PERSPEKTIVEN Wirtschafts- und Finanzinformationen für den Anleger

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1 mai 03 PERSPEKTIVEN Wirtschafts- und Finanzinformationen für den Anleger Der Dollar vor einer neuen Stärkephase Anlagen in US-Dollar waren für Schweizer Investoren in den letzten vierzig Jahren meist mit Währungsverlusten verbunden. Seit der Aufhebung der Konvertibilität des Dollars in Gold im August 97 verlor der Dollar fast 80 % seines Wertes von zuvor 4.30 zum Franken auf heute noch 0.95 Franken. Der wichtigste Grund dafür war die deutlich höhere Inflation in den USA, vor allem in den 70er Jahren. Dazu kommt seit Mitte der 80er Jahre eine chronisch defizitäre Leistungsbilanz. Zu diesem generellen Abwärtstrend gab es aber zwei Ausnahmen. In der ersten Hälfte der 80er Jahre und in der zweiten Hälfte der 90er Jahre wertete sich der Dollar jeweils um rund 60 % auf. In der ersten Episode stand dahinter die entschiedene Anti-Inflationspolitik der US-Zentralbank unter Paul Volcker, in der zweiten der massive Kapitalzufluss während des Technologie-Booms. Vieles deutet darauf hin, dass wir vor einer dritten mehrjährigen Stärkephase des Dollars stehen. US-Zentralbank bewegt sich zuerst Seit Ausbruch der Finanzkrise 008 hat die amerikanische Zentralbank eine konsequent stimulierende Geldpolitik verfolgt, die wesentlich zu der Schwächetendenz der US-Währung in den letzten Jahren beigetragen hat. Inzwischen sind auch andere Zentralbanken, insbesondere in Grossbritannien, der Schweiz und jüngst auch in Japan, auf diese Linie eingeschwenkt. Bei einer Zuspitzung der Eurokrise könnte auch die Europäische Zentralbank (EZB) zu einer massiven Ausdehnung ihrer Bilanz gezwungen sein. Im Verhältnis zu anderen Ländern ist die amerikanische Geldpolitik also nicht mehr besonders expansiv. Abwärtstrend mit Gegenbewegungen per In letzter Zeit ist zudem verschiedentlich eine Diskussion über ein baldiges Ende der hyperexpansiven Geldpolitik in den USA entbrannt. Zwar es dürfte nicht so rasch dazu kommen, weil das Fed dazu verpflichtet ist, neben der Teuerung auch die Arbeitslosigkeit zu bekämpfen, und diese sinkt nur langsam. Dennoch ist es sehr wahrscheinlich, dass das Fed als eine der ersten Zentralbanken zu einer weniger stimulierenden Gangart übergehen wird, weil die US-Wirtschaft unter den grossen Industrieländern die weitaus beste Figur macht. Nur schon die Erwartung eines geldpolitischen Regimewechsels könnte auf den Devisenmärkten starke Bewegungen auslösen, weil steigende Zinssätze in den USA kräftige Kapitalflüsse in den Dollar anregen dürften. Boom im US-Energiesektor Ein weiterer Anlass für Kapitalflüsse in die USA ist die Erschliessung der riesigen unkonventionellen Energiereserven in Schiefergestein-Formationen mittels neuer Technologien wie der Horizontalbohrung. Nachdem die USA bei Gas damit bereits zum weltweit grössten Produzenten aufgestiegen sind, zeichnet sich bei flüssigen Treibstoffen demnächst dasselbe ab. Die Förderung von Schieferöl und -gas trägt inzwischen rund.5 % zum Sozialprodukt bei und beschäftigt.7 Millionen Personen. Dank dem neuen Angebot an Gas und Öl profitiert die Wirtschaft in den USA von deutlich niedrigeren Energiepreisen, auch bei Elektrizität. Dies zieht Direktinvestitionen in energieintensive Industrien wie Stahl, Dünger und Kunststoff an. Da in China und anderen Schwellenländern die Löhne inzwischen markant anziehen, könnte es sogar zur Rückverlagerung von zuvor ausgelagerten Industrien kommen. Mit steigender inländischer Ölproduktion braucht es auch weniger Importe. Dies wird die US-Leistungsbilanz nachhaltig entlasten (vgl. Seite ), was dem Dollar ebenfalls zugute kommt. Aufstockung der Dollar-Anlagen Um von dieser Trendwende beim Dollar zu profitieren, haben wir im Rahmen unserer Anlagepolitik die Anlagen in US-Dollar markant erhöht. Zum einen haben wir unser Engagement in US-Banken aufgestockt (vgl. Seite 3) und weiter in das Thema zukünftige Ressourcen investiert, das eng mit dem Abbau von Schiefergas- und -öl zusammenhängt. Zum andern haben wir einen Teil der hohen Liquiditätsbestände aus Franken in Dollar getauscht.

