A N A L Y S E HTB Hanseatische Fondshaus GmbH HTB 7. Geschlossene Immobilieninvestment Portfolio GmbH & Co. KG A N A L Y S E A + SEHR GUT 14. März 2016
Die G.U.B. Analyse Management und Projektpartner Die HTB Hanseatische Fondshaus GmbH (im Folgenden: HTB) wurde 2012 gegründet und verfügt seit November 2014 über die Erlaubnis der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zur Tätigkeit als Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG) und damit zur Verwaltung von alternativen Investmentfonds (AIF). Das Unternehmen ist Teil der HTB-Gruppe, deren Ursprung nach den vorliegenden Informationen auf die 1987 gegründete HTB Hanseatische Treuhand & Beratungsgesellschaft mbh Wirtschaftsprüfungsgesellschaft zurückgeht und die seit 2002 auch als Fondsinitiator sowie als Assetmanager aktiv ist. Die HTB-Gruppe gilt als einer der Pioniere im Bereich der Zweitmarktfonds, zunächst mit Schiffsbeteiligungen. Seit 2006 hat sie das Angebot um Immobilien-Zweitmarktfonds erweitert und daneben drei Handelsimmobilien-Fonds aufgelegt. Zudem ist HTB auch als Service-KVG tätig und betreut bereits zwei AIF für andere Initiatoren. Nach der aktuellen Performance-Übersicht der HTB Immobilienfonds (Stand 31. Dezember 2015) liegen die Auszahlungen der Handelsimmobilienfonds bislang durchweg im Plan. Für die bisher fünf Immobilien-Zweitmarktfonds hat die HTB- Gruppe demnach ein Eigenkapital von insgesamt mehr als 70 Millionen Euro akquiriert. Die Auszahlungen der vier Fonds mit abgeschlossener Investitionsphase lagen 2015 bei 5,0 bis 9,0 Prozent der Einlage und einschließlich des hres der Vollinvestition im Schnitt bei 4,8 bis 8,0 Prozent jährlich. Die Schiffsfonds werden teilweise durch die seit 2008 anhaltende Krise auf den Schifffahrtsmärkten beeinträchtigt. Insgesamt lassen die vorliegenden Informationen auf langjährige Erfahrung der HTB-Gruppe im Zweitmarkt, einen breiten Marktzugang und das notwendige Know-how zur Umsetzung der Investitionsstrategie schließen. Investition und Finanzierung Der Fonds plant die Investition in Anteile an geschlossenen Immobilienfonds über den Zweitmarkt. Die Anlagebedingungen würden auch die Beteiligung an neu aufgelegten Fonds oder an Immobilien-Aktiengesellschaften zulassen, dies dürfte jedoch nicht im Vordergrund stehen. Die Investitionen sollen über zwei von HTB verwaltete Spezialfonds erfolgen, die ihrerseits die Zielbeteiligungen erwerben. Nach den Anlagebedingungen müssen mindestens 60 Prozent der Investitionen auf Gewerbeimmobilien vom Typ Hotel, Büro, Handel oder Logistik in Deutschland entfallen. Maximal 50 Prozent des investierten Kapitals dürfen indirekt in Betreiberimmobilien (Hotels, Pflegeheime und Krankenhäuser) und höchsten 20 Prozent in Wohnungen investiert werden. Ziel-Investitionen, bei denen Risiken aus Fremdwährungsdarlehen bestehen, sind ausgeschlossen. Die Anlagebedingungen sind insgesamt recht weit gefasst, ermöglichen durch den Spielraum aber auch eine entsprechend breite Risikomischung. Einer der beiden Spezialfonds, in den rund 15 Prozent des Investitionskapitals fließen sollen, verfügt laut HTB bereits über Zielbeteiligungen, so dass das Blind-Pool-Risiko entsprechend reduziert wird. Mit der gesetzlich vorgeschriebenen Bewertung im Rahmen des Ankaufs soll eine Wirtschaftsprüfungsgesellschaft beauftragt werden. Die prognostizierten fondsbedingten Kosten liegen mit rund 14,3 Prozent des Eigenkapitals (inklusive Agio) im marktüblichen Rahmen. Daneben erhält die HTB rund 4,1 Prozent des Eigenkapitals für Auswahl, Bewertung und Ankaufsabwicklung und es können weitere (externe) Anschaffungs-Nebenkosten wie Maklercourtage, Rechtsberatungskosten und Handelsregistergebühren anfallen, die im Prospekt nicht näher beziffert werden. Die Bildung einer Liquiditätsreserve ist im Investitionsplan nicht