Investition und Finanzierung

Transkript

1 Investition und Finanzierung Finanzinstrumente Prof. Dr. Werner Müller

2 Finanzierung Im weiteren Sinne: Verbindung von Finanzplanung (als Teil der Finanzierungsaufgabe) mit dem Einsatz von Finanzinstrumenten Im engeren Sinne: Beschaffung von Geld zur Deckung von Finanzierungsbedarfen konkret: Bedarfsdeckung bei Kostenminimierung

3 Finanzinstrumente (Aufgaben) Strukturieren: in Gruppen einteilen Gesetzmäßigkeiten erkennen Gemeinsamkeiten + Unterschiede erkennen Eignung bestimmter Finanzinsrumente für bestimmte Situationen beurteilen können

4 Finanzierung im Geschäftszyklus Der Umsatzprozess ist die wichtigste Quelle der Finanzierung!

5 Finanzierung im Geschäftszyklus Die Innenfinanzierung kann nur Ersatznvestitionen und einen Teil von Rationalisierung- und Erweiterungsinvestitionen decken!

6 Finanzierung im Geschäftszyklus Unterscheidung zwischen Innenfinanzierung (aus dem Umsatzprozess) und Außenfinanzierung (von Außen = vom Kapitalmarkt)

7 Ausgangslage: Cashflows Operativer Cashflow = Innenfnanzierung Investitions-Casshflow = Außenfinanzierung

8 Einteilung der Finanzierung Innen- oder Außenfinanzierung (wie vor) Eigen-/Fremdfinanzierung Eigenf. = mit Eigenkapital Fremdf. = mit Fremdkapital

9 Erweiterung der Einteilung von 4-Felder- zu 9-Felder-Matrix Problem: teilweise Innen- bzw. Außenfinanzierung eindeutig, Eigen- oder Fremdkapital nicht oder: Eigen- oder Fremdkapital eindeutig, Innenbzw. Außenfinanzierung nicht Begriff der Selbstfinanzierung zu eng

10 Einteilung der Finanzierung

11 Faktoren der Gewinn- und Zinshöhe Finanzierungskosten = Zinsen Zinshöhe = Inflationsausgleich (auch Gewinner- + Risikoprämie wartung bei Eigenk.) + Liquiditätsvergütung

12 Zinshöhe für Liquiditätsverzicht

13 Außenfinanzierung mit Eigenkapital: Kapitalerhöhung mit Fremdkapital: Darlehen Mischformen: + mit Eigen- u. Fremdkapitalkomponenten (Mezzanine-Kapital) + mit Bilanzverkürzung

14 Kapitalerhöhung Unternehmensbewertung + Durchführung: gezeichnetes Kapital + Kapitalrücklage Ziel: möglichst hohen Aufpreis erhalten Mittel: möglichst positive Unternehemensbewert. von Kauf von Anteilen abgrenzen (besonders von feindlichen Übernahmen) Kapitalgesellschaft : Personengesellschaft (unterschiedliche Eignung für Kapitalerhöhung)

15 Kreditfinanzierung Kosten senken => Risiko(prämie) minimieren => Sicherheiten bieten Leverage-Effekt nutzen Eigenkapitalquote beobachten => Bonität + Rating eher bei vorübergehendem Kapitalbedarf + möglicher Rückzahlung aus operativem Cashflow

16 Sicherheiten

17 Leverage-Effekt Hebelwirkung => zusätzliches Fremdkapital erhöht die Eigenkapitalrentabilität Phasen: hoch niedrig negativ Sachzins: Ertrag aus Investition Geldzins: Kosten der Fremdfinanzierung Ausdruck von Chance + Risiko

18 Der Sachzins fällt, weil aussichtsreichste Projekte zuerst realisiert werden. Der Geldzins steigt, weil gute Sicherheiten schon verwendet wurden.

