M&A-Welt der zwei Geschwindigkeiten Jahres rück blick auf das deutsche M&A-Geschehen 2015

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1 M&A-Welt der zwei Geschwindigkeiten Jahres rück blick auf das deutsche M&A-Geschehen 2015 Henning Düsterhoff & Jannik M. Wolffson, M&A REVIEW 1. Einleitung Auch im M&A-Jahr 2015 durften wir Zeuge werden, wie ein Deal-Rekord den nächsten jagte. Fulminante Groß transaktionen und spektakuläre Übernahmekämpfe waren regelmäßige Aufmacher in internationalen Wirtschaftszeitungen. Phänomenbezogen scheint sich global die jüngste M&A-Welle weiter aufzubauen. Auf dem deutschen Markt herrscht dagegen bisweilen noch eine recht bemerkenswerte Zurückhaltung. So richtig rekordverdächtig sehen die Zahlen nicht aus. Wir fragten daher bereits zum Halbjahresrückblick (vgl. MAR 09/15), ob diese Gründe am Markt oder in den Marktdaten zu suchen sind und Deutschland eigentlich doch im Weltmarkttrend liegt. Global gesehen brachen speziell die M&A-Volumina im Jahr 2015 alle Rekorde. Nicht nur das Gesamtvolumen war mit mehr als Mrd. USD das größte jemals erfasste. Auch die Anzahl der sogenannten Mega- Deals, also Transaktionen mit einem Volumen von mehr als 10 Mrd. USD, war so hoch wie nie. Es sind wieder die Mega-Deals, die dann sogar noch einen weiteren Rekord einstellten: Im abgelaufenen Jahr gab es so viele Transaktionen mit einem Volumen von mehr als 50 Mrd. USD wie nie zuvor. Besonders die USA machen hier eine dicke Welle und steigern sich auf Mrd. USD, einen Wert, der 60% über dem bisherigen Rekord aus dem Jahr 2007 liegt. Derweil nahm die Anzahl der Transaktionen in den meisten Ländern ab ein weiteres Indiz für die rekordhaften Volumina Still dagegen ruht der deutsche See. Entgegen der globalen Ereignisse ließen die Rekord-Volumina insgesamt aber auch auf Einzeldeals bezogen weiter auf sich warten. Man hatte das Gefühl, die deutschen Unternehmen trauten dem erneuten Frenzy nach der erst kürzlich durchlebten Krise nicht, ganz so als seien sie vorsichtiger geworden. Zwar war das vergangene 27. Jahrgang M&A REVIEW 1-2/2016 Jahr ohne Frage auch recht M&A-ereignisreich, allerdings überließen die deutschen Unternehmen die Rekorde lieber anderen. Einmal mehr konnte die 100-Mrd.-USD-Marke geknackt werden, jedoch mit leichten Abschlägen gegenüber dem letzten Jahr und wiederum weniger als im Jahr davor. Hinsichtlich der Struktur hat sich ebenfalls wenig getan: Die wichtigsten M&A-treibenden Branchen sind nun schon im dritten Jahr die Branchen Allgemeine Dienstleistungen, die Finanz dienstleistungsbranche sowie die Chemie- & Pharma industrie, und auch die zentralen Käufer- und Zielnationen deutscher Transaktionen mit den USA, der Schweiz, Österreich und Großbritannien sind unverändert geblieben. Spannend bleibt hingegen die in der letzten Zeit beobachtete gegenläufige Entwicklung von Transaktions volumen und Deal-Anzahl: Global gesehen ist, gegenüber 2014, ein leichter Rückgang der Deal-Anzahl festzuhalten. Für Deutschland sind die Daten, je nach Quelle, noch nicht so eindeutig. Vergangenes Jahr (vgl. MAR 02/15) lautete unser Zwi schen fazit: Wende ja, Welle nein. Ein Standpunkt, den wir entgegen der Intuition auch vor dem aktuellen Zah len werk ein Jahr später weiter vertreten: Damals wie heute fehlt uns in der Beobachtung eine marktüber greifende Logik, ein Treiber, welcher die positiven Entwicklungen nachhaltig erklären kann. Bisher sehen wir regional und branchenintern unterschied - liche Rationale, die, begünstigt und getrieben durch die Niedrigzinspolitik der amerikanischen FED, hohe Aktienkurse sowie die zum Teil sehr hohen Cash- Bestände der Unternehmen sich stetig zu wachsen den Volumina kumulieren. Im Nachgang der Finanzkrise 2008 hat sich so eine Systematik ergeben, die zwar Rekord-Volumina zu Tage brachte, aber dennoch aus unserer Sicht (noch) nicht als neue Welle betrachtet werden kann. 21