vorgesehen. Der Fonds soll sich mit Ausnahme einer eventuellen Zwischenfinanzierung in der Platzierungsphase ausschließlich durch Eigenkapital finanzieren, so dass Fremdkapitalrisiken auf dieser Ebene entfallen. Eine (Mindest-) Platzierungsgarantie für das Eigenkapital oder eine Realisierungsschwelle sind nicht Bestandteil des Konzepts, was aufgrund der Platzierungserfahrung der HTB-Gruppe und der fast ausschließlich variablen Fondskosten aber vertretbar erscheint. Wirtschaftliches Konzept Ziel des Fonds ist der Aufbau eines diversifizierten Portfolios an Zweitmarktbeteiligungen. Die Anlagekriterien sehen zwar einen Wert von bis zu 50 Millionen Euro pro Ziel- Investment vor, auf Basis der beschriebenen Strategie und der Investitionen der Vorläuferfonds sind jedoch wesentlich kleinere Tranchen und eine entsprechende Risikomischung zu erwarten. Grundsätzlicher Vorteil von Zweitmarktanteilen ist unter anderem, dass in der Regel keine Fertigstellungsrisiken mehr bestehen und bereits konkrete Vermietungsergebnisse der Zielobjekte vorliegen. Zudem ist der Erwerb von Zweitmarktanteilen nicht selten unter dem Nennwert möglich. So weist der aktuelle Portfolio-Report des Vorläuferfonds 33 Zielfonds mit insgesamt 43 Objekten aus, die insgesamt zu rund 72,8 Prozent des Nominalwertes und im Durchschnitt bezogen auf die Fondsobjekte rechnerisch zum 11,3-fachen der hresmiete erworben wurden (Stand: März 2016). Den Vorteilen steht ein erhöhter Aufwand für Akquisition, Bewertung und Verwaltung gegenüber. Die laufenden Gebühren auf Ebene des Dachfonds betragen rund 1,6 Prozent des Nettoinventarwerts p.a. und sind damit auch an die Fondsentwicklung gekoppelt. Voraussetzung für den Erfolg des Fonds ist die Verfügbarkeit entsprechender Zielfonds-Anteile, eine qualifizierte Auswahl und Bewertung sowie die Entwicklung der Zielfonds und die spätere Verwertung. Der Prospekt enthält eine Prognose zum Ausschüttungsverlauf. Die beschriebenen Annahmen, die der Prognose zugrunde liegen, sind insgesamt angemessen. Steuerlich erzielen die Anleger laut Prospekt Einkünfte aus Gewerbebetrieb. Veräußerungsgewinne sind insofern steuerpflichtig, die Geschäftsleitung hat aber gegenüber der Einkunftsart Vermietung und Verpachtung mehr Freiheiten hinsichtlich des Verkaufs von Zielbeteiligungen oder Zielobjekten. Hinweis: Frühere Entwicklungen, Prognosen und Simulationen sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Entwicklungen. Die steuerliche Behandlung hängt auch von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Anlegers ab und kann künftig Änderungen unterworfen sein. Rechtliches Konzept Als geschlossener Publikums-AIF unterliegt der Fonds einem hohen Regulierungsniveau. Die Geschäftsführung ist von dem Selbstkontrahierungsverbot des Paragrafen 181 BGB befreit. Präsenzgesellschafterversammlungen können durch schriftliche Abstimmungen ersetzt werden, wenn nicht mindestens 25 Prozent des Kapitals widersprechen. Die Einrichtung eines Beirates ist möglich, dieser erhält laut Vertrag jedoch keine Vergütung. Eine Übertragung des Anteils erfordert wie üblich die Zustimmung der geschäftsführenden Kommanditistin. Sie kann die Zustimmung laut Vertrag unter anderem dann verweigern, wenn der Erwerber mit der Gesellschaft oder deren Gesellschaftern im Wettbewerb steht, was die Fungibilität entsprechend zusätzlich einschränken könnte. Positiv ist zu bewerten, dass die Haftsumme auf 0,1 Prozent der Einlage reduziert wurde. Interessenkonstellation Die Treuhänderin ist eine Gesellschaft der HTB-Gruppe, was insbesondere bei der Unterbreitung von Abstimmungsvorschlägen zu Interessenkonflikten führen kann. Sofern sie keine andere Weisung der einzelnen Anleger erhält, stimmt die Treuhänderin entsprechend ihrer vorherigen Ankündigung ab. Das kann bei einem hohen Anteil passiver Anleger zu