Erholung, Inflation, Zinswende - auch in Österreich?

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1 Erholung, Inflation, Zinswende - auch in Österreich? Gudrun Egger Head of Major Markets & Credit Research Mildred Hager-Germain Senior Economist Eurozone & USA

2 Erholung, Inflation, Zinswende - auch in Österreich?

3 Eurozone: Erholung in Deutschland und Peripherie Ende der Rezession, Einkaufsmanager optimistisch Exporte liefern ersten Impuls Quelle: Bloomberg, 3

4 Arbeitslosigkeit: hoch, aber erstmals stabil Absinken in Italien und Spanien extrem positiv Quelle: Bloomberg, 4

5 Konsum stabilisiert sich Aussicht auf Beschäftigung ausschlaggebend für Konsumenten Quelle: Bloomberg, 5

6 Perspektiven bleiben gedämpft Private und öffentliche Verschuldung muss auf nachhaltige Niveaus zurückkehren EZ DE GR ES FR IT Investitionen Zinsen Konsum Löhne Sozialausgaben Staatsausgaben (% des BIP, 2011) Staatseinnahmen (Steuern und Sozialabgaben, % des BIP) Quelle: Bloomberg, 6

7 Wachstum: Forschung & Entwicklung, Produktivität F&E Ausgaben erhöhen das BIP Wachstum, Wettbewerbsfähigkeit: Lohnmoderation & Produktivität Quelle: Bloomberg, 7

8 Trotz EZB: Finanzierungskosten hoch in Peripherie Schwierig für Investitionen (Produktivität!) und Neugründungen. Kann EZB/EIB helfen? Quelle: Bloomberg, 8

9 Schwache Endnachfrage: Abwärtsdruck auf Inflation Inflation nahe 1,5% erwartet Arbeitslosigkeit, Geldmengenwachstum drücken Ölpreis? Quelle: Bloomberg, 9

10 Zinsen noch länger niedrig, Easing auf beiden Seiten des Atlantiks EZB: Zinsen niedrig für längere Zeit Mindestens solange Inflation deutlich unter 2% bleibt Quelle: Bloomberg, 10

11 Erholung: Zinswende bei Renditen Aber niedrige EZB Zinsen begrenzen weitere Anstiege Quelle: Bloomberg, 11

12 USA: weitere Verbesserung am Arbeitsmarkt Können steigende Finanzierungskosten die Erholung gefährden? Quelle: Bloomberg, 12

13 Fed: Zinsen niedrig bis 2015 Verlangsamung der Ankäufe bis Jahresende möglich Quelle: Bloomberg, 13

14 Erholung, Inflation, Zinswende - auch in Österreich?

15 Moderate wirtschaftliche Erholung Wachstum im Q v. A. durch Außennachfrage getragen BIP-Wachstum und Komponenten (q/q) 0,5% 0,3% 0,1% -0,1% -0,3% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% Exporte nach Destinationen (j/j, geglättet) 50% 30% 10% -10% -30% -0,5% Q Q Q BIP privater Konsum Exporte Investitionen (rechts) -3,0% -50% IT DE CH USA Quelle: Statistik Austria, Eurostat, 15

16 Innennachfrage gedämpft Stimmungsindikatoren haben gedreht, aber keine rasche Beschleunigung der Investitionen zu erwarten Stimmungsindikatoren Kapazitätsauslastung und Investitionen % % 6% % -2% % -10% Gesamt Konsumenten Produzenten 95-14% Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q GFCF j/j Kapazitätsauslastung (rechts) Quelle: Statistik Austria, Eurostat, 16

17 Robuste und ausgeglichene Wirtschaft überdurchschnittliches langfristiges Wachstum, hohe internationale Wettbewerbsfähigkeit BIP nach Wirtschaftsbereichen Reales BIP (2005=100) Erziehung, Unterricht, Gesundheit, Soziales Sonst. Dienstleistungen Land- und Forstwirtschaft, Fischerei Bergbau; Herstellung von Waren Öffentliche Verwaltung Sonst. wirtschaftl. Dienstleistungen Energie, Wasser, Abfall Bau Grundstücks- und Wohnungswesen Kredit- u. Versicherungswesen Information, Kommunikation Verkehr Beherbergung, Gastronomie Handel 95 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Österreich Eurozone Deutschland Q Q Quelle: Statistik Austria, Eurostat, 17