2 REPORT MAKRO Abb. 1 Top-Ten europäische Zielländer (nach Volumen) 16,9 Mrd. USD ( 32,7 Mrd. USD ( 450,6 Mrd. USD ( 15,8 Mrd. USD ( 47,3 Mrd. USD ( 102,3 Mrd. USD ( 25,4 Mrd. USD ( 114,6 Mrd. USD ( 86,2 Mrd. USD ( 68,0 Mrd. USD ( 2. Überblick über den weltweiten M&A-Markt1 M&A-Volumens der größte Anteil in der Geschichte. Gleich zehn Mammutdeals warteten außerdem mit einem Volumen von über 50 Mrd. USD auf ebenfalls ein absoluter Rekord. Allein diese zehn, von denen zwei zu den Top Ten größten Deals der M&A-Geschichte gezählt werden können, vereinten ein Volumen von knapp 800 Mrd. USD auf sich. Zum Vergleich: Das Volumen des deutschen Marktes betrug 2015 gut 100 Mrd. USD. Das Gesamtvolumen der angekündigten Transaktionen betrug im Jahr 2015 rund Mrd. USD und stellt damit alles vorher dagewesene in den Schatten. Mit einem Zuwachs von 38% sahen die Weltmärkte einen abermals deutlichen Anstieg der bereits im Vorjahr um 26% gewachsenen M&A-Aktivitäten. Der fortlaufende Zuwachs sorgte daher für ein Rekordjahr, das auch das bislang beste M&A-Jahr 2007 (4.600 Mrd. USD) beeindruckend weit übertrifft. Die Dealanzahl hingegen Wie bereits im letzten Jahr steht auch 2015 die ist mit Deals gegenüber Deals im Gesundheitsbranche ganz oben in der Rangliste der Vorjahreszeitraum leicht rückläufig. M&A-Aktivitäten nach Branchen. Ihr Transaktionsvolumen legte im abgelaufenen Jahr zu und wuchs um Einen Rekord stellte das vergangene Jahr auch in der 66% im Vergleich zum starken Vorjahr auf 724,4 Mrd. Kategorie Mega-Deals auf: Insgesamt 69 Transak- USD (2014: 436,4 Mrd. USD), während die Anzahl tionen hatten ein Volumen von 10 Mrd. USD und mehr. Deals sich nur um 12% auf (2014: 2.584) ermit einem Gesamtvolumen von Mrd. USD stellen höhte. Getrieben wurde diese Entwicklung nicht zudie Mega-Deals dabei 38% (2014: 23%) des globalen letzt von dem Mega-Deal des Viagra-Herstellers Allergan mit Pfizer (vgl. Standpunkt, S. VI), den sich Pfizer 160 Mrd. USD kosten lassen will. Diese Transaktion 1 Quelle: Dealogic Global M&A Review - Full Year 2015, angekündigte Deals 22 M&A REVIEW 1-2/ Jahrgang

3 wäre damit die zweitgrößte jemals vollzogene lediglich der Mannesmann-Deal war noch größer. Dicht gefolgt, auf dem zweiten Platz, steht 2015 die Technologiebranche, die neben Maschinenbau global auch Computer- und Softwareunternehmen beinhaltet. Mit rekordträchtigen Deals (2014: 7.805) kommt sie auf ein Volumen von 715,7 Mrd. USD (2014: 327,4 Mrd. USD) und legt damit um 119% zu. Größte Transaktion in dieser Branche in 2015, aber auch in der Geschichte, stellt die Übernahme des Cloud-Spezialisten EMC durch Dell dar, die ein Volumen von 66 Mrd. USD aufwies. Die Immobilienbranche dagegen fällt auf den dritten Platz ab. Mit einem Volumen von etwas mehr als 464 Mrd. USD (2014: 435 Mrd. USD) konnte sie zwar leicht zulegen, allerdings ist dabei zu beachten, dass die Anzahl der Transaktionen