entsprechender Dominanz der Treuhänderin führen, kann aber auch verhindern, dass die Entscheidungen gegebenenfalls allein von einer kleinen Gruppe aktiver Anleger getroffen werden. Die HTB-Gruppe leistet nur eine geringe eigene Einlage in den Fonds, sie wird aber durch eine angemessene Erfolgsvergütung motiviert. Diese setzt ein, wenn die Anleger einen Rückfluss von 100 Prozent ihrer Einlage plus vier Prozent pro hr (gerechnet ab Fondsauflage) erhalten haben und beträgt dann zwölf Prozent der verbleibenden Überschüsse. Prospekt und Dokumentation Der Verkaufsprospekt ist mit 64 Seiten angenehm straff und insgesamt gut verständlich, wobei Angaben zu dem Hintergrund und den handelnden Personen der HTB Swiss AG, Sarnen, Schweiz, nicht enthalten sind. Sie ist die Muttergesellschaft aller im Prospekt aufgeführten HTB- Unternehmen. Nach Angaben der HTB werden die Aktien von den Inhabern der Gruppe, Wolfgang Küster und Dr. Wolfgang Wiesmann, gehalten, die auch im Aufsichtsrat der HTB vertreten sind. Eine aktuelle Leistungsbilanz/ Performance-Bericht aller HTB-Fonds ist nach Angaben von HTB geplant, wurde wegen vorrangiger Aufgaben aber zunächst zurückgestellt. Ergänzende Fragen von G.U.B. Analyse wurden zeitnah beantwortet. Gewichtung Höhere Gewichtung von Management und Projektpartner (30 Prozent), geringere Gewichtung von Investition und Finanzierung (20 Prozent) wegen des überwiegenden Blind-Pool-Konzeptes und des für das Investitionskonzept notwendigen speziellen Know-hows.
Stärken-Schwächen-Analyse Stärken/Chancen HTB-Gruppe mit langjähriger Erfahrung im Zweitmarkt HTB-Immobilienfonds bislang durchweg erfolgreich Vorläuferfonds mit Ankaufspreisen spürbar unter Nominalwerten Breite Risikomischung angestrebt In der Regel keine Fertigstellungsrisiken und bereits Erfahrungswerte der Zielfonds Grundsätzlich nur Eigenkapital auf Dachfondsebene Voll regulierter AIF Schwächen/Risiken Überwiegend Blind Pool Zusätzlicher Aufwand durch Vielzahl von Zielfonds Anlagegrenzen weit gefasst Treuhänder und KVG verflochten Aktueller Performancebericht aller HTB-Fonds noch nicht verfügbar Fungibilität durch Vertrag u. U. zusätzlich eingeschränkt Emissionserfahrung 1 Die G.U.B.-Beurteilung ANZAHL DER FONDS Gesamt: 21 Schiffs-Zweitmarktfonds: 13 Immobilien-Zweitmarktfonds: 5 Immobilienfonds: 3 PLATZIERTES EIGENKAPITAL Gesamt: 255,8 Mio. Euro Schiffs-Zweitmarktfonds: 154,6 Mio. Euro Immobilien- Zweitmarktfonds: 73,2 Mio. Euro Immobilienfonds: 28,0 Mio. Euro 1 Nur Publikumsfonds, ohne vorliegendes Angebot und ohne Fonds in der Funktion als Service-KVG für Dritte; Quelle: HTB Management und Projektpartner (30 %) Investition und Finanzierung (20 %) Wirtschaftliches Konzept (20 %) Rechtliches Konzept (10 %) Interessenkonstellation (10 %) Prospekt und Dokumentation (10 %) Gesamt (100 %) Punkte 86 A++ Punkte 77 A- Punkte 87 A++ Punkte 83 A+ Punkte 75 B+++ Punkte 81 A Punkte 83 AN L Y S E + SEHR GUT Das Fazit Die HTB-Gruppe verfügt über langjährige Erfahrung im Zweitmarkt für Fondsbeteiligungen und legt mit dem HTB 7. Geschlossene Immobilieninvestment Portfolio GmbH & Co. KG bereits ihren fünften voll regulierten alternativen Investmentfonds nach dem KAGB auf (davon zwei als Service-KVG für externe Anbieter). Ziel ist der Aufbau eines Portfolios von Zielfonds-Beteiligungen und eine entsprechende Risikomischung. Voraussetzung für den Erfolg des Fonds ist die Verfügbarkeit entsprechender Zielfonds-Anteile, eine qualifizierte Auswahl und Bewertung sowie die Entwicklung der Zielfonds und deren spätere Verwertung. Den unternehmerischen Risiken steht unter anderem die Chance auf stabile Cash-Flows sowie die mittelbare Beteiligung an Zielfonds, die in der Regel nach einer abgeschlossenen Investitionsphase bereits über Vermietungs- oder Bewirtschaftungsergebnisse verfügen, gegenüber.
