Equity Weekly. Erste Group Research Equity Weekly Aktien Global 14. Juli 2017

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1 Equity Weekly Positive Kommentare der US-Notenbank-Chefin Janet Yellen zur US-Wirtschaft waren letzte Woche ein Katalysator für die Aktienmärkte, der S&P 500 stieg um 1,6%. Der ATX konnte 0,9% zulegen, für die kommende Woche erwarten wir einen weiteren Angriff auf die Punkte. Wochenperformances ATX 3,180 DAX 12,641 YTD: 21% 0,9% YTD: 10% 2,1% ES 50 3,528 STOXX YTD: 7% 1,9% YTD: 6% 1,5% S&P 500 2,448 NASDAQ 6,274 YTD: 9% 1,6% YTD: 16% 3% NIKKEI 20,100 HSI 26,346 YTD: 5% 0,5% YTD: 19% Renditen 3,5% 10J BUND 0.51% 10J US 2.35% YTD: 40 BP 3,1 BP YTD: 10 BP 2 BP Währungen EUR/USD 1.14 USD/JPY 113 YTD: 0,08 0,2 YTD: 3,9 20 EUR/CHF 1.10 GOLD 1,218 YTD: 0,03 0,5 YTD: 5% Rohstoffe 0,4% BRENT ÖL 48.5 SILBER 0 YTD: 14% 1,2% YTD: 2% 1,4% KUPFER 5,854 ALUMINIUM 1,906 YTD: 5% 0,5% YTD: 11% Schlusskurse ( ). 1,4% Performance seit 5 Tagen.. Inhalt: Marktanalyse Österreich 2 Unternehmensanalysen 3 Globale Aktien Markt 5 Chartanalysen 6 Appendix 8 Wichtige Hinweise 13 Agrana 1. Quartal exzellent wie erwartet; verbesserter Ausblick bestätigt OMV Die Performance-Kennzahlen deuten auf ein solides Q2-Ergebnis hin. Die Produktionsrate konnte weiter gesteigert werden. FACC Ausgezeichnete Q1 Zahlen, Kaufempfehlung bestätigt Kursziel auf EUR 11 erhöht Ausblick kommende Woche: Österreich In der kommenden Woche halten FACC und Zumtobel ihre HVs ab. Die voestalpine hat ihren Dividenden-Zahltag und die Telekom Austria präsentiert vorläufige Zahlen für das 1. HJ Für die nächste Woche erwarten wir beim ATX einen weiteren Angriff auf die Punkte. Globale Aktien Die Voraussetzungen für einen weiteren Anstieg der Aktienmärkte sind fundamental und technisch intakt. Wir erwarten dass die globalen Aktienmärkte vom starken Gewinnwachstum der US-Firmen in Q2 profitieren werden und daher neue All-Time-Highs erreichen werden. Schlusskurse vom :00 Fertigstellung :55 Veröffentlichung :00 Erste Group Research Equity Weekly Seite 1

2 Marktanalyse Österreich Analyst Michael Marschallinger ATX Index: Wiener Börse: Der Euro stieg diese Woche gegenüber dem Dollar so stark wie seit 14 Monaten nicht mehr. Die Turbulenzen der Trump-Regierung, das Wirtschaftswachstum im Europa und die optimistische Stimmung nach dem Wahlsieg Macrons zum französischen Präsidenten treiben den Eurokurs nach oben. Ein weiterer entscheidender Faktor ist die Geldpolitik. US- Notenbank-Chefin Janet Yellen schickte den Dollar am Mittwoch, mit ihrer überraschend taubenhafen Rede vor dem Kongress, weiter auf Talfahrt. Darüber hinaus kursierten Spekulationen über ihre Zukunft, ihr Vertrag soll im Februar nächsten Jahres nicht verlängert werden. Statt Yellen soll der ehemalige Goldman-Sachs-Banker Gary Cohn übernehmen. All das sollte dem Euro in den kommenden Monaten weiter Auftrieb verleihen. Gesucht waren diese Woche europaweit Öl-Titel, die starke Kursgewinne verzeichnen konnten. Marktteilnehmer verwiesen auf die überraschende Entwicklung der US-Öllagerbestände, die unerwartet gesunken waren. OMV-Papiere kletterten mit 5,3% ins Plus. Auch die Aktien von Verbund (+4,1%) und Andritz (+3,8%) konnten deutlich zulegen, beide jedoch ohne besonderen Newsflow. CA-Immo-Titel gewannen 3,2%, nachdem der Immobilienkonzern seine jährlichen Kreditkosten durch Neustrukturierungen um rund EUR 3,7 Mio. senken kann. Die Aktie der Immofinanz stieg diese Woche um 3,0%, nachdem das Unternehmen den Umbau und die Neupositionierung von fünf seiner Einkaufszentren in Moskau bekanntgab. Das geplante Investitionsvolumen soll rund EUR 80 Mio. betragen und vom künftigen Erwerber getragen werden. Heimische Bankwerte folgten dem schwachen europäischen Branchentrend und belasteten den ATX. So verloren die Aktien der RBI -3,5% und die Papiere der Erste Group -1,3%. Heute Nachmittag geht es zudem mit den Q2 Earnings der großen US-Banken los. Im ATX Prime wollen wir noch die Aktie der FACC hervorheben, die nach Vorlage von starken Q1 Zahlen im Index am stärksten zulegen konnte (+7,3%). Wir sehen weiteres Potenzial für die Aktie, bestätigen die Kaufen- Empfehlung und erhöhen das Kursziel auf EUR 11,0 (von EUR 8,0). ATX Performances (1 Woche): Ausblick. In der kommenden Woche halten FACC und Zumtobel ihre HVs ab. Die voestalpine hat ihren Dividenden-Zahltag und die Telekom Austria präsentiert vorläufige Zahlen für das 1. HJ Für die nächste Woche erwarten wir beim ATX einen weiteren Angriff auf die Punkte. OMV 5.3% 47.3 RAIFFEISEN BANK INTL. -3.5% VERBUND 4.1% 17.4 FLUGHAFEN WIEN -2.4% ANDRITZ 3.8% 54.5 LENZING -1.6% CA IM.ANLAGEN 3.2% VOESTALPINE -1.3% IMMOFINANZ 3.0% 2.05 ERSTE GROUP BANK -1.3% 35 ZUMTOBEL 2.7% CONWERT IM.INVEST -0.2% WIENERBERGER 2.4% 20.2 VIENNA INSURANCE GROUP A 0.2% UNIQA INSU GR AG 2.1% 8.62 TELEKOM AUSTRIA 0.3% 6.89 RHI 1.2% BUWOG 0.6% OSTERREICHISCHE POST 1.2% SCHOELLER-BLECKMANN 0.7%, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 2