von in 2014 auf abnahm. Dass die Branche ihr Volumen aber dennoch ausbauen konnte, ist in den steigenden Volumina der Deals begründet. Die USA sahen in 2015 erneut ein Rekordjahr: Mit einem Zielvolumen von Mrd. USD legten sie um 59% abermals zu und stellten einen neuen Volumen- Rekord auf. Gemessen am globalen Gesamtvolumen entfallen somit 49% auf Transaktionen mit US- Ziel unternehmen. Allein sieben der zehn größten M&A in 2015 hatten US-amerikanische Unternehmen zum Ziel. Einen Rekord stellte auch der asiatische Raum auf. Erstmalig übersteigt das Volumen der M&A mit asiatischen Zielunternehmen die Marke von Mrd. USD und misst Mrd. USD (2014: 656,8 Mrd. USD). Jede vierte Transaktion wurde 2015 demnach im asiatischen Raum getätigt. Mehr als die Hälfte des Dealvolumens in diesem Raum entfällt dabei auf China, das nach wie vor beliebtestes Zielland bleibt, mit einem Gesamtvolumen von 651 Mrd. USD. Im asiatischen Raum konnte neben China auch Hongkong deutlich zulegen. Das Volumen der Transaktionen in Hongkong verdreifachte sich und lag 2015 bei 130 Mrd. USD (2014: 35.5 Mrd. USD) neuer Rekord. Bei einer mit 435 Deals fast gleich hohen Anzahl wie im Vorjahr (2014: 432) war vor allem die 53 Mrd. USD schwere Akquisition von Hutchison Whampoa durch Cheung Kong hier ein bedeutender Treiber. Das Level der grenzüberschreitenden Transaktionen blieb in 2015 auf einem konstanten Niveau von 30% aller Deals (1.560 Mrd. USD; 2014: Mrd. USD). Die abnehmende Anzahl Deals deutet bei wachsendem Volumen allerdings einmal mehr auf größer werdende 2 Exkl. Japan 27. Jahrgang M&A REVIEW 1-2/2016 Deals hin: Trotz rund Transaktionen (2015: 9.490) weniger als im Vorjahr nahm das Dealvolumen aller Cross-Border-Transaktionen um 470 Mrd. USD zu. Auch drei der zehn größten Deals in 2015 waren grenzüberschreitend, wobei die medial wohl präsenteste die SABMiller-Übernahme durch AB Inbev für 117 Mrd. USD darstellte. Bereits zum dritten Mal in Folge konnten auch die M&A-Transaktionen mit europäischen Zielunternehmen zulegen. Das Gesamtvolumen von Mrd. USD blieb allerdings noch hinter dem Erfolg aus 2008 zurück (1.290 Mrd. USD). Überhaupt hinken europäische Länder den Erfolgsmeldungen aus den USA hinterher: Lediglich die M&A-Volumina im Vereinigten Königreich (451 Mrd. USD), in Italien (86,3 Mrd. USD), Belgien (25,4 Mrd. USD) und Irland (15,8 Mrd. USD) legten in Europa zu. Einen wahren Rekord haben dagegen die innereuropäischen grenzüberschreitenden Transak tionen aufgestellt: Mit einem Volumen von 366 Mrd. USD legten sie um 56% im Vergleich zum Vorjahr zu und waren auch um 43% höher als das Allzeithoch in 2007 (256 Mrd. USD). 3. Überblick über den deutschen M&A-Markt Deutschland hing dem internationalen M&A-Markt, wie erwähnt, weiter nach. Zwar war das Jahr durchaus sehr erfolgreich, allerdings blieben Rekordmeldungen wie im internationalen Markt aus. Bei der Betrachtung gilt es allerdings, zwischen angekündigten und abgeschlossenen Transaktionen zu unterscheiden. Bei den angekündigten Deals mit einem deutschen Ziel un ter nehmen nahm die Anzahl der Deals leicht ab (2015: 1.342; 2014: 1.503). So sank auch das Gesamtvolumen um 3% auf Mrd. USD (2014: 106,2 Mrd. USD). Bedeutendste angekündigte Transaktion ist dabei die anvisierte feindliche Übernahme der Deutsche Wohnen durch Vonovia, die mit einem Volumen von knapp 14 Mrd. EUR aufwartet. Generell waren feindliche