Managed Futures eine alternative Anlageklasse. apano Hedgefonds Einführung in das Thema Managed Futures

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1 Managed Futures eine alternative Anlageklasse apano Hedgefonds Einführung in das Thema Managed Futures Stand: Das September Netzwerk

2 Futures - die Vorläufer gibt es schon ewig Sinkende Preise Steigende Preise viel älter als Aktien und Anleihen: gegenseitige Forderungsgeschäfte Preisfixierung für eine Ware mit Liefertermin in der Zukunft Gewinnerzielung (Spekulation) oder Verlustvermeidung (Absicherung) 1730: Osaka - Dojima Rice Market 1848: 82 Getreidehändler gründen die Chicago Board of Trade (CBOT), Handelsinhalte: Mehl, Grassamen, Heu, Mais 1898: Chicago Butter and Egg Board; wegen gestiegenem Warenumfang 1919 Umfirmierung in Chicago Mercantile Exchange (CME) Das Netzwerk 2 2

3 Futures - Definition Standardisierter Terminkontrakt Käufer und Verkäufer verpflichten sich zur Abnahme bzw. Lieferung: o einer exakt definierten i Ware o zu einem exakt definierten Zeitpunkt o zu einem exakt definierten Preis Das Netzwerk 3 3

4 Futures - Standardisierung ermöglicht professionellen Handel. Die Manager heißen CTA. Sie entwickelten einen Anlagestil: Managed Futures Das Netzwerk 4 CTA = Commodity Trading Advisor, da ursprünglich aus dem Bereich Waren/Rohstoffe (engl. Commodities) kommend 4

5 Futures - Weiterentwicklung 1949: Auflegung des ersten Managed-Futures-Fonds 1972: Einführung Terminkontrakte auf Währungen (an der CME) 1974: Gründung der Commodities Futures Trading Commission 1975: Einführung Terminkontrakte auf Zinsen erste technische Handelsmuster, z.b. Schulter-Kopf-Schulter Das Netzwerk 5 5

6 Futures - IT-Revolution der 80er- und 90er-Jahre Einführung computergestützter Chartanalysen: o Programme zur Erkennung von Long- und Short-SignalenSignalen o erleichtert Berechnung technischer Indikatoren (gleitender Durchschnitt, Relative Stärke (RSI), Momentum, ) o neue Strategien t (Autokorrelationsanalyse, ti l Volatility Breakout, Bedingte Ausführung ) Studien beflügeln Wachstum der Managed-Futures-Industrie Terminbörsen: LIFFE (GB/1982), MATIF (F/1986), DTB (D/1990), seit 1998 EUREX (DTB + SOFFEX), ein Gemeinschaftsunternehmen der Dt. Börse AG und SIX Swiss Exchange Das Netzwerk 6 6

7 Managed Futures - Standardisierung und IT-Revolution ermöglicht professionellen Computerhandel Das Netzwerk 7 7

8 Managed Futures Computerprogramme generieren Kauf- sowie Verkaufssignale auf der Longoder Short-Seite Handelsuniversum: Von A wie Aktien bis Z wie Zucker gehandelt wird via börsennotierter Futures-Kontrakte Positionierung üblicherweise in Marktrichtung Trendfolger. Das Netzwerk 8 8

9 Managed Futures Jahrhundert CTAs wecken die Aufmerksamkeit von Wissenschaftlern: Erforschung des Beitrags zur Portfoliooptimierung Heute Zusammenarbeit von Research und akademischer Forschung Entwicklung neuer Strategien (z.b. fundamental factors models) 2007: über 15 Mrd. Terminkontrakte, führend: Aktienindizes und Zinssätze 2008: CME Group, größte Terminbörse der Welt, entsteht aus Zusammenschluss von CME, CBOT und NYMEX Das Netzwerk 9 9

10 Managed Futures Jahrhundert Mehr als 200 Märkte - jeweils in 2 Richtungen - stehen zur Verfügung Agrarprodukte Metallwerte Zinsen Aktien Währungen Energiewerte Anleihen Das Netzwerk 10 Es handelt sich hierbei um eine schematische Darstellung der Handelsmärkte. Die Bandbreite der Terminmärkte kann sich jederzeit ändern. 10

11 Entwicklung der Managed-Futures-Industrie Mrd. USD In Managed Futures verwaltetes Vermögen Das Netzwerk 11 1 Stand: 31. März Quelle: BarclayHedge. Aktuellste verfügbare Daten. 11

12 Futures - volkswirtschaftlich wichtig Handelspartner heute z.b.: Primärindustrie und verarbeitende Industrie Handelsinhalte heute: Finanzterminkontrakte und Warenterminkontrakte Das Netzwerk 12 12

13 Besondere Vorteile von Futures: Handel auf steigende wie fallende Preise möglich. Liquider, schneller, kostengünstiger als Kassainstrumente Das Netzwerk 13 13

