Wochenausblick. EZ Geht die Rekordjagd im Industriesentiment weiter? EZ Inflationserwartungen 2018 werden nach oben revidiert. Erste Group Research

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1 in % Indexpunkte in % Erste Group Research Wochenausblick EZ Geht die Rekordjagd im Industriesentiment weiter? EZ Inflationserwartungen 28 werden nach oben revidiert Analysten: Gerald Walek gerald.walek@erstegroup.com Margarita Grushanina margarita.grushanina@erstegroup.com EZ Industrie-EMI vs. Industrieproduktion Feb. 6 Dez. 7 Okt. 9 Aug. Jun. 3 Apr. 5 Feb. 7 EZ Arbeitsproduktivität pro Stunde Industrie EMI Quelle: OECD, Erste Group Research Major Markets & Credit Research Gudrun Egger, CEFA (Head) Rainer Singer (Senior Economist Eurozone, US) Gerald Walek, CFA (Economist Eurozone) Industrieproduktion j/j (6-Monatsdurchschnitt) (r.s) EZ Länder Mittelwert vor der Krise Mittelwert nach der Krise Margarita Grushanina (Economist Austria, Quant Analyst EZ) Angaben zur früheren Wertentwicklung sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen Industriesentiment und Kapazitätsauslastung nahe historischen Höchstständen - Investitionstätigkeit sollte davon profitieren Kommende Woche (23.) wird eine erste Schnellschätzung des Industrie-Sentiments der Eurozone, Deutschlands und Frankreichs für November veröffentlicht. Im Oktober hat sich die Stimmung entgegen den Erwartungen ein weiteres Mal verbessert und ist bei 58,5 Indexpunkten auf den höchsten Stand seit 2 geklettert. Die gute Stimmungslage spiegelt sowohl die gute Auftragslage bei Exportaufträgen als auch die gute Binnenkonjunktur der Eurozone wider. Erstmals seit der Eurokrise ist auch in Frankreich (3Q BIP-Wachstum von +2,2% j/j) und Italien (3Q BIP- Wachstum von,8% j/j) eine spürbare Wachstumsbeschleunigung sichtbar. Für den November erwarten wir, angesichts der bereits hohen Umfragewerte im Oktober, eine leichte Abkühlung des Sentiments. Dies bedeutet allerdings keineswegs, dass der laufende Aufschwung an Dynamik verlieren wird. Nachdem sich die industrielle Kapazitätsauslastung der Eurozone im Oktober mit 83,7% bereits dem historischen Höchstwert von 85% nähert, steigt auch klarerweise erstmals seit vielen Jahren die Investitionsbereitschaft der Firmen signifikant an. Entsprechend gut ist nach unserer Einschätzung der Ausblick für das Investitionswachstum in den kommenden Quartalen für die Eurozone. Nachdem davon auszugehen ist, dass die neuen Investitionen auch technologische Verbesserungen mit sich bringen, könnte dies auch die zuletzt schwache Arbeitsproduktivität der Eurozone in den kommenden Jahren verbessern. Eine steigende Arbeitsproduktivität wiederum könnte nach unserer Einschätzung weitreichende positive ökonomische Auswirkungen haben. Beispielsweise könnte dadurch dauerhaft das Potentialwachstum der Eurozone, welches seit der Finanzkrise beträchtlich gesunken ist, wieder ansteigen. Eine steigende Arbeitsproduktivität würde den Faktor Arbeit aus Sicht der Unternehmen attraktiver machen und könnte dadurch möglicherweise auch das seit der Finanzkrise enttäuschende Lohnwachstum stützen. In Summe prognostizieren wir für 27 ein BIP-Wachstum der Eurozone von +2,3%. Auch in 28 sollte die Wirtschaft der Eurozone mit über 2% wachsen. Inflationsprognose 28 wird nach oben revidiert Nach einigen Monaten der dynamischen Preissteigerung, getrieben vom Anstieg der Ölpreise in der ersten Hälfte 27, blieb die Inflation seit Mai jedoch wieder wesentlich unter dem Preisstabilitätsniveau. Trotz temporärer Schwankungen in beide Richtungen zeigte die Kerninflation seit Frühjahr 27 eine deutliche steigende Tendenz. Die konjunkturellen Aussichten für die großen Eurozone-Länder befinden sich momentan am Erste Group Research Wochenausblick Seite