Kennzahlen Eigenkapital 100,0 % Investitionskosten inkl. externe Nebenkosten 81,6 % Auswahl, Bewertung und Ankaufsabwicklung 1 4,1 % Fondskosten inkl. Agio 14,3 % KVG-Vergütung p.a. bis zu 1,50 % Komplementär p.a. 0,02 % Verwahrstelle p.a. bis zu 0,12 % Treuhänder p.a. 0,0 % Anfangsauszahlung 4,0 % 2 Gesamtrückfluss 169,0 % Vermögenszuwachs 64,0 % Vermögenszuwachs p.a. 5,3 % 1 An HTB 2 2017: Zeitanteilige Vorabverzinsung von 3 % ab Beitritt für 2016/2017 Erläuterung/Anmerkung Verhältnis zum Gesamtaufwand (Investitionsvolumen inkl. Agio) auf Ebene des Dachfonds bei Erreichen des prospektierten Platzierungsvolumens Bezogen auf den durchschnittlichen Nettoinventarwert im jeweiligen Geschäftsjahr (maximal 100 % des Zeichnungskapitals) Die Treuhänderin erhält keine separate Vergütung von dem AIF Gemäß der Prognose (Basisszenario) im Prospekt; bezogen auf die Einlage ohne Agio; vor Steuern Konzeption Erläuterung/Anmerkung Gesetzlicher Rahmen KAGB Rechtsform Investment-KG Art der Beteiligung Treugeber Hafteinlage 0,1 % Realisierungsgrad Blind Pool Risikomischung Geplant Platzierungsgarantie Nein Realisierungsschwelle Nein Absicherung Kostenrisiko der Investitionsphase Konkrete Prospektprognose Sensitivitätsanalyse Treuhänder Abstimmung Treuhänder ohne Weisung Grds. Verflochten Kostenpositionen im Wesentlichen vertraglich vereinbart Nur zum Ausschüttungsverlauf, Basiskalkulation verbal Gemäß vorheriger Ankündigung Beirat vorgesehen Möglich; keine Vergütung Präsenz-Gesellschafterversammlungen Nein Kann schriftlich/fernschriftlich durchgeführt werden Quorum für Präsenzversammlung Spezielle Übertragungsbeschränkungen Steuerliches Konzept 25 % Gewerbebetrieb Widerspruch u.a. gegen Übertragung an Wettbewerber des AIF oder seiner Gesellschafter möglich
Eckdaten Emittentin Kapitalverwaltungsgesellschaft Fonds-Geschäftsführung/Komplementärin Treuhänderin Verwahrstelle Branche Segment Investitionsvorhaben Mindestbeteiligung Agio 5 % Gesamtvolumen 2 Eigenkapital 2 Fondslaufzeit HTB Hanseatische Fondshaus GmbH Deichstraße 1 28203 Bremen Telefon: 0421 / 79 28 39-0 Telefax: 0421 / 79 28 39-29 E-Mail: vertrieb@htb-fondshaus.de Internet: www.htb-fondshaus.de HTB 7. Geschlossene Immobilieninvestment Portfolio GmbH & Co. KG HTB Hanseatische Fondshaus GmbH HTB Hanseatische Immobilienfonds Verwaltungsgesellschaft mbh HTB Hanseatische Fondstreuhand GmbH BLS Verwahrstelle GmbH Immobilien Deutschland (Schwerpunkt) Zweitmarkt Aufbau eines diversifizierten Portfolios von (mittelbaren) Beteiligungen an Immobilienfonds, davon mindestens 60 Prozent Gewerbeimmobilien vom Typ Hotel, Büro, Handel oder Logistik in Deutschland; maximal 20 Prozent Wohnungen 1 5.000 Euro Auszahlungen 2 2017 4,0 % 3 2018 5,0 % 2019 6,0 % 15.000.000 Euro zzgl. Agio 15.000.000 Euro zzgl. Agio 31. Dezember 2027 (ab 2024 Beschlussfassung über Auflösung) 2020 11,0 % 2021 11,0 % 2022 11,0 % 2023 11,0 % 2024 10,0 % 2025 11,0 % 2026 10,0 % 2027 79,0 % Gesamt 169,0 % 1 Vollständige Beschreibung der Anlagegrenzen: Siehe Anlagebedingungen 2 Prognose; Auszahlungen bezogen auf die Einlage ohne Agio, vor Steuern 3 Zeitanteilige Vorabverzinsung von 3 % ab Beitritt für 2016/2017 Kapitalverwaltungsgesellschaft Sitz: Bremen Gründungsjahr: 2012 Stammkapital: 25.000 Euro Geschäftsführer: Andy Bädeker Tjark Goldenstein Ingo Schölzel Hans-Peter Westerlinck Aufsichtsrat: Dr. Wolfgang Wiesmann (Vorsitzender) Wolfgang Küster Wolfgang Hirt Gesellschafter: HTB Swiss AG G.U.B.-Analyse: HTB 7. Geschlossene Immobilieninvestment Portfolio GmbH & Co. KG
