblick Wechselkurse Euro: USD, CHF, GBP und JPY Veränderung zur Vorwoche (+ festerer Euro / - schwächerer Euro),% -,2% -,4% -,6% -,8% -1,% -1,2% -1,4% -1,6% -1,8% -1,6%,% -,9% -,1% EURUSD EURCHF EURGBP EURJPY Change vs US-Staatsanleihen Renditestrukturkurve Veränderung zur Vorwoche Eurozone Renditeabstände zu Deutschland 1-jährige Staatsanleihen FR AT IT ES PT Renditeabstand Veränderung 7 Tage r.s. DE-Staatsanleihen Renditestrukturkurve Veränderung zur Vorwoche ,5 2 1,5 1,5 -,5-1 2,81 2,93 2,97 2,62 2,48 2,24 2, 6 MO 1 J 2 J 3 J 5 J 7 J 1 J Laufzeiten Veränderung r.s ,85,65,45,25,5 -,15 -,35 -,55 -,75 -,95 -,41 -,64 -,57 -,23,8 -,3,21,33,45,58 1 J 2 J 3 J 4 J 5 J 6 J 7 J 8 J 9 J 1 J Laufzeiten Veränderung r.s Erste Group Research Wochenausblick Seite 3

4 Wirtschaftskalender Datum Zeit Land Daten Periode Konsens Zuletzt Fr. 27. Apr. n.a. FR Konsumentenstimmung Apr -5.9 Index Fr. 27. Apr. n.a. DE Konsumentenstimmung Apr 6.1 Index Fr. 27. Apr. n.a. IT Konsumentenstimmung Apr -5.6 Index Fr. 27. Apr. n.a. AT Konsumentenstimmung Apr 12.5 Index Fr. 27. Apr. 7:3 FR BIP J/J 1Q A 2.3% 2.1% Fr. 27. Apr. 7:3 FR BIP Q/Q 1Q A.4%.3% Fr. 27. Apr. 8:45 FR Inflation M/M Apr vorl..1% 1.1% Fr. 27. Apr. 8:45 FR PPI J/J Mär 1.5% Fr. 27. Apr. 8:45 FR Inflation J/J Apr vorl. 1.7% 1.7% Fr. 27. Apr. 9: AT BIP Q/Q 1Q vorl..8% Fr. 27. Apr. 9: AT BIP J/J 1Q vorl. 2.9% Fr. 27. Apr. 1: IT PPI J/J Mär 1.8% 27-Apr 11: EA Konsumentenstimmung Apr endg. -.1 Index.4 Index Fr. 27. Apr. 11: EA Unternehmensstimmung Apr 112. Index Index Fr. 27. Apr. 14:3 US BIP Q/Q 1Q A 2.% 2.9% Fr. 27. Apr. 16: US Univ. Michigan Index Apr endg Index 97.8 Index Mo. 3. Apr. n.a. DE Einzelhandelsumsätze J/J Mär 1.4% 1.3% Mo. 3. Apr. 9: AT PPI J/J Mär 1.2% Mo. 3. Apr. 11: IT Inflation J/J Apr vorl..9%.9% Mo. 3. Apr. 11: IT Inflation M/M Apr vorl..8% 2.3% Mo. 3. Apr. 14: DE Inflation J/J Apr vorl. 1.5% 1.5% Mo. 3. Apr. 14: DE Inflation M/M Apr vorl. -.1%.4% Mo. 3. Apr. 14:3 US PCE Deflator Mär 2.% 1.8% Di. 1. Mai. 16: US EMI Industrie Apr 58.4 Index 59.3 Index Mi. 2. Mai. 3:45 CN EMI Industrie Apr 51. Index 51. Index Mi. 2. Mai. 9:5 FR EMI Industrie Apr 53.5 Index 53.4 Index Mi. 2. Mai. 9:45 IT EMI Industrie Apr 55.1 Index 55.1 Index Mi. 2. Mai. 9:55 DE EMI Industrie Apr 58.1 Index 58.1 Index Mi. 2. Mai. 1: EA EMI Industrie Apr 56. Index 56. Index Mi. 2. Mai. 11: EA Arbeitslosenrate Apr endg. 8.5% 8.5% Mi. 2. Mai. 11: EA BIP Q/Q Apr endg..4%.7% Mi. 2. Mai. 11: IT BIP J/J Mär 1.5% 1.6% Mi. 2. Mai. 11: IT BIP Q/Q 1Q A.3%.3% Mi. 2. Mai. 11: EA BIP J/J 1Q vorl. 2.6% 2.8% Mi. 2. Mai. 14:15 US Beschäftigungszuwachs, ADP 1Q vorl Tsd Tsd Mi. 2. Mai. 2: US Leitzins 1Q A 1.76% 1.75% Mi. 2. Mai. 11: EA PPI J/J Apr 1.6% Mi. 2. Mai. 14:3 US Erstanträge Arbeitslosenunterstützung