Devisen News. EURUSD Überraschend stabil nach Brexit EURJPY Yen befestigt nach Brexit stark EURCHF Franken bleibt stabiler als erwartet

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1 Devisen News EURUSD Überraschend stabil nach Brexit EURJPY Yen befestigt nach Brexit stark EURCHF Franken bleibt stabiler als erwartet Seitwärtsbewegung von EURUSD am wahrscheinlichsten Analyst: Rainer Singer Der Ausgang des Referendums im Vereinigten Königreich hatte überraschend geringe Auswirkungen auf EURUSD. Die zu erwartende Reaktion wäre eine massive Befestigung des Dollar gewesen, der damit seine Safe Haven-Funktion bestätigt hätte. Stattdessen kam es am ersten Tag zu einer Befestigung von nur ein paar Prozent, von der allerdings ein paar Tage später nicht mehr allzu viel übrig bleib. Den Grund dafür sehen wir darin, dass der Brexit auch den Ausblick für die Entwicklung der US- Zinsen verändert hat. Denn die damit verbundenen Unsicherheiten werden auch die US-Notenbank noch vorsichtiger machen und weiter zuwarten lassen. Die Erwartungen für die US-Zinsen waren bereits während der letzten Monate bestimmend für EURSUD. Wir erwarten somit eine Fortsetzung der Seitwärtsbewegung von EURUSD knapp über 1,1. Die Risiken sind allerdings ungleich in Richtung einer Befestigung des Dollar verteilt. Sollte sich allerdings die politische Situation in der EU zuspitzen und andere Länder dem britischen Beispiel folgen wollen, könnte dies eine namhafte Krise der EU auslösen, wobei wir nicht davon ausgehen, dass es zu einem Auseinanderbrechen der EU oder der Eurozone kommen wird. Die hilflosen Reaktionen britischer Politiker nach dem Referendum haben außerdem gezeigt, dass es zwar eine Sache ist, mit einem Austritt zu drohen, aber eine völlig andere Tatsache, tatsächlich mit einem Austrittsvotum konfrontiert zu sein. Für EURUSD wird auch wichtig sein, ob die Märkte beginnen, am Fortbestand der Eurozone zu zweifeln. Sollte dies der Fall sein, könnte der Dollar schlussendlich doch noch deutlich zulegen, wobei es derzeit aber nicht danach aussieht. EURUSD seit 2000 EURUSD seit Juli /11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 Erste Group Research Devisen News Seite 1

2 JPY Yen befestigt nach Brexit stark Analyst: Gerald Walek Nach dem überraschenden Wachstum von Japans Wirtschaft im 1Q 2016 (+0,5 % q/q) lassen Frühindikatoren eine deutlich schwächere Dynamik für das 2Q 2016 erwarten. Die Daten des Industrie Einkaufsmanager-Index deuten im Mittel für das 2Q 2016 auf eine schrumpfende Industrieproduktion hin. Auch das Verbrauchervertrauen ist im Mittel um 1,2% gegenüber dem 1Q 2016 gesunken. Nachlassendes Wachstum könnte erneut Diskussionen über zusätzliche fiskaloder geldpolitische Maßnahmen in Japan auslösen. Bei Ihrer letzten Sitzung Ende April hat die BoJ ihren geldpolitischen Kurs, bestehend aus negativen Zinsen auf gewisse Einlagen von Banken und quantitativen Lockerungsmaßnahmen, bestätigt. Durch ein anhaltend niedriges Inflationsniveau (-0,3% j/j im April) bleibt die BoJ unter Druck. Im Zuge des Brexit Referendums hat der Yen zum Euro sehr stark auf ein Niveau von rd. 114 befestigt. Dabei hat der Yen den wichtigen Unterstützungsbereich bei 120 unterschritten und im Anschluss kam es wie von uns erwartet zu einer Beschleunigung der Abwärtsbewegung. Alle wichtigen Trendlinien (20-, 50-, und 200 Tageslinie) sind unverändert abwärtsgerichtet und deuten damit aus technischer Sicht auf eine weitere Befestigung des Yen zum Euro hin. Wobei es kurzfristig durchaus zu einer Gegenbewegung in Richtung der Marke von 120 kommen kann, bevor der Abwärtstrend seine Fortsetzung findet. Nach unten bietet der Bereich bei 110 sehr feste Unterstützung, die zumindest kurzfristig halten sollte. Darüber hinaus können geldpolitische Entscheidungen der BoJ oder EZB jederzeit zu Kursausschlägen des Euro-Yen Wechselkurses führen. Der Analystenkonsens geht aktuell von einem leichten Verfall des Währungskurses auf Niveaus von rd. EURJPY 119 bis Jahresende aus. EURJPY seit EURJPY seit Juli /11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 Erste Group Research Devisen News Seite 2

