Aktueller Markttrend DATEN FAKTEN HINTERGRÜNDE Mai/Juni 2003 Kernaussagen George W. Bush hat das Ende der kriegerischen Hauptaktivitäten im Irak erklärt wenngleich auch nicht das Ende des Krieges. So kann mit dem "Wiederaufbau" begonnen werden. Das lässt auch die Marktteilnehmer hoffen und es zeigen sich erste positive Wegbereiter für Konjunktur und Kapitalmärkte, wie wir sie erwartet hatten: Die Schwankungsbreite im europäischen Aktienmarkt hat deutlich abgenommen, fallende Ölpreise lassen das Vertrauen der US- Konsumenten und auch die Kurse der Aktien steigen nicht nur in den USA ohne dass die langfristigen Renditen steigen. Dennoch ist es für eine Entwarnung zu früh: Die Unternehmen in den USA halten sich weiterhin mit Investitionen zurück, die Geschäftsklimaindikatoren besonders in Frankreich, den Niederlanden, Deutschland und Großbritannien sehen unbefriedigend aus, zusätzlich belastet hier der starke Euro. Entsprechend stehen die Aussichten für die Unternehmensgewinne in den G7-Ländern auf wackligen Beinen. Und als ob das alles nicht schon genug wäre, bereitet nun die Lungenkrankheit SARS Angst, Schrecken und wirtschaftliche Einbußen. Das Ausmaß ist noch nicht absehbar. Vor diesem Hintergrund halten wir unverändert an unserer Einschätzung fest, dass mit einer Wahrscheinlichkeit von 60% unser Hauptszenario Sliding Economy zum Tragen kommt. Die Möglichkeit, dass ein Deflationsszenario droht oder das Szenario eines moderaten Wirtschaftswachstums eintritt, schätzen wir mit jeweils 20 Prozent ein. Die Prognosen der zugrunde liegenden Rahmendaten haben wir beibehalten. Auch wenn die Märkte es derzeit nicht einpreisen gehen wir nach wie vor davon aus, dass FED und EZB die Zinsen im zweiten Quartal des Jahres senken. Alan Greenspan agiert in einem Umfeld sinkender Inflationsraten und ebensolcher Wachstumserwartungen. In Europa haben die Währungshüter mit zu viel Liquidität zu kämpfen, was Inflationsrisiken birgt. Dem steht der starke Euro jedoch helfend entgegen. Wir gehen davon aus, dass der Euro auf Sicht der kommenden 3 Monate seine gewonnene Stärke beibehalten kann. Die negativen US-Fundamentaldaten und die Zinsphantasie im Umfeld niedriger US-Renditen drücken auf den Dollar, was wiederum den Euro stärkt.
Unbefriedigende Stimmungsbarometer Prozent Punkte 30 105 25 20 100 15 10 95 5 Inlandsorder (gg. Vorjahr in %) Auslandsorder (gg. Vorjahr in %) 0-5 -10-15 90 85 Ifo-Geschäftsklima (rechts in Punkten) -20 1998 1999 2000 2001 2002 2003 80 Unsere Strategie Unsere Prognosen für den Fall eines schnellen Kriegsendes haben sich bestätigt, sodass wir bei der längerfristig ausgerichteten Investitionsgestaltung kaum Änderungsbedarf sehen. Wir erachten Aktien, und besonders europäische, weiterhin als unterbewertet gegenüber Renten. Denn auch absolut gesehen sind die Bewertungen noch auf einem historisch niedrigen Niveau. Für die Aktienmärkte spricht außerdem die Politik der Notenbanken, eine intakte technische Konsolidierung am US-Markt und die Tatsache, dass Ölpreis und Unsicherheit mit Kriegsende zurückgegangen sind. Aber da eben nicht alle politischen Querelen geklärt sind, bleibt ein "Bodensatz" an Angst, der die Märkte bremst. Dazu kommt noch der starke Euro und die Frage, wie sich die Konjunktur entwickeln wird. Die Daten vermitteln ein gemischtes Bild, wobei die nächsten Frühindikatoren durchaus positiv ausfallen könnten. Die Gewinnprognosen dürften jedoch bei vielen Marktteilnehmern eine Enttäuschung hervorrufen, da sie uns noch etwas zu hoch erscheinen. Aktienmärkte von den Tiefstständen erholt Punkte 110 100 90 80 70 DOW JONES INDUSTRIALS - Index DAX 30 - Index EURO STOXX 50 - Index 60 50 40 Jun 02 Sep 02 Dez 02 Mär 03
