Konsequent unabhängig Pools & Finance 2016 Die Zinswelt steht Kopf Die fetten Jahre sind vorbei Staatsverschuldung: Point of no Return überschritten? 250 % 249 % 2007 2016e 200 % 183 % 150 % 133 % 100 % 100 % 107 % 99 % 98 % 93 % 89 % 64 % 64 % 65 % 68 % 64 % 50 % 36 % 44 % 34 % 47 % 0 % Japan Italien USA Spanien Frankreich Eurozone UK Deutschland China Quelle: Thomson Reuters, Seite 2 von 32
Der tiefe Fall der Zinsen Deutschlands Zinsstrukturkurve im Zeitablauf 5 % 4 % Zinsstrukturkurve Deutschlands am 01.01.2008 am 01.01.2012 am 25.05.2016 3 % 2 % 1 % 0 % -1 % 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Quelle: Thomson Reuters, Laufzeit in Jahren Seite 3 von 32 Rettung durch die EZB Italiens Zinsstrukturkurve im Zeitablauf 7% 6% 5% Zinsstrukturkurve Italiens am 01.01.2008 am 01.01.2012 am 25.05.2016 4% 3% Euro-Rettungspolitik 2% 1% 0% -1% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Quelle: Thomson Reuters, Laufzeit in Jahren Seite 4 von 32
Wo ist der Zins geblieben? Konjunktur und Notenbanken befördern die Zinsdifferenz 5 % 4 % 3 % USA UK Deutschland Japan Schweiz 2 % 1 % 0 % -1 % -2 % 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Quelle: Thomson Reuters, Laufzeit in Jahren Stand: 2. Mai 2016 Seite 5 von 32 Vertrauen in das bestehende Geldsystem (Wann) kommt es zum vollständigen Vertrauensverlust? Vertrauen 2) ZIRP - Fed 1) QE - Fed 3) QE - EZB 4) QE - BoJ 5) ZIRP - EZB 6) NIRP - EZB 8) QE - EZB 7) CHF/EUR - SNB 9) NIRP - BoJ 10) TLTRO II - EZB Negativer Leitzins? 1) 11/2008: Fed beginnt Aufkauf von Hypothekenpapieren Helikoptergeld? 2) 12/2008: Fed senkt Leitzins auf 0,00-0,25 % 3) 05/2010: EZB kauft Anleihen von GIIPS -Staaten 4) 10/2010: Bank of Japan startet Anleihekaufprogramm 5) 07/2012: EZB senkt Leitzins auf 0,75% und Einlagesatz auf null 6) 06/2014: EZB senkt Einlagefazilität auf -0,1% 7) 01/2015: Aufhebung des Mindestkurses von 1,20 Franken pro Euro 8) 03/2015: Beginn von Anleihekäufen in Höhe von 60 Mrd. Euro pro Monat 9) 01/2016: Bank of Japan führt ebenfalls negative Einlagezinsen ein 10) 03/2016: EZB beschließt Zinsbonus bei zusätzlicher Kreditvergabe Zeitachse 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 Quelle: Seite 6 von 32
Investieren im Tiefzinsumfeld Seite 7 von 32 Schiefe, ertragsschwache Vermögensstruktur Geldvermögen deutscher Haushalte = 5.318 Mrd. Euro Investmentfonds 485 Mrd. Schuldverschreibungen 9% 140 Mrd. 3% Aktien 264 Mrd. 5% Versicherungsansprüche 2.020 Mrd. 38% Bargeld und Einlagen 2.083 Mrd. 39% Sonstiges 327 Mrd. 6% Quelle: Deutsche Bundesbank, Daten per 25. Mai 2016 Seite 8 von 32
Tiefzinsen Sachwerte?! Seite 9 von 32 Preise enteilen den Mieten Mietmultiplikator explodiert: Am Beispiel Münchener Eigentumswohnungen 37,5x 35,0x 35,2 2,8% Bruttomietrendite 32,5x 30,0x Mietmultiplikator: Kaufpreis/Nettojahreskaltmiete (Durchschnitt Münchener Eigentumswohnungen) 27,5x 25,0x 22,5x 22,9 20,0x 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Quelle: empirica, Seite 10 von 32
KGV-Expansion: Auch Qualitätsaktien sind teurer geworden Weiterer Bewertungsanstieg bei anhaltendem Tiefzinsumfeld gerechtfertigt 22,5x KGV 1 gleichgewichteter Qualitätsaktienkorb 2 20,0x 1 KGV auf Basis der für die nächsten 12 Monate erwarteten Gewinne 17,5x 15,0x 2 Qualitätsaktienkorb bestehend aus 12 Titeln (3M, Abbott Labs, Air Liquide, Coca Cola, Imperial Brands. Johnson & Johnson, Nestle, P&G, Reckitt Benckiser, SAP, Unilever, UTX). 12,5x 10,0x 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Quelle: Thomson Reuters, Seite 11 von 32 Auswirkungen auf den Beratungsalltag Seite 12 von 32
