Finanzmärkte aktuell. Konjunktur. September Monatsbericht
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- Harry Berg
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1 Finanzmärkte aktuell Konjunktur September 2008 Märkte Portfolio Monatsbericht September 2008 Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select
2 Kurzüberblick Inhalte News S. 2 Konjunktur S. 5 Aktien S. 8 Renten S. 10 Rohstoffe S. 11 Edelmetalle S. 12 Portfoliostrategie Investment-Lösung für den Abschwung: DB X-Tracker itraxx Crossover ETF (Details S. 13) Deutsche Exportaufträge brechen im August aus allen Absatzregionen ein (Siehe S. 7/ Abb. 7) Rohstoffpreise auf breiter Front wegen Nachfrageschwäche stark rückläufig IWF reduziert globale Wachstumsprognosen für 2008 von 3,8% auf 3,0% (2007: 4,8%) Kreditkrise eskaliert (Bereits 12 US-Banken kollabiert, weitere Insolvenzen kurzfristig erwartet) Euro verliert ggü. USD stark an Wert - Europa kann sich dem US-Abschwung nicht entziehen Wir raten dringend, Portfolios weiterhin defensiv auszurichten (Siehe Musterportfolio S. 12) Aktueller Zyklus Portfolio Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 1 v. 13
3 Konjunktur Erschreckende Parallelität Deutsche Exportaufträge brechen im August ein, alle Absatzmärkte sind betroffen (S. Abb. 7/ S. 7) Auf absehbare Zeit wird es keine fiskalpolitische Unterstützung für das deutsche Wachstum geben (Lt. jüngster Aussagen v. Finanzministerium u. EZB) Deutschland droht harte konjunkturelle Landung im Winterhalbjahr Abb. 1/ Quelle: Financial Times Deutschland/ Thomson *Erläuterung: Das ifo Geschäftsklima resultiert aus einer Umfrage unter ca Unternehmen aller Branchen und Größen. Die Zeitreihe läuft der konjunkturellen Entwicklung ca. 3-6 Monate voraus und ist einer der zuverlässigsten Frühindikatoren der wirtschaftlichen Entwicklung in Deutschland. Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 2 v. 13
4 Konjunktur Kreditkrise erreicht Realwirtschaft Wie von uns erwartet, leidet zunehmend auch die Realwirtschaft unter dem Wegfall des Konjunkturstimulus Kredit-Expansion Sowohl der Konsum als auch Investitionen leiden unter der Kredit-Kontraktion, sowohl in den von Immobilienkrisen betroffenen Ländern, als auch in den abhängigen Exportwirtschaften (Wie z.b. Deutschland) Veränderungsrate der Industrieproduktion in den fünf größten Industrienationen Abb. 2/ Quelle: BlackRock Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 3 v. 13
5 Konjunktur Wichtigste Säule des Wachstums in der größten Volkswirtschaft der Welt bricht weg USA importieren > 80% aller Non-Food - Konsumgüter aus Europa, Asien u. Lat.-Amerika Veränderungsrate der US-Konsumausgaben (Verantwortlich für >70% des US-BIP) Zeitreihe ist nicht inflationsbereinigt (Reale Konsumausgaben ggü. VJ: -3,4%) Abb. 3/ Quelle: BlackRock Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 4 v. 13
6 Aktien Abwärtstrend etabliert DAX Jahre Alle bedeutenden Aktienmärkte befinden sich in zyklischem und säkularem Abwärtstrend DAX hat den zyklischen Aufwärtstrend (Abb. 4) aktuell bereits signifikant nach unten verlassen Vorrübergehende Erholung der Aktienmärkte wegen rückläufiger Öl- und Euro-Preise wahrscheinlich, wegen permanenter aktueller Negativnachrichten aus Wirtschaft u. speziell der Bankenbranche aber nicht sicher Temporäre Rallyes sollten zum Abbau von Aktienbeständen genutzt werden Abb. 4/ Quelle: Cortal Consors DAX-Prognose Abb. 5/ Quelle: Cortal Consors Premium Trader Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 5 v. 13
