POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT

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1 POLITIK LAHMT, WIRTSCHAFT BOOMT Grafischer Anhang 17. Januar 2019

2 GRAFISCHER ANHANG: MAKRO

3 Einkaufsmanagerindizes im grünen Bereich VERARBEITENDES GEWERBE J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D Austria 53,9 Czech Republic 49,7 France 49,7 Germany 51,5 Greece 53,8 Ireland 54,5 Italy 49,2 Netherlands 57,2 Norway 55,9 Sweden 52,0 Switzerland 57,8 Spain 51,1 Eurozone 51,4 Australia 49,5 Canada 53,6 Japan 52,6 United Kingdom 54,2 United States 53,8 United States (ISM) 54,1 Developed Markets 52,3 Brazil 52,6 Chile 49,0 China 49,7 India 53,2 Indonesia 51,2 Malaysia 46,8 Mexico 49,7 Poland 47,6 Russia 51,7 Saudi Arabia 54,5 Singapore 51,1 South Korea 49,8 Taiwan 47,7 Turkey 44,2 Vietnam 53,8 Emerging Markets 50,3 World 51,5 Quelle: H&A, Bloomberg 3

4 Einkaufsmanagerindizes: Italien fällt auch hier auf SERVICES J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D France 49,0 Germany 51,8 Ireland 56,3 Italy 50,5 Spain 54,0 Eurozone 51,2 Japan 51,0 United Kingdom 51,2 United States 54,4 United States (ISM) 57,6 Developed Markets 52,8 Brazil 51,9 China 53,9 India 53,2 Russia 54,4 Emerging Markets 53,6 World 53,1 Composite France 48,7 Germany 51,6 Ireland 55,5 Italy 50,0 Spain 53,4 Eurozone 51,1 Japan 52,0 United Kingdom 51,4 United States 54,4 United States (ISM) 57,2 Developed Markets 52,7 Brazil 52,4 China 52,2 India 53,6 Russia 53,9 Emerging Markets 52,5 World 52,7 Quelle: H&A, Bloomberg 4

5 Konjunkturverlangsamung bei stabilem Wachstumspfad ZYKLISCHE ABSCHWÄCHUNG STABILES GLOBALES WACHSTUM 5

6 Schwächer, aber noch immer auf hohem Niveau LEICHTE WACHSTUMSDELLE IN EUROPA TRUMP & AUTOS HINTERLASSEN SPUREN 6

7 Probleme nicht ignorieren CHINA: KREDIT UND WÄHRUNG US-IMMOBILIENMARKT KÜHLT AB 7

8 Arbeitsmärkte: verbessert in Europa FALLENDE ARBEITSLOSIGKEIT LOHNZUWACHS ZULETZT STÄRKER 8

9 und in den USA STILLE RESERVE VORHANDEN ZIEHEN LÖHNE NACH? 9

10 Zahme Inflation FREIE KAPAZITÄTEN? KERNRATE SEHR STABIL PCE-Core: Kerinflationsrate des Personal Consumption Expenditure-Index, dem bevorzugten Inflationsmaß der amerikanischen Notenbank (Fed) 10

11 Inflationserwartungen drehen eher nach unten AUF & AB BEI ÖLPREISEN WIRKT NACH STABILE INFLATIONSERWARTUNGEN 11

12 ähnlich in der Eurozone REFLATIONIERUNG NICHT IN SICHT BREITE INFLATIONSSTREUUNG 12

13 Zentralbankenbilanzen schrumpfen außer in Japan BILANZEN SCHRUMPFEN WELTWEIT KONTINUIERLICHE NORMALISIERUNG 13

14 Eurozone: Staatsverschuldung zumeist hoch ZWEI MUSTERSCHÜLER FRANKREICH VOR ITALIEN 14

15 Handelsstreit : Effekte hinter den Kulissen CHINA BLEIBT GLÄUBIGER DER USA! STEIGENDES US-DEFIZIT MIT CHINA! 15

16 Handelsstreit USA-China CHRONISCHES US-HANDELSDEFIZIT CHINAS AKTIENMARKT LEIDET 16

17 GRAFISCHER ANHANG: AKTIEN

18 Performance USA IMMER NOCH VORNE SCHWARZER AKTIENMONAT DEZEMBER Stand:

19 Performance SMALL CAP TITEL VERLIEREN DEUTLICH BANKENSEKTOR VERLIERT WEITER 19

20 Performance TECHNOLOGIE-TITEL ZEIGEN SICH VOLATIL NASDAQ 100 KORRIGIERT 20

21 Gewinne und Kurse im Vergleich USA: KURSE ENTEILTEN DEN GEWINNEN EUROPA: KURS PASST NICHT ZU GEWINNEN 21

22 USA: Bewertung (KGV) etwas normalisiert FWD-KGV SO TIEF WIE ZULETZT 2014 TEUER, ABER KEIN ALLZEITHOCH Gestrichelte Linien: Mittelwert +/- 1 Standardabweichung 22

