Ist die Welt der Rohstoffe in Gefahr? Landesbank Baden-Württemberg Dr. Frank Schallenberger Head of Commodity Research September 2012 - Rohstoffe - Seite 1
I. Das Makroumfeld für Rohstoffpreise September 2012 - Rohstoffe - Seite 2
Wachstumsperspektiven trüben sich ein. Weltwirtschaftswachstum in % 6,0 5,0 4,0 4,6 5,2 5,4 5,2 3,9 3,6 4,2 3,0 2,9 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-0,5 2005 2006 2007 20 2009 2010 2011 2012e 2013e Quelle: IMF, LBBW Macro Research September 2012 - Rohstoffe - Seite 3
Auch BRICs mit nachlassender Dynamik. Wirtschaftswachstum in % (Quelle: IWF) 12 10 8 9,2 7,1 8,0 8,5 6,5 6 4 2 4,3 2,7 6,1 4,0 2,5 3,9 4,6 0 2011 2012e 2013e China Indien Russland Brasilien September 2012 - Rohstoffe - Seite 4
China 2012: expansiver Kurs zeichnet sich ab. 22 7.50 20 18 7.00 16 14 6.50 12 6.00 10 8 5.50 6 4 2003 2004 2005 2006 2007 20 2009 2010 2011 China: Mindestreservesatz für große Banken China: Einlagesatz für 1 Jahr (Leitzins)(RECHTE SKALA) Source: Thomson Reuters Datastream Quellen: Bloomberg, LBBW Macro Research 5.00 September 2012 - Rohstoffe - Seite 5
Bevölkerungsstruktur spricht langfristig für Indien. Bevölkerung (Mrd. Menschen), Quelle: UN 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 China Indien 1,3 1,2 1,1 1,0 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 2055 2060 September 2012 - Rohstoffe - Seite 6
II. Rohstoffsektoren September 2012 - Rohstoffe - Seite 7
Lücke zwischen Brent und WTI immer noch groß. 130 130 110 110 90 90 80 80 70 70 S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A Brent in USD/Fass WTI in USD/Fass Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 8
Mittelfristig sind höhere Preise absehbar! Neuer Importrekord (6 mbpd) im Mai 2012 10 9 8 1.000.000 Barrel pro Tag 7 6 5 4 3 2 1 0 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 20 2010 2012 Ölerzeugung China Ölverbrauch China September 2012 - Rohstoffe - Seite 9
Natural Gas mit schlechter Performance. Total Return 2011: -45 % 5.00 5.00 4.50 4.50 4.00 4.00 3.50 3.50 3.00 3.00 2.50 2.50 2.00 2.00 1.50 1.50 S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A Natural Gas-Henry Hub $/MMBTU Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 10
Natural Gas: Fundamental ggü. Öl extrem billig! Verhältnis Ölpreis/Erdgaspreis 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 0 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 09 10 11 12 CRUDOIL/NATLGAS Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 11
Natural Gas: Infrastruktur hat Phantasie! 45 40 35 30 25 20 15 10 5 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 0 00 01 02 03 04 05 06 07 09 10 11 12 Cheniere Energy in USD Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 12
Basismetalle: Preise seit 2011 deutlich rückläufig. (indexiert: 1.1.2011 = ) 110 110 90 90 80 80 70 70 60 60 J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A Aluminium Kupfer Zink Nickel Blei Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 13
Kupfer trotz schleppender Konjunktur relativ knapp. (Marktsaldo in Tsd. Tonnen) 300 200 0 - -200-300 -400-500 2005 2006 2007 20 2009 2010 2011 Jan-Mai 2011 Jan-Mai 2012 Quelle: ICSG, LBBW Commodity Research September 2012 - Rohstoffe - Seite 14