2 Wirtschaft und Finanzmärkte Anhaltender Trend zu mehr Risiko Im. Quartal setzte sich der Trend zu Anlagen mit höheren Risiken im Wesentlichen fort, unterbrochen von Gegenbewegungen während der italienischen Wahlen im Februar und der Krise in Zypern im März. Dagegen liessen sich die Märkte von der Verschärfung der US-Fiskalpolitik kaum beeindrucken. Die Konjunkturindikatoren aus der US- Wirtschaft überraschten mehrheitlich auf der positiven Seite. Zudem hat die US-Notenbank bekräftigt, dass sie ihre Käufe von Wertpapieren unverändert fortsetzen will, um die Zinssätze tief zu halten. Die globalen Börsen waren mit einer Performance von fast 0 % die klaren Gewinner des Trends zu höheren Risiken, während Staatsanleihen der soliden Staaten USA und Schweiz leicht verloren. Auch Gold und die Fluchtwährungen Schweizer Franken und Yen tendierten schwächer. USA werden weniger abhängig von Ölimporten Mit der Erschliessung grosser unkonventioneller Ölvorkommen in Schieferformationen werden die USA wieder zu einem bedeutenden Ölproduzenten. Gleichzeitig expandiert der Verbrauch nur mässig. Entsprechend nehmen die Ölimporte laufend ab. Da die Preise jedoch heute höher liegen als , hat sich die Ölrechnung bisher kaum zurückgebildet. In den nächsten Jahren dürfte die weiter steigende Produktion bei in etwa konstanten Preisen jedoch zu einem massiven Rückgang der nominellen US-Öleinfuhren führen. Da die Ölimporte heute praktisch allein für das Defizit in der US-Leistungsbilanz verantwortlich sind, zeichnet sich eine nachaltige Verbesserung der bisher chronisch defizitären amerikanischen Leistungsbilanz ab. Dies wird den US-Dollar stützen. EWU: Fokus verschiebt sich auf strukturelle Defizite In Euroland leidet die Wirtschaft nach wie vor unter der restriktiven Finanzpolitik. Immerhin zeichnet sich zusehends eine Verschiebung des politischen Fokus auf die strukturellen, d.h. konjunkturbereinigten Defizite ab. So erhielt neben Spanien auch Portugal ein Jahr mehr Zeit, um das Budgetdefizit auf 3 % zu drücken. Zudem müssen Länder bei einer überraschenden Verschlechterung der Konjunktur nicht mehr zusätzliche Einsparungen vornehmen. Im EU-Fiskalpakt, der im Dezember 0 beschlossen wurde, verpflichten sich die Länder darauf, das strukturelle Defizit auf 0.5 % des BIP zu begrenzen. Im Durchschnitt der EWU dürfte dieser Wert bereits 03 erreicht werden, auch wenn einzelne Länder, insbesondere Irland, Spanien und Frankreich, noch deutlich höhere Defizite aufweisen. Schweizer Börse als Überflieger Im März waren es zehn Jahre her seit dem Tiefpunkt der Aktienmärkte nach dem Platzen der IT-Blase im Jahr 000. In dieser Zeit haben die Börsen einen zweiten Tiefpunkt 009 erlebt, sich aber wieder kräftig erholt. Schweizer Aktien haben in diesen zehn Jahren fast 50 % zugelegt. Dies entspricht einer jährlichen Rendite von beinahe 0 %. Schweizer Obligationen erzielten einen Jahresertrag von knapp 3.5 %, was sich mit Zinseszins auf einen Gesamtertrag von 40 % kumuliert ein ebenfalls ansehnliches Resultat. Aufgrund der Aufwertung des Frankens hat der Welt-Aktienindex deutlich schlechter abgeschnitten als die heimische Börse. Die jährliche Rendite übertraf mit