Finanzkrise die Folgen

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1 Finanzkrise die Folgen Ausblick 2009/10 auf Konjunktur und Kapitalmärkte Dr. Ulrich Kater Chefvolkswirt DekaBank Universität t Passau, 8. Dezember 20

2 Lageeinschätzungen Apocalypse Now? How bad are things out there? This is Armageddon. We have Armageddon. 2 Erin Burnett und Jim Cramer auf CNBC, 01. August 2007 vgl. youtube ( Cramer subprime )

3 Die Vorgeschichte Ursprung der Krise: Subprime-Produktion und Verbriefung Verbriefte Kredite Kredite Quelle: DekaBank 3

4 USA: Häuserkrise belastet Konjunktur US-Hauspreisindizes* Wohnimmobilienmärkte unter Druck OFHEO Case Shiller (20-Städte-Index) 1 Deutliche Hauspreisrückgänge in den Städten, geringere Korrekturen in ländlichen Regionen Korrekturen insbesondere in den Regionen, in denen vorher starke Preisanstiege verzeichnet wurden Tiefpunkt der Hauspreisentwicklung für Ende 2009 erwartet Schwächere Hauspreisentwicklung als Risiko für den privaten Konsum: In unserer Wachstumsprognose ist eine entsprechende Abschwächung enthalten 4 * Quartalswerte, Veränderungen gegenüber dem Vorjahr in Prozent. 1 Anmerkung: bis Dezember 2000 eigene Berechnung Quellen: Office of Federal Housing Enterprise Oversight, Standard & Poor s, DekaBank

5 Ausgangspunkt: US-Hypothekenmärkte Schwerwiegende Zahlungsrückstände im Hypothekenbereich und die Ausfallraten stiegen an Anteile am Gesamthypothekenschuldenstand % Subprime mit variablem Zinssatz (ARM) Prime mit variablem Zinssatz (ARM) in % Prime Subprime Quellen: Mortgage Bankers Association, DekaBank 5

6 Fortsetzung der Krise Selbstverstärkung des Vertrauensverlustes Vertrauensverlust Abschreibungen Wertpapierverkäufe Quelle: DekaBank 6

7 Geldmarkt blockiert % 1) 6.0 Verwerfungen am Geldmarkt halten noch an Dreimonatsgeld EZB-Leitzins Tagesgeld ) Zinssätze in Prozent p.a. (Letzter Wert: ) Quellen: EZB, Bloomberg, DekaBank

8 Euroland: Kreditmarktspannungen belasten Konjunktur Markt für Unternehmensanleihen stark von Krise betroffen Itraxx: CDS-Spreads in Basispunkten Aug 04 Aug 05 Aug 06 Aug 07 Aug itraxx Main 5 Jahre itraxx Financials Senior 5Jahre Die Refinanzierung für Finanzinstitute wird zunehmend schwieriger Der Kassahandel in Corporates und Financials ist nahezu zum Erliegen gekommen Die Spreadaufschläge gegenüber Staatsanleihen haben sich erneut deutlich ausgeweitet Der Handel in Indizes wie dem itraxx und CDS auf einzelne große Unternehmen funktioniert noch relativ gut, wenn auch mit breiten Geld-Brief-Spannen Quellen: Bloomberg, DekaBank 8

9 Opfer werden prominenter März 20: Notverkauf der ersten Investmentbank US-$ Quellen: Bloomberg, DekaBank 9

10 Nicht alle wurden gestützt US-$ 200 Bear Stearns US-$ 80 Freddie Mac / Fannie Mae 150 übernommen 60 gerettet US-$ 90 Lehman Brothers nicht gerettet US-$ 90 AIG gerettet Quellen: Bloomberg, DekaBank 10

11 Politikmaßnahmen von Zentralbanken und Regierungen Bewältigung von Solvenzproblemen erfordert Einsatz von Steuermitteln Garantien zugunsten kurzfristiger Bankverbindlichkeiten Eigenkapitalinjektionen Ankauf illiquider Assets Änderungen von Bilanzrichtlinien Quelle: DekaBank 11

12 Rettungspakete / Staatsgarantien US: 700 bn $ rescue package (250 bn $ bank recapitalization) 150 bn $ AIG/FRE/FNM/BEAR Eigenkapitalspritzen ca. 670 bn $ Ireland: 500 bn $ deposit guarantee Spain: 30 bn liquidity fund 100 deposit guarantee France: 320 bn interbank loan guarantee 40 bn new capital UK: 250 bn debt guarantee 50 bn equity in pref. shares Italy: stabilization fund Austria: 85 bn government guarantee up to 15 bn bank equity Denmark: retail deposit guarantee Greek: 20 p.c. deposit guarantee Germany: 470 bn interbank guarantee up to 80 bn bank equity Belgium/ Luxembourg government guarantees Turkey: deposit guarantee (36 $) UAE: deposit guarantee Australia all deposits 3 years Russia: deposit guarantee (27 $) Hong Kong: guarantee of all deposits 750 bn $ Japan: 75 bn $ governmentcredit guarantee for small businesses 12 Deka Investment