2 Kerninflation steigt langsam 2,5 2,5,5 -,5 - /25 5/25 9/25 /26 5/26 9/26 /27 5/27 9/27 /28 5/28 Inflation Inflation Prognose Kerninflation Kerninflation Prognose höchsten Punkt seit Jahren. Laut den neuesten Prognosen der Europäischen Kommission sollte die Produktionslücke der Eurozone schon 28 mit +,3% positiv werden. In den meisten Ländern sowie auf aggregierter Eurozone Ebene sinkt auch die Arbeitslosenrate. Die Wirtschaftswachstumsprognosen für die Währungsunion wurden im letzten Monat bei vielen Institutionen nach oben revidiert. In diesem Umfeld und mit Rücksicht auf nun höhere Erwartungen für die Ölpreise 28, sind wir der Meinung, dass der Wendepunkt im Inflationspfad schon erreicht ist. Die günstige wirtschaftliche Lage sollte die Kerninflation unterstützen. Basierend auf der letzten Prognose der Energiepreise, erwarten wir auch von dieser Seite einen positiven Beitrag zur gesamten Teuerung. Somit haben wir unsere Inflationsprognose für 28 um, Prozentpunkte auf,6% revidiert. Für dieses Jahr erwarten wir die Inflation unverändert bei,5%. Erste Group Research Wochenausblick Seite 2

3 -,5-3,4 3,6 4, 6,3 4,6,5 in % in % -, -,8 -,9-2, -2,4-2,4 -,4 4,3,2, Erste Group Research Währungs- und Rentenmärkte im Überblick Wechselkurse Euro: USD, CHF, GBP und JPY Veränderung zur Vorwoche (+ festerer Euro / - schwächerer Euro),2%,%,8%,6%,4%,2%,%,%,6%,7%,3% EURUSD EURCHF EURGBP EURJPY Veränderung vs...27 Eurozone Renditeabstände zu Deutschland -jährige Staatsanleihen FR AT IT ES PT Renditeabstand Veränderung 7 Tage r.s US-Staatsanleihen Renditestrukturkurve Veränderung zur Vorwoche DE-Staatsanleihen Renditestrukturkurve Veränderung zur Vorwoche,65 6 2,5 2,5,5 -,5 -,39,57,72,83 2,7 2,25 2,36 6 MO J 2 J 3 J 5 J 7 J J Laufzeiten ,45,25,5 -,5 -,35 -,55 -,75 -,95,39,22,7 -,6 -,2 -,33 -,5 -,65 -,74 -,7 J 2 J 3 J 4 J 5 J 6 J 7 J 8 J 9 J J Laufzeiten Veränderung r.s Veränderung r.s Erste Group Research Wochenausblick Seite 3

4 Wirtschaftskalender Datum Zeit Land Daten Periode Konsens Zuletzt Fr. 7. Nov. : IT Leistungsbilanz (m) Sep 3679 m Fr. 7. Nov. : EA Leistungsbilanz (m) Sep 33 m Mo. 2. Nov. 8: DE PPI J/J Okt 2.6% 3.% Di. 2. Nov. 6: US Verkäufe bestehender Eigenheime Okt 5.4 m 5.4 m Mi. 22. Nov. 4:3 US Auftragseingang langl. Wirtschaftsgüter Okt vorl..% 2.% Mi. 22. Nov. 4:3 US Erstanträge Arbeitslosenunterstützung Tsd 249. Tsd Mi. 22. Nov. 6: US Univ. Michigan Index Nov endg Index 97.8 Index Mi. 22. Nov. 6: EA Konsumentenstimmung Nov vorl. -.9 Index -. Index Do. 23. Nov. 8: DE BIP Q/Q 3Q/.8%.8% Do. 23. Nov. 8: DE BIP J/J 3Q/ 2.8% 2.8% Do. 23. Nov. 9: FR EMI Industrie Nov vorl. 56. Index Do. 23. Nov. 9:3 DE EMI Industrie Nov vorl. 6.3 Index 6.6 Index 23-Nov : EA EMI Industrie Nov vorl Index 58.5 Index Fr. 24. Nov. 9: AT Ind. Prod. J/J Sep 4.% Erste Group Research Wochenausblick Seite 4

5 PROGNOSEN BIP Eurozone,2 2,,8 2,3 2, USA 2,6 2,9,5 2,2 2,2 Inflation Eurozone,5,,2,5,6 USA,6,,2 2,,9 Zinssätze aktuell Dez.7 Mär.8 Jun.8 Sep.8 EZB Hauptref.,,,,, 3M Euribor -,33 -,3 -,3 -,3 -,3 Deutschland Staat J,39,5,7,9, Sw ap J,85,8,,2,4 Zinssätze aktuell Dez.7 Mär.8 Jun.8 Sep.8 Fed Funds Target Rate*,6,38,63,88 2,3 3M Libor,42,7,9 2,2 2,4 USA Staat J 2,37 2,5 2,8 2,9 3, EURUSD,8,5,3,, *M itte der Bandbreite Zinssätze aktuell Dez.7 Mär.8 Jun.8 Sep.8 Österreich J,52,7,9,,3 Spread AT - DE,4,2,2,2,2 Regulatorische Auflagen verpflichten uns zu folgendem Hinweis: Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen Erste Group Research Wochenausblick Seite 5

