Grundzüge der Unternehmensfinanzierung

Transkript

1 Grundzüge der Unternehmensfinanzierung von Prof. Dr. Dr. h. c. mult. Günter Wöhe und Dr. Jürgen Bilstein und Prof. Dr. Dr. Dietmar Ernst und Prof. Dr. Dr. Joachim Häcker 11., überarbeitete Auflage Verlag Franz Vahlen München

2 Inhaltsübersicht Vorwort zur 11. Auflage V Vorwort zur 1. Auflage VI Abkürzungsverzeichnis XVII TEIL A: BEGRIFFLICHE GRUNDLAGEN 1. Kapitel Der Betriebsprozess als güterwirtschaftlicher und finanzwirtschaftlicher Prozess 1 2. Kapitel Die Finanzierungsarten Kapitel Liquidität und finanzielles Gleichgewicht Kapitel Finanzierungsregeln Kapitel Kennzahlen 51 TEIL B: DIE AUSSENFINANZIERUNG 6. Kapitel Die Eigenfinanzierung Kapitel Die Mezzanine-Finanzierung Kapitel Die Fremdfinanzierung 217 TEIL C: DIE INNENFINANZIERUNG 9. Kapitel Die Selbstfinanzierung Kapitel Die Finanzierung aus Abschreibungen 431

3 VIII LI Inhaltsübersicht 11. Kapitel Die Finanzierung durch Pensionsrückstellungen Kapitel Die Finanzierung durch Verkürzung der Kapitalbindungsdauer und Vermögensumschichtung 459 Literaturverzeichnis 469 Sachverzeichnis 479

4 Inhaltsverzeichnis Vorwort zur 11. Auflage V Vorwort zur 1. Auflage VI Abkürzungsverzeichnis XVII TEIL A: BEGRIFFLICHE GRUNDLAGEN 1. Kapitel Der Betriebsprozess als güterwirtschaftlicher und finanzwirtschaftlicher Prozess Interdependenzen zwischen güterwirtschaftlichem und finanzwirtschaftlichem Prozess Der Finanzierungsbegriff Schematisches Beispiel der Beziehungen zwischen Güter- und Zahlungsströmen 5 2. Kapitel Die Finanzierungsarten Überblick Gliederung nach der Kapitalherkunft Gliederung nach der Rechtsstellung der Kapitalgeber Kapitel Liquidität und finanzielles Gleichgewicht Der Begriff der Liquidität Das finanzielle Gleichgewicht Liquiditätskennzahlen Liquiditätsaussagen mit Hilfe von Zahlungsstromanalysen Die Cashflow-Analyse Bewegungsbilanz und Kapitalflussrechnung Kapitel Finanzierungsregeln Begriff und Aufgaben von Finanzierungsregeln Die horizontalen Kapital-Vermögensstrukturregeln Die goldene Finanzierungsregel Die goldene Bilanzregel Die vertikale Kapitalstrukturregel 43

5 x U Inhaltsverzeichnis 5. Kapitel Kennzahlen Umgang mit Kennzahlen Kennzahlen aus Peergroup-Vergleichen Kennzahlen aus dem Zeitvergleich Unternehmen in besonderen Situationen Analyse von Konzernunternehmen Rentabilitätskennzahlen Gesamtkapitalrentabilität Eigenkapitalrentabilität Umsatzrentabilität Kapitalumschlaghäufigkeit Kennzahlen zur Untersuchung der finanziellen Struktur Langfristige Deckungsgrade Anlagendeckungsgrad I Anlagendeckungsgrad II Analyse der Liquiditätsgrade Liquidität 1. Grades Liquidität 2. Grades Liquidität 3. Grades Kennzahlen zur Untersuchung der Vermögensstruktur Das Verhältnis von Anlage- zu Umlaufvermögen Umlaufintensität Sachanlagenintensität Vermögenskonstitution Kennzahlen zur Untersuchung der Investitions- und Abschreibungspolitik Anlageabnutzungsgrad Investitionsquote Abschreibungsquote Wachstumsquote Analyse des Working Capital Working-Capital-Intensität Debitorenlaufzeit Kreditorenlaufzeit Umschlagdauer der Vorräte Kennzahlen zur Untersuchung der Kapitalstruktur Eigenkapitalquote Fremdkapitalquote Verschuldungskoeffizient Kennzahlen zur Erfolgsstruktur Materialaufwandsquote Rohertragsquote Sonstige betriebliche Ergebnisquote Forschungs- und Entwicklungsquote Finanzergebnisquote Zinsaufwandsquote Kapitalflussrechnung als Instrument der Jahresabschlussanalyse Cashflow-Marge ; 71

