"Capital Markets & Risk Management" (8611)

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1 Wirtschaftswissenschaftlies Zentrum der Universität Basel "Capital Markets & Risk Management" (8611) Dozenten: Prof. Dr. Heinz Zimmermann Dr. Patrick Wegmann Wintersemester 00/003

2 Inhalt! "#$% &#$'() *!+, )-./!! (0 (((((1 0 (!& )(1 (3,(!! ('( $ 4..!! 5('"!, )6!,,*( '((%#$ 4(0! )((!7 )#$8#$((!7 )(6! " #,!% ''),&9#!:(!' * (%%7/,&9( 0,);80,,<!! 3,/*( '(( $ %& '() #&* + 0* '(# =9(> 0* #=9>, 0<((/ 0).$( /

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7 . Marktrisiko.1 Grundlagen des Marktrisikos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ekomposition von Risikoquellen *' -! 7 $ + '! <(%(($ C#$ '&9( "% (!! 0

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10 .5 Modellierung der Risikofaktoren "! $(! $#$ (!! ('( >(8!'#$(#$(!!E( A! %(! +( $ -% F : (%( ( E(!8! ( FE(! * (!!8!% #$#$! (!( F P1 P0 = R1 ~ N P 0 ( ) '(F ~ P N P µ ( Pσ ) P , D!(#$!K#$ * * C!!8!! (( + 8!'"!F P 1 r = ln ~ N P * Z(E 0 (( + '" (*!'!* @( $#$& %8!!( *! #$ #$A( 'A!#$!('#$ (! #$!E( %%! 5%(! %(%#$!!*$(! L.LA! ( #$ < ( $%!"%!! E( + +=33HG? > I G I G/3/, I) G0)0 I/ G) I[ G/ E G/ $! + $! C 8 '!+5!.%! + '" #$! + ''"$ P$ $!G+ $A!(!! 33H? P 8 $!A!(!!.=!($K$!< (>G+ ( & #$(C!"%.8!%! #$G+ I) $!%#$ % & 8 #$ % ( =6 (!!!> C! 8*$ C$ E(!!(8'( F E(! #$+ & #$ + =I)> ; %( +(*$ $$ E(!

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13 3. Risikomanagement mit Derivaten 3.1 Charakterisierung '( ( #$ '#$ L& 5 A! #$ (! 5 % & 4( ' KL! % '(1 G. #$' G ( 8! G !! G G <'((!+ '#$ #$!! *!'( ( 8! =!A 8 #$ % >A ( #$! < #$! 8! 4.G =4.$ ( > (.!!G =%K $! > #$! 5 A! #$ =% + '#$ > %"!A! 5 A!%!+ '#$ % "! &%! + '#$ $ & 8 8! E A8! ( 8! #$% #$ 8! ( 8! % #$ #$ '! (!! + '#$ $% 7 #$ 7 #$8+ * (' -!! ( 4(7 #$$!- * # % A$D!(#$&' '!=(>! 4(!! '! 4( #$! 7 #$ 8 % #$ J 8K$#$J ( A 8$!%%! + '#$! + #$'! :(( 8! -7$#:( -7$# :( 5 # * 3. OTC vs. Traded Derivatives G G (( G -$ G 4( G.!!4( :( ( 8!! *7('':(( 8!:( :(( 8! - * :(!! 7 8$! $ %% &*( '((A! * (( < %#$ =*( '(( 5 #A-7$#:( >A $ + A!#$7 #$ + K! *! * ((!#$K#$ 4.$L4.$( L4.* (!!#$%K $!A(! #$! <!8"#$ ( 8! 8! ( B #$' $ ' 8!=. #$'>(#$( 8! '#$#$!* C $ A! * ' 5