3 Unternehmensanalysen Analyst Vladimira Urbankova, MBA Agrana: Agrana 1. Quartal exzellent wie erwartet; verbesserter Ausblick bestätigt Agrana hat am Donnerstag die Zahlen für das erste Quartal 2017/18 veröffentlicht. Der Umsatz konnte um 2,8% j/j auf EUR 684,2 Mio. erhöht werden. Beflügelt von der sehr positiven Ethanolpreisentwicklung im Segment Stärke sowie ebenfalls gestiegenen Zuckerverkaufspreisen im Segment Zucker, verbesserte sich das operative Ergebnis um 48,5% im Vergleich zum Vorjahr auf EUR 69,8 Mio.. Das Nettoergebniss nach Minderheiten betrug EUR 49,4 Mio. und war damit deutlich über dem Ergebnis des ersten Vorjahres-Quartals (EUR 29,5 Mio.). Ausblick. Das Management hat den zuletzt verbesserten Ausblick für das GJ 2017/18 bestätigt. Das Unternehmen rechnet mit einem moderaten (+5-10% j/j) Anstieg beim Konzernumsatz und einer deutlichen (mehr als10% j/j) Verbesserung des operativen Ergebnisses. Die Aktivitäten im M&A Bereich (vor allem die Akquisition des serbischen Zuckerproduzent Sunoko, derzeit in der Vorbereitung) sollten sich zusätzlich positiv auf die langfristigen Perspektiven auswirken. Wir bleiben daher bei unserer positiven Einschätzung der Agrana Aktie und ihrer Investmentstory. Analyst Thomas Unger, CFA OMV: OMV Weitere Steigerung der Produktionsrate, solides Q2- Ergebnis erwartet Die OMV hat heute Performance-Kennzahlen für das 2. Quartal 2017 veröffentlicht. Im Bereich Upstream konnte die Gesamtproduktion nach dem starken Wert im Vorquartal weiter gesteigert werden und erreichte Fass Öl-Äquivalent/Tag. Ausschlaggebend hierfür war die zurückgewonnene Produktion in Libyen. Infolge gesunkener Rohstoffpreise waren die realisierten Preise für Rohöl (USD 46,0 pro Fass) und Gas (15,1 EUR/Mwh) im Q2/17 niedriger als im Vorquartal. Im Bereich Downstream stieg die Referenz-Raffineriemarge von USD 5,42 pro Fass im Q1/17 auf USD 6,03 im Q2 und blieb damit auf hohem Niveau. Allerdings ging der Auslastungsgrad der Raffinerien signifikant zurück (von 96% im Q1 auf 77% im Q2/17), was auf die geplante Generalüberholung in der Raffinerie Schwechat zurückzuführen war. Die Ethylen/Propylen Netto-Marge der OMV hat sich im Q2/17 deutlich erhöht und wird das Petrochemie-Ergebnis unterstützen. Ausblick. Das Q2-Ergebnis wird am 10. August präsentiert und die Indikatoren im Trading Statement deuten auf ein gutes Ergebnis hin. An das starke Q1-Ergebnis wird es aus unserer Sicht allerdings nicht herankommen. Die Generalüberholung der Raffinerie Schwechat im Downstream sowie der gesunkene Ölpreis und der schwächere US-Dollar werden wohl schwerer wiegen als die gestiegene Upstream-Produktionsrate und die höhere Referenz-Raffineriemarge. Zudem verzeichnete die OMV im Q1 positive Einmaleffekte. Erste Group Research Equity Weekly Seite 3

4 Analyst Christoph Schultes, CIIA FACC: FACC Starke Q1 Zahlen, Kaufen-Empfehlung bestätigt FACC präsentierte in dieser Woche Zahlen zum ersten Quartal des schiefen Geschäftsjahres 2017/18, und diese fielen sehr gut aus. Die Umsätze stiegen um fast 13% auf EUR 184,3 Mio, wobei alle drei Divisionen zu diesem Umsatzanstieg beitragen konnten. Das Betriebsergebnis verfünffachte sich auf EUR 10,8 Mio, während das Nettoergebnis auf EUR 7,1 Mio. gesteigert werden konnte. Hauptverantwortlich für das gute Ergebnis war einmal mehr die Division Aerostructures. Aber auch das Segment Engines & Nacelles konnte erstmals zum operativen Ergebnis Beitrag. Das Management zeigte sich zuversichtlich, auch die dritte Division Interiors noch in diesem Jahr ins Plus drehen zu können. Damit ist davon auszugehen, dass sich die ohnehin schon verbesserten Margen weiter erhöhen werden. Die starken Zahlen waren für uns ein Anlass, unser Kursziel auf EUR 11 zu erhöhen und damit auch unsere Kaufempfehlung zu bestätigen. Ausblick. Das Unternehmen strebt einen Umsatz von EUR 1 Mrd. im Jahr 2020/21 an und befindet sich auf einem guten Weg, dieses Ziel auch zu erreichen. Fixkostendegressionen und Skaleneffekte führen zu verbesserten Margen. Wir gehen von einem Gewinn pro Aktie in Höhe von EUR 0,63 für dieses Geschäftsjahr aus. Im nächsten Jahr sollte der Gewinn pro Aktie auf EUR 1 steigen. Erste Group Research Equity Weekly Seite 4