A N A L Y S E Stresemannstraße 163, 22769 Hamburg Telefon: (0 40) 5 14 44-160, Telefax: (0 40) 5 14 44-180 Internet: www.gub-analyse.de, E-Mail: info@gub-analyse.de G.U.B.-Bewertungsskala Die G.U.B.-Normalgewichtung Stufe Bewertung Symbol Punkte A B ausgezeichnet A+++ A++ 85-100 sehr gut A+ A A- 76-84 gut B+++ B++ B+ 61-75 durchschnittlich B B- 51-60 20 % Management und Projektpartner 30 % Investition und Finanzierung 20 % Wirtschaftliches Konzept 10 % Rechtliches Konzept 10 % Interessenkonstellation 10 % Prospekt und Dokumentation C akzeptabel C+ C C- 36-50 D schwach D+ D D- bis 35* * Das Urteil "schwach" (D-) wird auch dann vergeben, wenn bestimmte k.o.-kriterien von G.U.B. Analyse erfüllt sind. Eine Bepunktung erfolgt in diesem Fall nicht. Angaben gemäss WpHG/Finanzanalyseverordnung Angaben über Ersteller und Verantwortliche Verantwortlich für den Inhalt dieser G.U.B.-Analyse ist die Deutsches Finanzdienstleistungs-Institut GmbH (DFI), Hamburg. Ersteller dieser G.U.B.-Analyse sind Stefan Löwer (Chefanalyst) und Jörn Meggers (Co-Analyst). Angaben zu Grundlagen und Maßstäben / Bewertungsmethodik G.U.B. Analyse ist eine Marke des Deutschen Finanzdienstleistungs-Instituts GmbH (DFI), Hamburg, im Folgenden: DFI. G.U.B.-Analysen unterliegen nicht der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). Sie werden jedoch freiwillig in Einklang mit den gesetzlichen Vorschriften, insbesondere dem Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) und der Finanzanalyseverordnung (FinAnV), erstellt. Die Bewertung erfolgt nach der selbst entwickelten G.U.B.-Analysesystematik. Das G.U.B.-Urteil ist kein Bonitätsurteil im Sinne der EU-Ratingverordnung (Verordnung (EG) Nr. 1060/2009) und stellt keine Aufforderung zum Eingehen einer Beteiligung dar, sondern sie ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu den Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. G.U.B. Analyse bewertet das jeweilige Anlageangebot nach sechs unterschiedlich gewichteten Qualitätskriterien mit bis zu 100 Punkten. Daraus resultiert die Einstufung gemäß der o.a. G.U.B.-Bewertungsskala. Das Beurteilungstableau und verbale Bewertungen sind Bestandteil jeder G.U.B.-Analyse. Weitergehende Erläuterungen der Bewertungsmethodik finden Sie auf www.gub-analyse.de unter dem Menüpunkt G.U.B./Analyse-Systematik. Die Zuverlässigkeit der von G.U.B. Analyse verwendeten Informationen wird so weit wie mit vertretbarem Aufwand möglich sichergestellt. Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt hierbei nicht in jedem Fall. Soweit nicht anderweitig ausdrücklich vermerkt, erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlageobjekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der G.U.B.-Analyse eintretende bzw. sich auswirkende Ereignisse sind nicht berücksichtigt. Sofern im Analysetext Angaben ohne Quelle erfolgen, handelt es sich um eigene Werturteile von G.U.B. Analyse basierend auf den unten aufgeführten Informationsquellen. Zusätzliche Angaben gemäß 4 FinAnV Diese G.U.B. Analyse basiert ausschließlich auf den folgenden wesentlichen Informationsquellen sowie allgemeinen, öffentlich zugänglichen Marktinformationen, die den mit der Erstellung der Analyse betrauten Personen zum Analysezeitpunkt vorlagen, darunter Tatsachen: Verkaufsprospekt und wesentliche Anlegerinformationen (jeweils Stand 16. Dezember 2015), Performance-Übersicht HTB Immobilienfonds (Stand 31. Dezember 2015), Antworten auf Fragen von G.U.B. Analyse und Werturteile Dritter: Keine. Dem Emittenen/Anbieter wurde das Manuskript der G.U.B.