19 Leverge-Effekt-Verlauf

20 Mezzanine-Kapital Begriff: Kapital mit Eigen- und Fremdkapitalmerkmalen Eigenkapitalmerkmale Gewinnbeteiligung Haftungsrisiko unbefristet Mitsprache- / Kontrollrechte Fremdkapitalmerkmale Verzinsung Ausfallrisiko befristet / kündbar keine Mitsprache

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22 Einteilung der Finanzierung

23 Finanzierungs-Leasing formal: nicht kündbarer Langzeitmietvertrag Investitionsrisiko beim Mieter Leasingrate = Zinsen + Tilgung (wirtschaftlich) i.d.r. mit Anzahlung / Restzahlung kombiniert

24 Wertentwickung

25 off-balance-sheet-effekt

26 Finanzierungs-Leasing formal: nicht kündbarer Langzeitmietvertrag Investitionsrisiko beim Mieter Leasingrate = Zinsen + Tilgung (wirtschaftlich) i.d.r. mit Anzahlung / Restzahlung kombiniert Kosten können mit interner-zinsfuß-methode (vgl. Investitionsrechnung) berechnet werden off-balance-sheet-effekt: lt. Bilanz keine Investition + keine Finanzierung formal Innenfinanzierung - wirtsch. Außenfinanz.

27 Finanzierung aus Abschreibungen Innenfinanzierung mit Eigenkapital aus dem Umsatzprozess mit verdienten Abschreibungen (potentieller Gewinn) These: Abschreibung reicht für Ersatzinvestitionen Beispiel: 10 Anlagen mit einer Nutzungsdauer von 5 Jahren und Anschaffungskosten von je werden über eine Anschubfinanzierung realisiert. Die Abschreibungen des Vorjahres werden in eine Kapazitätserweiterung investiert. Reste des Investitionsbudgets werden im Folgejahr verwendet.

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29 Kapazitätserweiterungseffekt

30 Aussage Wenn die Errichtungsinvestition durch eine Außenfinanzierung gedeckt ist lassen sich aus den verdienten Abschreibungen nicht nur die Ersatzinvestitionen finanzieren, sondern langfristig auch eine begrenzte Kapazitätserweiterung! Voraussetzungen: + Abschreibung von Wiederbeschaffungskosten + Querfinanzierung (aktuelle Abschreibungen für aktuelle Investitionen) Der Kapazitätserweiterungseffekt (KEF) ist abhängig von der Nutzungsdauer

31 Formel: gebundenes Kapital halbes Abschreibungsvolumen + Restwert (1. Wert + letzter Wert) : 2 + Restwert 1. Wert = Anschaffungskosten - Restwert letzter Wert = Abschreibung (Anschaffungskosten - Restwert + Abschreibung) : 2 + Restwert AK - RW + AS + 2 RW = AK + RW + AS Unterstellung: operating Cycle = eine Periode

32 Kapazitätserweiterungseffekt gebundenes = AK + RW + AS Kapital 2 Wenn R = 0 und AS = AK : ND und AK = 1 : AK + RW + AS = 1 ND = ND ND 2 ND Der Kapazitätserweiterungseffekt ist der Kehrwert des gebundenen Kapitals und wird mit 2 n n + 1 beschrieben

33 Finanzierung aus Rückstellungen Rückstellung statt Ausgabe (= Innenfinanzierung) Rückstellung ist Fremdkapital steuerschiebende Wirkung: + beim Unternehmen schon Aufwand + beim späteren Empfänger noch kein Ertrag kurzfristige / langfristige Wirkung nur steuerschiebend auch ansparend

34 Beispiel: Pensionsrückstellung Altersversorgung statt Gehalt Arbeitnehmer + Arbeitgeber sparen Sozialbeiträge nachgelagerte Besteuerung bei Rentenbezug mit niedrigerer Progression abgezinstes Deckungskapital für Rentenbezugszeit errechnen (bei längerem Leben aufstocken, bei früherem Tod auflösen) auf Beschäftigungszeit verteilen + verzinsen