N L Y S E HK Hanseatische Kapitalverwaltung G DFV Hotel Weinheim N L Y S E SEHR GUT 8. September 2017
Die G.U.B. nalyse Management und Projektpartner Die HK Hanseatische Kapitalverwaltungsgesellschaft G (im folgenden: Die Hanseatische) verfügt seit Oktober 2013 über die Erlaubnis zur kollektiven Vermögensverwaltung von geschlossenen alternativen Investmentfonds (IF) nach dem KGB. ls Schwestergesellschaft der 1997 gegründeten IMMC-Gruppe hat sie die Fonds- und Objektverwaltung der IMMC-Fonds sowie eines Fonds der Deutsche Fondsvermögen G (DFV) übernommen und konzipiert alle neuen Fonds der Gruppe. Die Hanseatische hat laut Prospekt bereits 16 IF emittiert. Inklusive der zuvor von IMMC und DFV aufgelegten Fonds beläuft sich das Gesamtinvestitionsvolumen der Gruppe auf etwa 1,43 Milliarden Euro. Die Hanseatische verfügt somit über entsprechend große Erfahrung in der Verwaltung geschlossener Beteiligungen. Die IMMC-Fonds investieren fast ausschließlich in Sozialimmobilien zum weit überwiegenden Teil Pflegeheime in Deutschland und seit 2008 auch in Österreich. Die DFV war zunächst eine Schwestergesellschaft der IMMC-Gruppe und wurde 2017 von der IMMC Holding G übernommen. Sie hat 2012 einen Fonds mit einem Hotel in Österreich aufgelegt, der nach ngaben der DFV plangemäß läuft. Das Deutsche Finanzdienstleistungs-Institut GmbH (DFI), zu dem auch G.U.B. nalyse gehört, hat die Performance auf Basis des Performanceberichts der Hanseatischen per Ende 2015 mit 5,5 von maximal sechs Sternen als ausgezeichnet bewertet. Investition und Finanzierung Der Fonds investiert in ein Hotel in Weinheim mit 187 Gästezimmern sowie Veranstaltungs- und Gruppenräumen. Das Gebäude wurde 1992 errichtet und 2016/2017 modernisiert. Baurisiken entfallen somit. Der Standort liegt in der Metropolregion Rhein-Neckar und ist einerseits touristisch geprägt, kann durch eine verkehrsgünstige Lage sowie die Nähe zu Heidelberg (ca. 23 Kilometer) oder Frankfurt (ca. 77 Kilometer) aber auch Geschäfts- und Tagungsgäste ansprechen. Das Hotel ist an die NH Hoteles Deutschland GmbH vermietet und wird nach ngaben der DFV schon seit 2002 von der NH-Gruppe betrieben. Die Verlängerung des Mietvertrags bis mindestens 2030 sowie die auch von dem Pächter vorgenommenen Investitionen sprechen dafür, dass sich der Standort aus Sicht von NH bewährt hat. Der Kaufpreis für das Objekt betrug 15.325.000 Euro. Zudem zahlt der Fonds 60.000 Euro für die Fassadensanierung, einen Betreiberkostenzuschuss von 900.000 Euro sowie einen Zuschuss von 95.000 Euro zu einer Vorfälligkeitsentschädigung für eine Finanzierung des Verkäufers. In der Summe entspricht dies etwa dem Marktwert des Hotels, der von einem externen Bewerter zum Bewertungsstichtag 1. Januar 2017 festgestellt wurde. Das Gutachten selbst lag G.U.B. nalyse nicht vor. Daneben fallen laut Investitionsplan Erwerbsneben- und Finanzierungskosten sowie, bezogen auf das Eigenkapital, rund 23,8 Prozent Initialkosten (inklusive gio) an, so dass die Kostenbelastung in der Investitionsphase insgesamt hoch ist. Sehr positiv ist zu bewerten, dass der Fonds das Objekt schon übernommen und bezahlt hat. Die Gesamtfinanzierung des Investitionsvolumens erfolgt durch rund 52,4 Prozent langfristiges Fremdkapital, das bereits ausgezahlt wurde. Für das Eigenkapital hat