Übernahmen 2015 deutlich häufiger ein Thema als in der Vergangenheit. Prominentestes Beispiel sind neben dem genannten auch die Bemühungen des kanadischen Rohstoffkon zerns Potash um K+S, die sich über den Sommer hinweg zogen. K+S hielt den wiederholten Angeboten stand mit Erfolg. Die in der M&A DATABASE der Universität St. Gallen erfassten abgeschlossenen Transaktionen zeigen einen Aufwärtstrend zum Vorjahr. Wurden 2014 noch 897 abgeschlossene Deals erfasst, lag die Anzahl 2015 bei 950 Deals, was einem Anstieg von etwa 6% entspricht. Im Vergleich zum internationalen Markt, wo eine rückläufige Anzahl Transaktionen durch signifikant gewachsene Volumina mehr als ausgeglichen werden konnte, nahmen die Volumina bei steigender Anzahl Deals insgesamt ab (vgl. Abb. 2). 23

4 REPORT MAKRO Abb. 2 Transaktionsentwicklung in Deutschland 2009 bis 2015 Anzahl Transaktionen Transaktionsvolumen in Mrd. EUR 0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Q4 Q1 Q2 Q Q4 Q1 Q2 Q Q4 Q1 Q2 Q Q4 0 Anzahl Volumen Wie bereits beim Halbjahresrückblick (vgl. MAR 09/15) hingewiesen, ist bei M&A-Zahlen stets zu beachten, dass Informationen insbesondere von und zu Dealvolumen nur begrenzt (ca. bei 1/3 der Transaktionen) zur Verfügung stehen. Dabei gilt die Faustregel: Je größer die Transaktion, desto wahrscheinlicher ist auch ein Kaufpreis veröffentlicht. Gerade vor dem Hintergrund der mittelständischen Wirtschaftsstruktur in der DACH- Region sollte dies berücksichtigt werden. 4. Top-Deals 2014 Das kumulierte Transaktionsvolumen der zehn größten Deals mit deutscher Beteiligung, also deutschem Käu fer oder Objekt, im Jahr 2015 (vgl. Abb. 3) beläuft sich auf 32,71 Mrd. EUR im Jahr 2015 und ist damit trotz aller Rekorde weniger als halb so groß wie das 68,8-Mrd.-EUR-Volumen von Zudem ist auch die Anzahl deutscher Mega-Deals (Transaktionen mit einem Deal-Volumen größer als 5 Mrd. EUR) mit zwei Mega- Deals deutlich geringer als im Vorjahr (2014: sieben). Dies liegt zum einen daran, dass das vorhergehende Jahr spektakuläre Transaktionen wie die Übernahme von Sigma-Aldrich durch Merck oder den Zulieferer- Deal ZF/TRW mit sich brachte. Zum anderen stellen wir in unserer Rangliste lediglich solche Deals dar, die im vergangenen Jahr angekündigt und abgeschlossen wurden, womit das Angebot der Vonovia SE an die Aktio näre der Deutsche Wohnen AG beispielsweise nicht erfasst wurde. Transaktionsintensivste Branchen (Target-bezo gen) hinsichtlich Mega-Deals und der damit verbun denen Transaktionsvolumina sind entgegen dem globalen Trend die Branchen Allgemeine Dienst leistungen, unter die auch Immobilientrans aktionen fallen, sowie Handel, die jeweils rund 5,7 Mrd. EUR an Volumen ausmachen und damit mehr als ein Drittel des Ge samt volumens der Top Ten 2015 vereinnahmen. Eine Besonderheit des abgelaufenen Jahres ist allerdings die Tatsache, dass sich in den Top Ten gleich drei Transaktionen wiederfinden, die als rein deutsche Transaktionen bezeichnet werden können, da sowohl Objekt als auch Käufer deutsch sind. Diese Konstellation hatte es in den Top Ten des vergangenen Jahres nicht gegeben. Die bedeutendste dieser nationalen Transaktionen ist dabei wohl der Erwerb des Autobahnraststätten-Betreibers Tank & Rast durch ein internationales Konsortium unter Führung der Allianz. Diese Transaktion ist auch unter einem weiteren Gesichtspunkt für das abgelaufene Jahr beispielhaft: Private-Equity- Investoren waren so aktiv in Deutschland wie selten zuvor. Neben dem deutschen Versicherungsprimus waren auch die Investmentgesellschaft der Munich Re, MEAG, sowie die beiden ausländischen Investoren ADIA aus Abu Dhabi und Borealis, der Infrastruktur-Investor der kanadischen OMERS, beim Erwerb beteiligt. Nachdem der Raststätten-Betreiber über Jahre von dem britischen Private-Equity-Investor Terra Firma gehalten wurde, ist er damit wieder in deutscher Hand. Der größte Deal des Jahres, der Erwerb des italienischen Zementherstellers durch HeidelbergCement, war eine deutliche Reaktion der Deutschen auf die Fusion von Holcim und Lafarge. Durch die Übernahme der Nummer fünf im Zementmarkt kann die weltweite Nummer drei nun wieder zur Schweizer Konkurrenz aufschließen. Im Hinblick auf die im Schnelltempo fortschreitende Konsolidierung im deutschen Immobilienmarkt 24 M&A REVIEW 1-2/ Jahrgang

5 Abb. 3 Top-Ten-Deals mit deutscher Beteiligung (nach Volumen)* Objekt Käufer Industrie Transaktionswert (in Mio. EUR**) Italcementi S.p.A. HeidelbergCement AG Bau-/Baustoffindustrie Elster Group SE Honeywell International, Inc Maschinenbau-/Feinmechanik Tank & Rast Holding GmbH Allianz SE, ADIA, OMERS, MEAG Dienstleistungen allgemein Galeria Kaufhof GmbH Hudson s Bay Co. Handel Douglas Holding AG CVC Capital Partners Ltd Handel Nokia Oyj Here Maps Audi AG/ BMW AG/ Daimler AG Automobilbau GETRAG GmbH & Cie KG Magna International, Inc. Automobilbau Süddeutsche Wohnen Management Holding GmbH & Co. KG Deutsche Annington Immobilien AG Dienstleistungen allgemein Macmillan Science & Education Springer Science+Business Media SA Medien Synlab Holding GmbH Ephios Acquisition GmbH Chemie/Pharma * Angekündigt und abgeschlossen in 2015 ** Umrechnung basierend auf Durchschnittskurs 2015, wundert es nicht, dass sich mit der Übernahme der Süddeutschen Wohnen durch die Deutsche Annington (mittlerweile Vonovia) auch ein Immobiliendeal in den Top Ten 2015 wiederfindet. Die Deutsche Annington war als eines der im M&A-Bereich aktivsten deutschen Unternehmen an gleich mehreren Transaktionen im vergangenen Jahr sowie in den Jahren zuvor beteiligt und damit rasant gewachsen. Schließlich stieg sie im Spätsommer dann als erstes Immobilienunternehmen der DAX-Geschichte in den deutschen Leitindex auf Branchenstatistik Die Branchenstatistiken verraten, ob sich die leicht zunehmenden M&A-Transaktionszahlen gleichmäßig über die Branchen verteilten oder ob es zu Ver schiebungen gegenüber dem Vorjahr kam. An der Spitze der ak tivsten Branchen (sowohl Käufer- als auch Zielbranche zusammengefasst) ergaben sich keine Änderungen: Das Spitzentrio der letzten drei Jahre bestehend aus der Branche Allgemeine Dienstleistungen, der Finanzdienst leistungsbranche sowie dem Sektor Chemie & Pharma zeigte auch 2015 die höchste M&A-Aktivität (vgl. Abb. 4 und 5). Interessanterweise zeigen sich hier auch in den Werten über die Jahre relativ stabile Muster: Die allgemeinen Dienstleistungen weisen 128:133 (2014: 161:202), die Finanzdienstleistungen 193:62 (2014: 162:41) und die Chemie & Pharma-Industrie 69:79 (2013: 62:76) Transaktionen auf. Auch in 2015 waren die Unternehmen der Finanzdienstleistungsbranche wieder einmal die aktivsten 3 Manager Magazin (2015). Wie Deutschlands größter Wohnungsvermieter in die erste Börsenliga aufstieg Jahrgang M&A REVIEW 1-2/2016 Käufer: Jeder fünfte