knapp 5.5 % den Ertrag auf Anleihen aber klar allerdings bei deutlich stärkeren Schwankungen. Mit einem jährlichen Ertrag von nur 0.8 % schnitten Anlagen auf dem Geldmarkt am schlechtesten ab. Immerhin gab es nie Verluste. Börsen mit starkem erstem Quartal Wertentwicklung indexiert, Anfang 03 = Jan. 03 Feb. 03 März 03 Aktien global Aktien Schweiz Obligationen Schweiz Gold (in ) Öl für Defizit der Leistungsbilanz verantwortlich In % des BIP Leistungsbilanzdefizit Ölimporte Fiskalpolitik auf der Zielgeraden Konjunkturbereinigtes Budgetdefizit in % des BIP EWU Ziel EU-Fiskalpakt Prognose OECD Aktien über 0 Jahre deutlich besser als Obligationen Wertentwicklung in indexiert Aktien Welt Obligationen Schweiz Aktien Schweiz in RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 05 / 03

3 Das aktuelle Anlagethema Amerikanische Banken sind wieder attraktiv Die Banken auf der anderen Seite des Atlantiks sind über den Berg. Die meisten US-Grossbanken haben ihr Rehabilitationsprogramm absolviert und den Test mit Bravour bestanden. Die Finanzkrise hat 008 zum Zusammenbruch der Investmentbank Lehmann Brothers geführt, was den ganzen Finanzsektor erschütterte und die Wirtschaft zum Stillstand brachte. Mit einer 700 Milliarden Dollar starken Finanzspritze der berühmten «Bazooka» wurde der Kollaps des amerikanischen Bankensystems verhindert. Seither haben US-Grossbanken wie die Bank of America oder Citigroup die Risiken in ihren Bilanzen stark reduziert, Stellen abgebaut und ihr Eigenkapital erhöht, und die Notkredite, die sie 008 vor dem Zusammenbruch bewahrten, haben sie wieder zurückbezahlt. Der kürzlich durchgeführte Stresstest der amerikanischen Notenbank (Fed) hat gezeigt, dass die US-Grossbanken bei einer erneuten Finanzund Wirtschaftskrise gewappnet wären. US-Banken bestehen den Stresstest Die US-Banken sind heute krisensicherer als vor der Finanzkrise. Ihre Kapitalausstattung ist auch deutlich solider als jene in Europa. Nachdem die Banken den Stresstest der amerikanischen Notenbank bestanden haben, dürfen sie wieder eigene Aktien zurückkaufen. Verschiedene Banken haben auch bereits Aktienrückkäufe in Milliardenhöhe angekündigt. Alle diese Verbesserungen widerspiegeln sich jedoch noch nicht hinreichend in den Kursen der US-Bankaktien. Das aktuelle Kursniveau bietet aus Bewertungssicht ein nach wie vor beträchtliches Aufwärtspotenzial. Erholung des US-Immobilienmarktes Die aktuelle Unterbewertung der US-Bankaktien geht auf die Sorge um den anhaltenden Druck auf die Zinsmargen zurück. Es gibt jedoch viele Anzeichen, die dafür sprechen, dass sich das Kreditgeschäft der US-Banken verbessern wird. So sind die Wohnbaugenehmigungen seit ihrem 5-Jahrestief im März 009 um 40 % gestiegen. Dennoch sind sie immer noch nur halb so hoch wie im langfristigen Durchschnitt. Es besteht also weiterhin ein grosses Steigerungspotenzial. Zudem haben die US-Banken mit weiterem Kurspotenzial Wertentwicklung US-Banken indexiert, Anfang 995 = Erholung im US-Wohnbau Wohnbaugenehmigungen in 000 Langfristiger Durchschnitt Immobilienpreise den Tiefpunkt durchschritten, nachdem sie in der Krise um 30 % gefallen sind. Mit der Erholung am Immobilienmarkt haben