der Fonds Zwischenfinanzierungen aufgenommen, die sukzessive durch das platzierte Eigenkapital abgelöst werden sollen. Zudem garantiert die IMMC Immobilienfonds GmbH die Platzierung bis spätestens 30. Juni 2018, so dass die Gesamtfinanzierung entsprechend weitgehend abgesichert ist. Wirtschaftliches Konzept Durch den Mietvertrag mit der NH Hoteles Deutschland GmbH und der NH Hotel Group S.. als Garantin besteht entsprechende Bonität vorausgesetzt langfristige Kalkulationssicherheit bis 2030. Die NH Hotel Group S.. gehört laut Prospekt zu den fünf größten Hotelunternehmen in Europa und betreibt weltweit 378 Hotels mit 58.655 Zimmern in 30 Ländern, davon 54 Häuser unter dem Namen NH in Deutschland. Eine Wirtschaftsagentur bewertet die Bonität der NH Hoteles Deutschland GmbH laut Prospekt mit einem Bonitätsindex von 241 sowie der NH Hotel Group S.. mit einem Bonitätsindex von 158 jeweils mit gut. Die ngaben lassen auf einen geeigneten Projektpartner schließen, die Bonitätsbeurteilungen selbst sowie betriebswirtschaftliche Kennzahlen für das Hotel in Weinheim lagen G.U.B. nalyse jedoch nicht vor. Eine Risikomischung durch mehrere Objekte oder Mieter besteht nicht. Die Miete wird jährlich zu 50 Prozent der Veränderung des deutschen Verbraucherpreisindex angepasst, so dass eine teilweise Inflationsanpassung erfolgt. Die Prognoserechnung im Prospekt geht von einer moderaten Inflationsrate von einem Prozent aus, wobei ein Großteil der Kostenpositionen entsprechend der Mietveränderung kalkuliert wird, also lediglich mit 50 Prozent der allgemeinen Preissteigerung. Der Zinssatz für das langfristige Fremdkapital wurde bis Ende 2026 auf dem aktuell niedrigen Niveau von 1,7 Prozent (nominal) festgeschrieben. nschließend muss das Fremdkapital neu eingedeckt werden und wird mit einem Zinssatz von vier Prozent kalkuliert, wobei sich neben dem allgemeinen Zinsniveau auch Risiken durch die dann kurze Restlaufzeit des Pachtvertrags ergeben können. Die Tilgung erfolgt mit anfänglich 2,6 Prozent pro Jahr vergleichsweise zügig. Die prognostizierten laufenden Fondskosten liegen mit zunächst rund 1,2 Prozent bezogen auf das Eigenkapital im marktüblichen Rahmen. Der Verkauf des Hotels wird für das Jahr 2030 angenommen. Kosten für eine Vertragsverlängerung, Neuvermietung oder eine Re-Positionierung des Hotels werden nicht kalkuliert, so dass diesbezüglich ein entsprechend erhöhtes Risiko besteht. Der angenommene Verkaufspreis liegt mit dem 14-fachen der Jahresmiete 2030 etwas unter dem Einkaufsfaktor von 14,6 bezogen auf den Kaufpreis inklusive Zuschuss Vorfälligkeitsentschädigung, Hinweis: Frühere Entwicklungen, Prognosen und Simulationen sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Entwicklungen. Die steuerliche Behandlung hängt auch von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen nlegers ab und kann künftig Änderungen unterworfen sein. Fassadensanierung und Betreiberkostenzuschuss, die wirtschaftlich als Kaufpreisbestandteile anzusehen sind. Bei Eintritt der Prognosen liegt die Rendite des Fonds etwas über der prognostizierten Rendite vergleichbarer aktueller Immobilienfonds. Steuerlich erzielen die nleger laut Prospekt im Wesentlichen Einkünfte aus Vermietung und Verpachtung, so dass ein Veräußerungsgewinn nach heutiger Rechtslage steuerfrei