23 Europa: Bewertung (KGV) reflektiert die Probleme FWD KGV FÄLLT IN EUROPA UND AUCH IN DEUTSCHLAND Gestrichelte Linien: Mittelwert +/- 1 Standardabweichung 23

24 Gewinnrevisionen: im Korrekturmodus 3M GEWINNREVISIONEN NEGATIV AKTUELL MIT STABILISIERUNGSTENDENZ 24

25 USA: Bewertung Rentenmärkte als Konkurrenz ZIEMLICH KONSTANTE DIVIDENDENRENDITE FALLENDE AKTIENRISIKOPRÄMIE 25

26 in Europa nicht der Fall! ABSTAND ZUR BUND-RENDITE WÄCHST AKTIENRISIKOPRÄMIE UNVERÄNDERT 26

27 Europa: Sentiment ist eindeutig bearish SCHWACHES SENTIMENT VOLATILITÄT ZULETZT HÖHER 27

28 KGV und Dividendenrendite im internationalen Vergleich USA RELATIV AM HÖCHSTEN BEWERTET UK MIT HOHER DIVIDENDENRENDITE 28

29 Relative Stärke: MSCI EM vs. MSCI World ABWÄRTSTREND DER EMERGING MARKETS SCHEINT GESTOPPT 29

30 Emerging Markets: Fed-Effekte, Bewertung und Gewinne im Vergleich BELASTUNG FÜR EMERGING MARKETS GEWINNE IM ÜBERBLICK MSCI Osteuropa MSCI LateinAm MSCI Asien ex JP MSCI Japan DAX FTSE 100 MSCI EUR ex UK S&P Fwd - KGV KGV 10 Jahres-Median KBV (o) Dividendenrendite (o) MSCI Osteuropa MSCI LateinAm MSCI Asien ex JP MSCI Japan DAX FTSE 100 MSCI EUR ex UK S&P TR12M Wachstum Fwd12M Wachstum Revision 1M (o) Revision 3M (o) Quelle: H&A, Bloomberg 30

31 GRAFISCHER ANHANG: RENTEN

32 Rentenmärkte im Vergleich ABSENKUNG DER US-KURVE WENIG VERÄNDERUNG BEI BUNDS Stand: Stand:

33 Globale Rentenmärkte im Vergleich EWU CORE-MÄRKTE UND US-TREASURIES USA ~ ITALIEN: RICHTIG GEPREIST? Stand: Stand:

34 Alte Zusammenhänge LANGFRIST-ZUSAMMENHANG GEBROCHEN GROSSE ABWEICHUNG 34

35 Segmentierung der Rentenmärkte in der EWU WIE SICHER IST FRANKREICH? DER LEIDIGE BANKEN-KONNEX 35

36 US-Credit mit etwas mehr Value: Zeitpunktbetrachtung HOHES NIVEAU DEUTLICH NIEDRIGERES NIVEAU Stand: Stand:

37 US-Credit mit etwas mehr Value: im Zeitablauf ZUNEHMENDE RENDITE-LÜCKE TURNAROUND? 37

38 USA: Leitwährungsstatus erlaubt hohe Verschuldung STEIGENDE STAATS- & UNTERNEHMENSVERSCHULDUNG 38

39 Emerging Markets beginnen attraktiv zu werden KORREKTUR SCHEINT BEENDET EMBI-RENDITEN ATTRAKTIV JPM EMBI+: JP Morgan Emerging Markets Bond Index Plus 39

40 Emerging Markets: Verschuldung und Schuldendienst ARGENTINIEN AM MEISTEN GEFÄHRDET ZINSZAHLUNGEN STEIGEND 40

41 GRAFISCHER ANHANG: WÄHRUNGEN

42 Währungen: US-Dollar TRUMP-POLITIK SCHWÄCHTE DOLLAR REDUZIERT TRUMP DAS BILANZDEFIZIT? 42

43 Währungen: US-Dollar und Pfund USD-ZINSVORTEIL: SCHRUMPFEND BREXIT OR BREMAIN? 43

44 Währungen: Emerging Markets UNEINHEITLICH MEHRHEITLICH IM ABWERTUNGSMODUS 44

45 Währungen: Renmimbi RENMIMBI GEWINNT LEICHT RESERVEN STABILISIERT 45

46 Gold: Korrelation und Positionierung ZULETZT PERFEKT GEGENLÄUFIG POSITIV: KEINE SHORTS MEHR 46

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