sich auch die Aussichten für die im Hypothekargeschäft tätigen Banken verbessert. So rechnen wir mit tieferen Kosten für die US-Hypothekarinstitute. Denn im Zuge der anhaltenden Verbesserung im Immobiliensektor dürften die Restrukturierungskosten und administrativen Aufwendungen im Zusammenhang mit Zahlungsausfällen und Zwangsversteigerungen sinken. Strukturelle Verbesserungen in der US-Wirtschaft Neben der Erholung auf dem Immobiliensektor sprechen noch weitere Faktoren für eine Investition in US-Banken. Verschiedene strukturelle Verbesserungen in den USA dürften zu einem selbsttragenden Wirtschaftswachstum führen und die Wahrscheinlichkeit einer Dollar-Aufwertung erhöhen. So beabsichtigen viele amerikanische Unternehmen wie Caterpillar oder General Electric, ihre Produktion aus Asien wieder zurück in die USA zu verlagern. Dies ist einerseits auf gestiegene Transportkosten, höhere politische Risiken und steigende Löhne in Ländern wie China zurückzuführen. Anderseits profitieren die Unternehmen in den USA von niedrigen Energiepreisen, einer stabilen steuerlichen Belastung und einer höheren Arbeitsproduktivität. Dies alles kommt der amerikanischen Wettbewerbsfähigkeit zugute. Diese Kombination aus günstiger Bewertung, Erholung des US- Immobilienmarktes, verbesserten Wirtschaftsaussichten und der gestiegenen Wahrscheinlichkeit von Währungsgewinnen machen eine Anlage in US-Banken attraktiv. Dabei darf jedoch nicht vergessen werden, dass die Entwicklung der US-Bankaktien gros sen Kursschwankungen unterliegen kann. Eine Investition ist daher nur für risikofähige Anleger geeignet Für eine Investition empfehlen wir den Anlagefonds Source Financials S&P US Select Sector ETF, oder das VONCERT auf einen «US Banks» Basket. Ihr Raiffeisen-Berater gibt Ihnen gerne weitere Informationen zu diesem Thema. RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 05 / 03

4 Anlagefonds Anlagefonds Bezeichnung Valoren Nr. Währung Kurzfristige Obligationenfonds Raiffeisen Fonds - Swiss Money A Raiffeisen Fonds - Swiss Money B Raiffeisen Fonds - Euro Money A Raiffeisen Fonds - Euro Money B Vontobel US Dollar Money A Vontobel US Dollar Money B % -0.0% +0.0% +0.0% +0.8% +0.8% Anlagezielfonds Raiffeisen Fonds - Global Invest Yield A Raiffeisen Fonds - Global Invest Yield B Raiffeisen Fonds - Global Invest Balanced A Raiffeisen Fonds - Global Invest Balanced B Raiffeisen Fonds - Global Invest Growth A Raiffeisen Fonds - Global Invest Growth B Raiffeisen Fonds - Global Invest Equity A Raiffeisen Fonds - Global Invest Equity B Raiffeisen Fonds (CH) - Multi Asset Class Absolute Return3 Raiffeisen Fonds (CH) - Multi Asset Class Flexible Balanced3 Raiffeisen Fonds (CH) - Multi Asset Class Flexible Growth3 Raiffeisen Pension Invest Futura Yield A3 Raiffeisen Pension Invest Futura Balanced A3 Vontobel Defensive Balanced Portfolio A Vontobel Defensive Balanced Portfolio B % +.8% +3.90% +3.89% +5.60% +5.60% +7.83% +7.84% +.5% +.9% +3.69% +.98% +4.65% -.0% -.00% Vorsorgefonds Raiffeisen Pension Invest Futura Yield I Raiffeisen Pension Invest Futura Balanced I Raiffeisen Index Fonds - Pension Growth I % +4.65% +5.9% Obligationenfonds Raiffeisen Fonds - Swiss