3 EURCHF Franken bleibt stabiler als erwartet Analyst: Margarita Grushanina Nach einer starken Befestigungsreaktion auf das Ergebnis des EU-Referendums im UK in den Morgenstunden des 24. Juni, pendelt der Franken nun in der Bandbreite zwischen 1,08 und 1,09 Franken pro Euro. Im Vergleich mit unseren Erwartungen, war diese Reaktion überraschend gering und kurz dauernd. Laut mehrerer Pressemitteilungen hat die SNB gerade nach dem Bekanntgeben des Referendumsergebnisses am Devisenmarkt interveniert, um die Situation zu stabilisieren. Zuvor hatte Thomas Jordan im Rahmen der Pressekonferenz gesagt, dass die SNB die Situation sehr genau beobachten wird, mit der Absicht, den Markt zu stabilisieren. Falls es zu keinem weiteren negativen Marktschock kommt, erwarten wir momentan keine signifikante Befestigung des Frankens. In ihrer Geldpolitischen Lagebeurteilung vom 16. Juni, hat die SNB ihre bedingte Inflationsprognose gegenüber März signifikant nach oben revidiert und erwartet nun eine positive Inflationsrate noch Grund dafür ist der seither deutlich gestiegene Ölpreis. Nach dem ersten Quartal 2017 entfällt der Effekt dieser Ölpreiserhöhung. Für das laufende Jahr wird dadurch die Inflation bei -0,4% liegen, um 0,4 Prozentpunkte höher als die Prognose vom März. Für 2017 erwartet die SNB eine Inflation von 0,3% gegenüber 0,1% im März. Für 2018 geht die Nationalbank unverändert von einer Inflation von 0,9% aus. Diese Prognose geht davon aus, dass der Dreimonats-Libor über den gesamten Prognosezeitraum bei -0,75% bleibt. Wir erwarten den EURCHF in den nächsten Wochen in der Bandbreite von 1,08-1,09 mit einer leichten Tendenz zur Abschwächung gegen Quartalsende. Auf Jahressicht erwarten wir, dass der Franken sich gegenüber dem Euro etwas weiter abschwächt (Q2 2017: 1,12). Allerdings gibt es keinen Mindestkurs mehr. Sollten sich Risiken manifestieren (z.b. geopolitische Konflikte, Turbulenzen in der EU), könnte der Schweizer Franken wieder schnell und stark befestigen. EURCHF seit EURCHF seit Juli /11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 Erste Group Research Devisen News Seite 3

4 Prognosen Wechselkurse aktuell Sep.16 Dez.16 Mär.17 Jun.17 EURUSD EURCHF EURJPY aktuell Sep.16 Dez.16 Mär.17 Jun.17 Umfrage Bloomberg Spot/Forward Prognosen Zinssätze aktuell Sep.16 Dez.16 Mär.17 Jun.17 3M Euribor M Libor US M Libor CH Erste Group Research Devisen News Seite 4