Tsd 29. Tsd Do. 3. Mai. 14:3 US Handelsbilanz Mär -55Mio -58Mio Do. 3. Mai. 16: US ISM Dienstleistungen Index 58.8 Index Do. 3. Mai. 16: US Auftragseingang langl. Wirtschaftsgüter Mär 1.7% 2.6% Do. 3. Mai. 8:45 FR Handelsbilanz Apr -5186Mio Do. 3. Mai. 8:45 FR Leistungsbilanz (m) Mär endg m Fr. 4. Mai. 11: EA Einzelhandelsumsätze J/J Mär 1.6% 1.8% Fr. 4. Mai. 14:3 US Löhne J/J Mär 2.7% 2.7% Fr. 4. Mai. 14:3 US Arbeitslosenrate Mär 4.% 4.1% Fr. 4. Mai. 14:3 US Neugeschaffene Stellen Apr Tsd 13. Tsd Erste Group Research Wochenausblick Seite 4

5 PROGNOSEN 1 BIP Eurozone 2, 1,8 2,3 2,4 2,2 USA 2,9 1,5 2,3 2,8 2,2 Inflation Eurozone,1,2 1,5 1,4 1,6 USA,1 1,2 2,2 2,2 1,9 Zinssätze aktuell Jun.18 Sep.18 Dez.18 Mär.19 EZB Hauptref.,,,,, 3M Euribor -,33 -,3 -,3 -,3 -,3 Deutschland Staat 1J,57,7,9 1,1 1,3 Sw ap 1J 1, 1, 1,2 1,4 1,6 Zinssätze aktuell Jun.18 Sep.18 Dez.18 Mär.19 Fed Funds Target Rate* 1,7 1,88 2,13 2,13 2,38 3M Libor 2,36 2,2 2,4 2,4 2,7 USA Staat 1J 2,97 3, 3,1 3,2 3,3 EURUSD 1,21 1,15 1,14 1,13 1,16 *M itte der Bandbreite Zinssätze aktuell Jun.18 Sep.18 Dez.18 Mär.19 Österreich 1J,76,9 1,1 1,3 1,5 Spread AT - DE,19,2,2,2,2 1 Regulatorische Auflagen verpflichten uns zu folgendem Hinweis: Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen Erste Group Research Wochenausblick Seite 5

6 Contacts Group Research Head of Group Research Friedrich Mostböck, CEFA +43 () Major Markets & Credit Research Head: Gudrun Egger, CEFA +43 () Ralf Burchert, CEFA (Agency Analyst) +43 () Hans Engel (Senior Analyst Global Equities) +43 () Christian Enger, CFA (Covered Bonds) +43 () Margarita Grushanina (Economist AT, Quant Analyst) +43 () Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds) +43 () Stephan Lingnau (Global Equities) +43 () Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds) +43 () Rainer Singer (Senior Economist Euro, US) +43 () Bernadett Povazsai-Römhild (Corporate Bonds) +43 () Elena Statelov, CIIA (Corporate Bonds) +43 () Gerald Walek, CFA (Economist Euro, CHF) +43 () Macro/Fixed Income Research CEE Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI) +43 () Zoltan Arokszallasi, CFA (Fixed income) +43 () Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income) +43 () CEE Equity Research Head: Henning Eßkuchen +43 () Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services) +43 () Michael Marschallinger +43 () Christoph Schultes, MBA, CIIA (Real Estate) +43 () Vera Sutedja, CFA, MBA (Telecom, Steel) +43 () Thomas Unger, CFA (Banks, Insurance) +43 () Vladimira Urbankova, MBA (Pharma) +43 () Martina Valenta, MBA +43 () Editor Research CEE Brett Aarons Research Croatia/Serbia Head: Mladen Dodig (Equity) Head: Alen Kovac (Fixed income) Anto Augustinovic (Equity) Milan Deskar-Skrbic (Fixed