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15 5! '".!! ( ' (! K >A!#$ 3.3 Implikationen für das Risk Management 4.* (!! L7(!LA '!!" '! D8 <! %& #$!!4. ($% %!!C%#$ #$$ '"!4.* (! (E 1!+! #$!8#$ "!!C%#$ %!" '!( #$8 A!$ ( +!! *(( (8! 4. * (! :1! (! (=<! (>A! ( K AD$ 8 %( C%#$ (' A 8 8 +! #$.!!!"%!$(#$1!A#$% '"!C%#$ -#$8! C (! $%! 6 8$ >$($-!! #$ C% '! &9( K#$ C ( G!:1! ( %!.!!! (A!( #$ &8#! (((!! 7! $ "$ 3.4 Hedging mit Futures #$& F (! C #$W '!( C! C #$W #$! + ( $!*( F! + (!! 7!! = '>+ (!6!=!! ( >&F ]+I]*M ] &%! ]+!+!!*( '((8 =+ >A]*!+!!! 7=*((>A]!! <( R #$( (*((A8S( $( *((;F + =]*M ]> (F ^+ =]*>M + =]>M(=]*A]>_ 4 '! %' % K Var( ) = 0 = n Var( F ) + Cov( P, F ) n Cov( P, F ) (!F n* = Var( F ),

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32 5.6 Portfoliomanagement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perationelle Risiken ein Abriss '(F L ( + '(!!1 (! '$#$ -7!* A#$!9 & L & + #$A ( ( %8 A %!! &!! C-&: 5 -!! $ D #$ K&9( Expected Loss + $ ' K((#$ < CVaR (95% Quantil)

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35 I0 99I0I,0Hd3H 5 ( 78!(3H!&+C(!.! E(#$!.%(-F 8 E( +( + (* B /H 5 ) 3,)H! ( G %#$'"!%!.! F BF &+CIN,H I, ( I&+C 3HI/ 5F &+CIN,H 3I0, ( I&+C 3HI0, 7. Pricing (ex ante) '" 9(* '( # #$ A(! #$ '"!9* #* (! '"! (!D! *(! 7 8!" ;8 '!%8F - ( KF - <(F 6!#(A 8 ( ( <(A %( =!! >A- A 8 <!(=I9:(> &+C% #$#$F &+CI& KN<(N= >!&#$! &+CR A8!! -8 A(!F & KR<(M= > KI<(M= > 5!* #* (! '(8$$ A!( K $ #$!#$ + 8( $ (. + F * #"% ( 8! &9 #$ $! <( <!! % #$! ((! 8 +! <! ;! <( $! <! ( '"!C! -!.( 9 E( %#$'" &+CI! * =8O> #$!. ' <( <! E( <( (( %( + 8( F (! *( '((!4''# (. 7 C '! (-'' $% P$ (! #$(A()G* (! ='( %A%(! C.G,

36 #$'=!C. ' *('#!<!#$' %! *( '(( %A! *('# %%%! (!G C '%+ #$ ' 7.3 Kapitalallokation " #$! A 8 (!# % 8! A! (8! <(! ( * + <( ( * (! %#$A "% * (! G+!(! $($ %KK((#$< * #!$%! #$ + (% * (! %#$F ](I $+* (! N $+($* (! #$! (!* (! % #$! (!<( (!.((#$% "##$ 8!A S $G ; :K!<(( > <((#$* (! G+ + %#$ <( (A $($<( > <((#$ * (! G+ +8!( 8!%8!% <( (%#$ > <((#$ + (8! )> <((#$ + + ' ( (+ A% $ % #$ =! +'" (! #$!!(#$ '! ( #$%(8! 8!>,> <((#$ $(!! <((A 8! (%! (! %( 8! <( (% "##$! (! &D!(#$$ % #$ β = cov 7.4 Theorie Expected Loss (8!< #$#$%K G K((#$< '( unternehmensweiter VaR ( RenditeProd ; RenditeBank ) var( Rendite ) Bank Summe der Produkt VaR #$* (% %! 8!% (#$#$%8( A(%! C4"% $! 8 9 C! *( '(($( =C*> %A! 7#$ % 8 8!A /

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