-Analyse (ohne Punktwerte und G.U.B.-Urteil) vor ihrer Veröffentlichung zur Stellungnahme übermittelt. Änderungen nach der Stellungnahme erfolgen mit Ausnahme von etwaigen Änderungen rein redaktioneller Art nur aufgrund von bewertungsrelevanten Tatsachen, die G.U.B. Analyse zusätzlich zur Verfügung gestellt werden. Entwürfe der G.U.B.-Analyse, die bereits Punktwerte und ein G.U.B.-Urteil enthielten, wurden dem Emittenten, dem Anbieter oder Dritten vor dessen Veröffentlichung nicht zugänglich gemacht. Geschlossene AIF sind grundsätzlich langfristige Kapitalanlagen und setzen einen entsprechend langfristigen geplanten Anlagezeitraum voraus. Ein verlässlicher Zweitmarkt für die Fondsanteile besteht nicht, so dass ein Verkauf des Anteils unter Umständen nicht oder nur mit erheblichen Abschlägen möglich ist. Die ordentliche Kündigung der Beteiligung an dem Fonds, der Gegenstand dieser G.U.B.-Analyse ist, ist grundsätzlich nicht möglich. Ergebnisse sowie ein Einlagensicherungsfonds existieren nicht. Die Darstellung der Risiken dieses Fonds enthält der Verkaufsprospekt ab Seite 9. Diese G.U.B.-Analyse gibt den Stand vom 14. März 2016 wieder. Das Datum der ersten Veröffentlichung ist der 15. März 2016. G.U.B.-Analysen enthalten grundsätzlich keine Preisnotierungen von Finanzinstrumenten; im Einzelfall sind entsprechende Angaben im Analysetext enthalten. Aktualisierungen dieser G.U.B.-Analyse nach der ersten Veröffentlichung sind nicht vorgesehen, zeitliche Bedingungen hierfür existieren insofern nicht. In den vergangenen zwölf Monaten vor der Veröffentlichung dieser G.U.B.-Analyse wurden keine G.U.B.-Analysen erstellt, die sich auf die selben Finanzinstrumente oder den selben Emittenten beziehen. Angaben über Interessen und Interessenkonflikte G.U.B.-Analysen werden ohne vorherigen Auftrag des Anbieters oder Emittenten unabhängig erstellt, um alle Ergebnisse ohne rechtliche Restriktionen veröffentlichen zu können. Nach Abschluss der Analyse bietet die DFI GmbH dem Anbieter und dem Emittenten Nutzungsrechte und Nachdrucke der G.U.B.-Analyse an. Der Anbieter hat Nutzungsrechte an dieser G.U.B.-Analyse erworben. Die DFI GmbH bietet außer der G.U.B.-Analyse weitere entgeltliche Dienstleistungen an, auch gegenüber Anbietern geschlossener Fonds und den Emittenten selbst. Sie ist eine Tochtergesellschaft der Cash.Medien AG, deren Unternehmensgruppe unter anderem Anzeigen in dem Magazin Cash. offeriert. Die Ersteller der vorliegenden G.U.B.-Analyse sind, mit Ausnahme von eventuell in kollektiven Kapitalanlagen (Investmentfonds) enthaltenen Aktien, weder direkt noch indirekt an der Anbieterin oder mit ihr verbundenen Unternehmen beteiligt und besitzen keine Anteile der Emittentin. Direkte oder indirekte Beteiligungen der DFI GmbH, der Cash.Medien AG oder weiterer Gesellschaften der Unternehmensgruppe an der Emittentin, der Anbieterin oder an mit ihnen verbundenen Unternehmen bestehen nicht. Ebenso bestehen keine Beteiligungen der Emittentin, der Anbieterin oder mit ihr verbundenen Unternehmen an der DFI GmbH. 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