Seite 1 BÖRSENSEGMENT SCALE. Zulassung, Publizität und Rating. Prof. Dr. Thomas Schempf

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1 BÖRSENSEGMENT SCALE Zulassung, Publizität und Rating Prof. Dr. Thomas Schempf

2 DIE VORGESCHICHTE ZU SCALE Die Lücke zwischen Bank- und Kapitalmarktfinanzierung Das jahrzehntelange Suchen nach neuen Instrumenten und Plattformen der Unternehmensfinanzierung Neuer Markt (Börsensegment von Wachstumsaktien) Entry Standard (spezielles Segment im Freiverkehr) Segmente für Mittelstandsanleihen (m-access, Bondm) Schuldscheindarlehen (erweiterter Kreis an Kapitalgebern) Crowd Funding (Schwarmfinanzierung)

3 DIE VORGESCHICHTE ZU SCALE Die großen Abstürze der letzten 20 Jahre Fall Nr. 1 Neuer Markt Segment für Wachstumsunternehmen (New Economy) 1997 gestartet nach dem Vorbild der NASDAQ Kursanstieg des NEMAX 50 von anfänglich Indexpunkten auf Punkte am 10. März 2000 Kurssturz auf 318 Indexpunkte am 9. Oktober 2002 Ablösung des NEMAX 50 durch TecDAX (mit 30 Werten) am 5. Juni 2003 (aktueller Stand: Indexpunkte)

4 DIE VORGESCHICHTE ZU SCALE Die großen Abstürze der letzten 20 Jahre Fall Nr. 2 Mittelstandsanleihen Kreditfinanzierung am Kapitalmarkt Emission durch i.d.r. nicht börsennotierte Gesellschaften Volumen häufig < 100 Mio., Stückelung meist Start und starker Trend nach der weltweiten Finanz- und Wirtschaftskrise 2008/09, Folge der restriktiveren Kreditvergabepraxis der Geschäftsbanken Kapitalmarktzugang für mittelständische Emittenten unterhalb des regulierten Marktes und ohne die Verpflichtung zur Rechnungslegung nach IAS/IFRS

5 DIE VORGESCHICHTE ZU SCALE Quelle: ( )

6 DIE VORGESCHICHTE ZU SCALE Das Marktsegment Bondm der Börse Stuttgart Beschreibung seitens der Börse Stuttgart: Über Bondm: Bondm ist ein spezielles Handelssegment für Anleihen mittelständischer Unternehmen im Freiverkehr der Börse Stuttgart. Seit Gründung des Segments im Jahr 2010 bietet Bondm kleinen und mittleren Unternehmen die Möglichkeit, sich einen alternativen Fremdfinanzierungsweg über den Kapitalmarkt zu erschließen und in einem Handelssegment gelistet zu sein. Anleger können bei Emissionen direkt an der Zeichnung der Anleihen partizipieren

7 DIE VORGESCHICHTE ZU SCALE Das Marktsegment Bondm der Börse Stuttgart... Im Sekundärmarkt können Anleger die Anleihen jederzeit handeln. Europaweit war Bondm das erste öffentlich-rechtlich überwachte Handelssegment für Anleihen mittelständischer Unternehmen. Die Emittenten der Anleihen verpflichten sich zu fortlaufender Transparenz und Publizität, die über die Regelungen des Freiverkehrs hinausgehen. In der Regel unterstützt ein Kapitalmarktexperte, der Bondm-Coach, den Emittenten sowohl im Emissionsprozess als auch über die Laufzeit der Anleihe hinweg bei der Einhaltung der Folgepflichten. Quelle: (zugriff am )

8 DIE VORGESCHICHTE ZU SCALE Das Marktsegment Bondm der Börse Stuttgart Die Bilanz von Bondm in Zahlen: Start: 2010, Emissionen bis 2014, Ende: spätestens 2022 Nur 10 der maximal 33 Anleihen wurden planmäßig getilgt (ohne Insolvenz bzw. Schulden-Restrukturierung) Aktuell nur noch zwei Anleihen der Ekosem Agrar GmbH im Handelssegment notiert, Rating CCC, Fälligkeiten März 2021 und Dezember

9 DIE VORGESCHICHTE ZU SCALE Mittelstandsanleihen ein allgemeiner gehaltenes Fazit Der Markt in Zahlen (Januar 2012 bis Februar 2018): Zahl der insolventen Emittenten: 42 Ausgefallenes Volumen: Millionen Euro Getilgtes Volumen: Millionen Euro Aktuell: bei 27 von rund 150 Mittelstandsanleihen läuft ein Insolvenzverfahren, entspricht 15,2 % am Gesamtvolumen Quelle: ( )

10 DAS BÖRSENSEGMENT SCALE Allgemeine Merkmale Scale ist ein Segment des Open Market (Freiverkehr). Die Voraussetzungen und Folgepflichten sind in den allgemeinen Geschäftsbedingungen der Deutschen Börse AG für den Freiverkehr an der Frankfurter Wertpapierbörse (FWB ) geregelt. Quelle: ( ) Start des neuen Börsensegments war zum 1. März

11 DAS BÖRSENSEGMENT SCALE Relevante Zielgruppen Kleine und mittlere Unternehmen (KMU) Deutscher und europäischer Mittelstand Unternehmen, die Kapital für Wachstum suchen Keine Sektor- oder Branchenspezifikation Quelle: ( ) Aktuell sind 66 Wertpapiere im Börsensegment Scale notiert, 51 Aktien und 15 Anleihen