5 Analyst S&P 500 All-Time Highs Stoxx 600 Aufwärtstrend intakt Globale Aktien Markt Die positiven Kommentare der US-Fed Chefin Janet Yellen zur US- Wirtschaft waren unter anderem ein postiver Katalysator für den Aktienmarkt in der letzten Woche. Der S&P 500 stieg um 1,6% auf Punkte. In den USA waren zyklische Werte wie Automobilaktien (+6%) sowie Technologieaktien (+4%) gefragt. Der 600 Index legte um 1,5% zu. Die Marktbreite war auch hier stark. 18 der 19 Sektoren konnten Zugewinne verzeichnen. Nächste Woche publizieren eine Vielzahl von Unternehmen im S&P 500 ihre Q2 Ergebnisse. Der erwartete Gewinnanstieg im Vergleich zum Vorjahr beträgt 6,5%. Die Umsätze sollen um 4,8% steigen. Besonders die Sektoren Technologie, Finanzen und Telekom sollten dabei auch verbesserte Nettogewinnmargen erreichen. S&P 500 Nettogewinnmargen Q & 2017e Brent-Öl Range zwischen USD Umsatzwachstum Q2 2017e Quelle: FactSet Ausblick: Die Voraussetzungen für einen weiteren Anstieg der Aktienmärkte sind fundamental und technisch intakt. Wir erwarten dass die globalen Aktienmärkte vom starken Gewinnwachstum der US-Firmen in Q2 profitieren werden und daher neue All-Time-Highs erreichen werden. Erste Group Research Equity Weekly Seite 5

6 Chartanalysen ATX: wieder über Punkte Analyst Christoph Schultes, CIIA 5 Jahres-Chart Der ATX gewinnt in dieser Woche etwas mehr als 28 Indexpunkte oder rund 0,9% dazu und nähert sich damit zum dritten Mal der Punkte-Marke. Damit entfern sich der österreichische Leitindex wieder ein wenig von seinem gleitenden Durchschnitt der letzten 50 Tage, der in den letzten die wichtigste Unterstützung bildete Punkte gilt es jetzt zu überwinden, bzw. danach 3.212,50, das Doppelhoch des heurigen Jahres. Nach unten scheint der ATX durch die 50-Tage-Linie abgesichert, der nächste Support befindet sich bei Punkten (u.a. Fibonacci Retracement). Rein technische ist der Blick weiter nach oben gerichtet, der Aufwärtstrend ist ungebrochen. Für die nächste Woche erwarten wir einen weiteren Angriff auf die Punkte. Erste Group Research Equity Weekly Seite 6

7 S&P 500 Alltime High Niveau Analyst Stephan Lingnau 5 Jahres Chart Der S&P 500 stieg im Wochenverlauf um 1,6%. Das Plus seit Jahresbeginn beträgt 9%. Die wichtigsten technischen Indikatoren wie der MACD, der DMI und das Parabolic System wieder leichte Kaufsignale. Der Anteil an kurzfristig steigenden Aktien hat zuletzt weiter zugenommen bzw. der Anteil jener Aktien, die sich in einem kurzfristigen Abwärtstrend befinden, ist gesunken. Daher ergibt sich ein moderat positives technisches Gesamtbild. Wir erwarten für die kommenden Tage einen Anstieg des US-Leitindex. Die von uns prognostizierte Spanne liegt bei ca Punkten. Erste Group Research Equity Weekly Seite 7

8 Appendix Gewinnschätzungen Österreich - ATX Kurs- Kurs Poten- Gewinn pro Aktie Dividende pro Aktie Buchwert pro Aktie ATX Empfehlung Datum ziel** zial** e 2018e e 2018e e 2018e Andritz Akkumulieren % BUWOG* Akkumulieren % CA IMMO Kaufen % conwert Halten % Erste Group*** Vienna Int. Airport Immofinanz Akkumulieren % Lenzing Halten % OMV Austrian Post Halten % RBI Kaufen % RHI SBO Halten % Telekom Austria Halten % Uniqa Under review Verbund Halten % VIG Akkumulieren % voestalpine* Halten % Wienerberger Halten % Zumtobel* Under review Gewinnwachstum ATX 122.7% 31.6% 16.7% Performance Kurs/Gewinn Verhältnis Kurs/Buchwert Eigenkapitalrendite Dividendenrendite ATX 1 Jahre 5 Jahre e 2018e e 2018e e 2018e e 2018e Andritz 23.9% 31.0% 17.7x 18.0x 16.9x 3.67x 3.75x 3.39x 21.7% 22.1% 21.2% 3.1% 3.1% 3.4% BUWOG* 18.3% 79.2% 10.8x 7.4x 10.9x 1.13x 1.28x 1.18x 10.8% 18.8% 11.2% 3.8% 2.8% 3.2% CA IMMO 34.9% 185.0% 9.0x 14.8x 12.0x 0.74x 0.88x 0.85x 8.5% 6.1% 7.4% 3.7% 3.5% 3.9% conwert 18.4% 89.6% 11.4x 14.9x 14.6x 1.13x 1.14x 1.09x 10.1% 7.8% 7.6% 3.1% 3.3% 3.6% Erste Group*** 72.2% 137.7% 10.4x 11.1x 10.6x 1.06x 1.00x 0.94x 10.8% 9.2% 8.9% 3.3% 3.7% 4.1% Vienna Int. Airport 30.1% 310.4% 12.0x 21.6x 20.1x 1.85x 2.23x 2.09x 9.8% 11.0% 10.7% 2.7% 2.0% 2.2% Immofinanz 4.1% 4.8% nm nm 18.7x 0.67x 0.80x 0.71x -6.3% -5.6% 4.0% 3.2% 2.9% 2.9% Lenzing 72.5% 120.9% 13.6x 16.2x 15.4x 2.29x 2.68x 2.40x 17.9% 17.5% 16.4% 3.7% 2.1% 