FERI EuroRating Services AG STAATSANLEIHEN EINE RISIKOLOSE ANLAGE? Axel D. Angermann Wien, 9. September 2014

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1 FERI Euro Services AG STAATSANLEIHEN EINE RISIKOLOSE ANLAGE? Axel D. Angermann Wien, 9. September 2014

2 STAATSANLEIHEN: NIEDRIGE RENDITEN NICHT RISIKOKONFORM AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC D der Krisenländer - Monatswerte Griechenland Irland Italien Portugal Spanien EMU: Renditen der Staatsanleihen (10 J.) - Spread zu Deutschland, Monatswerte - Basispunkte 0 Jan'07 Jan'09 Jan'11 Jan'13 Italien Spanien Irland Portugal FERI 2

3 STAATSANLEIHEN: RENDITECHANCEN BLEIBEN BEGRENZT Aug'14 Staatsanleihen: und Rendite AAA21 AA+ 20 AA 19 AA- 18 A+ A A BBB+ 14 BBB13 BBB- 12 BB+ 11 BB 10 BB- B+ B B- CCC CCC CCC- CC D SWI JAP GER FIN CHL AUT NED SWE SGP NOR CAN UK FRA USA KOR BEL CZE ISR IRE ITA SPA FERI 3 POL AUS THA HUN CHN NZL PHL MEX ZAF IDN IND TUR RUS BRA Rendite (10 J.) Aug '14 in %

4 KEINE PFLICHT ZUR EK UNTERLEGUNG FÜR EWU STAATSANLEIHEN POLITISCH MOTIVIERT? 5 Häufigkeit Verteilung von Länderratings EWU OECD ohne EWU FERI 4

5 DAS FERI COUNTRY CREDIT RATING Merkmale Auftragslose s 59 Länder: 21 Industrie- und 38 Schwellenländer Zukunftsorientierter Ansatz Basis: Modellgestütze Prognose wirtschaftlicher und finanzieller Entwicklungen Länderrating-Historie von über 10 Jahren Aktualisierung erfolgt 3 mal jährlich (gemäß Regulierung) Methodik Detaillierte Prognose Quartals-/Jahreswerte für die nächsten 15 Jahre Umfangreiches ökonometrisches Modell für jedes Land Analyse von wirtschaftlichen und strukturellen Entwicklungen Berechnung des -Scores: Standardisierter quantitativer Mechanismus Zusätzliche qualitative Bewertung FERI 5

6 COUNTRY CREDIT RATING PROZESS Aktuelle wirtschaftliche Lage Prognose Ökonometrische Modelle Länderprognose Quantitative Bewertung: Feri Algorithmus Qualitative Bewertung: Bewertung des Analysten Qualitative Bewertung: Verabschiedung durch komitee Quantitatives Ergebnis Country Credit Endgültiges Country Credit FERI 6

7 DETERMINANTEN DES FERI COUNTRY CREDIT RATING Public Finance Debt Position 40 % Capital Market Structure Economic Growth Price Stability Domestic Economic Risk 30 % Quantitative Result Qualitative Assessment Net External Position Current Acc. Financing Capital Acc. Financing External Economic Risk 20 % Country Credit Rule of Law Economic Freedom Political Risk 10 % Political Condition FERI 7

8 DER RATINGPROZESS: QUALITATIVE KOMPONENTE deren Wirkung auf die Zahlungsfähigkeit oder Zahlungswilligkeit eines Staates nicht hinreichend durch die im verwendeten quantitativen Faktoren erfasst wird und deren Berücksichtigung dem analysten sachlich geboten scheint FERI 8

9 TRANSPARENZ DES RATINGS ERLAUBT EIGENE MEINUNGSBILDUNG FERI 9

10 RATINGERGEBNISSE ZEIGEN UNTERSCHIEDE ZU ANDEREN AGENTUREN AAA21 AA+ 20 AA 19 AA- 18 A+ 17 A 16 A- 15 BBB+ 14 BBB13 BBB- 12 BB+ 11 BB 10 BB- 9 B+ 8 B 7 B- 6 CCC+ 5 CCC 4 CCC-3 CC Spanien: - Monatswerte D 1 D S&P Moody's FERI Fitch AAA21 AA+ 20 AA 19 AA- 18 A+ 17 A 16 A- 15 BBB+ 14 BBB13 BBB- 12 BB+ 11 BB 10 BB- 9 B+ 8 B 7 B- 6 CCC+ 5 CCC 4 CCC-3 CC Portugal: - Monatswerte S&P Moody's FERI Fitch FERI 10