bleibt. Rechtliches Konzept ls geschlossener Publikums-IF unterliegt der Fonds einem hohen Regulierungsniveau. Die Komplementär- GmbH ist eine Tochtergesellschaft des Fonds, und eine natürliche Person fungiert als alleiniger Gesellschafter und Geschäftsführer der geschäftsführenden Kommanditistin. Die Hanseatische ist somit gesellschaftsrechtlich nicht unmittelbar in den Fonds involviert, sie übernimmt im Rahmen ihrer Bestellung als KVG aber den wesentlichen Teil der Geschäftsführungsaufgaben. Die Geschäftsführung ist wie üblich von dem Selbstkontrahierungsverbot des Paragrafen 181 BGB befreit. Die Haftsumme wurde auf zehn Prozent der Einlage reduziert. Gesellschafterbeschlüsse werden in der Regel im schriftlichen Verfahren gefasst. Gesellschafter mit zusammen mindestens zehn Prozent der Stimmen oder die optional zu bildende nlegerkommission können aber eine Präsenzversammlung oder eine außerordentliche Beschlussfassung verlangen. Da keine Risikomischung besteht, ist eine Beteiligung nur für entsprechend erfahrene nleger zulässig. Interessenkonstellation Die Treuhänderin ist eine Schwestergesellschaft der IMMC Holding. Sie enthält sich jedoch der Stimme, sofern die nleger ihr bei bstimmungen keine Weisungen erteilen, so dass entsprechende Interessenkonflikte vermieden werden. Die Hanseatische bzw. die IMMC-Gruppe leisten keine wesentliche eigene Einlage in den Fonds. Die geschäftsführende Kommanditistin hat einen Kommanditanteil von 500.000 Euro übernommen, der jedoch nicht eingezahlt werden muss. Der Großteil der (maximalen) laufenden Gebühren bezieht sich wie gesetzlich vorgeschrieben prozentual auf den Nettoinventarwert des Fonds, wird jedoch in Relation zu den Mieteinnahmen des Fonds auf einen geringeren Betrag begrenzt. Weitere erfolgsabhängige Vergütungsbestandteile als Leistungsanreiz für die Hanseatische sind mit usnahme einer Verkaufsgebühr von einem Prozent des Verkaufspreises plus Umsatzsteuer nicht vorgesehen. Prospekt und Dokumentation Der Prospekt ist informativ und insgesamt gut verständlich. Er geht unter anderem durch eine detaillierte Prognoserechnung und Sensitivitätsanalysen deutlich über die gesetzlichen Mindestanforderungen hinaus. Der Performancebericht 2015 der Hanseatischen ist sehr detailliert und enthält den Prüfungsvermerk einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft.
Stärken-Schwächen-nalyse Stärken/Chancen KVG mit ausgeprägter Erfahrung, speziell im Segment Sozialimmobilien usgezeichnete Leistungsbilanz Fondsobjekt erworben und bezahlt Keine Baurisiken Mietvertrag bis mindestens Ende 2030 Langfristiges Fremdkapital bereits ausgezahlt Niedriger Zinssatz bis 2026 festgeschrieben Vergleichsweise zügige Tilgung Zwischenfinanzierung und Schließungsgarantie für das Eigenkapital Vergleichsweise hohe Rendite bei Eintritt der Prognose Schwächen/Risiken Keine Risikomischung Spezialimmobilie Erst zweiter Hotelfonds der Hanseatischen/DFV Keine betriebswirtschaftlichen Kennzahlen des Hotels verfügbar Veräußerungsszenario mit Risiken Hohe Initialkosten Investitionsplanung 1 Die G.U.B.