7 Aktien Weitere Bankpleiten werden belasten Wegen historisch hoher Zahlungsausfälle und Wertminderungen bei den Kreditsicherheiten geraten Bankbilanzen zunehmend unter Druck Gewinnaussicht für Finanzsektor bleibt negativ In Folge der Kreditvergabezurückhaltung stehen auch die Gewinnaussichten anderer Branchen stark unter Druck Aktienmärkte unterschätzen nach wie vor die massiven realwirtschaftlichen Folgen der globalen Kreditkrise weitere Kursrückschläge sind in den kommenden Monaten sehr wahrscheinlich Zahlungsausfälle auf Hypotheken u. Zahl der Zwangsversteigerungen erreichen in den USA höchstes Niveau seit 30 Jahren Abb. 6/ Quelle: State Street Global Advisors Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 6 v. 13
8 Aktien Nach Banken leiden auch Exporteure unter Gewinnrückgängen Exportaufträge Deutschland Gewinnaussichten trüben sich branchenübergreifend ein Export- und Finanzsektor waren 2007 für >2/3 der Gewinnsteigerungen bei DAX-Unternehmen verantwortlich gegenläufiger Effekt folgt Gewinnerwartungen nach wie vor nicht an aktuellen Wirtschaftszyklus angepasst (Der Aufschwung ist aus verschiedenen Gründen bis auf weiteres zu Ende) Abb. 7/ Quelle: Statistisches Bundesamt, DB Research Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 7 v. 13
9 Renten EZB wie 2001 zu spät Europäische Zentralbank schließt nach wie vor Zinssenkungen kategorisch aus trotz dramatisch verschlechterter Refinanzierungsund Wachstumsbedingungen Inflationsraten flachen sich bedingt durch Basis- u. Nachfrageeffekte deutlich ab Beginn von Zinssenkungen durch die EZB werden spätestens ab Anfang 2009 erwartet Abb. 8/ Quelle: Markt-Daten.de Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 8 v. 13
10 Renten Staatsanleihen performen wie erwartet in Anbetracht des beginnenden Wirtschaftsabschwungs und der Inflationsabflachung gut Für die nächsten 6 Monate weitere deutliche Kurssteigerungen bei erstklassigen Staatsanleihen zu erwarten Mündelsichere deutsche und britische Staatsobligationen bevorzugen Kurzfristige Kurskonsolidierung wegen verbesserter Aktienmarktstimmung in Folge der Ölpreisrückgänge zum Aufbau von Rentenpositionen nutzen (Bei 10-J.Bund- Renditen jenseits 4,2%) Deutscher Rentenindex (REX) Abb. 9/ Quelle: Cortal Consors Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 9 v. 13
11 Rohstoffe Ölpreis fällt wieder unter 100 USD/ bbl Ölpreis setzt Preisreduktion auf hohem Niveau fort Preisniveau entspannt sich aus konjunkturellen Gründen und wegen Abbau spekulativer Positionen Bevölkerungsexplosion wird mittelfristig die Nachfrage nach natürlichen Ressourcen bei gleichzeitig schwieriger werdenden Förderbedingungen wieder ansteigen lassen (Abb.11) Im Zuge der Rohstoffpreisrückgänge wird auch die Förderung zurückgehen aus Rentabilitätsgründen oder wegen Kartellpolitik (jüngste OPEC-Förderkürzung) Rohöl Sorte WTI mit spekulativer Fahnenstange Preisentwicklung Rohöl/ Barrel WTI (159 L) Abb. 10/ Quelle: Cortal Consors Premium Trader Globale Bevölkerungsentwicklung macht steigende Rohstoffpreise mittelfristig unumgänglich Abb. 11/ Quelle: Vereinte Nationen Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 10 v. 13
12 Edelmetalle Edelmetalle korrigieren deutlich Erwartete Abflachung der Inflation in Folge der globalen Wachstumsschwäche macht Edelmetalle temporär weniger attraktiv Starke Befestigung des USD belastet wegen der negativen Korrelation zu Edelmetallen zusätzlich Abbau spekulativer Positionen an den überdimensionalen Terminmärkten bestimmt die aktuellen Kurse Speziell Gold und Silber werden als außersystemische Krisenwährungen im Zuge der sich verschärfenden Banken- u. Kreditkrise aber wieder als Vermögensversicherung an Bedeutung gewinnen (s. auch unser Kurzreport Edelmetalle quo vadis vom ) Strukturell bieten Edelmetalle nach wie vor ein interessantes Angebots-/ Nachfrageverhältnis größter Goldproduzent der Welt (SA) meldet auch für 2008 stark rückläufige Fördermengen Strategische Beimischung von mind. 5% Goldpreis in US$ Abb. 12/ Quelle: kitco.com Anm.: Goldprod. 2007: -8,2% Quelle: GFMS) Abb. 13/ Quelle: GFMS Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 11 v. 13