2.1% OMV 86.0% 96.3% nm 16.2x 13.3x 1.23x 1.64x 1.52x -2.4% 10.4% 11.8% 3.6% 2.7% 3.2% Austrian Post 29.7% 45.7% 14.1x 17.5x 17.6x 3.22x 3.81x 3.74x 23.3% 22.0% 21.5% 6.3% 5.2% 5.2% RBI 96.0% -9.5% 11.0x 10.9x 7.5x 0.59x 0.76x 0.70x 5.6% 7.3% 9.8% 0.0% 2.8% 5.4% RHI 74.5% 78.9% 13.0x 15.9x 12.9x 1.90x 2.22x 1.98x 15.0% 14.8% 16.3% 3.1% 2.3% 2.3% SBO 11.7% -7.9% nm 51.0x 18.8x 2.87x 2.34x 2.11x -6.4% 4.5% 11.8% 0.0% 0.7% 1.8% Telekom Austria 34.6% 0.4% 9.6x 13.3x 11.8x 1.71x 1.97x 1.78x 19.3% 15.3% 15.8% 3.6% 2.9% 2.9% Uniqa 58.6% -16.3% 15.0x 12.6x 12.1x 0.69x 0.83x 0.82x 4.7% 6.6% 6.9% 6.8% 5.9% 6.2% Verbund 34.1% -0.4% 12.5x 21.1x 24.1x 1.02x 1.13x 1.10x 8.4% 5.5% 4.6% 1.8% 1.4% 2.1% VIG 53.8% -15.6% 9.9x 13.4x 13.0x 0.62x 0.74x 0.72x 6.4% 5.6% 5.6% 3.8% 3.3% 3.5% voestalpine* 32.4% 100.6% 8.8x 13.0x 12.3x 1.03x 1.20x 1.28x 12.3% 9.6% 10.7% 3.6% 3.0% 2.9% Wienerberger 56.2% 183.0% 23.5x 17.4x 13.6x 1.23x 1.42x 1.31x 5.3% 8.4% 10.0% 1.6% 1.7% 2.2% Zumtobel* 36.6% 128.7% 43.2x 12.1x 9.3x 1.49x 2.03x 1.58x 3.5% 18.5% 18.1% 1.8% 3.1% 4.1% 32.5x 15.1x 13.0x 1.03x 1.26x 1.19x 3.2% 7.9% 9.4% 2.2% 2.9% 3.4% * schiefes Geschäftsjahr, ** auf Sicht 12 Monate, *** Konsensusdaten Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 8

9 Gewinnschätzungen Österreich - Wiener Börse Kurs- Kurs Poten- Gewinn pro Aktie Dividende pro Aktie Buchwert pro Aktie Empfehlung Datum ziel** zial** e 2018e e 2018e e 2018e Agrana* Kaufen % AMAG AMS Halten % AT&S* Halten % DO & CO* FACC* Kaufen % Kapsch TrafficCom* Akkumulieren % Mayr-Melnhof Palfinger Kaufen % PORR Reduzieren % Polytec Halten % Semperit Reduzieren % S Immo Kaufen % STRABAG Kaufen % UBM Kaufen % Performance Kurs/Gewinn Verhältnis Kurs/Buchwert Eigenkapitalrendite Dividendenrendite 1 Jahre 5 Jahre e 2018e e 2018e e 2018e e 2018e Agrana* 14.3% 30.2% 13.7x 14.9x 13.8x 0.99x 1.23x 1.25x 7.3% 8.9% 9.2% 5.0% 3.8% 3.6% AMAG 53.2% 155.4% 25.3x 28.3x 25.7x 1.86x 2.50x 2.43x 7.3% 9.0% 9.6% 3.6% 2.6% 2.6% AMS 161.3% 394.2% 17.9x 69.3x 21.6x 2.67x 4.60x 3.85x 15.1% 7.5% 19.4% 1.1% 0.3% 1.1% AT&S* -5.9% 35.4% 9.0x nm nm 0.88x 0.74x 0.79x 9.5% -3.0% -3.3% 2.8% 1.0% 1.0% DO & CO* -22.7% 90.4% 36.6x 28.5x 26.4x 5.06x 2.90x 2.60x 13.9% 10.2% 10.4% 0.8% 1.4% 1.5% FACC* 94.3% -3.5% nm 19.2x 14.6x 0.79x 1.13x 1.34x -7.1% 5.7% 9.7% 0.0% 0.0% 0.0% Kapsch TrafficCom* 42.3% -18.7% 12.5x 12.8x 13.5x 1.74x 2.22x 2.25x 14.4% 18.2% 17.7% 5.0% 2.4% 2.3% Mayr-Melnhof 19.8% 61.0% 13.1x 14.9x 14.4x 1.61x 1.79x 1.66x 12.8% 12.2% 12.0% 3.0% 2.6% 2.7% Palfinger 56.7% 127.5% 17.6x 18.7x 14.6x 1.94x 2.45x 2.18x 11.7% 13.8% 15.8% 2.0% 1.7% 2.2% PORR 9.1% 227.1% 17.5x 10.9x 10.2x 3.04x 2.10x 1.98x 17.9% 19.5% 20.1% 2.8% 4.1% 4.3% Polytec 142.7% 181.5% 6.3x 10.7x 11.1x 1.24x 1.76x 1.59x 21.3% 17.5% 15.0% 3.9% 3.0% 3.0% Semperit -9.7% -6.6% nm 7.8x 22.4x 1.61x 1.40x 1.37x -2.5% 19.3% 6.2% 2.7% 2.7% 3.1% S Immo 56.4% 195.4% 3.4x 14.5x 13.7x 0.83x 1.10x 1.05x 28.0% 7.5% 7.9% 4.0% 3.1% 3.3% STRABAG 38.5% 90.6% 13.7x 14.1x 12.7x 1.10x 1.12x 1.06x 8.1% 8.1% 8.5% 2.7% 2.8% 3.1% UBM 43.0% 189.6% 9.5x 7.9x 9.3x 0.91x 1.12x 1.06x 9.8% 14.2% 11.7% 5.2% 5.3% 5.8% * schiefes Geschäftsjahr, ** auf Sicht 12 Monate Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 9

10 Performance Graphen seit 1 Jahr, Erste Group Research Performance Tabelle 1W M J 1W M J Österreich Zinsen ATX 0.9% 3, % 21% 62% EBF EURIBOR 3M DELAYED - OFFERED RATE ATX Prime 0.9% 1, % 21% 65% US TREASURY US Tres. 10JCONST MAT 10 YEAR - (D) MIDDLE RATE 2.35% NTX 1.7% 1, % 20% 27% GERMANY DE Bund GOVERNMENT 10J BOND 10 - YEAR RED. YIELD0.51% Europa (lokal) Währungen DAX Perf. 2.1% 12, % 10% 93% US $ EUR/ TO EURO(GTIS/TR) USD - EXCHANGE - RATE DAX Preis 2.1% 5, % 7% 67% SWISS EUR/CHF FRANC TO EURO (WMR) - EXCHANGE 0.01 RATE SMI 1.3% 9, % 10% 45% JAPANESE YEN/EUR YEN TO EURO (WMR) - EXCHANGE 0.25 RATE CAC % 5, % 8% 65% EURO YEN/USD TO UK (ECU HISTORY WMR) EXCHANGE RATE FTSE % 7, % 4% 31% JAPANESE Gold YEN TO US $ (JP) - EXCHANGE -0.4% RATE 1,218-4% 5% -24% Global (lokal) Rohstoffe (USD) Stoxx % % 7% 50% Crude Brent Oil BFO Öl M1 Europe FOB $/BBl -1.2% % -14% -53% S&P % 2, % 9% 81% LME-Copper Kupfer Grade A Cash U$/MT 0.5% 5, % 6% -24% Nikkei % 20, % 5% 130% Gold Alu Bullion LBM U$/Troy Ounce -1.4% 1, % 12% 1% MSCI in EUR Sentiment Osteuropa 1.9% % -8% -12% VDAX-NEW VOLATILITY INDEX - PRICE -16.1% INDEX % -29% -37% Asien 2.7% 1, % 15% 45% CBOE VIXSPX VOLATILITY VIX (NEW) - PRICE -21.1% INDEX 9.9-5% -29% -42% Südamerika 6.2% % 7% -19%, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 10