-Beurteilung MITTELVERWENDUNG Gesamt: Kaufpreis und Liquidität: Weitere Objektkosten 2 : Erwerbskosten: Fondskosten: Finanzierungskosten: MITTELHERKUNFT Gesamt: Kommanditkapital: gio: Fremdkapital: 20.055 TEUR 15.409 TEUR 1.055 TEUR 1.143 TEUR 2.276 TEUR 173 TEUR 20.055 TEUR 9.100 TEUR 455 TEUR 10.500 TEUR 1 Prognose; Quelle: Verkaufsprospekt, eigene Berechnung 2 Zuschuss Vorfälligkeitsentschädigung, Fassadensanierung, Betreiberkostenzuschuss Management und Projektpartner (20 %) Investition und Finanzierung (30 %) Wirtschaftliches Konzept (20 %) Rechtliches Konzept (10 %) Interessenkonstellation (10 %) Prospekt und Dokumentation (10 %) Gesamt (100 %) Punkte 84 + Punkte 79 Punkte 77 - Punkte 86 ++ Punkte 78 - Punkte 87 ++ Punkte 81 N L Y S E SEHR GUT Das Fazit Die Hanseatische und die IMMC-Gruppe verfügen über sehr ausgeprägte Erfahrungen mit Investitionen in Sozialimmobilien, speziell Pflegeeinrichtungen. Die Konzern-Tochter DFV ist auf Hotelinvestitionen spezialisiert und hat bislang einen Hotelfonds aufgelegt. Der vorliegende Fonds investiert in ein etabliertes Hotel, das unlängst durch eine Renovierung aufgewertet wurde. Durch den bis mindestens 2030 abgeschlossenen Pachtvertrag besteht grundsätzlich entsprechende Planungssicherheit. Gleichwohl hängt der Erfolg der Beteiligung neben der Vertragstreue und Bonität der NH-Gruppe unter anderem vor allem in Hinblick auf die nschluss-/lternativvermietung oder den späteren Verkauf davon ab, dass sich das Hotel weiterhin am Markt behauptet und entsprechend profitabel bewirtschaftet wird.
Kennzahlen Eigenkapital 47,6 % Kaufpreis und Liquidität 76,8 % Weitere Objektkosten 1 5,3 % Erwerbskosten 5,7 % Finanzierungskosten 0,9 % Fondskosten 2 11,3 % Erläuterung/nmerkung Verhältnis zum prognostizierten Gesamtaufwand (Investitionsvolumen inkl. usgabeaufschlag) Fondskosten zu Eigenkapital 2 23,8 % Jeweils inkl. usgabeaufschlag KVG-Vergütung p.a. 3 1,6 % Komplementärin p.a. 0,1 % Gf. Kommanditistin p.a. 0,1 % Verwahrstelle p.a. 0,3 % Buchhaltung/Jahresabs. p.a. 0,3 % Kaufpreisfaktor 14,6-fach Kaufpreis pro Zimmer 87.594 Euro Inkl. weitere Objektkosten nfangsauszahlung 5,2 % Gesamtrückfluss 184,2 % Vermögenszuwachs 79,2 % Vermögenszuwachs p. a. 5,52 % Maximalwerte bezogen auf den Nettoinventarwert (NIW); inkl. Umsatzsteuer; teilweise ergänzende Mindest- oder Höchstbeträge; die Treuhänderin wird von der KVG vergütet Kaufpreis inkl. weitere Objektkosten zu prognostizierte Pachteinnahmen im ersten vollen Geschäftsjahr ngaben gemäß Prognose im Prospekt (Basisszenario), vor Steuern 1 Zuschuss Vorfälligkeitsentschädigung, Kosten Fassadensanierung, Betreiberkostenzuschuss 2 Berechnung gemäß Finanz- und Investitionsplan; laut nlagebedingungen können die einmaligen Kosten (usgabeaufschlag und Initialkosten) bis zu 25,35 % des usgabepreises betragen 3 Maximal 7,5 % der Mieteinnahmen; dies entspricht im ersten vollen Geschäftsjahr rund 0,93 % bezogen auf das Kommanditkapital Konzeption Erläuterung/nmerkung Gesetzlicher Rahmen KGB Geschlossener Publikums-IF Rechtsform Investment-KG rt der Beteiligung Treugeber/Kommanditist Hafteinlage 10 % Fonds-Charakter Ein-Objekt-Fonds Risikomischung Nein Platzierungsgarantie Ja Schließungsgarantie zum 30.06.2018 Konkrete Prospektprognose Ja Sensitivitätsanalyse Ja Status Treuhänder Verflochten Schwestergesellschaft von IMMC/HK bstimmung Treuhänder ohne Weisung Enthaltung Beirat vorgesehen Grundsätzlich Ja nlegerkommission ; optional Regelmäßige Präsenzversammlungen Nicht zwingend Quorum für a.o. Versammlung 10 % Oder auf Verlangen der nlegerkommission Spezielle Übertragungsbeschränkungen Erfolgsbeteiligung KVG Nein Nein Fungibilität geschlossener IF grundsätzlich eingeschränkt Steuerliches Konzept Vermögensverwaltend Einkünfte aus Vermietung und Verpachtung