12 SCALE DIE ZULASSUNGSBEDINGUNGEN

13 ZULASSUNGSBEDINGUNGEN Einbeziehungsvoraussetzungen für alle Emittenten Handelsregisterauszug Satzung bzw. Gesellschaftsvertrag Unternehmenshistorie von mindestens 2 Jahren, dokumentiert durch die Jahresabschlüsse der letzten 2 Jahre (letzter geprüft) Unternehmenskurzporträt Unternehmenskalender Quelle: ( )

14 ZULASSUNGSBEDINGUNGEN Einbeziehungsvoraussetzungen für alle Emittenten Forts. Vertrag mit einem betreuenden Deutsche Börse Capital Market Partner (Kredit- oder Finanzdienstleistungsinstitut) Initialer Research Report (vorgelegt vom Research Provider) auf Basis einer Financial und Legal Due Diligence Quelle: ( )

15 ZULASSUNGSBEDINGUNGEN Einbeziehungsvoraussetzungen für Aktien Einbeziehungsdokument oder bei öffentlichem Angebot gültiger und gebilligter Wertpapierprospekt Voraussichtliche Marktkapitalisierung von mindestens 30 Mio. zum Zeitpunkt der Einbeziehung in den Handel Nennbetrag von mindestens 1 Mindestens 20 Prozent Streubesitz oder mindestens 1 Mio. Aktien im Streubesitz

16 ZULASSUNGSBEDINGUNGEN Einbeziehungsvoraussetzungen für Aktien Fortsetzung Weitere Voraussetzung zur Aufnahme in Scale ist die Erfüllung von mindestens drei der nachfolgenden Kriterien: Umsatz von mindestens 10 Mio. Jahresüberschuss (positiv) Bilanzielles Eigenkapital (positiv) Mitarbeiterzahl des Emittenten mindestens 20 Personen Kumuliertes, eingesammeltes Eigenkapital mind. 5 Mio. Quelle: Scale/ ?frag= ( )

17 ZULASSUNGSBEDINGUNGEN Einbeziehungsvoraussetzungen für Anleihen Gültiger und gebilligter Wertpapierprospekt Platziertes Volumen von mindestens 20 Mio. Stückelung der Anleihe in Teilschuldverschreibungen von maximal Unternehmens- oder Anleiherating Quelle: ( )

18 ZULASSUNGSBEDINGUNGEN Einbeziehungsvoraussetzungen für Anleihen Fortsetzung Erfüllung von mindestens drei der nachfolgenden Kriterien: EBIT Interest Coverage von mindestens 1,5 EBITDA Interest Coverage von mindestens 2,5 Total Debt / EBITDA von maximal 7,5 Total Net Debt / EBITDA von maximal 5 Risk Bearing Capital von mindestens 0,20 Total Debt / Capital von maximal 0,85 Quelle: ( )

19 SCALE DIE PUBLIZITÄTSANFORDERUNGEN

20 PUBLIZITÄTSANFORDERUNGEN Zulassungsfolgepflichten für alle Emittenten Übermittlung des geprüften Jahresabschlusses und Lageberichts innerhalb von 6 Monaten nach Ende des Berichtszeitraums Übermittlung des Halbjahresabschlusses und Zwischenlageberichts innerhalb von 4 Monaten nach Ende des Berichtszeitraums Fortlaufende Aktualisierung und Übermittlung des Unternehmenskalenders

21 PUBLIZITÄTSANFORDERUNGEN Zulassungsfolgepflichten für alle Emittenten Fortsetzung (mindestens) Jährliche Durchführung einer Analysten- und Investorenkonferenz Ad-hoc-Mitteilungen, Directors Dealings, Insiderlisten sowie Mitteilung von wesentlichen Veränderungen in Bezug auf den Emittenten oder die einbezogenen Wertpapiere Berichtssprache: deutsch oder englisch. Quellen: Scale/ ?frag= sowie : (beide )

22 PUBLIZITÄTSANFORDERUNGEN Weitere Zulassungsfolgepflichten für Aktien: Übermittlung der erforderlichen Informationen für die Erstellung der Research Report Updates in vorgegebener Frist für Anleihen: Übermittlung eines regelmäßig aktualisierten und gültigen Unternehmens- oder Anleiheratings Quellen: Scale/ ?frag= sowie : (beide )

23 SCALE DIE RATINGANFORDERUNGEN

24 RATING Die Vorgaben der Deutschen Börse AG Anleihe-Emittenten im Börsensegment Scale müssen keinen regelmäßig aktualisierten Research Report vorlegen, statt dessen gilt lapidar: Für Emittenten von Anleihen bleibt es bei dem aus dem Entry Standard bekannten Erfordernis, fortlaufend über aktuelle und gültige Unternehmens- oder Anleiheratings zu verfügen. Quelle: Scale, das neue Listing Segment, Fragenkatalog der Deutsche Börse AG,

25 SCALE EIN FAZIT NACH 15 MONATEN Aktuell 15 Anleihen im Börsensegment Scale Segment unterhalb des regulierten Marktes bleibt in der Nische (Emissionsvolumen deutlich unter 1 Mrd. / Jahr) Perspektive des Kapitalmarktzugangs light in Deutschland verfängt weiterhin nicht, trotz der geringeren Besicherungserfordernisse am Kapitalmarkt Klage potenzieller Emittenten über zu hohe einmalige und laufende Kosten der Börsennotierung Unternehmen mit sehr guter bis befriedigender Bonität stehen attraktivere Finanzierungswege zur Verfügung

26 VIELEN DANK FÜR IHRE AUFMERKSAMKEIT! ZEIT FÜR IHRE FRAGEN UND ANMERKUNGEN