13 What s next? Kreditbestände in Relation zum BIP % Island USA Irland UK Deutschland Krisenpotenziale Ungarn Kreditbestände in Relation zum BIP bereits bedeutsam Kreditersatzgeschäfte in der Vergangenheit bergen weiteren Abschreibungsbedarf Können die Staaten sich das leisten? 13 Quellen: Fitch, DekaBank 1) Von Januar 2006 bis zum aktuellen Rand. 2) Von Januar 1990 bis Dezember Quellen: Fed, BoJ, DekaBank

14 Reaktion der Notenbanken auf die Kreditkrise EZB wird ihre Leitzinsen (weiter) massiv senken Leitzinsen* Fed Funds Rate Prognose EZB Refi-Satz Notenbanken senken Leitzinsen massiv, um Risiken für das Finanzsystem und die Konjunktur zu begrenzen Mittelfristige Inflationsgefahren sind komplett verschwunden Eine Rezession in Euroland rechtfertigt massive und schnelle Leitzinssenkungen der EZB auf 2,0 % bis März 2009 und 1,5 % im 3. Quartal 2009 Fed nutzt ihren verbleibenden Spielraum vollständig aus und senkt die Leitzinsen bis Januar auf Null; ihre Geldpolitik hat bereits Elemente eines Quantitative Easing 14 * In Prozent p.a.; Quellen: Bloomberg, DekaBank. Die enthaltenen Meinungsaussagen geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wider, die sich jederzeit und ohne vorherige Ankündigung ändern kann. Die Angaben wurden mit Sorgfalt zusammengestellt. Für die Richtigkeit kann jedoch keine Gewähr übernommen werden

15 What s next? Bankenkrisen Japan - USA % Mrd USD Bill Yen USA 1) Japan 2) Jan Jan Jan Jan Jan Jan Krisenpotenziale Expansive Geldpolitik hört nicht bei 0 Prozent Notenbankzins auf Quantitative Easing Expansive Geldpolitik der Fed wesentlich früher und kräftiger als in Japan 15 Quellen: Fitch, DekaBank 1) Von Januar 2006 bis zum aktuellen Rand. 2) Von Januar 1990 bis Dezember Quellen: Fed, BoJ, DekaBank

16 Beschleunigung der Krise durch Lehman-Insolvenz Insolvenz von Lehman-Brothers hat die Krise massiv verschlimmert Jan an den Aktienmärkten* Lehman Brothers kündigt Insolvenz an Mrz Mai Jul Sep Nov bei der Konsumentenstimmung** Jan Lehman Brothers kündigt Insolvenz an Monatsdurchschnitt Mrz Mai Jul Sep Nov 16 * Aktienkursentwicklung vom S&P500 ** täglich verfügbarer Rasmussen Consumer Index Quellen: Bloomberg, DekaBank

17 Konjunkturursachen Kein normaler Abschwung Lagerzyklus in der Industrie Endogene Ursachen Einbremsung einer Überhitzung durch die Notenbanken Überinvestitions-Korrektur Zunehmende Wirkung Exogene Schocks Wechselkursschock Lohnschock Ölpreisschock Immobilienpreisschock Bankenkrise / Finanzmarktschock Zunehmende Wirkung 17

18 Euroland: schnelle Konjunktureintrübung Schnellster Absturz aller Zeiten Dezember 2007 November 20 X < < X < < X < < X < < X Quellen: Markit, DekaBank 18

19 Weltwirtschaftliche Entwicklung BIP: Trübe Aussichten (Prognosen USA, Euroland, Deutschland) USA: +1,4% / -0,9% / +2,0% EWU: +1,0% / -1,1% / +1,0% DE: +1,7% / -1,3% / +0,9% 1,5 1,5 1,5 1,0 1,0 1,0 0,5 0,5 0,5 0,0 0,0 0,0-0,5-0,5-0,5-1, , , Potenzialwachstum Quellen: Nationale Statistikämter, DekaBank

20 Langer Aufschwung geht zu Ende 0,0 Jahre des Schrumpfens für die US-Wirtschaft -0,4-0,8-1,2-1,6-2, Quellen: Bureau of Economic Analysis, DekaBank 20

21 Risikoszenario Risikoszenario Verhärtung von Rezessionserwartungen Aufkommen von Deflationserwartungen Keine Konjunkturerholung in 2009 Stagnation in 2010 Nullzinspolitik und Staatsfinanzierung durch die Notenbanken Sinkendes Renditeniveau 21

22 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!