Eckdaten Emittent DFV Hotel Weinheim GmbH & Co. KG geschlossene Investmentkommanditgesellschaft Komplementär Geschäftsführung Kapitalverwaltungsgesellschaft Treuhänder Verwahrstelle Vertrieb HK Hanseatische Kapitalverwaltung G Große Theaterstraße 31-35 20354 Hamburg Telefon: 040 / 30 38 86-0 Telefax: 040 / 30 38 86-20 Internet: www.diehanseatische.de E-Mail: info@diehanseatische.de DFV Hotel Weinheim Vermögensverwaltungsgesellschaft mbh NDS Verwaltungsgesellschaft mbh HK Hanseatische Kapitalverwaltung G Fidus Treuhand GmbH Prospektdatum 9. ugust 2017 Investitionsvorhaben Branche Segment Dehmel Rechtsanwaltsgesellschaft mbh IMMC Immobilienfonds GmbH Erwerb und Verpachtung eines Hotels in Weinheim Immobilien Deutschland Hotel Laufzeit 31. Dezember 2030 1 Kommanditkapital gio Gesamtaufwand 9.100.000 Euro 455.000 Euro 20.055.000 Euro Mindestbeteiligung 20.000 Euro 2 usgabeaufschlag 5 % 1 Verlängerung um insgesamt bis zu sechs Jahre und zehn Monate durch Gesellschafterbeschluss mit mindestens 75 % der Stimmen möglich 2 Daneben bestimmte persönliche Voraussetzungen/Erklärung des nlegers erforderlich ( qualifizierter Privatanleger) Kapitalverwaltungsgesellschaft Vertrieb IMMC Immobilienfonds GmbH Große Theaterstraße 31-35 20354 Hamburg Telefon: 040 / 34 99 40-0 Telefax: 040 / 34 99 40-21 Internet: www.immc.de E-Mail: info@immc.de G.U.B.-nalyse: HK Hanseatische Kapitalverwaltung G DFV Hotel Weinheim
N L Y S E Stresemannstraße 163, 22769 Hamburg Telefon: (0 40) 5 14 44-160, Telefax: (0 40) 5 14 44-180 Internet: www.gub-analyse.de, E-Mail: info@gub-analyse.de G.U.B.-Bewertungsskala Die G.U.B.-Normalgewichtung Stufe Bewertung Symbol Punkte B ausgezeichnet +++ ++ 85-100 sehr gut + - 76-84 gut B+++ B++ B+ 61-75 durchschnittlich B B- 51-60 20 % Management und Projektpartner 30 % Investition und Finanzierung 20 % Wirtschaftliches Konzept 10 % Rechtliches Konzept 10 % Interessenkonstellation 10 % Prospekt und Dokumentation C akzeptabel C+ C C- 36-50 D schwach D+ D D- bis 35* * Das Urteil "schwach" (D-) wird auch dann vergeben, wenn bestimmte k.o.-kriterien von G.U.B. nalyse erfüllt sind. Eine Bepunktung erfolgt in diesem Fall nicht. Wichtige Hinweise/Disclaimer ngaben über Ersteller und Verantwortliche Verantwortlich für den Inhalt dieser G.U.B.-nalyse ist die Deutsches Finanzdienstleistungs-Institut GmbH (DFI), Hamburg. Ersteller dieser G.U.B.-nalyse sind Stefan Löwer (Chefanalyst) und Jörn Meggers (Co-nalyst). ngaben zu Grundlagen und Maßstäben / Bewertungsmethodik G.U.B. nalyse ist eine Marke des Deutschen Finanzdienstleistungs- Instituts GmbH (DFI), Hamburg, im Folgenden: DFI. G.U.B.-nalysen unterliegen nicht der ufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). Die Bewertung erfolgt nach der selbst entwickelten G.U.B.-nalysesystematik. Das G.U.B.-Urteil ist kein Bonitätsurteil im Sinne der EU-Ratingverordnung (Verordnung (EG) Nr. 1060/2009) und stellt keine ufforderung zum Eingehen einer Beteiligung dar, sondern sie ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu den Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. G.U.B. nalyse bewertet das jeweilige nlageangebot nach sechs unterschiedlich gewichteten Qualitätskriterien mit bis zu 100 Punkten. Daraus resultiert die Einstufung gemäß der o.a. G.U.B.