Käufer ist ein Finanzdienstleister. Die mit Abstand meisten Objekte waren mit 133 (2014: 202) auch in diesem Jahr wieder Unternehmen aus der Dienstleistungsbranche. Dahinter Chemie und Pharma (2014: 79) sowie Unternehmen aus der Computer- & Telekommunikationsindustrie (2014: 62). Der Anteil der brancheninternen Transaktionen, also Transaktionen, in denen sich Käufer und Objekt in derselben Branche befinden, kann als Indikator für Konsolidierungstendenzen innerhalb einer Branche dienen. Bei der Betrachtung gilt es allerdings zu be rücksichtigen, dass die Strukturen innerhalb verschie dener Branchen variieren können, sodass keine generell gültige Skala identifiziert werden kann, was den Vergleich zwischen den Branchen nur bedingt ermöglicht. Abbil dung 5 zeigt, dass der Intra-Branchen-Anteil mit 84% in der Nahrungs- und Genussmittel branche am höchsten war, nur knapp vor der Textilindustrie mit 83% (2014: 90%), dicht gefolgt von der Energie- & Entsor gungswirtschaft (2014: 75%) und der Medienbranche (2014: 61%). Mit 81% beziehungsweise 80% liegen die Bau(stoff-) industrie (2014: 57%) sowie die Bran che Papier/ Holz/ Möbel/Verpackungen (2014: 75%) dicht dahinter. Ebenfalls eine hohe Quote an brancheninternen Transaktionen wiesen die Branchen Transport und Verkehr (78%; 2014: 68%) sowie Chemie- & Phar ma (75%; 2014: 74%) auf. 6. Länderstatistik Der Blick auf die aus deutscher Sicht wichtigsten M&A- Länder bietet prinzipiell ein mit den Vorjahren vergleichbares Bild. Überdies sind die für Deutschland bedeutendsten Zielnationen auch die zentralen 25

6 REPORT MAKRO Abb. 4 Die 10 wichtigsten Ziel- und Käuferbranchen 2015 Dienstleistungen allgemein Finanzdienstleistungen Chemie/Pharma Medien Maschinenbau Käufer Objekt Computer/Telekommunikation Automobilindustrie Energie-/Entsorgungswirtschaft Handel Elektronik/Elektrotechnik Abb. 5 Ziel- und Käuferbranchen 2015 Objektbranche Käuferbranche Anteile (%) Summe 01. Energie-/Entsorgungswirtschaft ,8 02. Chemie/Pharma ,3 03. Stahl/Metallverarb./Umwelttechnik ,8 04. Maschinenbau ,5 05. Automobilindustrie ,5 06. Elektronik/Elektrotechnik ,2 07. Textil ,9 08. Nahrungs- und Genussmittel ,0 09. Handel ,7 10. Finanzdienstleistungen ,3 11. Versicherungen ,8 12. Transport & Verkehr ,8 13. Dienstleistungen allgemein ,5 14. Medien ,4 15. Bau-/Baustoffindustrie ,7 16. Papier/Möbel/Holz ,6 17. Luft- u. Raumfahrt/Bahntechnik ,7 18. Computer/Telekommunikation ,9 19. Sonstige ,4 Summe ,0 Anteile (%) 6,8 8,3 4,1 7,1 5,6 5,4 3,2 5,3 6,2 6,5 1,4 3,3 14,0 7,1 3,8 3,1 1,5 7,3 0,3 100,0 100,0 26 M&A REVIEW 1-2/ Jahrgang

7 Abb. 6 Die wichtigsten Ziel- und Käuferländer 2015 Die Objekte, an denen deutsche Unternehmen eine Beteiligung erwarben, lagen in Die Käufer deutscher Objekte kamen aus 421 Deutschland Deutschland Österreich Schweiz Schweiz USA USA Großbritannien Italien/GB/FR Frankreich 22 8 Indien China Österreich 18 5 Finnland/Spanien Japan Käufernatio nen. Wie auch bereits in den beiden Vorjahren, waren es vor allem deutsche Unternehmen, die 2015 als Käufer auftraten: Bei zwei Dritteln aller in der Datenbank registrierten Transaktionen waren die Käufer deutsch. In etwa 75% der Fälle kauften deutsche Unternehmen dabei andere deutsche Unternehmen. Damit bleibt dieses Level in etwa konstant zum Vorjahr (2014: 73%), allerdings immer noch deutlich oberhalb des Jahres davor (2013: 51%). 