Unterm Strich gesehen halten wir an unseren Prognosen fest, wonach der Euro- Stoxx50, ebenso wie der S&P 500 bis Jahresende weiter steigen können, jedoch ausgehend vom jetzigen deutlich höheren Niveau per saldo eher im einstelligen Prozentbereich. In unserem Modellportfolio verändern wir die Aktienquote nicht. Hinsichtlich der Anlageregionen favorisieren wir weiterhin Euroland-Aktien vor Papieren aus anderen Ländern. Besonders Aktien aus Großbritannien und den Vereinigten Staaten würden wir untergewichten. Was die Sektorengewichtung betrifft, so setzen wir in unserem Musterportfolio aktuell auf Branchen mit solider relativer Stärke und einer positiven Gewinndynamik. Die Schwerpunkte liegen dabei auf Telekommunikations-, Medien- Technologie- (TMT)- und Finanzwerten, jedoch nicht mehr auf Automobilwerten, die wir auf "neutral" gegenüber dem Stoxx600 reduziert haben. Defensive Sektoren gewichten wir weiterhin eher unter. Sollten die Aktienkurse weiterhin steigen genügend Liquidität dazu ist vorhanden werden die Renten-Renditen sicherlich ebenfalls nach oben gehen. Allerdings dürfte sich das im Bereich der langen Laufzeiten nur geringfügig auswirken, da die Renditekurve recht steil ist. Insgesamt erwarten wir im Rentenbereich einen leichten Anstieg der Renditen 10-jähriger Staatsanleihen bis zum Jahresende. Denn einerseits besteht die Hoffnung, dass sinkende Ölpreise und die Maßnahmen der Währungshüter ein moderates Wachstum bewirken könnten. Andererseits schlägt sich die Schuldenausweitung durch den Irakkonflikt negativ nieder. Außerdem werden Anleger sich nicht dauerhaft in den vermeintlich sicheren "Renten-Hafen" flüchten, sondern wieder Mut zum Aktienkauf fassen. Immerhin waren Dividendenpapiere bei Langfristanlage ertragreichere Investments als Renten und sie dürften es unserer Einschätzung nach auch in Zukunft wieder werden. Dennoch: zu einem ausgewogenen Depot gehören auch Zinspapiere. Und da konnten Renten aus Euroland ihre langfristige Attraktivität verglichen mit US- Papieren ausbauen. Euro-Renten attraktiver als US-Papiere Punkte 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 Rendite 10jähriger deutscher Bundesanleihen Rendite 10jähriger US-Staatsanleihen 4.00 3.80 3.60 3.40 Jun 02 Sep 02 Dez 02 Mär 03
Fonds im Fokus MEAG EuroInvest Am 30. März wurde der MEAG EuroInvest fünf Jahre alt. Seither ist er sozusagen "alt genug", um von der Bad Homburger Vermögensverwaltung Feri Trust geratet zu werden. Gleich bei seinem Erstrating schaffte er es, mit der Gesamtnote (B), also einem "Gut", zur Riege der Top-Rating-Fonds zu gehören. In die Bewertung bezieht Feri Trust zu 70 Prozent das Performance- Verhalten und zu 30 Prozent das Risiko des Fonds gegenüber seinen Wettbewerbern ein. Bereits einen Monat später hat der MEAG EuroInvest per Ende April 2003 den Sprung zur Höchstnote "A" geschafft. Einige Punkte mehr im Performance-Indikator gaben den Ausschlag für die Höherstufung. Bei den beiden anderen Rating-Agenturen Morningstar und Standard&Poor's ist der MEAG EuroInvest