11 SÜDEUROPA: ÜBERWINDUNG DER REZESSION IN EINIGEN KRISENLÄNDERN... 1,0 Q/Q % SPA: BIP Wachstum - Saisonbereinigte Quartalsdaten - Mrd. EUR 275 2,0 Q/Q % POR: BIP Wachstum - Saisonbereinigte Quartalsdaten - Bn. EUR 41,5 0, ,5 1,0 41,0 40,5 0, ,5 40,0-0, ,0-0,5-1,0 39,5 39,0-1, ,5 38,5-1, ,0-2,5 38,0 37,5-2,0 Q1/09 Q1/10 Q1/11 Q1/12 Q1/13 Q1/14 Q1/15 Veränderung (l.) Niveau (r.) 245-3,0 Q1/09 Q1/10 Q1/11 Q1/12 Q1/13 Q1/14 Q1/15 Niveau (r.) 37,0 FERI 11

12 ... AUF DER BASIS VERBESSERTER WETTBEWERBSFÄHIGKEIT Index, 1'2009= 100 Lohnstückkosten - Quartalswerte Exporte - Gleitender 3-Monats-Durchschnitt - Index, 1'2011= Q1/09 Q1/10 Q1/11 Q1/12 Q1/13 Q1/14 GER POR SPA 60 Jan'09 Jan'10 Jan'11 Jan'12 Jan'13 Jan'14 GER SPA POR FERI 12

13 ... ÜBERDURCHSCHNITTLICHE WACHSTUMSPERSPEKTIVEN FÜR SPANIEN UND PORTUGAL Euroraum: BIP Wachstum - Saisonbereinigte Quartalsdaten- 1,0 0,5 Q/Q % Mrd. EUR 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0 Q1/09 Q1/10 Q1/11 Q1/12 Q1/13 Q1/14 Q1/15 Veränderung (l.) Niveau (r.) BIP-Wachstum J/J % Euroraum -0,4 0,6 0,4 LAT 4,1 2,9 3, POR -1,4 1,0 1,4 SPA -1,2 1,4 2, GER 0,4 1,0 0, FRA 0,4 0,3 0,3 ITA -1,8-0,4 0,3 GRE -3,9-0,2 1,2 FERI 13

14 GRIECHENLAND BLEIBT EIN SONDERFALL % vom BIP Griechenland: Staatsverschuldung - Jahreswerte AAA21 AA+ 20 AA 19 AA- 18 A+ 17 A A- 14 BBB+ 13 BBB 12 BBB- BB+ 11 BB 10 BB- 9 B+ 8 B 7 B- 6 CCC+ 5 CCC 4 CCC-3 CC 2 D 1 Griechenland: - Monatswerte FERI Szenario April 2012 IWF April 2012 FERI Sept' 2014 S&P Moody's FERI Fitch FERI 14

15 RATING FÜR GEBIETSKÖRPERSCHAFTEN Individuelles Bonitätsscoring Finanzbeziehung mit dem Staat Analyse der finanziellen und wirtschaftlichen Entwicklungen Stützungskraft wird durch das FERI Sovereign Risk ermittelt FERI Sub Sovereign FERI 15

16 SUB SOVEREIGN RISK RATING PROZESS Aktuelle wirtschaftliche Lage Prognose Ökonometrische Modelle Quantitative Bewertung: Feri Algorithmus Länderprognose Schuldenstand Haushaltssaldo BIP Wachstum... Quantitatives Ergebnis Qualitative Bewertung: Bewertung des Analysten Qualitative Bewertung: Verabschiedung durch komitee Vorläufiges Länder Endgültiges Länder Schuldenstruktur Wirtschaftsstruktur Branchenmix... FERI 16

17 ZUSAMMENFÜHRUNG IN DER SCORE MATRIX Das Bonitätsscoring wird mit dem Country Credit kombiniert, um ein Sub Sovereign zu ermitteln Bonitäts Score Country Credit AAA AAA AAA AA+ AA AA AA AA+ AAA AA+ AA AA A+ A AA AA+ AA AA A+ A A... In Ausnahmefällen kann das komitee ein vom Ergebnis der Score Matrix abweichendes vergeben FERI 17

18 FERI COUNTRY CREDIT RATING Entscheidend für die Qualität des Ergebnisses ist aus Sicht von FERI die Transparenz des Verfahrens die Unabhängigkeit der agentur und die Prognosebasierung des verfahrens FERI 18