229 Transaktionen wurden im Ausland durchgeführt. Dabei kauften deutsche Unternehmen vor allem in den Nachbarländern Österreich und Schweiz zu sowie in den USA. Traditionell stark vertreten war hier auch immer Großbritannien, wo deutsche Unternehmen 2015 nun deutlich weniger zukauften. Stärker vertreten waren dagegen Indien und China. Mit jeweils drei Transaktionen wurden die meisten Zukäufe in diesen Ländern in den Sektoren Automobilbau und Maschinenbau getätigt. In 695 (2014: 725) Transaktionen wurde Deutschland als Zielnation registriert. Wichtigste Akquisiteure deutscher Unternehmen sind wie auch in den letzten vier Jahren Schweiz, USA, Großbritannien, Frankreich und Österreich. Aus dem asiatischen Raum waren neben den Japanern vor allem chinesische Unternehmen in 27. Jahrgang M&A REVIEW 1-2/2016 Deutschland aktiv: Sieben Mal wurden chinesische Investoren als Käufer erfasst. Allen voran stand der Mischkonzern Fosun International gleich bei drei Transaktionen in Deutschland auf der Käuferseite. Mit einer Zunahme asiatischer Zukäufe ist zu rechnen, beobachtete der Markt im abgelaufenen Jahr doch immer mehr chinesische Investoren, die als Bieter bei deutschen M&A im Rennen waren, dann aber letztlich nicht den Zuschlag erhielten. 4 Es scheint also nur noch eine Frage der Zeit, bis sich diese Käufer vermehrt durchsetzen können. 7. M&A-Beratungsgeschäft Das kumulierte Transaktionsvolumen der in Deutschland tätigen Top-Ten-Finanzberatungen lag bei knapp 351 Mrd. USD und damit deutlich unter dem Vorjahreswert (2014: 508,4 Mrd. USD), allerdings noch über den Werten der Vorjahre. Nachdem sie im ersten Halbjahr noch hinter JP Morgan lag, schaffte es die Deutsche Bank wieder einmal mit einem starken zweiten Halbjahr auf den ersten Platz der Rangliste und verwies JP Morgan auf den zweiten Rang. Eine Überraschung gab es auf Platz drei: Im 4 JP Morgan (2015). German M&A Review 2015, S

8 REPORT MAKRO Abb. 7 Rangliste nach Volumen der M&A-Finanzberatungsunternehmen in Deutschland 2015 Quelle: Dealogic Rang Berater Volumen (in Mio. USD) Anzahl Deals Deutsche Bank JP Morgan Bank of America Merrill Lynch Rothschild Morgan Stanley Goldman Sachs Citi Credit Suisse Lazard UBS kum. Transaktionsvolumen Vor jahr noch von dem globalen Primus Goldman Sachs belegt, erklomm die Bank of America Merrill Lynch 2015 nun den Platz auf dem Podest. Goldman rutschte ab auf Platz 6. Neu in die Top 5 konnte Rothschild aufsteigen, die sich Rang 4 noch vor Morgan Stanley auf Platz 5 sicherten. Die global im Trend liegenden M&A-Boutique-Beratungen kamen in Deutschland dagegen nur vereinzelt zum Zug. Erstmalig waren auf globaler Ebene Boutique- Beratungen an neun der zehn größten Transaktionen beteiligt. So überrascht es nicht, dass beispielsweise Centerview Partners den Einzug in die globalen Top Ten der Beratungen nur knapp verpasste, gefolgt von Evercore Partners, Guggenheim Partners und Moelis & Co. In Deutschland war es Perella Weinberg Partners, die sich mit einem Beratungsvolumen von knapp 18 Mrd. USD nur knapp hinter der UBS auf Platz 11 einordnen musste. Sie war damit die einzige Boutique, die es in die Top 20 der deutschen M&A-Beratungen schaffte Ausblick Global gesehen kann das Jahr ins Guinness Buch der Rekorde aufgenommen werden, und dies gleich in mehreren Disziplinen: Volumen weltweit, Volumen US, Anzahl Mega- und Mammut-Deals und all die anderen in den vorherigen Kapiteln