Obli A Raiffeisen Fonds - Swiss Obli B Raiffeisen Futura Swiss Franc Bond3 Raiffeisen Fonds - Euro Obli A Raiffeisen Fonds - Euro Obli B Raiffeisen Futura Global Bond3 Raiffeisen Fonds - Convert Bond Global Vontobel Fund - US Dollar Bond A Vontobel Fund - US Dollar Bond B Vontobel Eastern European Bond A Vontobel Eastern European Bond B Vontobel Absolute Return Bond () A Vontobel Absolute Return Bond () B Vontobel Absolute Return Bond (O) B Vontobel Corporate Bond Mid Yield B Vontobel Corporate Bond Mid Yield H Vontobel Emerging Markets Bond B Vontobel Emerging Markets Bond H Vontobel Emerging Markets Bond B Vontobel Bond Maturity 05/05 A Vontobel Bond Maturity 05/05 A Vontobel High Yield Bond B Vontobel High Yield Bond H % -0.0% -0.4% +0.79% +0.79% +.8% +5.50% +0.4% +0.40% +0.8% +0.8% +0.49% +0.47% +0.4% +.04% +0.79% +.08% +.84% +4.5% +0.58% +0.56% +.48% +.84% Mikrofinanz- / Fair Trade-Fonds responsability Global Microfinance Fund H- responsability Global Microfinance Fund H- responsability Global Microfinance Fund B responsability Fair Trade Fund B responsability Fair Trade Fund B responsability Fair Trade Fund B % +0.44% +0.50% +0.68% +0.7% +0.75% Rohstofffonds Vontobel Fund - Belvista Commodity H- Vontobel Fund - Belvista Commodity H- Vontobel Fund - Belvista Commodity B Vontobel Fund - Belvista Dynamic Commodity H- Vontobel Fund - Belvista Dynamic Commodity H- Vontobel Fund - Belvista Dynamic Commodity B % -4.9% -4.77% -5.09% -5.05% -4.86% % Kapitalschutzfonds Raiffeisen Fonds - Capital Protection Maturity 04 () 3 Veränderung Ausschüttung Veränderung zum Jahresanfang inkl. jeweilige Ausschüttung in Fondswährung Ausschüttung 03 Anlagefonds nach Schweizer Recht verrechnungssteuerpflichtig nachhaltiger Anlagefonds RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 05 / 03

5 Anlagefonds Bezeichnung Anlagefonds Valoren Nr. Währung Aktienfonds Raiffeisen Fonds - SwissAc A Raiffeisen Fonds - SwissAc B Raiffeisen Futura Swiss Stock3 Raiffeisen Fonds - EuroAc A Raiffeisen Fonds - EuroAc B Raiffeisen Futura Global Stock3 Raiffeisen Fonds - Clean Technology A Raiffeisen Fonds - Clean Technology B Raiffeisen Fonds - Future Resources A Raiffeisen Fonds - Future Resources B Vontobel Japanese Equity A Vontobel Japanese Equity B Vontobel US Value Equity A Vontobel US Value Equity B Vontobel Emerging Markets Equity A Vontobel Emerging Markets Equity B Vontobel Emerging Markets Equity H Vontobel Emerging Markets Equity H Vontobel Far East Equity A Vontobel Far East Equity B Vontobel European Value Equity A Vontobel European Value Equity B Vontobel Swiss Dividend3 Vontobel Swiss Small Companies3 Vontobel Swiss Mid & Small Cap Equity A Vontobel Swiss Mid & Small Cap Equity B Vontobel European Mid & Small Cap Equity A Vontobel European Mid & Small Cap Equity B Vontobel Global Value Equity (ex US) A Vontobel Global Value Equity (ex US) B Vontobel Global Value Equity (ex US) H Vontobel Global Value Equity A Vontobel Global Value Equity B Vontobel Global Value Equity H Vontobel China Stars Equity A Vontobel China Stars Equity B Vontobel Global Responsibility Swiss Equity A Vontobel Sustainable Asia (ex Japan) Equity A Vontobel