Derivatisierung* Computerisierung und Wettbewerb

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1 Lars O.Walter Derivatisierung* Computerisierung und Wettbewerb Die Entwicklung der Deutschen Terminbörse DTB/Eurex zwischen 1990 und 2001 im Kontext der europäischen Terminbörsen Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Werner Plumpe GABLER EDITION WISSENSCHAFT

2 Inhaltsverzeichnis Abbildungs- und Tabellenverzeichnis XIII Abkürzungsverzeichnis XVII 1 Einleitung Die 90er Jahre - das Jahrzehnt der Veränderungen Fragestellung und Aufbau der Arbeit 6 2 Der Zeitraum zwischen 1989 und 2001 als Umbruchphase der deutschen Börsengeschichte Die Evolution des deutschen Börsenhandels und seine Periodisierung Die fünf historischen Phasen der deutschen Börsengeschichte Die deutschen Börsen in den 80er Jahren - eine Bestandsaufnahme Die Zäsur in den Jahren 1989/ Die vier Entwicklungsphasen der europäischen Terminbörsen bis 2001 ' Determinanten des Wandels Globalisierung Derivatisierung Computerisierung. : Exkurs: Die Computerisierung des Kassahandels in Deutschland Die Diskussion um die Einführung des Computerhandels KISS, BOSS, IBIS 1 und IBIS Vom EHS zu XETRA 50 3 Grundlagen des Derivatehandels Derivate und ihre Märkte Definition und Kategorisierung von Derivaten Märkte und Marktteilnehmer im Derivatehandel Terminbörsen - Struktur eines besonderen Marktes 68

3 X Inhaltsverzeichnis 3.2 Wettbewerbsfaktoren von Terminbörsen Liquidität als Schlüsselfaktor First Mover Advantage und Internationalität Die Wahl des Handelsmediums Produktinnovationen und Angebotsstrukrur Patronage durch Marktteilnehmer Regulierung Direkte Gebühren und Entgelte Die Organisationsform von Terminbörsen...^^ Margining als Wettbewerbsparameter Struktur und Nähe des zugrunde liegenden Kassamarktes 89 4 Aufbruchphase für Terminbörsen in Europa ( ) Die Entstehung börslicher Zins- und Aktienderivate Von den Anfangen des Terminhandels bis zum Zusammenbruch des Bretton Woods-Systems Produktinnovationen und Konkurrenz im Terminhandel Die Struktur der europäischen Terminbörsenlandschaft im Jahr LIFFE und MATIF Entwicklungsszenarien des europäischen Terminhandels Die Aufnahme des Bund-Future-Handels an der LIFFE Der cross-channel Euromark war" als Wendepunkt Das Globex-Intermezzo SOFFEX - Start der ersten vollelektronischen Terminbörse Gründerzeit und Wettbewerb der Terminbörsen ( ) Der deutsche Terminhandel vor Der Optionshandel auf dem Frankfurter Parkett Die Studie über die Möglichkeit zur Einrichtung einer deutschen Börse für Optionen & Financial Futures" Konzeption und Handelsbeginn an der DTB Planung und Design der DTB Beginn des elektronischen Optionshandels Die Ausgangslage der DTB vor dem Duell im Bund-Future 129

4 Inhaltsverzeichnis XI Der Beginn des Bund-Future-Handels an der DTB - Wettbewerb der Systeme" Die Premiere des DAX-Future Die Entwicklung der europäischen Terminbörsen von 1991 bis Konzertierte Aktion im Bund-Future und die Auflegung des Bobl- Future Evaluierung der Wettbewerbsfaktoren in den Duellen des Jahres t Die Integration der DTB in die Deutsche Börse AG und die weiteren Anstrengungen im Bund-Future Die Kooperation zwischen der DTB und dem MATIF im Jahr Die Auflegung des Buxl- und des Fibor-Future Die Behauptung des Bobl-Future gegen die LIFFE Der erste Auslandszugang zum DTB-Handelsnetzwerk Stagnation im Bund-Future-Handel und der Marktzugang in UK und den USA Der MDAX-Future und das Aktienoptionsgeschäft an der DTB Die Abschaffung der Mindestreservepflicht auf Wertpapierpensionsgeschäfte in Deutschland Die EWU als Wendepunkt im europäischen Zinsterminhandel ( ) Die Ausgangslage der europäischen Terminbörsen am Vorabend der EWU Struktur und Strategien der europäischen Terminbörsen Die Gründung der Eurex Fehlgeschlagene Innovationen der DTB/Eurex: Volax-, Pfandbriefund Devisen-Futures.* Die Euro-Allianz" und der Ausbau des DTB/Eurex- Handelsnetzwerks Die geplante Allianz zwischen DBAG und LSE im Jahr Der Wettbewerb im Bund-Future-Handel im Spiegel der finanzwirtschaftlichen Forschung Der Wettbewerb um die Vormachtstellung im europäischen Derivatehandel 190

5 XII Inhaltsverzeichnis Battle for the benchmark" - Benchmarkemittent für die Eurozone Battle for the benchmark" - Kapitalmarktfutures Hypothesen zum Ausgang der Battle of the Bund" Battle for the benchmark" - Geldmarktfutures Battle for the benchmark" - Aktienindex-Derivate Battles for the benchmarks" - ein Fazit Die europäischen Terminbörsen nach den battles for the benchmarks" Neuorientierung an der LIFFE und Expansion der Eurex Die Krise des MATIF Produktinnovationen als Konkurrenz zu den Eurex- Kapitalmarktfutures Konsolidierungsphase ( ) Expansion und Kooperation Entwicklungen an der LIFFE und der Eurex Die Kooperation zwischen Eurex und CBOT Eurex Bonds und Eurex Repo Die Gründung von Euronext Die Veränderungen der europäischen Terminbörsenlandschaft im Jahr Wechsel in der Eigentümerstruktur - Die Börsengänge des Jahres Die Übernahme der LIFFE durch Euronext Die Entwicklung der Folgejahre Zusammenfassung und Ausblick 263 Literaturverzeichnis...: 271 Verzeichnis sonstiger Quellen 293