11 Wochenvorschau Datum Unternehmensdaten Konjunkturdaten Montag, Empire Manuf. Index (US) Dienstag, Mittwoch, Donnerstag, Freitag, International Business Machines Corp (Q2), Johnson & Johnson (Q2), Bank of America Corp (Q2), Goldman Sachs Group Inc/The (Q2), UnitedHealth Group Inc (Q2), Lockheed Martin Corp (Q2), Telefonaktiebolaget LM Ericsson (Q2), Novartis AG American Express Co (Q2), QUALCOMM Inc (Q3), US Bancorp (Q2), Morgan Stanley (Q2)ASML Holding NV (S1), QUALCOMM Inc (Q3) Microsoft Corp (Q4), ebay Inc (Q2), Abbott Laboratories (Q2), Union Pacific Corp (Q2), Philip Morris International Inc (Q2), Bank of New York Mellon Corp/The (Q2), Visa Inc (Q3), Capital One Financial Corp (Q2), ABB Ltd (Q2), Fortum OYJ (Q2), General Electric Co (Q2), Schlumberger Ltd (Q2), Honeywell International Inc (Q2), Colgate-Palmolive Co (Q2), Syngenta AG (S1) Inflation (EU), ZEW Index (DE) MBA Anträge (US), Verkaufszahlen neuer Häuser (US) Einzelhandelsumsatz (UK), Arbeitslosenanträge (US), Frühindikatoren (US) Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 11

12 Disclaimer Diese Finanzanalyse (das Dokument ) wurde von der Erste Group Bank AG oder einem mit ihr verbundenen Unternehmen (zusammen mit verbundenen Unternehmen, Erste Group ) in unabhängiger und objektiver Weise erstellt, um zusätzliche wirtschaftliche Informationen über das/die analysierten Unternehmen bereit zu stellen. Sie basiert auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Finanzanalysten der Erste Group zum Redaktionsschluss und kann jederzeit ohne Bekanntgabe geändert werden. Sie dient ausschließlich der unverbindlichen Information und stellt weder eine Anlageberatung noch eine Anlageempfehlung, ein Angebot bzw. eine Empfehlung oder Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf bzw. Verkauf des hierin genannten Wertpapiers oder Finanzproduktes oder irgendeines mit dem Unternehmen zusammenhängenden Wertpapiers oder Finanzproduktes bzw. dessen Einbeziehung in eine Trading-Strategie dar. Die hierin enthaltenen Darstellungen, Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur. Dieses Dokument gewährt weder einen vollständigen Überblick über das Geschäft, dessen potentielle Risiken und Folgen, noch berücksichtigt es die individuellen Bedürfnisse des Anlegers/der Anlegerin (gemeinsam: Anleger ) hinsichtlich Ertrag, steuerlichen Situation, Risikobereitschaft bzw. Geeignetheit des Wertpapiers bzw. Finanzproduktes. Dieses Dokument ersetzt daher weder eine anleger- und objektgerechte Beratung noch eine umfassende Risikoaufklärung und jedes Wertpapier bzw. Finanzprodukt hat ein unterschiedlich hohes Risikoniveau. Die dargestellten Wertentwicklungen und Beispielrechnungen lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Wertpapiers bzw. Finanzprodukts zu. Hinweise auf die frühere Performance garantieren nicht notwendigerweise positive Entwicklungen in der Zukunft und Geschäfte in Wertpapieren bzw. Finanzprodukten können riskant bzw. spekulativ sein. Je schlechter die Bonität des Unternehmens bzw. der Emittentin ist, umso höher ist das Risiko der Anlage. Da nicht jedes Geschäft für jeden Anleger geeignet ist, sollte der Anleger vor Abschluss des Geschäfts seinen eigenen Berater (insbesondere Rechts- und Steuerberater) konsultieren, um sicherzustellen, dass - unabhängig von den hierin enthaltenen Informationen - das geplante Wertpapier bzw. Finanzprodukt seinen Bedürfnissen und Wünschen genügt, dass er die Risiken vollständig verstanden hat und nach reiflicher Überlegung zur Überzeugung gelangt ist, dass er das beabsichtigte Geschäft abschließen kann und möchte und in der Lage ist, die wirtschaftlichen Folgen zu tragen. Der Anleger wird darauf hingewiesen, die WAG 2007 Kundeninformation zu beachten. Finanzanalysen werden von der Abteilung für Finanzanalyse der Erste Group unter Einhaltung sämtlicher gesetzlicher Anforderungen erstellt. Die Meinungen der Analysten zum selben Emittenten kann in Equity und Credit Research Analysen unterschiedlich sein. Investoren in Aktien können andere Interessen verfolgen als jene in Anleihen desselben Emittenten. Die Autoren dieses Dokuments sind nicht berechtigt, Zusicherungen und Garantien im Namen der Gesellschaft, der Erste Group oder eines Dritten abzugeben. Obwohl die Erste Group die von ihr beanspruchten Quellen als verlässlich einstuft, übernimmt die Erste Group (einschließlich ihrer