Ertrag fällt, Volatilität steigt Auswirkung von Nullrenditen auf klassische Balanced Portfolios (50:50 Aktien/Anleihen) Rendite 8% 7% gemischtes Portfolio* (letzte 10J) Globale Aktien (letzte 10J) 6% 5% 4% Deutsche Bundesanleihen (letzte 10J) 3% 2% 1% Deutsche Bundesanleihen heute gemischtes Portfolio heute * 50% Globale Aktien (inkl. Dividenden); 50% Deutsche Bundesanleihen, jährlich rebalanced 0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% Volatilität Quelle: Thomson Reuters, Stand: 2. Mai 2016 Seite 13 von 32 Rechtlicher Hinweis Dieses Dokument dient unter anderem als Werbemitteilung. Verkaufsprospekt dem Fonds belastet werden. Die steuerliche Behandlung ist von den persönlichen Verhältnissen des Anlegers abhängig und kann Änderungen unterworfen sein. Mit diesem Dokument wird kein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung von Bitte konsultieren Sie diesbezüglich Ihren Steuerberater. Wertpapieren oder sonstigen Titeln unterbreitet. Die enthaltenen Informationen und Einschätzungen stellen keine Anlageberatung oder sonstige Empfehlung dar. Die ausgegebenen Anteile/Aktien dieses Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf Die vollständigen Angaben des/der Fonds sind dem Verkaufsprospekt sowie der Satzung oder dem Verwaltungsreglement oder den Vertragsbedingungen, ergänzt durch den jeweiligen letzten geprüften Jahresbericht und den jeweiligen Halbjahresbericht, falls ein solcher jüngeren Datums als der letzte Jahresbericht vorliegt, zu entnehmen. Diese Unterlagen stellen die allein verbindliche Grundlage eines Kaufs dar. Die genannten Unterlagen sowie die Wesentlichen Anlegerinformationen erhalten Sie kostenlos in deutscher Sprache bei der jeweiligen Verwaltungsgesellschaft/Kapitalverwaltungsgesellschaft oder Verwahrstelle sowie von den jeweiligen Vertretern in den Ländern, für die eine Vertriebszulassung vorliegt. zulässig ist. So dürfen die Anteile/Aktien dieses Fonds weder innerhalb der USA noch an oder für Rechnung von US-Staatsbürgern oder in den USA ansässigen US-Personen zum Kauf angeboten oder an diese verkauft werden. Darüber hinaus können die Anteile/Aktien des Fonds weder direkt noch indirekt US-Personen und/oder Einrichtungen, die sich im Besitz einer oder mehrerer US-Personen im Sinne der Definition des Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA) befinden, angeboten oder verkauft werden. Zudem darf dieses Dokument und die in ihm enthaltenen Informationen nicht in den USA verbreitet werden. Die Verbreitung und Veröffentlichung dieses Dokuments sowie das Angebot oder ein Verkauf der Anteile/Aktien dieses Fonds können auch in anderen Rechtsordnungen Beschränkungen Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und zum Ausdruck gebrachten Meinungen unterworfen sein. geben die Einschätzungen von Flossbach von Storch zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Angaben zu in die Zukunft gerichteten Aussagen spiegeln die Ansicht und die Zukunftserwartung von Flossbach von Storch Der jüngste Nettoinventarwert (NAV) kann über die Internetseite der Verwaltungsgesellschaft/ Kapitalverwaltungsgesellschaft abgerufen werden. wider. Dennoch können die tatsächlichen Entwicklungen und Ergebnisse erheblich von den Erwartungen abweichen. Alle Angaben wurden mit Sorgfalt zusammengestellt. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit kann jedoch keine Gewähr und keine Haftung übernommen werden. Der Die historische Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Wert jedes Investments kann sinken oder steigen und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Geldbetrag zurück. Bei der Vermittlung von Fondsanteilen oder Aktien können Flossbach von Storch und/oder deren Vertriebspartner Rückvergütungen aus Kosten erhalten, die von der Verwaltungsgesellschaft/ Kapitalverwaltungsgesellschaft gemäß dem jeweiligen 2016 Flossbach von Storch. Alle Rechte vorbehalten. Seite 14 von 32