Historie der modernen Kapitalmarktforschung

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1 Historie der modernen Kapitalmarktforschung Lukas Schneider Regional Direktor Dieses Material wurde herausgegeben von Dimensional Fund Advisors Ltd. Dimensional Fund Advisors Ltd hat seinen Sitz in 20 Triton Street, London NW1 3BF, Company Number , und ist von der britischen Finanzaufsicht (Financial Services Authority) zugelassen und beaufsichtigt Firm Reference No Das Material dient der Information und ist nur für Ihren Gebrauch bestimmt. Es stellt keine Empfehlung und kein Angebot zur Zeichnung oder zum Kauf von hier genannten Produkten oder Dienstleistungen dar. Die gegebenen Informationen sollen keine ausreichende Grundlage für Anlageentscheidungen bieten. Informationen und Meinungen in diesem Material stammen von Quellen, die Dimensional Fund Advisors Ltd für verlässlich hält. Dimensional Fund Advisors Ltd bürgt jedoch in keiner Weise für ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit. Dimensional Fund Advisors Ltd übernimmt keinerlei Verantwortung für Verluste resultierend aus der Verwendung dieses Materials. Das Material richtet sich ausschließlich an Personen, die erfahren sind oder bereits Anlagen in den in diesem Dokument beschriebenen Produkten haben und die gemäß den Richtlinien der britischen Finanzaufsichtsbehörde als professionelle Kunden definiert oder auf andere Weise gemäß diesen Richtlinien berechtigte Personen sind. Dieses Material ist nicht für Privat- und Kleinkunden bestimmt, und solche Personen dürfen sich nicht auf dieses Material berufen. Darüber hinaus werden Kapitalanlagen oder Dienstleistungen, auf welche sich dieses Material bezieht, solchen Privat- und Kleinkunden nicht zugänglich gemacht. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt nicht auf die zukünftige schließen.

2 Die Universität von Chicago Center for Research in Security Prices (CRSP) Erstmalige Messung von Aktienmarktrenditen (NYSE)

3 Herkömmliche Meinung bis ca Analysiere Einzelaktien Konzentriere Portfolio in guten Aktien

4 1952 Moderne Portfoliotheorie Harry M. Markowitz Nobelpreisträger 1990 M. Rubinstein Markowitz s Portfolio Selection: A 50 Year Retrospective Journal of Finance June 2002 H.M. Markowitz Portfolio Selection Journal of Finance March 1952

5 1961 Cost of Capital Merton Miller Nobelpreisträger 1990

6 Auf welches Pferd würden Sie wetten?

7 Und jetzt?

8 1964 Das Capital Asset Pricing Modell William F. Sharpe Nobelpreisträger 1990 Sharpe, William F., Capital Asset Prices: a Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk Journal of Finance 19 (1964)

9 Untersuchung des Aktienmarktrisikos 100% 80% Einzelaktienrisiko 60% 40% Gesamtrisiko Industrierisiko 20% Marktrisiko 0% F[r illustrative Zwecke.

10 Untersuchung des Aktienmarktrisikos 100% 80% 60% 40% Gesamtrisiko Industrierisiko 20% Marktrisiko 0% F[r illustrative Zwecke.

11 Untersuchung des Aktienmarktrisikos 100% 80% 60% 40% Gesamtrisiko 20% Marktrisiko 0% F[r illustrative Zwecke.

12 1966 Effizienzmarkthypothese Eugene Fama Nobelpreisträger 2013 Eugene F. Fama, Efficient Capital Markets: II Journal of Finance December 1991

13 Prof. Jack Treynors Universitätsexperiment Wie viele Bonbons sind in dem Glas?

14 Prof. Jack Treynors Universitätsexperiment Guppenschätzung = 871 James Surowiecki. The Wisdom of Crowds 2004 Doubleday, New York

15 Prof. Jack Treynors Universitätsexperiment Gruppenschätzung = 871 Tatsächliche Nummer = 850 James Surowiecki. The Wisdom of Crowds 2004 Doubleday, New York

16 Prof. Jack Treynors Universitätsexperiment Gruppenschätzung = 871 Tatsächliche Nummer = 850 Nur 1 aus 56 Personen hatte eine bessere Schätzung. James Surowiecki. The Wisdom of Crowds 2004 Doubleday, New York

17 1968 Erste Studie über Performance von aktiven Managern Besiegen aktive Manager den Markt? Untersucht 115 amerikanische Aktienfonds zwischen Findet wenig Beweismaterial, dass einzelne Fonds besser abschneiden würden im Vergleich zum Markt als durch reinen Zufall erwartet Michael Jensen Universität von Rochester Michael Jensen, The Performance of Mutual Funds in the Period The Journal of Finance May 1968 p

18 1971 Die Geburt des Indexfonds 1971 Wells Fargo Bank 1973 American National Bank John McQuown David Booth Rex Sinquefield

19 1981 Der Small Cap Effect

20 1992 Drei Faktoren Modell von Fama/French Eugene Fama Ken French Eugene F. Fama and Kenneth R. French, The Cross-Section of Expected Stock Returns Journal of Finance June 1992

21 Bewertung des Aktiven Management Ansatzes des Staatlichen Pensionsfonds des Königreichs Norwegen Dezember 14, 2009 Die durchschnittliche aktive Rendite von Januar 1998 bis September 2009 die von NBIM (Norges Bank Investment Management) erzeugt wurde, ist statistisch gesehen nicht unterscheidbar von null. Ministry of Finance Andrew Ang, Ann F. Kaplan Professor of Business, Columbia Business School William N. Goetzmann, Edwin J. Beinecke Professor of Finance and Management Studies, Yale School of Management Stephen M. Schaefer Professor of Finance, London Business School 20

22 2012 Direkte Profitabilität Robert Novy-Marx Eugene Fama Kenneth French 1. Betriebsergebnis vor Abschreibungen minus Zinsaufwand geteilt durch Buchwert Robert Novy-Marx, The other side of value: The gross profitability premium Journal of Financial Economics 2012 / 2013 Eugene F. Fama, Kenneth R. French, Profitability, investment and average returns Journal of Financial Economcis September

23 Welche Renditedimensionen werden belohnt? Gesamtaktienmarkt Kleine Unternehmen Value Unternehmen Profitable Unternehmen

24 Die Historie der Kapitalmarktforschung definiert unsere Investmentphilosophie Märkte funktionieren Diversifikation ist unverzichtbar Investieren bedeutet das Abwägen von Risiken und Kosten mit erwarteten Renditen