Vertreter und Arbeitnehmer) weder ausdrücklich noch stillschweigend eine Garantie oder Haftung für die Aktualität, Vollständigkeit und inhaltliche Richtigkeit des Inhalts dieses Dokuments. Weder ein Unternehmen der Erste Group, noch ein Vorstandsmitglied, Aufsichtsratsmitglied, Verwaltungsratsmitglied, Geschäftsführer, leitender Angestellter oder sonstiger Angestellter eines Unternehmens der Erste Group haften für etwaige Kosten, Verluste oder Schäden gleich welcher Art (einschließlich Folge- oder indirekter Schäden oder entgangenem Gewinn), die im Vertrauen auf den Inhalt dieses Dokuments entstehen. Die Erste Group, mit ihr verbundene Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer können Positionen an den hierin genannten Finanzprodukten und/oder Optionen, Optionsscheine oder Rechte in Bezug auf diese und andere Finanzprodukte halten und dürfen handelsunterstützend oder in anderer Weise in Geschäften mit diesen Finanzprodukten tätig sein. Darüber hinaus können die Erste Group, die mit ihr verbundenen Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer Dienstleistungen im Investment Banking oder Beratung an ein hierin genanntes Unternehmen anbieten bzw. in dessen Management tätig sein. Dieses Dokument wurde auf der Grundlage der österreichischen Rechtsordnung und für das Gebiet der Republik Österreich erstellt. Die Weitergabe dieses Dokuments und der Vertrieb des hierin genannten Finanzproduktes sind in einigen Ländern beschränkt bzw. verboten. Dies gilt insbesondere in Australien, Kanada, Korea, Japan, Schweiz und den Vereinigten Staaten von Amerika. Die Weitergabe dieses Dokuments sowie das Anbieten und der Verkauf des Finanzproduktes innerhalb der USA oder an U.S. Persons (im Sinne der Definition in Regulation S des U.S. Securities Act of 1933 in der jeweils geltenden Fassung) ist verboten, sofern das Recht der USA oder deren einzelner Bundesstaaten nicht eine Ausnahme festlegt. Personen, die in Besitz dieses Dokuments gelangen, sind verpflichtet, sich über diese Beschränkungen zu informieren und diese einzuhalten. Durch die Entgegennahme dieses Dokuments versichert der Empfänger, sich an die vorgenannten und sonstige anwendbare Regelungen zu halten. Weitere Informationen können von der Erste Group auf Anfrage erhalten werden. Dieses Dokument und die darin enthaltenen Angaben, Analysen, Meinungen und Schlussfolgerungen sind urheberrechtlich geschützt. Die Erste Group behält sich das Recht vor, die hierin geäußerten Meinungen und Stellungnahmen jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Die Erste Group behält sich des Weiteren das Recht vor, Aktualisierungen dieser Informationen nicht vorzunehmen oder völlig einzustellen. Die Angaben dieses Dokuments sind unverbindlich. Druckfehler vorbehalten. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt die rechtswidrige, unwirksame oder nicht durchsetzbare Bestimmung die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. Erste Group Research Equity Weekly Seite 12

13 Wichtige Hinweise DIESES DOKUMENT DARF NICHT IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA, KANADA, SCHWEIZ, AUSTRALIEN, KOREA ODER JAPAN, AN EINE PERSON, DIE STAATSBÜRGER DIESER STAATEN IST, VERBRACHT, ODER AN MEDIEN IN EINEM DER GENANNTEN STAATEN VERSENDET ODER VERTEILT WERDEN. Allgemeiner Hinweis Sämtliche durch die Erste Group Research erteilten Empfehlungen wurden unabhängig und objektiv erstellt und basieren auf öffentlich zugänglichen Emittenten-, Branchen- und sonstigen öffentlich zugänglichen Informationen, die die Erste Group Research als verlässlich einstuft, bzw. wurden diesen entnommen; dennoch geben wir keine Garantie und übernehmen keine Haftung für die Vollständigkeit sowie inhaltliche Richtigkeit dieser Informationen und unserer Empfehlungen. Die Finanzanalyse wurde mit höchstmöglicher Sorgfalt erstellt, um Fehler und Missverständnisse zu vermeiden. Auf die abgegebene Empfehlung wurde weder seitens des analysierten Emittenten noch durch eine andere Abteilung der Erste Group Einfluss genommen. Jede von einem Analysten erstellte Finanzanalyse wurde durch einen Senior Research Executive bzw. Senior Analysten überprüft (Vier-Augen-Prinzip). Die Compliance-Richtlinien der Erste Group sehen strenge Regeln für Mitarbeitergeschäfte durch Analysten vor (weitere Informationen finden Sie unter Interessenkonflikte ). Analysten ist es nicht gestattet, sich an jeglichen Arten von bezahlten Tätigkeiten in Zusammenhang mit dem analysierten Emittenten zu beteiligen, sofern diese nicht offengelegt wurden. Die Entlohnung der Analysten stand zu keinem Zeitpunkt in der Vergangenheit und steht auch nicht in der Gegenwart oder Zukunft in direktem oder indirektem Verhältnis zu der hier abgegebenen Empfehlung. Die Erste Group kann Transaktionen in Finanzinstrumenten (sowohl im Rahmen des Eigenhandels als auch sonst) entgegen der im Research Bericht vertretenen Ansicht durchführen. Auch andere Personen der Erste Group, wie beispielsweise Mitarbeiter der Strategieabteilung oder Sales Abteilung, können eine vom Research Bericht abweichende Meinung vertreten. Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte Die Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte in Bezug auf die Erste Group Bank AG, die mit ihr verbundenen Unternehmen, Filialen sowie der relevanten Organe und Arbeitnehmer mit Hinblick auf den Emittenten, das jeweilige Finanzinstrument und/oder Wertpapiere die Gegenstand dieses Dokuments sind, werden täglich aktualisiert. Zur Übersicht der Interessenkonflikte für alle von der Erste Group analysierten Unternehmen im Equity Research folgen Sie bitte diesem Link: Die Erste Group Bank AG stellt mit internen Richtlinien sicher, dass Interessenkonflikte auf faire Weise gehandhabt werden müssen. Die Richtlinie Umgang mit Interessenkonflikten in Verbindung mit Finanzanalysen finden Sie unter folgendem Link: Definitionen der einzelnen Empfehlungen der Erste Group Bank AG Kaufen Akkumulieren Halten Reduzieren Verkaufen > +20% zum Kursziel +10% < Kursziel < +20% 0% < Kursziel < +10% -10% < Kursziel < 0% < -10% zum Kursziel Unsere Kursziele wurden auf Grundlage eines fairen Aktienwertes ermittelt und beziehen ebenfalls die für den Aktienwert wesentlichen Faktoren und Nachrichten (wie Fusionen und Übernahmen, wichtige bevorstehende Share-Deals, positive/negative Marktstimmungen bezüglich Aktie und Sektor, Neuigkeiten) mit ein. Die Kursziele beziehen sich dabei auf die folgenden 12 Monate. Alle Empfehlungen verstehen sich immer in Bezug auf unsere derzeitige Bewertung der Aktie. Die Empfehlung zeigt keinen Bezug zwischen der Entwicklung der Aktie und einem regionalen oder sektoralen Benchmark auf. Eine Historie über alle Empfehlungen der letzten 12 Monate finden Sie unter folgendem Link: Erläuterungen zu den Bewertungsparametern und der Risikobewertung Wenn nicht anders in der Finanzanalyse angegeben, basieren die Kursziele entweder auf einer Bewertung des Discounted Cash-Flow oder einem Vergleich von Bewertungskennziffern mit Emittenten, die der Analyst für vergleichbar hält, oder auf einer Kombination der beiden Methoden. Die Ergebnisse dieser grundlegenden Bewertung werden von dem Analysten unter Berücksichtigung des potentiellen Verlaufs der Investorenstimmung widergespiegelt. Unabhängig davon welche Bewertungsmethode für die Finanzanalyse herangezogen wird, besteht ein signifikantes Risiko, dass das Kursziel im angegeben Zeitrahmen nicht erreicht wird. Das Risiko bezieht sich insofern auf unvorhersehbare Änderungen im Wettbewerb oder bei der Nachfrage der Produkte des analysierten Emittenten. Derartige Schwankungen bei der Nachfrage können u.a. auf technologischem Fortschritt, grundlegenden Änderungen der wirtschaftlichen Lage oder auch in einigen Fällen auf Änderungen der sozialen Werte beruhen. Die Erreichung der Kursziele kann darüber hinaus durch Veränderung der Besteuerung, der Wechselkurse, durch Veränderungen der Lage an Kapitalmärkten sowie durch regulatorische Änderungen beeinflusst werden. Investitionen in Übersee-Märkte und Finanzinstrumente wie ADRs sind dem erhöhten Risiko der Wechselkurschwankungen, Devisenkontrollen, Änderungen der Steuersysteme sowie politischen, wirtschaftlichen und sozialen Schwankungen ausgesetzt. Alle genannten Marktkurse in dieser Publikation sind Schlusskurse des vorgehenden Handelstages (solange nicht anderweitig in der Publikation bestimmt). Eine detaillierte Beschreibung der Methodik und Bewertung von Finanzanalysen der Erste Group Bank AG finden Sie unter folgendem Link: Erste Group Research Equity Weekly Seite 13