Sustainable Asia (ex Japan) Equity B Vontobel Sustainable Emerging Markets Equity A Vontobel Sustainable Emerging Markets Equity B Vontobel Sustainable Global Leaders A Vontobel Sustainable Global Leaders B Vontobel New Power A Vontobel New Power B Vontobel New Power H- Vontobel Future Resources A Vontobel Future Resources B Vontobel Clean Technology A Vontobel Clean Technology B JPY JPY % +0.98% +3.08% +.85% +.85% +9.9% +7.97% +7.98% +.35% +.36% % % +8.80% +8.80% +0.3% +0.3% +0.9% +0.0% +0.9% +0.9% +7.% +7.% +.34% +7.98% +8.5% +8.5% +4.8% +4.8% +4.% +4.% +3.9% +5.77% +5.78% +5.6% -5.57% -5.57% +.% -0.97% -0.97% -.% -.% +3.4% +3.4% +8.03% +8.0% +8.8% +.37% +.37% +6.90% +6.90% Indexfonds Raiffeisen Index Fonds - SPI 3 Raiffeisen Index Fonds - O STOXX % -0.9% Exchange Traded Funds Raiffeisen ETF - Solid Gold 3 Raiffeisen ETF - Solid Gold hedged3 Raiffeisen ETF - Solid Gold Ounces 3 Raiffeisen ETF - Solid Gold Ounces hedged % -4.87% -.64% -5.4% Hedgefonds Vontobel Fund - Diversified Alpha UCITS B Vontobel Fund - Diversified Alpha UCITS H Vontobel Fund - Diversified Alpha UCITS H % +.44% +.58% 3 Veränderung zum Jahresanfang inkl. jeweilige Ausschüttung in Fondswährung Ausschüttung 03 Anlagefonds nach Schweizer Recht verrechnungssteuerpflichtig nachhaltiger Anlagefonds Veränderung Ausschüttung Das Morningstar Rating bietet einen anwenderfreundlichen Weg, die Wertentwicklung vergleichbarer Fonds unter Berücksichtigung von Kosten und Risiken zu analysieren. Nach Abschluss der monatlichen Berechnungen k önnen die Fonds in ihren jeweiligen Kategorien klassifiziert werden. Die Sterne werden wie folgt vergeben: 5 Sterne: Top die besten 0 % Sterne: Folgende.5 % 4 Sterne: Folgende.5 % Stern: Flop die letzten 0 % 3 Sterne: Mittlere 35 % RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 05 / 03

6 Strukturierte Produkte Bezeichnung Valoren Nr. Währung Veränderung Ausschüttung Rückzahlung in in Kapitalschutz-Produkte Raiffeisen Zinspapier Rohstoffe 04/ % Raiffeisen Zinspapier Nachhaltige Mobilität 09/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global / % Raiffeisen Zinspapier Aktien Schweiz / % Raiffeisen Zinspapier Infrastruktur 0/ % Raiffeisen Express Zinspapier Aktien Schweiz 04/ % Raiffeisen Zinspapier Rohstoffe 04/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global 04/ % Raiffeisen Zinspapier Gesundheitswesen 0/ % Raiffeisen Zinspapier Libor 0/ % Raiffeisen Express Zinspapier Aktien Schweiz 0/ % Raiffeisen Express Zinspapier Aktien Schweiz 0/ % Raiffeisen Magnet Zinspapier Aktien Schweiz 0/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global 0/ % Raiffeisen Zinspapier Libor 0/ % Raiffeisen Magnet Zinspapier Aktien Europa 04/ % Raiffeisen Magnet Zinspapier Aktien Rohstoffe 07/ % Raiffeisen Zinspapier Alternative Energien 07/ % Raiffeisen Zinspapier Rohstoffe 04/ % Raiffeisen Zinspapier Nachhaltige Mobilität 09/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global / % Raiffeisen Zinspapier Europa / % Raiffeisen Zinspapier Infrastruktur 0/ % Raiffeisen Zinspapier Rohstoffe 04/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global 04/ % Raiffeisen Zinspapier Gesundheitswesen 0/ % Raiffeisen Zinspapier