6 Contacts Group Research Head of Group Research Friedrich Mostböck, CEFA +43 ()5 92 Major Markets & Credit Research Head: Gudrun Egger, CEFA +43 ()5 99 Ralf Burchert, CEFA (Agency Analyst) +43 ()5 634 Hans Engel (Senior Analyst Global Equities) +43 () Christian Enger, CFA (Covered Bonds) +43 () Margarita Grushanina (Economist AT, Quant Analyst) +43 ()5 957 Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds) +43 ()5 83 Stephan Lingnau (Global Equities) +43 () Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds) +43 () Rainer Singer (Senior Economist Euro, US) +43 ()5 733 Bernadett Povazsai-Römhild (Corporate Bonds) +43 ()5 723 Elena Statelov, CIIA (Corporate Bonds) +43 ()5 964 Gerald Walek, CFA (Economist Euro, CHF) +43 ()5 636 Macro/Fixed Income Research CEE Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI) +43 () Zoltan Arokszallasi, CFA (Fixed income) +43 ()5 878 Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income) +43 () CEE Equity Research Head: Henning Eßkuchen +43 () Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services) +43 ()5 742 Michael Marschallinger +43 ()5 796 Christoph Schultes, MBA, CIIA (Real Estate) +43 ()5 523 Vera Sutedja, CFA, MBA (Telecom, Steel) +43 ()5 95 Thomas Unger, CFA (Banks, Insurance) +43 () Vladimira Urbankova, MBA (Pharma) +43 () Martina Valenta, MBA +43 ()5 93 Editor Research CEE Brett Aarons Research Croatia/Serbia Head: Mladen Dodig (Equity) Head: Alen Kovac (Fixed income) Anto Augustinovic (Equity) Milan Deskar-Skrbic (Fixed income) Magdalena Dolenec (Equity) Ivana Rogic (Fixed income) Davor Spoljar, CFA (Equity) Research Czech Republic Head: David Navratil (Fixed income) Head: Petr Bartek (Equity) Vit Machacek (Fixed income) Jiri Polansky (Fixed income) Michal Skorepa (Fixed income) Pavel Smolik (Equity) Jan Sumbera (Equity) Research Hungary Head: József Miró (Equity) Gergely Ürmössy (Fixed income) András Nagy (Equity) Orsolya Nyeste (Fixed income) Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas) Research Poland Head: Tomasz Duda (Equity) Marek Czachor (Equity) Magdalena Komaracka, CFA (Equity) Mateusz Krupa (Equity) Karol Brodziński (Equity) Research Romania Head: Horia Braun-Erdei Mihai Caruntu (Equity) Dumitru Dulgheru (Fixed income) Eugen Sinca (Fixed income) Dorina Ilasco (Fixed Income) Research Slovakia Head: Maria Valachyova, (Fixed income) Katarina Muchova (Fixed income) Research Turkey Ender Kaynar (Equity) Efe Kalkandelen (Equity) Treasury - Erste Bank Vienna Group Markets Retail Sales Head: Christian Reiss +43 ()5 842 Markets Retail a. Sparkassen Sales AT Head: Markus Kaller +43 () Equity a. Fund Retail Sales Head: Kurt Gerhold +43 () Fixed Income a. Certificate Sales Head: Uwe Kolar +43 () Markets Corporate Sales AT Head: Christian Skopek +43 () Fixed Income Institutional Sales Group Markets Financial Institutions Head: Manfred Neuwirth +43 () Bank and Institutional Sales Head: Jürgen Niemeier +49 () Institutional Sales Western Europe AT, GER, FRA, BENELUX Head: Thomas Almen +43 () Charles-Henry de Fontenilles +43 ()5 845 Karin Rattay +43 ()5 848 Rene Klasen +49 () Dirk Seefeld +49 () Bernd Bollhof +49 () Bank and Savingsbanks Sales Head: Marc Friebertshäuser +49 () Sven Kienzle +49 () Michael Schmotz +43 () Ulrich Inhofner +43 () Klaus Vosseler +49 () Andreas Goll +49 () Mathias Gindele +49 () Institutional Sales CEE and International Head: Jaromir Malak +43 () Central Bank and International Sales Head: Margit Hraschek +43 ()5 847 Christian Kössler +43 ()5 846 Bernd Thaler +43 ()5 849 Institutional Sales PL and CIS Pawel Kielek Michal Jarmakowicz Institutional Sales Slovakia Head: Peter Kniz Sarlota Sipulova Monika Smelikova Institutional Sales Czech Republic Head: Ondrej Cech Milan Bartos Barbara Suvadova Institutional Asset Management Sales Czech Republic Head: Petr Holecek Martin Perina Petr Valenta David Petracek Blanca Weinerova Institutional Sales Croatia Head: Antun Buric +385 () Željko Pavičić +385 () Natalija Zujic +385 () Institutional Sales Hungary Head: Peter Csizmadia Attila Hollo Borbala Csizmadia Institutional Sales Romania Head: Ciprian Mitu +43 () Stefan Mortun Racovita Business Support Bettina Mahoric +43 () Erste Group Research Wochenausblick Seite 6

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