14 Links Die Erste Group verwendet unter Umständen Hyperlinks zu anderen Webseiten in diesem Dokument. Die Verlinkung auf eine andere Internetpräsenz bedeutet jedoch nicht, dass die Erste Group sich deren Inhalt zu Eigen macht. Die Erste Group übernimmt keine Verantwortung für den Inhalt dieser Webseiten, insbesondere deren Vollständigkeit sowie inhaltliche Richtigkeit. Besondere Hinweise für Leser in den folgenden Ländern: Österreich: Die Erste Group Bank AG ist im Firmenbuch des Handelsgerichts Wien unter der Firmenbuchnummer FN 33209m registriert. Die Erste Group Bank AG wird von der Europäischen Zentralbank (EZB) (Sonnemannstraße 22, D Frankfurt am Main, Deutschland) sowie von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) (Otto-Wagner Platz 5, A-1090, Wien, Österreich) beaufsichtigt und reguliert. Deutschland: Die Erste Group Bank AG ist für die Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Deutschland durch die österreichische Finanzmarktaufsicht (FMA) autorisiert und wird teilweise durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) reguliert. Vereinigtes Königreich: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen von Wertpapierdienstleistungen im Vereinigten Königreich von der Financial Conduct Authority und der Prudential Regulation Authority beaufsichtigt. Dieses Dokument darf ausschließlich an geeignete Gegenparteien und professionelle Kunden verteilt werden. Es darf nicht an Privatkunden ausgeteilt werden. Keine anderen Personen als geeignete Gegenparteien oder professionelle Kunden sollten dieses Dokument lesen und sich auf die enthaltenen Informationen verlassen. Die Erste Group Bank AG übt keine Wertpapier-Dienstleistungen für Privatkunden aus. Tschechien: Die Česká spořitelna, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Tschechien von der Tschechischen Nationalbank (CNB) beaufsichtigt und reguliert. Kroatien: Die Erste Bank Croatia wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Kroatien von der kroatischen Finanzdienstleistungsaufsicht (HANFA) beaufsichtigt und reguliert. Ungarn: Die Erste Bank Hungary ZRT sowie die Erste Investment Hungary Ltd. werden im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Ungarn von der Ungarischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PSZAF) beaufsichtigt und reguliert. Serbien: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Serbien von der serbischen Wertpapierkommission (SCRS) beaufsichtigt und reguliert. Rumänien: Die Banka Comerciala Romana wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Rumänien von der Rumänischen Nationalen Wertpapieraufsicht (CNVM) beaufsichtigt und reguliert. Polen: Die Erste Securities Polska S.A. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Polen von der Polnischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PFSA) beaufsichtigt und reguliert. Slowakei: Die Slovenská sporiteľňa, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Slowakei von der Slowakischen Nationalbank (NBS) beaufsichtigt und reguliert. Türkei: Die Erste Securities İstanbul Menkul Değerler A.Ş. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Türkei von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) beaufsichtigt und reguliert. Wie von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) vorgeschrieben, stellen die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Kommentare und Empfehlungen keine Anlageberatung dar. Eine Anlageberatung erfolgt ausschließlich in Verbindung mit einer vertraglichen Vereinbarung zwischen einem Brokerunternehmen, einem Portfolioverwaltungsunternehmen sowie Banken ohne Einlagensicherungsgeschäft und Kunden. Kommentare und Empfehlungen in diesem Dokument basieren auf subjektiven Meinungen der Analysten. Diese Meinungen entsprechen nicht zwangsläufig ihren Vermögensverhältnissen sowie Risiko- und Ertragserwartungen. Aus diesem Grund kann eine alleinig auf der Grundlage dieser Informationen getroffene Anlageentscheidung dazu führen, dass ihre Erwartungen von den eintretenden Ergebnissen nicht erfüllt werden. Schweiz: Diese Finanzanalyse stellt weder einen Prospekt noch irgendeine Form des Angebots oder der Listung von Wertpapieren wie unter Artikel 652a, 752 and 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts sowie den Vorschriften der Schweizerischen Börse SWX beschrieben dar. Hong Kong: Dieses Dokument darf in Hongkong nur von professionellen Anlegern im Sinne von Schedule 1 der Securities and Futures Ordinance (Cap. 571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. Erste Group Bank AG All rights reserved. Veröffentlicht durch: Erste Group Bank AG Group Research 1100 Vienna, Austria, Am Belvedere 1 Hauptsitz: Wien Firmenbuchnummer: FN 33209m Handelsgericht Wien Erste Group Homepage: Erste Group Research Equity Weekly Seite 14