13 Portfoliostrategie Portfolio-Anpassungen notwendig Musterallokation* Strategie Um der Situation an den Märkten sowie den konjunkturellen Fakten und Perspektiven gerecht zu werden, empfehlen wir Ihnen weiterhin dringend folgende Portfolio-Anpassungen: Stärkeren Fokus auf marktneutrale Renditestrategien. Beimischung von mündelsicheren Staatsanleihen. Beimischung von Special-Stories wie z.b.: Credit Default via itraxx Short ETF (s. S. 13). Generell präferieren wir eine konservative Allokation für die nächsten 6-9 Monate. Die deutliche Outperformance unserer Portfolios gegenüber dem Gesamtmarkt bestätigt unsere Anlagestrategie. Fazit: Wir empfehlen Ihnen nach wie vor eine sog. Allwetter-Allokation die Ihr Vermögen aktuell schützt und gleichzeitig vorhandene Renditechancen nutzt, steueroptimiert. Für Fragen und zur Vereinbarung von Beratungsterminen steht Ihnen unser Team gern zur Verfügung (Kontakt siehe letzte Seite). 20% 30% Multi-Asset-Fonds Marktneutrale Assets Edelmetalle 10% Aktien/ Produktivkap. Credit Default 5% Anleihen 5% 30% *Exemplarische Allokation, ersetzt nicht den individuellen Anlagevorschlag, nicht vollständig Portfolio-Mischpult Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 12 v. 13
14 Investment Special-Story: Credit-Default Der itraxx Europe Crossover ist ein Index zur Messung der Kreditausfallrisiken bei weniger guten Schuldnern im Unternehmensbereich in Europa. Dem zu Grunde liegen 50 Anleihen verschiedener Unternehmen mit dem Kredit- Rating BBB- (Geringe Bonität). Steigen die Kreditausfälle, z.b. in Rezessionen oder in Folge schlechter Refinanzierungsmöglichkeiten, fällt der Index. Der Index korrelieret dabei negativ zur Kreditausfallrate (s. Abb. 14: Zahlungsausfälle in %) Steigen die Zahlungsausfälle um 1% an, fällt der itraxx Index mit dem Faktor 3,5. Aktuell ist die Ausfallrate mit 0,7% noch sehr niedrig. Daher ist das Chance-/ Risiko-Verhältnis noch attraktiv, da die Ausfallrate nicht unter null fallen aber stark ansteigen kann. Die Kreditexperten von Standard & Poor s erwarten im aktuellen Kredit- und Konjunkturzyklus ab Q einen steilen Anstieg der Ausfallraten in den zweistelligen Bereich (siehe Verlauf Rezession 2001 in Abb. 14). Um an dieser Entwicklung zu partizipieren; empfehlen wir unseren Kunden ein Investment das von steigenden Ausfallraten und einem fallenden itraxx Europe Crossover profitiert. Name WKN Typ Basiswert Abb. 14/ Quelle: WiWo Investment-Profil: itraxx Short ETF DB X-TRACKERS II ITRAXX CROSSOVER SHORT DBX0AU Short-Indexfonds (Short-ETF) itraxx Europe Crossover Partizipation Steigende Kreditausfallraten im itraxx Europe Crossover Portfolio in Folge des Wirtschaftsabschwungs u. der deutlich verschlechterten Refinanzierungsbedingungen für Schuldner mit schlechter Bonität Für Details und die Orderabwicklung kontaktieren Sie bitte unser Team (Kontakt siehe letzte Seite). Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select Seite 13 v. 13
15 Kontakt Christoph Leichtweiß, CFP Diplom-Betriebswirt (BA) Finanzökonom (ebs) Investment Consultant (ebs/dbg) DIN-Geprüfter privater Finanzplaner DIN ISO Geschäftsstellenleiter, Seniorberater Cortal Consors Select Kasinostr Darmstadt Fon +49 (0) 6151/ Fax +49 (0) 6151/ Mobil +49 (0)173/ christoph.leichtweiss@cortalconsorsselect.de Christoph Leichtweiß Vermögensberatung Cortal Consors Select
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