Information Januar 2013

Transkript

1 Mitbestimmungsförderung Information Januar 2013 Inhalt Einleitung... 2 Die Funktion des Eigenkapitals als Risikopuffer... 3 Eigenkapitalaufnahme am Kapitalmarkt: Der Börsengang... 4 Formen der privaten Eigenkapital-Beteiligung... 7 Finanzinvestoren als Kapitalgeber... 9 Alexander Sekanina, Wirtschaftsreferent Außenfinanzierung mittels Eigenkapital Auf einen Blick Eigenkapitalgeber sind als wirtschaftliche Eigentümer i. d. R. langfristig am Unternehmen beteiligt. Da sie vorrangig die Verluste des Unternehmens zu tragen haben, erfüllt das Eigenkapital die Rolle eines Haftungs- oder Risikopuffers. Je nach Rechtsform kann ein Unternehmen Eigenkapital am öffentlichen Kapitalmarkt oder durch private Beteiligung von Investoren aufnehmen. Eine besonders umstrittene Rolle als Eigenkapitalgeber spielen die sogenannten Private-Equity-Investoren.

2 1 Einleitung Im Bereich der Außenfinanzierung sind v. a. zwei Hauptformen der Mittelbeschaffung zu unterscheiden: Der Eigenkapital- und der Fremdkapital-Finanzierung. Zudem existieren verschiedene Mischformen, die Eigenschaften beider Finanzierungsarten aufweisen und mit dem Begriff Mezzanine Capital zusammengefasst werden (dazu gehören u. a. Genussrechte, Gesellschafterdarlehen und Wandelanleihen.). Der wichtigste Unterschied zwischen Eigen- und Fremdkapital besteht in der rechtlichen Stellung der Kapitalgeber: Einem Fremdkapitalgeber steht grundsätzlich ein fester Anspruch auf die Rückzahlung seiner zur Verfügung gestellten Finanzmittel zu. Die Bereitstellung dieser Gelder wird ihm in Form fester (in selteneren Fällen auch variabler) Zinszahlungen entlohnt. Typische Beispiele für Fremdfinanzierung sind Bankkredite und Unternehmensanleihen (englisch: Bonds). Im Gegensatz dazu sind die Rückflüsse an den Eigenkapitalgeber variabel, d. h. sie schwanken im Zeitverlauf. Der Eigenkapitalgeber ist der wirtschaftliche Eigentümer des Unternehmens und hat somit die Mehrheit seiner Chancen und Risiken zu tragen. Ihm steht der Bilanzgewinn des Unternehmens in theoretisch unbegrenzter Höhe zu. Im Gegenzug haben jedoch die Ansprüche der Arbeitnehmer (Löhne), der Gläubiger (Zinsen und Tilgung) und des Staates (Steuern) Vorrang gegenüber seiner eigenen Entlohnung. Es besteht also die Möglichkeit, dass nach Auszahlung all dieser Ansprüche kein Bilanzgewinn mehr übrig bleibt und der Eigenkapitalgeber einen Verlust zu tragen hat. Im Gegensatz zum vertraglich fixierten Anspruch der Fremdkapitalgeber und der Arbeitnehmer spricht man für die Eigentümer deshalb von einem Residual- oder Rest-Anspruch. Abbildung 1: Eigenschaften von Eigen- und Fremdkapital Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar

3 2 Die Funktion des Eigenkapitals als Risikopuffer Das Eigenkapital spielt für das Unternehmen eine zentrale Rolle, weil es die Funktion eines Risikopuffers erfüllt. Sofern Verluste geschrieben werden, müssen diese, wie oben beschrieben, von den Eigenkapitalgebern getragen werden. Durch wiederholte Verluste wird das Eigenkapital nach und nach aufgezehrt, so dass letztlich der Zustand der Überschuldung eintreten kann: Der Gesamtwert des Unternehmensvermögens ist in diesem Fall geringer als der Gesamtwert seiner Schulden. Überschuldung ist nach deutschem Recht neben der Zahlungsunfähigkeit und der drohenden Zahlungsunfähigkeit ein möglicher Insolvenzgrund. 1 Je mehr Eigenkapital ein Unternehmen aufweist, desto größer ist der Schutzwall vor einer Überschuldung. Vor dem Hintergrund dieser Puffer-Funktion spielt die Eigenkapitalquote (also der Anteil des Eigenkapitals am gesamten Kapital des Unternehmens) u. a. eine wichtige Rolle für die Urteile der Rating- Agenturen über die Kreditwürdigkeit eines Unternehmens. 2 Je großzügiger ein Unternehmen mit Eigenkapital ausgestattet ist, desto geringer ist das Risiko einer Überschuldung und eines Verlusts der Gläubiger. Somit besteht die Aussicht auf eine gute Rating-Note und somit günstige Kredit-Konditionen 1 Seit 2008 besteht in Deutschland im Falle der Überschuldung kein zwingender Anlass zur Eröffnung eines Insolvenzverfahrens mehr, sofern zugleich eine positive Fortführungsprognose besteht, der Geschäftsbetrieb also voraussichtlich im laufenden und kommenden Geschäftsjahr aufrecht erhalten werden kann. 2 Dennoch ist die Eigenkapital-Ausstattung nur einer von vielen Aspekten, die das Rating beeinflussen können. Verschiedenen Finanzkennzahlen spielen ebenso eine Rolle, wie z. B. die wirtschaftliche Situation im Unternehmens-Umfeld (Vgl. Eilers/Rödding/Schmalenbach [2008], S. 317 ff.). Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar

4 3 Eigenkapitalaufnahme am Kapitalmarkt: Der Börsengang Die deutsche Börse gibt für die Nutzung der Wertpapier-Märkte (u. a. des Aktienmarktes) bestimmte Mindest- Voraussetzungen an die Berichterstattung vor, die zur Einordnung in den sogenannten General Standard oder Prime Standard führen. Zur Aufnahme in den DAX-30 sowie den MDAX, SDAX und TecDAX ist eine Aufnahme in den anspruchsvolleren Prime Standard erforderlich. Die Finanzierung des Unternehmens mit Eigenkapital kann grundsätzlich über zwei Wege erfolgen: über die Ausgabe von Aktien an der Börse oder über eine private Beteiligung von Investoren. Aktien sind Wertpapiere, die den Anteilsbesitz am Kapital des Unternehmens verbriefen. Der Aktionär stellt dem Unternehmen dafür Kapital in Form einer Einlage zur Verfügung und wird somit zum wirtschaftlichen Miteigentümer. Folglich ist er auch an möglichen Gewinnen des Unternehmens beteiligt. Die Entscheidung, ob diese Gewinne ihm in Form der Dividende ausgeschüttet werden, hängt jedoch von verschiedenen Faktoren ab: So muss laut 150, Abs. 1 AktG im Unternehmen eine gesetzliche Rücklage in bestimmter Höhe angespart werden. Solange diese die verlangte Höhe nicht erreicht hat, sind jährlich fünf Prozent des Gewinns darin einzustellen. Über die Verwendung des übrigen Gewinns entscheidet die Hauptversammlung der Aktionäre nach Vorschlag durch den Vorstand und den Aufsichtsrat. Schreibt ein Unternehmen Verluste, so verliert der Aktionär im Extremfall seinen vollständigen Investitionsbetrag. Die Möglichkeit der Aktienausgabe steht in Deutschland nur Unternehmen bestimmter Rechtsformen offen: der Aktiengesellschaft (AG), der Kommanditgesellschaft auf Aktienbasis (KGaA) und der Europäischen Aktiengesellschaft (SE). Neben der Rechtsform müssen börsennotierte Unternehmen weitere Kriterien hinsichtlich ihrer Größe und des Umfangs ihrer Berichterstattung (z. B. Aufstellung des Jahresabschlusses nach IFRS-Standards, Erstellung von Zwischen- und Ad-Hoc- Berichten) erfüllen. Die umfangreiche Berichterstattung soll v. a. der Tatsache Rechnung tragen, dass die Aktionäre trotz ihrer Position als Eigentümer nur einen sehr begrenzten Einblick in die Tätigkeit der Geschäftsführung und den Einsatz ihrer Gelder haben. Dieser Informationsmangel soll somit behoben werden. Die Finanzierung über Aktienkapital hat unter anderem den Vorteil, dass auch private Kleinanleger die Möglichkeit haben, in das Unternehmen zu investieren und sich so der Kreis möglicher Geldgeber erweitert. Um Aktionär des Unternehmens zu werden, ist nur eine vergleichsweise kleine Investition nötig, ein Verlust kann maximal in Höhe der gezahlten Einlage entstehen und das Ausscheiden als Investor ist über den Verkauf der Aktien relativ problemlos und unbürokratisch möglich. Zugleich bedeutet ein Weiterverkauf, dass dem Unternehmen trotz des Ausscheidens des ursprünglichen Aktionärs ein Geldgeber erhalten bleibt. Im Falle einer Personengesellschaft oder GmbH wäre bei Ausscheiden eines Gesellschafters eine aufwendige Suche nach einem Nachfolger nötig, da die Anteile nicht an der Börse gehandelt werden. Neben den anspruchsvollen und teuren Berichtspflichten bestehen aus Unternehmenssicht auch weitere Nachteile in der Ausgabe von Aktien: So verursacht ein erstmaliger Börsengang (englisch: Initial Public Offering, IPO) in der Regel hohe Nebenkosten u. a. durch Verwaltungsauf- Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar

5 wand und Beauftragung einer Bank mit der Organisation und Durchführung. Zudem kann die freie Handelbarkeit der Aktien eine eventuelle Übernahme des Unternehmens durch einen Großaktionär erleichtern. Erwirbt dieser genügend Aktien, um die Stimmrechtsmehrheit in der Hauptversammlung zu erlangen, so kann er die Unternehmenspolitik maßgeblich beeinflussen. Je nach Zielen und strategischer Ausrichtung des Investors kann das negative Folgen für Mitarbeiter, Management und/oder Gläubiger des Unternehmens haben (z. B. wenn es mit dem Ziel der Kostenersparnis zu massiven Entlassungen kommt, das Management ausgetauscht wird oder die Verschuldung deutlich erhöht wird). Hinsichtlich möglicher Aktienarten, die ein Unternehmen ausgeben kann, ist v. a. die Unterscheidung von Vorzugsaktien und Stammaktien wichtig: Stammaktien sind grundsätzlich mit einem Stimmrecht in der Hauptversammlung verbunden und ermöglichen es somit, Einfluss auf die Geschäftspolitik des Unternehmens zu nehmen. In der Hauptversammlung wird u. a. über Änderungen der Unternehmenssatzung und Kapitalerhöhungen, also die Aufnahme weiteren Eigenkapitals, entschieden. Die Wahl der Aktionärsbank des Aufsichtsrates durch die Hauptversammlung eröffnet zudem indirekten Einfluss auf die operative Geschäftsführung des Unternehmens. Im Gegensatz dazu bieten Vorzugsaktien i. d. R. keine Stimmrechte, sind dafür aber z. B. mit dem Anspruch auf eine höhere Dividende und Vorzugsbehandlung im Insolvenzfall verbunden. Abbildung 2: Übersicht möglicher Aktiengattungen Eine weitere Unterscheidung muss hinsichtlich der Veräußerbarkeit von Aktien und der Anonymität ihrer Investoren getroffen werden. Die überwiegende Zahl der in Deutschland gehandelten Aktien sind soge- Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar

6 nannte Inhaberaktien: Sie sind frei verkäuflich und ihre Inhaber sind dem Unternehmen unbekannt. Im Falle einer Namensaktie ist der Aktionär dagegen zur Eintragung in das Aktienregister verpflichtet, um auf der Hauptversammlung stimmberechtigt zu sein. Er ist gegenüber dem Unternehmen also nicht anonym. Für vinkulierten Namensaktien besteht zudem das Hindernis, dass das Unternehmen einem Verkauf der Aktie an einen anderen Investor zustimmen muss. Es hat somit einen größeren Einfluss auf die Struktur seiner Aktionäre. Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar

7 4 Formen der privaten Eigenkapital- Beteiligung Im Gegensatz zum Börsengang steht die Aufnahme von Eigenkapital durch private Beteiligungen einer erheblich größeren Zahl von Unternehmen offen. Gesellschaften in den Rechtsformen des Einzelunternehmers, der offenen Handelsgesellschaft (OHG), der Kommanditgesellschaft (KG) und der Gesellschaft mit beschränkter Haftung (GmbH) sind zur Eigenkapitalaufnahme gänzlich auf Privatinvestoren angewiesen. Der Einzelunternehmer haftet grundsätzlich mit seinem gesamten Privatvermögen für die Verluste seines Unternehmens. Durch dieses hohe persönliche Risiko hat er jedoch zugleich das alleinige Recht, die Geschäfte der Firma zu führen. Da die Menge des beschaffbaren Kapitals auf diesem Weg jedoch begrenzt ist, besteht in der Rechtsform der offenen Handelsgesellschaft (OHG) die Möglichkeit, die Kapitalbasis durch weitere Gesellschafter zu vergrößern. Da weiterhin alle Gesellschafter mit ihrem Privatvermögen haften, sind Konflikte über die Aufteilung der Unternehmensleitung nur innerhalb kleiner Personenkreise vermeidbar bzw. lösbar (i. d. R. verfügt eine OHG über zwei bis vier Gesellschafter, vgl. Hügelow [2006], S. 21). Die Kommanditgesellschaft (KG) bietet die Möglichkeit zusätzlich zu den voll umfänglich haftenden Gesellschaftern (in diesem Fall Komplementäre genannt) auch Teilhafter, sogenannte Kommanditisten, am Unternehmen zu beteiligen. Diese verlieren im Falle einer Insolvenz zwar ihre investierte Einlage, müssen darüber hinaus jedoch nicht mit ihrem Privatvermögen haften. Da sie ein geringeres Risiko als die Komplementäre tragen, sind sie von der Geschäftsführung ausgeschlossen. Die Kommanditgesellschaft auf Aktienbasis (KGaA) ist eine Sonderform der KG, bei der die Kommanditisten sich über den Kauf von Aktien am Unternehmen beteiligen. In der GmbH (Gesellschaft mit beschränkter Haftung) ist letztlich die Haftung aller Gesellschafter auf die Einlage, also das ins Unternehmen eingezahlte Kapital, beschränkt. Sie ähnelt in dieser Hinsicht der Aktiengesellschaft (AG), wobei ein wichtiger Unterschied im fehlenden Börsenhandel der Gesellschafteranteile besteht. Ein Weiterverkauf der Anteile wird daher erheblich erschwert und erfordert zudem eine notarielle Beglaubigung (vgl. Hügelow [2006], S. 22). Zugleich entfallen jedoch u. a. die Verwaltungs- und Organisationskosten eines Börsengangs und ggf. diverse Berichtspflichten. Zudem verlangt das deutsche GmbH-Gesetz für Gesellschaften mit beschränkter Haftung ein Stammkapital von mindestens Euro, während die Gründung einer Aktiengesellschaft erst ab einem Grundkapital Euro möglich ist. 3 Die Barrieren einer Gründung sind also niedriger, so dass die GmbH v. 3 Stammkapital und Grundkapital sind analoge Begriffe für die Rechtsformen GmbH und AG. Der Anteil eines Gesellschafters bzw. Aktionärs am Stamm- bzw. Grundkapitals bestimmt seine Stimmrechte auf der Gesellschafter- bzw. Hauptversammlung. Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar

8 a. als Rechtsform des Mittelstands eine deutlich größere Rolle spielt als die Aktiengesellschaften. Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar

9 5 Finanzinvestoren als Kapitalgeber Eine zunehmende Bedeutung als Eigenkapitalgeber von Unternehmen hat in den vergangenen Jahren die Gruppe der Kapitalbeteiligungsgesellschaften bzw. Finanzinvestoren erhalten. Darunter fallen v. a. jene Investoren, die unter den Begriffen Private-Equity- und Venture- Capital-Gesellschaften eingeordnet werden. Sie werden häufig von Banken oder Versicherungen gegründet, sammeln große Kapitalbeträge v. a. von institutionellen Anlegern (z. B. Pensionsfonds) ein und bündeln diese in einem Fond. Anschließend suchen sie ein passendes Unternehmen (Zielunternehmen) in welches diese Gelder für einen begrenzten Zeitraum (i. d. R. vier bis sieben Jahre) investiert werden. Ziel der Beteiligung ist die Erzielung eines möglichst hohen Gewinns aus dem späteren Weiterverkauf des Unternehmens. Abbildung 3: Vereinfachter schematischer Ablauf einer Private Equity Finanzierung (Eigene Darstellung in Anlehnung an Maurenberger [2008], S. 60) Es muss zwischen den Begriffen Privat-Equity und Venture-Capital unterschieden werden: Private-Equity ist der Oberbegriff für sämtliche Beteiligungsgesellschaften, die nach der beschriebenen Strategie vorgehen. Von private wird gesprochen, da auch zuvor börsengehandelte Unternehmen durch den Aufkauf der Aktien ggf. vom Markt genommen werden. Venture-Capital-Gesellschaften sind eine Sonderform von Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar

10 Private Equity und speziell auf junge Unternehmen spezialisiert. Diese konnten ihr Geschäftsmodell am Markt noch nicht unter Beweis stellen und haben daher häufig Probleme Kreditgeber zu finden. Im Gegenzug verspricht sich die Beteiligungsgesellschaft besonders von innovativen Jungunternehmen mittelfristig ein hohes Gewinnwachstum und somit eine starke Wertsteigerung bis zum Weiterverkauf. Klassische Private-Equity-Investors wählen ihre Zielunternehmen nach verschiedenen Faktoren aus: Gute Zukunfts- und Wachstumsaussichten, mögliche Sparpotenziale, eine aussagekräftige Rechnungslegung und ein kompetentes Management können wichtige Kriterien sein. Die Beteiligung kann sowohl über die Börse, durch vollständigen Aufkauf der gehandelten Anteile, als auch auf privatem Weg, z. B. durch Erwerb der Gesellschafteranteile einer GmbH, erfolgen. Auch für den späteren Ausstieg des Investors, also den Weiterverkauf der Unternehmensanteile, kann die Börse in Anspruch genommen werden. Mögliche Ausstiegswege sind aber auch der Verkauf an eine andere Beteiligungsgesellschaft, ein Rückkauf durch die alten Eigentümer oder die Übernahme durch ein einen Konkurrenten. Die Beteiligung von Private-Equity-Gesellschaften ist aus Sicht des übernommenen Unternehmens häufig zwiespältig zu bewerten. Im Venture-Capital-Bereich fällt es den relativ jungen Unternehmen häufig schwer, überhaupt Geldquellen zu finden, so dass Investitionen ohne diese Geldgeber kaum durchführbar wären. Sie werden daher weniger kritisch betrachtet als andere Private-Equity-Investoren. Häufig stellen die Venture-Capital-Investoren dem Management des Zielunternehmens umfassende Beratungsleistungen (sog. smart money ) zur Verfügung. Dies kann v. a. für Unternehmen in der Frühphase ihrer Entwicklung nützlich sein. Auf der anderen Seite stellt sich jedoch die Frage nach den Zielen der Beteiligungsgesellschaft: Sie bestehen v. a. in einer möglichst hohen Rendite aus dem Weiterverkauf des Unternehmens. Das Engagement ist also von vorneherein zeitlich begrenzt und von finanziellen Zielen geprägt. In den meisten Fällen ist von einem Finanzinvestor also eine völlig andere Geschäftspolitik zu erwarten, also von einem langfristigen, strategischen Investor. So spielen häufig Kostenersparnisse und Reduzierungen auf das Kerngeschäft eine wesentliche Rolle. 4 Massiver Stellenabbau kann eine Folge sein. Riskant für die langfristige Stabilität des Unternehmens kann v. a. die Ausnutzung des sogenannten Leverage-Effekts durch den Private- Equity-Investor sein: durch massive Verschuldung des Zielunternehmens kann er seine eigene Rendite (Eigenkapitalrendite) deutlich erhöhen. Das funktioniert jedoch nur so lange das Zielunternehmen mit seinem Kapital eine Rendite erwirtschaftet, die höher ist als die Kreditzinsen. Für das Unternehmen steigt auf diesem Wege das Risiko einer Insolvenz, insbesondere bei Verschlechterung der Geschäftslage. Nach 4 Dies ist v. a. im Rahmen der sogenannten Turnaround-Finanzierung zu beobachten, bei der die Beteiligungsgesellschaft ein Unternehmen in wirtschaftlich schwieriger Lage übernommen hat und seinen Wiederverkaufswert erhöhen will. In dieser Situation sind Unternehmen häufig auf Private Equity angewiesen, da es an anderen zahlungsbereiten Geldgebern fehlt. Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar

11 Ausscheiden der Private-Equity-Gesellschaft bleibt es häufig auf dem Schuldenberg sitzen. Beispiel 1: Leverage-Effekt Die Aktien der Muster AG sind Anfang 2011 vom Private-Equity-Investor PE übernommen worden. Dieser ist somit Inhaber des gesamten Eigenkapitals in Höhe von 400 Euro. Außerdem verfügt die Muster AG durch Bankkredite noch über Fremdkapital in Höhe von 200 Euro (Zins: 4%), so dass insgesamt 600 Euro an Kapital zur Verfügung stehen. Am Ende des Jahres 2011 hat die Muster AG vor Zinsen einen Gewinn von 30 Euro erwirtschaftet. Bezogen auf das gesamte eingesetzte Kapital entspricht das einer Rendite von 30 Euro/600 Euro = 5 % (sogenannte Gesamtkapitalrendite). Dieser Gewinn fällt Investor PE nach Abzug der Kredit-Zinsen vollständig zu: 30 Euro 4% x 200 Euro = 30 Euro 8 Euro = 22 Euro. PE geht davon aus, dass die Muster AG 2012 so erfolgreich bleibt wie 2011 und erneut eine Rendite von 5% erwirtschaftet. Da die Kredit-Konditionen der Muster AG gleich geblieben sind, nimmt sie zusätzliche Kredite in Höhe von 400 Euro auf. Insgesamt beträgt der Schuldenstand jetzt also 200 Euro Euro = 600 Euro. Inklusive des Eigenkapitals kann die Muster AG jetzt also mit 600 Euro Euro = Euro wirtschaften. Erreicht die Muster AG in 2012 tatsächlich wieder eine Rendite von 5%, dann ergibt sich vor Zinsen ein Gewinn von 5% x Euro = 50 Euro. Auf die Schulden der Muster AG sind Zinsen in Höhe von 4% x 600 Euro = 24 Euro zu bezahlen. PE erwirtschaftet aus seiner Beteiligung an der Muster AG also einen Gewinn von 50 Euro 24 Euro = 26 Euro. Im Vergleich zum Vorjahr konnte sie ihren Gewinn (von 22 auf 26 Euro) steigern, ohne zusätzlich eigenes Kapital zu investieren. Dieser Effekt wird als Leverage-Effekt bezeichnet. Er fällt umso höher aus, desto größer die Differenz ist, um die die Gesamtkapitalrendite die Fremdkapital-Zinsen übersteigt und desto höher die Verschuldung des Unternehmens ist. 5 Allerdings liegen in diesem Vorgehen große Risiken: So müsste das Unternehmen mit den zusätzlichen Krediten eine Gesamtkapitalrendite erwirtschaften, welche die Kreditzinsen übersteigt. Dies kann beispielsweise für einen Anbieter auf einem weitestgehend gesättigten Markt schwer zu erreichen sein. 6 Ein Anstieg der Kredit-Zinsen oder ein Absinken der Rendite kann zu einer gefährlichen Umkehrung des Effektes führen. Durch die hohen Zinslasten aus den Krediten würden Verluste verursacht, die das verhältnismäßig geringe Eigenkapital in kurzer Zeit aufbrauchen. Es bestünde also eine erhöhte Überschuldungsgefahr. Hohe Zins- und Tilgungszahlungen würden zudem die Liquidität und somit die Zahlungsfähigkeit des Unternehmens belasten Eigenkapital der Muster AG Fremdkapital der Muster Mit Verschuldung ist in diesem Fall der sogenannte Verschuldungsgrad, also das Verhältnis des Fremdkapitalbestands zum Eigenkapitalbestand des Unternehmens, gemeint. 6 Begründung: Eine Ausweitung der Produktion und somit des Angebots hätte voraussichtlich ein Absinken des am Markt durchsetzbaren Verkaufspreises zur Folge, so dass sich die Rendite aus dem Verkauf der Güter verringert. Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar

12 AG Gesamtkapital = = Fremdkapitalzinsen 200 x 4 % = x 4 % = 24 Gesamtkapitalrendite 5 % 5 % Gewinn vor Zinsen 600 x 5 % = x 5 % = 50 Gewinn nach Zinsen 30 8 = = 26 Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar

13 Literaturübersicht Eilers, S./Rödding, A./Schmalenbach, D. (2008): Unternehmensfinanzierung Gesellschaftsrecht, Steuerrecht, Rechnungslegung, 1. Auflage. Hügelow, A. (2006): Finanzinstrumente: Möglichkeiten der Außenfinanzierung von Unternehmen Kompendium von Asset Backed Securities bis Zinsdarlehen, 1. Auflage (Download unter: www2.igmetall.de/homepages/db_bb/file_uploads/broschrefinanzinstrumente.pdf). Maurenberger, P. (2008): Sanierung mittelständischer Unternehmen durch Private Equity-Gesellschaften, 1. Auflage. Autor Alexander Sekanina Wirtschaftsreferent der Hans-Böckler- Stiftung Ansprechpartner Alexander Sekanina Hans-Böckler-Stiftung Abteilung Mitbestimmungsförderung Referatsleiter Wirtschaft IV Hans-Böckler-Straße Düsseldorf Tel.: 0211 / Fax: 0211 / Alexander-Sekanina@boeckler.de Mitbestimmungsförderung Wirtschaft IV Januar