5 Contacts Group Research Head of Group Research Friedrich Mostböck, CEFA +43 (0) Major Markets & Credit Research Head: Gudrun Egger, CEFA +43 (0) Ralf Burchert, CEFA (Agency Analyst) +43 (0) Hans Engel (Senior Analyst Global Equities) +43 (0) Christian Enger, CFA (Covered Bonds) +43 (0) Margarita Grushanina (Economist AT, CHF) +43 (0) Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds) +43 (0) Stephan Lingnau (Global Equities) +43 (0) Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds) +43 (0) Rainer Singer (Senior Economist Euro, US) +43 (0) Bernadett Povazsai-Römhild (Corporate Bonds) +43 (0) Elena Statelov, CIIA (Corporate Bonds) +43 (0) Gerald Walek, CFA (Economist Euro) +43 (0) Katharina Böhm-Klamt (Quantitative Analyst Euro) +43 (0) Macro/Fixed Income Research CEE Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI) +43 (0) Zoltan Arokszallasi (Fixed income) +43 (0) Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income) +43 (0) CEE Equity Research Head: Henning Eßkuchen +43 (0) Franz Hörl, CFA (Basic Resources, Real Estate) +43 (0) Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services) +43 (0) Christoph Schultes, MBA, CIIA (Industrials) +43 (0) Vera Sutedja, CFA, MBA (Telecom) +43 (0) Thomas Unger; CFA (Banks, Insurance) +43 (0) Vladimira Urbankova, MBA (Pharma) +43 (0) Martina Valenta, MBA (Real Estate) +43 (0) Editor Research CEE Brett Aarons Research Croatia/Serbia Head: Mladen Dodig (Equity) Head: Alen Kovac (Fixed income) Anto Augustinovic (Equity) Milan Deskar-Skrbic (Fixed income) Magdalena Dolenec (Equity) Ivana Rogic (Fixed income) Davor Spoljar, CFA (Equity) Research Czech Republic Head: David Navratil (Fixed income) Head: Petr Bartek (Equity) Renáta Ďurčová (Equity) Jiri Polansky (Fixed income) Dana Hajkova (Fixed income) Jana Urbankova (Fixed income) Research Hungary Head: József Miró (Equity) Gergely Ürmössy (Fixed income) András Nagy (Equity) Vivien Barczel (Fixed income) Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas) Research Poland Head: Magdalena Komaracka, CFA (Equity) Marek Czachor (Equity) Tomasz Duda (Equity) Matteusz Krupa (Equity) Research Romania Head: Mihai Caruntu (Equity) Head: Dumitru Dulgheru (Fixed income) Chief Analyst: Eugen Sinca (Fixed income) Dorina Ilasco (Fixed Income) Research Slovakia Head: Maria Valachyova, (Fixed income) Katarina Muchova (Fixed income) Research Turkey Umut Ozturk (Equity) Oguzhan Evranos (Equity) Treasury - Erste Bank Vienna Saving Banks & Sales Retail Head: Christian Reiss +43 (0) Equity Retail Sales Head: Kurt Gerhold +43 (0) Fixed Income & Certificate Sales Head: Uwe Kolar +43 (0) Treasury Domestic Sales Head: Markus Kaller +43 (0) Corporate Sales AT Head: Christian Skopek +43 (0) Fixed Income & Credit Institutional Sales Institutional Sales Head: Manfred Neuwirth +43 (0) Bank and Institutional Sales Head: Jürgen Niemeier +49 (0) Institutional Sales Western Europe AT, GER, FRA, BENELUX Head: Thomas Almen +43 (0) Charles-Henry de Fontenilles +43 (0) Marc Pichler +43 (0) Rene Klasen +49 (0) Dirk Seefeld +49 (0) Bernd Bollhof +49 (0) Bank and Savingsbanks Sales Head: Marc Friebertshäuser +49 (0) Sven Kienzle +49 (0) Michael Schmotz +43 (0) Ulrich Inhofner +43 (0) Klaus Vosseler +49 (0) Andreas Goll +49 (0) Mathias Gindele +49 (0) Bernd Thaler +43 (0) Fabian Bütger +49 (0) Jörg Moritzen +49 (0) Institutional Sales CEE and International Head: Jaromir Malak +43 (0) Central Bank and International Sales Head: Margit Hraschek +43 (0) Christian Kössler +43 (0) Bernd Thaler +43 (0) Institutional Sales PL and CIS Pawel Kielek Michal Jarmakowicz (Fixed Income) Institutional Sales Slovakia Head: Peter Kniz Monika Smelikova Institutional Sales Czech Republic Head: Ondrej Cech Milan Bartos Barbara Suvadova Institutional Asset Management Sales Czech Republic Head: Petr Holecek Martin Perina Petr Valenta David Petracek Institutional Sales Croatia Head: Antun Buric +385 (0) Željko Pavičić +385 (0) Ivan Jelavic +385 (0) Institutional Sales Hungary Attila Hollo Borbala Csizmadia Institutional Sales Romania Head: Ciprian Mitu +43 (0) Stefan Racovita Institutional Solutions and PM Christopher Lampe-Traupe +43 (0) Erste Group Research Devisen News Seite 5

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