Euribor 0/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global 0/ % Raiffeisen Zinspapier Euribor 0/ % Raiffeisen Magnet Zinspapier Aktien Europa 04/ % Raiffeisen Magnet Zinspapier Aktien Rohstoffe 07/ % Raiffeisen Zinspapier Alternative Energien 07/ % Partizipations-Produkte Raiffeisen Zertifikat Swiss Immo AC % 0.00 open end Raiffeisen Zertifikat Alternative Anlagen I % 0.00 open end Raiffeisen Zertifikat Alternative Anlagen II % 0.00 open end Raiffeisen Zertifikat CE Corporate Quality Index Schweiz % 0.00 open endd Renditeoptimierungs-Produkte Raiffeisen Coupon Zertifikat 4% SMI 0/ % Raiffeisen Coupon Zertifikat Libor +,50% Euro Stoxx 50 0/ % Veränderung zum Jahresanfang inkl. jeweilige Ausschüttung Ausschüttung 03 RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 05 / 03

7 Finanzmärkte Finanzmärkte Rendite Rendite Aktienmärkte Index lokal in Swiss Performance Index (TR) 468.5%.5% Swiss Market Index (PI) %.% Swiss Leader Index (TR) 504.%.% Swiss Small & Mid Cap % 7.% MSCI World Index % 0.0% S&P %.% Dow Jones Industrial % 4.% Nasdaq % 9.4% Dow Jones Stoxx % 4.% Dow Jones Stoxx % 3.9% FTSE %.8% Dax %.4% CAC %.9% FTSE MIB % -4.% Topix 0 8.% 4.3% Nikkei % 3.% Zinssätze in % Veränderung 3 Monats-Libor Jahre US Dollar 3 Monats-Libor US Dollar 0 Jahre Euro 3 Monats-Libor Euro 0 Jahre Währungen Kurs Veränderung / 3 / % /..0% / 00 JPY % Edelmetalle Kurs 4 Veränderung Gold % Silber % Platin % Palladium % Rendite Rendite Obligationenmärkte Index lokal in Swiss Govt. Bond Index % -.0% JPM Global Bond Index 477.5% -.0% JPM US Govt. Bond Index 5 0.5%.5% JPM EMU Bond Index 375.6%.7% alle Kurse vom , Quelle: Datastream Rendite / Veränderung immer zum Jahresanfang 3 : (-) Aufwertung (+) Abwertung 4 /kg Herausgeber Raiffeisen Schweiz Genossenschaft Raiffeisenplatz, CH-900 St.Gallen Redaktion Bank Vontobel AG, Asset Management Gotthardstrasse 43, CH-80 Zürich Bitte melden Sie Adressänderungen Ihrer Raiffeisenbank. Die vorliegende Publikation dient lediglich zu Informationszwecken und ist weder eine Offerte oder Einladung zur Offertstellung noch eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Finanzprodukten und entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Die Publikation stellt kein Kotierungsinserat und keinen Emis sionsprospekt gem. Art. 65a bzw. Art.56 OR dar. Aufgrund gesetzlicher Beschränkungen in einzelnen Staaten richten sich diese Informationen nicht an Personen mit Nationalität oder Wohnsitz eines Staates, in welchem die Zulassung von den in dieser Publikation beschriebenen Produkten beschränkt ist. Die Publikation ist weder dazu bestimmt, dem Anwender eine Anlageberatung zukommen zu lassen, noch ihn bei Investmententscheiden zu unterstützen. Investitionen in die hier beschriebenen Anlagen sollten nur getätigt werden, nachdem die Informationen, allenfalls unter Beizug eines Beraters, u.a. in Bezug auf die Vereinbarkeit mit den eigenen Verhältnissen, auf juristische, regulatorische und steuerliche Konsequenzen überprüft wurden und/oder die aktuellen Verkaufsprospekte studiert wurden. Käufe und Verkäufe sind nur auf der Grundlage der aktuellen Verkaufsprospekte resp. Reglemente und eines allfälligen