China bleibt Preistreiber bei Basismetallen. Proztentualer Anteil Chinas am Weltverbrauch im Zeitablauf 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Kupfer Aluminium Zink Blei Nickel 2010 2005 2000 1995 Quelle: Study Groups, IAI, WBMS, CRU, LBBW Commodity Research September 2012 - Rohstoffe - Seite 15
Edelmetalle: Heterogene Entwicklung seit 2011. (indexiert: 1.1.2011 = ) 160 150 140 130 110 90 80 70 160 150 140 130 110 90 80 70 60 60 J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A Gold Palladium Silber Platin Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 16
Gold: Minenproduktion erreicht Rekordniveau. Output der Goldminen in Tonnen p.a. 3.000 2.900 2.800 2.700 2.600 2.500 2.400 2.300 2.200 2. 2.000 1990 1995 2000 2005 2010 3.000 2.900 2.800 2.700 2.600 2.500 2.400 2.300 2.200 2. 2.000 Quelle: LBBW Research, World Gold Council, GFMS September 2012 - Rohstoffe - Seite 17
Goldnachfrage in Indien leicht rückläufig. (in Tonnen pro Quartal) 350 300 250 200 150 50 0 Q1 06 Q1 07 Q1 Q1 09 Q1 10 Q1 11 Q1 12 China Indien Quellen: WGC, GFMS, LBBW Commodity Research 350 300 250 200 150 50 0 September 2012 - Rohstoffe - Seite 18
Notenbankkäufe weiter auf hohem Niveau. (Saldo der Goldtransaktionen der Notenbanken in Tonnen, positive Beträge = Käufe) 600 600 400 400 200 200 0 0-200 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 20 2009 2010 2011 2012e -200-400 -400-600 -600-800 -800 Quellen: LBBW Commodity Research, Notenbanken, WGC September 2012 - Rohstoffe - Seite 19
Silberbedarf der Photovoltaikindustrie deutlich höher. Neuinstallation von Photovoltaikanlagen in MW pro Jahr. Der Silberbedarf der Solarzellenindustrie betrug im Jahr 2010 ungefähr 1.300 Tonnen, was eine deutliche Steigerung gegenüber früheren Jahren bedeutet. Angesichts der Förderkürzungen im Solarbereich dürfte der Silberdarf der Branche zukünftig eher stagnieren. Dies wird auch an unseren Erwartungen für die Neuinstallation deutlich. 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 2004 2006 20 2010 2012e Quelle: LBBW Equity Research September 2012 - Rohstoffe - Seite 20
Agrar: Zuletzt Preisaufschläge bei Mais, Soja & Co. (indexiert: 1.1.2011 = ) 140 130 110 90 80 70 60 50 J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A Mais Kakao Kaffee Weizen Soja Zucker 140 130 110 90 80 70 60 50 September 2012 - Rohstoffe - Seite 21
Auf lange Sicht: Ölpreis steigt seit 1970 um 5.000 %! (ab 1.1.1970) 140 140 80 80 60 60 40 40 20 20 0 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 10 Brent in USD Source: Thomson Reuters Datastream 0 September 2012 - Rohstoffe - Seite 22
Auf lange Sicht: Öl, Gold und Weizen seit 1970. (indexiert; 1.1.1970 = ) 7000 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 0 0 0 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 10 Gold in USD Brent in USD Weizen in USD Source: Thomson Reuters Datastream 0 September 2012 - Rohstoffe - Seite 23
Auf lange Sicht: Öl, Gold und Weizen seit 1970 (real). (indexiert und inflationsbereinigt; ab 1.1.1970) 0 0 0 0 800 800 600 600 400 400 200 200 0 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 10 Gold in USD Brent in USD Weizen in USD Source: Thomson Reuters Datastream 0 September 2012 - Rohstoffe - Seite 24
III. Besonderheiten der Assetklasse Rohstoffe September 2012 - Rohstoffe - Seite 25