genannten. Auch wenn diese Rekorde Wellen-phänomenal anmuten, so möchten wir dennoch vorerst nicht in die allgemeine Euphorie einer nächsten M&A-Welle einstimmen, da ihr aus un- serer Sicht eine theoretische Fundierung für eine nachhaltige Entwicklung (noch) fehlt. Der deutsche Markt bleibt dabei nüchtern, erfreut sich weiterhin einer soliden Aktivität, ist aber von den in anderen Ländern erreichten voluminösen Hochständen noch weit entfernt. Die Trendwelle scheint noch nicht überzuschwappen. Zuletzt zeigte sich sogar ein leichter Rückgang der Volumen, der insbesondere wohl durch das Ausbleiben der Mega-Deals zu erklären ist. Positiv ist hierbei zu bewerten, dass der deutsche M&A- Markt auf diese Spitzen-Deals aufgrund der stabilen Mitte nicht angewiesen zu sein scheint. Diese ist gesund, profitieren von den hohen Volumina- die in Form von Mega-Deals daherkommen, doch immer nur vergleichsweise wenige. Deutsche Unternehmen werden allerdings wohl aufholen müssen, wenn sie mit der internationalen Konkurrenz Schritt halten wollen. Vor diesem Hintergrund ist daher zu erwarten, dass deutsche Unternehmen im neuen Jahr vermehrt im Ausland zukaufen werden. Nicht zuletzt ist auch mit einer erhöhten Zunahme öffentlicher Übernahmen zu rechnen, nachdem institutionelle Investoren zuletzt immer wieder erfolgreich Druck auf Managements ausgeübt hatten, das Geschäftsportfolio neu zu strukturieren. Bei anhaltender Entwicklung werden diese Investoren daher aktiver. 6 5 Dealogic Global M&A Review - Full Year JP Morgan (2015). German M&A Review 2015, S M&A REVIEW 1-2/ Jahrgang

9 Ob die deutsche Zurückhaltung also grundsätzlich als Ruhe vor dem M&A-Sturm oder als Zeichen der Unsicherheit vor dem Hintergrund der globalen, aber auch europäischen (geo-)politischen Faktoren zu bewerten ist, muss an dieser Stelle offen bleiben, trägt aber zur Neugier hinsichtlich der Entwicklungen 2016 bei. Vom Platzen des M&A-Knoten bis zur Kurs-Blase scheint alles möglich. Sicher ist nur: Es bleibt spannend! Die M&A DATABASE am Institut für Betriebswirtschaft an der Universität St. Gallen enthält historische Datensätze zu allen bekannten Trans aktio nen seit dem Jahre Regional sind die Einträge auf Deutschland, die Schweiz und Österreich beschränkt. Insgesamt beinhaltet die Datenbank über Daten sätze. Wie bei allen anderen Datenbanken sind auch in unserer Datenbank diese Datensätze nicht vollständig, da die Informationen häufig nicht öffentlich bekannt gegeben werden. Quellen der Datenbank sind Meldungen von professionellen Infor mationsanbietern (aktuell Factiva), die regelmäßig gescreent und in die Datenbank eingegeben werden. Zu dem erhalten wir Informationen von M&A-Beratern, Investmentbanken, Rechtsanwälten, Private-Equity-Gesellschaften und anderen Teilnehmern des M&A-Mark tes, die diese Informationen ergänzen. ANZEIGE Die IT im Kontext von M&A IT RISIKEN BEI AKQUISITIONEN? Chance oder Risiko? Wir bieten Klarheit für Käufer und Verkäufer. Ausgereifte Geschäftsprozesse und robuste IT Systeme sind von zentraler Bedeutung für die Erfolgschancen von Übernahmen. PROCOMM bietet Expertenbeurteilungen zum Festpreis. Vor oder nach der Transaktion, für den Investor oder den Verkäufer. Jetzt unverbindliches Analyse-Angebot anfordern! Ihr Kontakt für M&A: Stefan Boller I PROCOMM IT Concepts AG I stefan.boller@procomm-it.com PROCOMM IT Concepts AG I Bettlistrasse 28 I CH-8600 Dübendorf