-Bewertungsskala. Das Beurteilungstableau und verbale Bewertungen sind Bestandteil jeder G.U.B.-nalyse. Weitergehende Erläuterungen der Bewertungsmethodik finden Sie auf www.gub-analyse.de unter dem Menüpunkt G.U.B./nalyse-Systematik. Die Zuverlässigkeit der von G.U.B. nalyse verwendeten Informationen wird so weit wie mit vertretbarem ufwand möglich sichergestellt. Eine Überprüfung der in Unterlagen von nbietern enthaltenen ngaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt hierbei nicht in jedem Fall. Soweit nicht anderweitig ausdrücklich vermerkt, erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von nlageobjekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der G.U.B.-nalyse eintretende bzw. sich auswirkende Ereignisse sind nicht berücksichtigt. Sofern im nalysetext ngaben ohne Quelle erfolgen, handelt es sich um eigene Werturteile von G.U.B. nalyse basierend auf den unten aufgeführten Informationsquellen. Zusätzliche ngaben Diese G.U.B.-nalyse basiert ausschließlich auf den folgenden wesentlichen Informationsquellen sowie allgemeinen, öffentlich zugänglichen Marktinformationen, die den mit der Erstellung der nalyse betrauten Personen zum nalysezeitpunkt vorlagen, darunter Tatsachen: Verkaufsprospekt (9. ugust 2017), wesentliche nlegerinformationen (9. ugust 2017), Performancebericht 2015 der HK Hanseatische, ntworten auf Fragen von G.U.B. nalyse, darunter Werturteile Dritter: Ergebnisse des im Prospekt genannten Bewertungsgutachtens und der Bonitätsbewertungen. Dem Emittenen/nbieter wurde das Manuskript der G.U.B.-nalyse (ohne Punktwerte und G.U.B.-Urteil) vor ihrer Veröffentlichung zur Stellungnahme übermittelt. Änderungen nach der Stellungnahme erfolgen mit usnahme von etwaigen Änderungen rein redaktioneller rt nur aufgrund von bewertungsrelevanten Tatsachen, die G.U.B. nalyse zusätzlich zur Verfügung gestellt werden. Entwürfe der G.U.B.-nalyse, die bereits Punktwerte und ein G.U.B.-Urteil enthielten, wurden dem Emittenten, dem nbieter oder Dritten vor dessen Veröffentlichung nicht zugänglich gemacht. Geschlossene alternative Investmentsfonds (IF) sind grundsätzlich langfristige Kapitalanlagen und setzen einen entsprechend langfristigen geplanten nlagezeitraum voraus. Ein verlässlicher Zweitmarkt für die Fondsanteile besteht nicht, so dass ein Verkauf des nteils unter Umständen nicht oder nur mit erheblichen bschlägen möglich ist. Die ordentliche Kündigung der Beteiligung an dem Fonds, der Gegenstand dieser G.U.B.-nalyse ist, ist grundsätzlich nicht möglich. Ergebnisse sowie ein Einlagensicherungsfonds existieren nicht. Die Darstellung der Risiken dieses Fonds enthält der Verkaufsprospekt ab Seite 17. Diese G.U.B.-nalyse gibt den Stand vom 8. September 2017 wieder. Das Datum der ersten Veröffentlichung ist der 13. September 2017. G.U.B.-nalysen enthalten grundsätzlich keine Preisnotierungen von Finanzinstrumenten; im Einzelfall sind entsprechende ngaben im nalysetext enthalten. ktualisierungen dieser G.U.B.