Achtung: Rohstoffe sind nicht gleich Rohstoffaktien! Exxon und Ölpreis; indexiert: 1.1.2009 = 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 50 50 2009 2010 2011 2012 EXXON MOBIL Crude Oil-Brent Cur. Month FOB U$/BBL Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 26
Investieren in Rohstoffe: Contango und Backwardation beeinflussen den Erfolg. Gold (USD/Feinunze) 950 940 930 920 Kassapreis liegt unter Terminpreis: Contango 910 900 Verluste beim Rollen der Kontrakte 890 Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan 09 Feb 09 Mrz 09 WTI-Öl (USD/Barrel) 117 115 113 Kassapreis liegt über Terminpreis: Backwardation 111 109 Gewinne beim Rollen der Kontrakte 107 105 Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan 09 Feb 09 Mrz 09 September 2012 - Rohstoffe - Seite 27
Extremes Contango bei Natural Gas. Beispiel Natural Gas im September 2009: Rollverluste von 80 % in den ersten drei Monaten (Preise in USD/MMBtu) 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Okt 09 Nov 09 Dez 09 Jan 10 Feb 10 Mrz 10 Apr 10 Mai 10 Jun 10 Jul 10 Aug 10 Sep 10 Okt 10 Nov 10 Dez 10 Jan 11 Feb 11 Mrz 11 September 2012 - Rohstoffe - Seite 28
Investieren in Rohstoffe: Contango und Backwardation beeinflussen den Erfolg. Gold (USD/Feinunze) 950 940 Contango doppelt schlecht für Investoren: 930 920 910 900 -Rollverluste -Investition in Rohstoffe mit hohen Lagerbeständen 890 Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan 09 Feb 09 Mrz 09 WTI-Öl (USD/Barrel) 117 115 Backwardation doppelt gut für Investoren: 113 111 109 107 -Rollgewinne -Investition in Rohstoffe mit niedrigen Lagerbeständen 105 Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan 09 Feb 09 Mrz 09 September 2012 - Rohstoffe - Seite 29
Wichtig für Investoren: Vorsicht vor Contango! Rollverluste im DJUBS-Index seit 2006 fast Prozentpunkte!!! 220 200 180 160 140 80 60 220 200 180 160 140 80 60 40 40 2006 2007 20 2009 2010 2011 2012 DJ UBS- Commodity Ind ER - EXCESS RETURN DJ UBS-Spot Commodity Index - PRICE INDEX Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 30
IV. LBBW Rohstoffe 1 September 2012 - Rohstoffe - Seite 31
LBBW Top Ten Index im Jahr 2009 mit starker Outperformance. Indizes nach Rollverlusten, indexiert; 1.1.2009 = 150 150 140 140 130 130 110 110 90 90 80 80 70 70 JAN FEB MAR APR MAI JUN JUL AUG SEP OK T NO V DEZ LBBW Top Ten Index in USD RICI-Index in USD TR/JCRB-Index in USD GSCI-Index in USD DJ/UBS-Index in USD Source: Thomson Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 32
LBBW Top Ten Index auch im Jahr 2010 mit deutlicher relativer Stärke. Indizes nach Rollverlusten, indexiert; 1.1.2010 = 135 130 125 115 110 105 95 90 85 135 130 125 115 110 105 95 90 85 80 80 J F M A M J J A S O N D LBBW Top 10 Index in USD RICI-Index in USD TR/JCRB-Index in USD GSCI-Index in USD DJ/UBS Index in USD Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 33
LBBW Top Ten Index im Jahr 2011 erneut stark. Indizes nach Rollverlusten, indexiert; 1.1.2011 = 115 110 115 110 105 105 95 90 95 90 85 85 80 80 JAN FEB MAR APR MAI JUN JUL AUG SEP OKT NOV DEZ LBBW Top 10 Index in USD RICI-Index in USD TR/JCRB-Index in USD GSCI-Index in USD DJ/UBS Index in USD Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 34
LBBW Top Ten hat auch im Jahr 2012 die Nase vorn. Indizes nach Rollverlusten, indexiert; 1.1.2012 = 115 115 110 110 105 105 95 95 90 90 85 85 JAN FEB MAR APR MAI JUN JUL AUG LBBW Top 10 Index in USD RICI-Index in USD TR/JCRB-Index in USD GSCI-Index in USD DJ/UBS Index in USD Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 35