income) Magdalena Dolenec (Equity) Ivana Rogic (Fixed income) Davor Spoljar, CFA (Equity) Research Czech Republic Head: David Navratil (Fixed income) Head: Petr Bartek (Equity) Vit Machacek (Fixed income) Jiri Polansky (Fixed income) Michal Skorepa (Fixed income) Pavel Smolik (Equity) Jan Sumbera (Equity) Research Hungary Head: József Miró (Equity) Gergely Ürmössy (Fixed income) András Nagy (Equity) Orsolya Nyeste (Fixed income) Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas) Research Poland Director of Research: Tomasz Duda (Equity) Deputy Director: Magdalena Komaracka, CFA (Equity) Marek Czachor (Equity) Mateusz Krupa (Equity) Karol Brodziński (Equity) Research Romania Head: Horia Braun-Erdei Mihai Caruntu (Equity) Dumitru Dulgheru (Fixed income) Eugen Sinca (Fixed income) Dorina Ilasco (Fixed Income) Research Slovakia Head: Maria Valachyova, (Fixed income) Katarina Muchova (Fixed income) Research Turkey Ender Kaynar (Equity) Umut Cebir (Equity) Treasury - Erste Bank Vienna Group Markets Retail Sales Head: Christian Reiss +43 () Markets Retail Sales AT Head: Markus Kaller +43 () Group Markets Execution Head: Kurt Gerhold +43 () Retail & Sparkassen Sales Head: Uwe Kolar +43 () Corporate Treasury Product Distribution AT Head: Christian Skopek +43 () Fixed Income Institutional Sales Group Securities Markets Head: Harald Müller +43 () Institutional Distribution non CEE: Head: Margit Hraschek +43 () Thomas Almen +43 () Bernd Bollhof +49 () Charles-Henry La Coste de Fontenilles +43 () Rene Klasen +49 () Christian Kössler +43 () Karin Rattay +43 () Bernd Thaler +43 () Bank Distribution: Head: Marc Friebertshäuser +49 () Sven Kienzle +49 () Michael Schmotz +43 () Ulrich Inhofner +43 () Klaus Vosseler +49 () Andreas Goll +49 () Mathias Gindele +49 () Institutional Distribution CEE: Head: Jaromir Malak +43 () Institutional Distribution PL and CIS Pawel Kielek Michal Jarmakowicz Institutional Distribution Slovakia Head: Sarlota Sipulova Monika Smelikova Institutional Distribution Czech Republic Head: Ondrej Cech Milan Bartos Barbara Suvadova Institutional Asset Management Czech Republic Head: Petr Holecek Martin Perina Petr Valenta David Petracek Blanca Weinerova Institutional Distribution Croatia Head: Antun Buric +385 () Željko Pavičić +385 () Natalija Zujic +385 () Institutional Distribution Hungary Head: Peter Csizmadia Attila Hollo Gabor Balint Institutional Distribution Romania and Bulgaria Head: Ciprian Mitu +43 () Stefan Mortun Racovita Institutional Equity Sales Head: Brigitte Zeitlberger-Schmid +43 () Werner Fürst +43 () Josef Kerekes +43 () Cormac Lyden +43 () Business Support Bettina Mahoric +43 () Erste Group Research Wochenausblick Seite 6

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