18 Wachstum: Herausforderungen deutsche Exporte bestimmt bleiben von bestehen USA vs. Italien Strukturelle Reformen (z.b. Pensionsantrittsalter), EZ BIP 2013: 0,4%, Fortführung 2014:1% des Konsolidierungspfades Offizielles und tatsächliches Pensionsantrittsalter Konsolidierungspfad (Schuldenbremse ab 2017) ,4 73,6 73,0 71,3 69, ,0-2,5-2,3-1,5 60-0,6 0,0 0,2 50 Quelle: Eurostat, 18 Mexico Korea Iceland Japan New Zealand Israel Portugal Chile Estonia Sweden Switzerland United States Australia Norway Denmark United Kingdom Canada Ireland Turkey Netherlands Czech Republic Slovenia Greecec Finland Germany Spain Poland Italyc Hungary Slovak Republic Belgiumc Francec Austria Luxembourg OECD-34 average Average Official Verschuldung Defizit (rechts)

19 Haushalte unterdurchschnittlich verschuldet Unternehmensverschuldung leicht über Schnitt der EZ Verschuldung in % des BIP Haushalte Unternehmen Österreich Eurozone Quelle: OeNB, EZB, 19

20 Langsamer Anstieg der Renditen aber nach wie vor auf niedrigem Niveau, Spread zu DE konstant Spread AT-DE Deutschland 10J Österreich 10J Quelle: Datastream, 20

21 Reale Verzinsung zuletzt gesunken Inflation sollte in Österreich um 2% bleiben, Zinsen sollten langsam und äußerst moderat ansteigen Rendite 10jährige Staatsanleihen und Inflationsraten Rendite 10J Inflation Quelle: OeNB, EZB, 21

22 Kreditzinsen auf historischem Tief Sowohl für Haushalte als auch für Unternehmen Kreditzinssätze Unternehmen Kreditzinssätze private Haushalte / / / / / / / / fix > 1 Mio. variabel > 1 Mio. Wohnbau fix Wohnbau variabel Quelle: OeNB, EZB, 22

23 Danke für Ihre Aufmerksamkeit! Gudrun Egger Head of Major Markets & Credit Research Mildred Hager-Germain Senior Economist Eurozone & USA

24 USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum... Prognosen BIP j/j Österreich 1,8 2,8 0,9 0,5 1,7 Deutschland 4,0 3,1 0,9 0,4 1,6 Frankreich 1,6 1,7 0,0 0,2 1,0 Italien 1,7 0,5-2,4-1,3 0,7 Eurozone 1,9 1,5-0,5-0,3 1,0 USA 2,5 1,8 2,8 1,7 2,6 aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14 EURUSD 1,36 1,30 1,28 1,26 1,25 aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14 EZB Hauptref. 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 3M Euribor 0,23 0,20 0,20 0,20 0,20 Deutschland 10J 1,81 1,70 1,80 1,90 2,00 Sw ap 10J 2,11 2,00 2,10 2,20 2,30 Inflation Eurozone 1,6 2,7 2,3 1,5 1,2 USA 1,6 3,2 2,0 1,7 1,8 Arbeitslosenrate (%) Eurozone 10,0 10,6 11,7 12,1 11,7 US 9,6 8,5 7,8 7,2 6,7 aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14 Fed Funds Target Rate 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 3M Libor 0,24 0,30 0,30 0,30 0,30 Rendite 10J 2,63 2,60 2,70 2,80 2,90 aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14 Österreich 10J 2,21 2,00 2,10 2,20 2,30 Spread AT - DE 0,40 0,30 0,30 0,30 0,30 Quelle: Bloomberg, 24

25 USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum... Reports Zinsausblick Eurozone/USA: https://produkte.erstegroup.com/modules/res/researchpdf.php?id_entry=22983&pdf=kcffcehkekfbglabbggkhlfiong HGMG Währungsanalyse EURUSD: https://produkte.erstegroup.com/retail/de/researchcenter/overview/research_detail/index.phtml?id_entry=21645 Wirtschaftsausblick: https://produkte.erstegroup.com/corporateclients/de/researchcenter/overview/research_detail/index.phtml?id_entry=21935 Credit Focus: Österreich Q https://produkte.erstegroup.com/modules/res/researchpdf.php?id_entry=23322&pdf=pnfdpjikpghelbckmfdihoeeegbn NAO 25

26 EZB vs. Fed: divergente Zinsen, divergente Renditen Quelle: Bloomberg, 26

27 Exporte steigen in Deutschland und Peripherie Globales Wachstum liefert ersten Impuls für Unternehmen und Arbeitsmarkt Quelle: Bloomberg, 27

28 Zinsen nochliquidität länger niedrig, mindestens Easing auf bis beiden Mitte Seiten 2014des Atlantiks Werden manche Maßnahmen permanent? EZB beobachtet Geldmarktsätze genau Quelle: Bloomberg, 28

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