LBBW Rohstoffe 1 schlägt vergleichbare Fonds deutlich. indexiert; 01.01.2009 = 220 220 200 200 180 180 160 160 140 140 80 2009 2010 2011 2012 LBBW Rohstoffe 1 Tiberius Commodity Alpha Euro DB X-Tracker OY Balanced ETF DEKA INTL.COMD.CF A Schroder Alt Sol Com I DB Platinum Commodity Euro 80 September 2012 - Rohstoffe - Seite 36
Ab Oktober: LBBW Rohstoffe 1 ex Agrar und Vieh - Bessere Performance als LBBW Rohstoffe 1 (alt). indexiert; 1.1.2000 = 0 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 50 0 Rohstoffe 1 alt Rohstoffe 1 ex Agrar DJUBS Performance p.a. 16,2% 18,3% 6,3% Vola p.a. 18,3% 22,1% 20,7% Sharpe Ratio 0,88 0,83 0,30 0 900 800 700 600 500 400 300 200 0 Q1 2000 Q3 2000 Q1 2001 Q3 2001 Q1 2002 Q3 2002 Q1 2003 Q3 2003 Q1 2004 Q3 2004 Q1 2005 Q3 2005 Q1 2006 Q3 2006 Q1 2007 Q3 2007 Q1 20 Q3 20 Q1 2009 Q3 2009 Q1 2010 Q3 2010 Q1 2011 Q3 2011 DJUBS (TR) DAX REX LBBW Rohstoffe 1 alt LBBW Rohstoffe 1 ex Agrar September 2012 - Rohstoffe - Seite 37
V. LBBW Rohstoffe 2 September 2012 - Rohstoffe - Seite 38
LBBW Rohstoffe 2: Der Index läuft seit August 2009. Performance seit Anfang August 2009: über 30 % 140 135 130 125 115 110 105 140 135 130 125 115 110 105 95 95 2009 2010 2011 2012 LBBW Long/Short Index Source: Thomson Reuters Datastream September 2012 - Rohstoffe - Seite 39
LBBW Rohstoffe 2: Besser als die Konkurrenz! Performance LBBW Rohstoffe 2 seit Auflegung: über 20 % indexiert: 19.2.2010 = 130 125 115 110 105 95 90 130 125 115 110 105 95 90 85 85 2010 2011 2012 LBBW Rohstoffe 2 Allianz Commodities Strategy I EUR Pioneer Commodity Alpha I EUR Tiberius Absolute Return Commodity September 2012 - Rohstoffe - Seite 40
Ab Oktober: LBBW Rohstoffe 2 ex Agrar und Vieh - Bessere Performance als LBBW Rohstoffe 2 (alt). indexiert; 1.1.2000 = 400 350 300 Rohstoffe 2 alt Rohstoffe 2 ex Agrar Performance p.a. 8,7% 10,6% Vola p.a. 5,6% 7,0% Sharpe Ratio 1,55 1,53 400 350 300 250 250 200 200 150 150 50 50 0 0 Q1 2000 Q3 2000 Q1 2001 Q3 2001 Q1 2002 Q3 2002 Q1 2003 Q3 2003 Q1 2004 Q3 2004 Q1 2005 Q3 2005 Q1 2006 Q3 2006 Q1 2007 Q3 2007 Q1 20 Q3 20 Q1 2009 Q3 2009 Q1 2010 Q3 2010 Q1 2011 Q3 2011 DJUBS (TR) DAX REX LBBW Rohstoffe 2 alt LBBW Rohstoffe 2 ex Agrar September 2012 - Rohstoffe - Seite 41
LBBW Rohstoffe 2: Trefferquoten nach Sektoren. Gewinner und Verlierer seit Anfang 2010 90,00% 80,00% 83,3% 70,00% 60,00% 56,4% 64,7% 66,7% 57,7% 50,00% 40,00% 43,6% 35,3% 33,3% 42,3% 30,00% 20,00% 16,7% 10,00% 0,00% Agrar Vieh Basismetalle Edelmetalle Energie Gewinnanteil Verlustanteil September 2012 - Rohstoffe - Seite 42
LBBW Rohstoffe 1-2 Technische Daten. LBBW Rohstoffe 1: Institutionell: DE000A0MU8J9, Retail: DE000A0NAUG6 UCITS-IV-konform Vertriebszulassung in Deutschland, Österreich, Schweiz Fonds aufgelegt am: 19.5.20 Fondsvolumen: 330 Mio. Währungstranchen: EUR, USD, SFR LBBW Rohstoffe 2: Institutionell: DE000A0X97E0, Retail: DE000A1H7276 UCITS-IV-konform Vertriebszulassung in Deutschland, Österreich, Schweiz Fonds aufgelegt am: 19.2.2010 Fondsvolumen: 315 Mio. Währungstranchen: EUR, USD, SFR September 2012 - Rohstoffe - Seite 43
Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit! September 2012 - Rohstoffe - Seite 44
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