14 Futures - Berechnung Beispiel DAX-Futures Indexstand sei 4900 Nominalwert 1 DAX-Future = 25 x Indexstand = ,- Euro Kaution (Margin) zum Kauf/Verkauf von 1 DAX-Future = ca. 10% = ,- Euro Annahme: DAX verändert sich um 100 Punkte = +/- 2,04% Nominalwert des DAX-Futures verändert sich um 25 x +/-100 = +/ ,- Euro GuV des Futuresinhabers: +/ ,- : ,- = +/- 20,4% Handel erfordert Disziplin + Risikokontrolle Das Netzwerk 14 14

15 Futures - streng überwacht Broker A Long Exchange Short Broker B Effective long position with clearing house Initial margin Variation margin Clearing house Effective short position with clearing house Initial margin Variation margin 1. reguliert durch staatliche Institutionen* 2. Clearingstellen garantieren Transaktion 3. tägliche GuV-Verrechnung der Kontrahenten Das Netzwerk 15 *in den USA: Commodity Futures Trading Commission (CFTC) und die National Futures Association (NFA) 15

16 Wertentwicklung Managed Futures 1 ( ) Stark Weltaktien 3500 Weltanleihen Managed- Welt- Weltanleihen Futures- 1 aktien Gesamtrendite 290,1 % 91,3 % 241,0 % Ø Rendite p.a. 7,9 % 3,7 % 7,1 % Ø Volatilität p.a. 10,5 % 14,2 % 3,1 % 1000 Rendite der letzten 12 Monate 0,9 % -20,3 % 7,6 % Rendite der 29,4 % -0,8 % 29,8 % letzten 5 Jahre Das Netzwerk 16 1 Managed Futures: Stark 300 Trader index. Bitte beachten Sie, dass sich die Index-Daten von Stark & Co., Inc. für die letzten vier Monate noch verändern können. Weltaktien: MSCI World Total Return Index (abgesichert in USD; price return). Weltanleihen: Citigroup WGB Index (abgesichert in USD). Quelle: Man-Datenbank. 16

17 Managed Futures können Portfolios in Krisen schützen Wertentwicklung während der 10 schlechtesten Monate für Weltaktien ( )* 15 % Stark 300 Trader Index Weltaktien 10 % 5% 0 % -5 % Monatsr rendite -10 % -15 % Okt 08 Aug 98 Sep 02 Sep 08 Feb 09 Sep 01 Jul 02 Jan 08 Jun 08 Jun 02 Das Netzwerk 17 *Der dargestellte Zeitraum beruht auf dem von der MiFID vorgeschriebenen gleitenden 12-Monatsdurchschnitt. Weltaktien: MSCI World Index (aabgesichert in USD; Kursrendite). Eine Garantie für eine bestimmte Handelsperformance kann nicht gegeben werden. Bitte beachten Sie, dass sich die Index-Daten von Stark & Co., Inc. für die letzten vier Monate noch verändern können. Quelle: Man-Datenbank und und Stark & Co., Inc. 17

18 Managed Futures können Teile eines Trends für sich nutzen Hier: Entwicklung des DAX vom Aufbau Netto-Longpositionen Aufbau Netto-Shortpositionen 200-Tage-Linie 90-Tage-Linie Lediglich schematische Darstellung zu Veranschaulichungszwecken Das Netzwerk 18 Quelle: Cortal Consors 18

19 Managed Futures reagieren in V-Formationen relativ spät Hier: Entwicklung des DAX vom Aufbau Netto-Longpositionen Reduzierung Shortpositionen 200-Tage-Linie 90-Tage-Linie Lediglich schematische Darstellung zu Veranschaulichungszwecken Das Netzwerk 19 Quelle: Cortal Consors 19

20 Analyse der Korrelation ( ) Korrelatio on (rollierend über 24 Monate) Rollierende Korrelation über 24 Monate von Managed Futures und Weltaktien Weltaktien Managed Futures Korrelation (rollierend über 24 Monate) % 30 % 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % -30 % -40 % llierend über 24 Mona ate) Annualisie erte Rendite (in %: ro tion (rollierend über 24 Monate) Korrelat Rollierende Korrelation über 24 Monate von Managed Futures und Weltanleihen Weltanleihen Managed Futures Korrelation (rollierend über 24 Monate) % 30 % 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % -30 % -40 % rollierend über 24 Monate Annualis sierte Rendite (in %: MF können Auf- und Abwärtstrends an traditionellen Märkten über bestimmte Strecken für sich nutzen Die Korrelation variiert im Laufe der Zeit. In der Vergangenheit war sie - überwiegend positiv in steigenden Märkten - überwiegend negativ in fallenden Märkten Das Netzwerk 20 Quelle: Bloomberg und Stark & Co., Inc. Weltaktien: MSCI World Index (abgesichert in USD; Kursrendite). Weltanleihen: Citigroup World Government Bond Index (abgesichert in USD; Gesamtrendite). Managed Futures: Stark 300 Trader Index. Von der Wertentwicklung in der Vergangenheit oder der Modell-Performance kann nicht notwendigerweise auf künftige Ergebnisse geschlossen werden. Eine Garantie für eine bestimmte Handelsperformance kann nicht gegeben werden. Bitte beachten Sie, dass sich die Index-Daten von Stark & Co., Inc. für die letzten vier Monate noch verändern können. 20