Jahresberichtes (bzw. Halbjahresberichtes, falls dieser aktueller ist) zu tätigen. Ferner sollte einen Kauf nur tätigen, wer sich über die Risiken des jeweiligen Produktes zweifelsfrei im Klaren ist und wirtschaftlich in der Lage ist, die damit gegebenenfalls eintretenden Verluste zu tragen. Aufschluss über die Risiken von Finanzprodukten gibt in standardisierter Form die Publikation «Besondere Risiken im Effektenhandel». Sämtliche der erwähnten Unterlagen können kostenlos bei Raiff eisen Schweiz Genossenschaft, St.Gallen, bezogen werden. Die Kurse der in dieser Publikation beschriebenen Produkte können sowohl steigen als auch fallen. Eine in der Vergangenheit erzielte positive Performance bei einzelnen Produkten ist keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Die vorliegende Publikation darf weder ganz noch teilweise ohne vorherige schriftliche Zustimmung von Raiffeisen vervielfältigt oder veröffentlicht werden. Die Publikation wurde in Zusammenarbeit zwischen Vontobel und Raiffeisen erstellt und ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse. Die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung (SBVg) finden auf diese Publikation demzufolge keine Anwendung. Die in diesem Dokument geäusserten Meinungen sind diejenigen von Raiffeisen bzw. Vontobel zum Zeitpunkt der Redaktion und können jederzeit und ohne Mitteilung ändern. Obwohl sowohl Vontobel als auch Raiffeisen der Meinung sind, dass die hierin enthaltenen Angaben auf verlässlichen Quellen beruhen, können sie keinerlei Gewährleistung für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der in dieser Publikation enthaltenen Informationen übernehmen. Vontobel und Raiffeisen haften nicht für allfällige Verluste oder Schäden (direkte, indirekte und Folgeschäden), die durch die Verteilung dieser Publikation oder dessen Inhalt verursacht werden oder mit der Verteilung dieser Publikation Bitte im Zusammenhang beachten Sie die wichtigen stehen. Insbesondere rechtlichen Hinweise haften auf sie der nicht letzten für Seite Verluste infolge der den Finanzmärkten inhärenten Risiken. RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 05 / 03

8 Hoher Aktienanteil. Jetzt zeichnen! Mehr Ertragschancen für Ihre Vorsorgegelder. Mit dem neuen Raiffeisen Index Fonds Pension Growth. Mit diesem neuen Vorsorgefonds nutzen Sie die Ertragschancen der Kapitalmärkte für Ihre Vorsorgegelder. Der Raiffeisen Index Fonds Pension Growth investiert rund 67 % der Fondsgelder in ausgewählte Aktien. Eine interessante Alternative zu Spareinlagen auf Vorsorge- bzw. Freizügigkeitskonten. Informieren Sie sich jetzt bei Ihrer Raiffeisenbank. Wir machen den Weg frei Der Raiffeisen Index Fonds Pension Growth ist ein Fonds nach schweizerischem Recht. Dies ist keine Offerte zum Kauf oder zur Zeichnung von Anteilen. Zeichnungen erfolgen nur auf der Grundlage des aktuellen Prospektes/Fondsvertrages, dem der letzte Jahresbericht und gegebenenfalls der letzte Halbjahresbericht beigefügt sind. Diese Unterlagen können kostenlos bei Raiffeisen Schweiz Genossenschaft, Raiffeisenplatz, 900 St.Gallen, und FundPartner Solutions (Suisse) S.A., 60, Route des Acacias, Genf 73, bezogen werden..