- nalyse nach der ersten Veröffentlichung sind nicht vorgesehen, zeitliche Bedingungen hierfür existieren insofern nicht. In den vergangenen zwölf Monaten vor der Veröffentlichung dieser G.U.B.-nalyse wurden keine G.U.B.-nalysen erstellt, die sich auf die selben Finanzinstrumente oder den selben Emittenten beziehen. ngaben über Interessen und Interessenkonflikte G.U.B.-nalysen werden ohne vorherigen uftrag des nbieters oder Emittenten erstellt, um alle Ergebnisse ohne rechtliche Restriktionen veröffentlichen zu können. Nach bschluss der nalyse bietet die DFI GmbH dem nbieter und dem Emittenten Nutzungsrechte und Nachdrucke der G.U.B.-nalyse an. Der nbieter hat Nutzungsrechte an dieser G.U.B.-nalyse erworben. Die DFI GmbH bietet außer der G.U.B.-nalyse weitere entgeltliche Dienstleistungen an, auch gegenüber nbietern geschlossener Fonds und den Emittenten selbst. Sie ist eine Tochtergesellschaft der Cash.Medien G, deren Unternehmensgruppe unter anderem nzeigen in dem Magazin Cash. offeriert. Die Ersteller der vorliegenden G.U.B.-nalyse sind, mit usnahme von eventuell in kollektiven Kapitalanlagen (Investmentfonds) enthaltenen ktien, weder direkt noch indirekt an der nbieterin oder mit ihr verbundenen Unternehmen beteiligt und besitzen keine nteile der Emittentin. Direkte oder indirekte Beteiligungen der DFI GmbH, der Cash.Medien G oder weiterer Gesellschaften der Unternehmensgruppe an der Emittentin, der nbieterin oder an mit ihnen verbundenen Unternehmen bestehen nicht. Ebenso bestehen keine Beteiligungen der Emittentin, der nbieterin oder mit ihr verbundenen Unternehmen an der DFI GmbH. Es besteht die grundsätzliche Möglichkeit des Besitzes von ktien der börsennotierten Cash.Medien G. Informationen hierüber liegen der DFI GmbH nicht vor. Haftungsausschluss Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die G.U.B.-nalyse erfolgt ohne Haftungsobligo und bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für den Eintritt der prognostizierten steuerlichen und wirtschaftlichen Ergebnisse. Grundlage für die Beteiligung an dem Fonds ist allein der vollständige Verkaufsprospekt inklusive der darin enthaltenen Risikohinweise, deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird. Die Beurteilung durch die G.U.B.-nalyse entbindet den nleger nicht von einer eigenen Beurteilung der Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes, auch vor dem Hintergrund seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse. Es ist deshalb zweckmäßig, vor einer nlageentscheidung die individuelle Beratung eines Fachmanns in nspruch zu nehmen. Urheberrecht Sämtliche Urheberrechte dieser G.U.B.-nalyse liegen bei der DFI GmbH. Die G.U.B.-nalyse darf nicht ohne vorherige schriftliche Erlaubnis der DFI GmbH im Ganzen oder in uszügen kopiert, versendet oder auf einer für Dritte zugänglichen Website zum Download zur Verfügung gestellt werden. Geschlossene IF bergen für nleger grundsätzlich das Risiko eines Totalverlustes der Einlage. Insbesondere durch eventuelle steuerliche Implikationen sind im Einzelfall auch Vermögensschäden über den Verlust der Einlage hinaus möglich. Eine Garantie für das Erreichen bestimmter G.U.B. nalyse ist eine Marke des Deutschen Finandienstleistungs-Instituts GmbH (DFI) Geschäftsführer: Ulrich Faust, Handelsregister: HRB 96799, mtsgericht Hamburg DFI Nachdruck und Reproduktion (auch auszugsweise) nicht gestattet