ebenfalls mit der besten Bewertung von fünf Sternen eingestuft. Trotz der anhaltend ungewissen Situation an den Finanzmärkten halten wir diesen europäischen Aktienfonds weiterhin für interessant. Anleger, die eine entsprechende Risikoneigung und einen langfristigen Anlagehorizont aufweisen, können mit dem MEAG EuroInvest auf das "Dynamic Value"- Konzept setzen. Seit Mitte 2001 wird es im Fonds umgesetzt und beinhaltet das mittlerweile auch von anderen Gesellschaften aufgegriffene Investmentthema "Dividendenrendite". Hierbei werden jene Aktien herausgefiltert, die im Vergleich die höchste Dividendenrendite aufweisen. Denn das lässt darauf schließen, dass sie unterbewertet sein müssten und damit auch Potenzial für Kurssteigerungen besitzen sollten. Das ist übrigens ein Auswahlkriterium für Value-Investoren und brachte dem Konzept einen Teil seines Namens ein. Zusätzlich müssen die Werte auch einen niedrigen Aktienkurs aufweisen, da sie in der Regel stärker steigen, als teure Werte. Das hat mit der Psyche der Anleger zu tun. Übrigens kommen beim MEAG-Fonds aus Liquiditätsgründen fast nur die großen europäischen Standardwerten zum Zuge. Mit alle dem wird ein zweites, komplementäres Modell kombiniert, das dem Konzeptnamen den Zusatz "Dynamic" einbringt. Hierzu wird der aktuelle Schlusskurs eines jeden Wertes verglichen mit seinem Kurs zu einem bestimmten Stichtag in der Vergangenheit. Das Ergebnis ist die Relative- Stärke-Kennzahl, auch als Momentum bekannt. Damit werden solche Aktien herausgepickt werden, die im Betrachtungszeitraum, z.b. in den vergangenen 12 Monaten, besser gelaufen sind als andere. Und da Aufwärtstrends im Kleinen wie im Großen meist eine Weile anhalten, will man so versuchen, auf fahrende Züge aufzuspringen und am Anstieg teilzuhaben. Beim Managen des MEAG EuroInvest findet das eher antizyklische, auf Sicherheit abzielende Dividenden-Modell derzeit zu 70 Prozent Berücksichtigung, das prozyklische, also auf Trends setzende Relative-Stärke-Modell zu 30 Prozent. Mit dieser Kombination sollen sich die unabhängig voneinander entwickelnden Modelle zu einer Strategie ergänzen, die langfristig bei geringerem Risiko stabilere Performance liefert. Und das EuroInvest-Team setzt noch eins drauf: zusätzlich zu den oben aufgeführten Kennzahlen kommt auch die Fundamentalanalyse zum Einsatz. Das heißt, das Team beobachtet auch die Hintergründe für Kursentwicklungen bzw. die Unternehmenssituation und ordnen so das Zahlenwerk ein.
Neben dem MEAG EuroInvest erachten wir auf Grund unserer Markteinschätzung derzeit auch folgende Investmentfonds für chancenreich: Fonds im Fokus Fonds Aktuelle Beschreibung Empfehlung MEAG ProZins Europäischer Geldmarktfonds (überwiegend auf Euro lautende Papiere) MEAG EuroFlex Europäischer, geldmarktnaher Fonds (überwiegend auf Euro lautende Papiere) MEAG EuroMediorent Europäischer, kurz laufender Rentenfonds (niedrig verzinsliche Rentenpapiere) MEAG GlobalChance Internationaler Dachfonds (100% Aktienfonds) MEAG ProInvest Deutscher Aktienfonds (überwiegend DAX-Werte) MEAG EuroInvest Europäischer Aktienfonds (wertorientierte Aktien) MEAG EuroKapital Europäischer Aktienfonds (europäische Standardwerte) Zeichenerklärung: bei Neuanlage übergewichten, bestehende Bestände aufstocken Abgeschlossen am 16. Mai 2003 Ihr MEAG Team
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