6 Inhaltsverzeichnis Entschuldungsfähigkeit Dynamischer Verschuldungsgrad Innenfinanzierungsfähigkeit Investitionsgrad TEIL B: DIE AUSSENFINANZIERUNG 6. Kapitel Die Eigenfinanzierung 6.1 Der Einfluss der Rechtsform auf die Möglichkeiten der Eigenkapitalbeschaffung Die Eigenkapitalbeschaffung der Einzelunternehmung Die Eigenkapitalbeschaffung der Personengesellschaft Die Eigenkapitalbeschaffung der GmbH Die Eigenkapitalbeschaffung der Aktiengesellschaft Begriff und Bedeutung der Aktien Aktienarten Die Ermittlung des Werts von Aktien Die Eigenkapitalbeschaffung der Genossenschaften 6.2 Kapitalerhöhung und Kapitalherabsetzung Die Gründung Überblick Die Gründung einer GmbH Die Gründung einer Aktiengesellschaft Die Kapitalerhöhung Begriff und Motive der Kapitalerhöhung Die Kapitalerhöhung der Einzelunternehmung und der Personengesellschaften Die Kapitalerhöhung der GmbH Die Kapitalerhöhung der Aktiengesellschaft Die Kapitalherabsetzung Begriff und Arten der Kapitalherabsetzung Die Kapitalherabsetzung durch Abfindung eines Gesellschafters Die ordentliche Kapitalherabsetzung der Aktiengesellschaft Die Sanierung 6.3 Der Börsengang Motive und Voraussetzungen für einen Börsengang Die Börsensegmente und Indizes der Frankfurter Wertpapierbörse Börsensegmente der Frankfurter Wertpapierbörse Indizes der Frankfurter Wertpapierbörse Der Prozess des Börsengangs Phase 1: Planung und Vorbereitung Phase 2: Strukturierung Phase 3: Marketing - Investor Relations, Pre-Marketing, und Roadshow Phase 4: Preisfindung, Zuteilung und Kursstabilisierung Phase 5: Nach der Handelsaufnahme

7 XII U Inhaltsverzeichnis 6.4 Der Rückzug von der Börse - Delisting Der Begriff des Delisting Gründe für ein Delisting Arten des Delisting Das kapitalmärktrechtliche Delisting Das Verfahren Gesellschaftsrechtliche Erfordernisse Das gesellschaftsrechtliche Delisting Relevante Umwandlungsvorgänge Delisting durch aktienrechtliche Maßnahmen Der Wechsel des Börsensegments als Fall des Delisting? Zusammenfassung Venture Capital Begriff des Venture-Capital Varianten der Beteiligungsfinanzierung Early-Stage-Finanzierungen (Venture-Capital-Finanzierungen) Later-Stage-Finanzierungen (Private-Equity-Finanzierungen) Segmente und Teilnehmer des Venture Capital Markts Informelles Venture Capital Formelles Venture Capital Unterscheidung der Venture-Capital Gesellschaften Private Equity Private-Equity-Finanzierungen Begriffsbestimmung Grundmodell eines Private-Equity-Fonds Anlässe der Beteiligungsfinanzierung Beteiligungsarten Bewertung von Private-Equity-Investments Anbietergruppen von Beteiligungskapital (Kapitalbeteiligungsgesellschaften) Organisatorische Aspekte Die Arbeitsweise von Kapitalbeteiligungsgesellschaften Kapitel Die Mezzanine-Finanzierung Begriff des Mezzanine-Kapitals Unterschiede zwischen Mezzanine-Kapital, Eigenkapital und Fremdkapital Mezzanine-Finanzierungsinstrumente Vorzugsaktien Gesellschafterdarlehen Atypisch stille Beteiligung Optionsanleihe Wandelanleihe Genussrechte/-scheine Typisch stille Beteiligung Partiarisches Darlehen Verkäuferdarlehen Nachrangdarlehen 203

8 Inhaltsverzeichnis U XIII Hochzinsanleihe Schuldscheindarlehen Klassifizierung mezzaniner Finanzierungsinstrumente Equity Mezzanine und Debt Mezzanine Privatplatzierungsinstrumente und Kapitalmarktinstrumente Individuelles und standardisiertes Mezzanine-Kapital Standardisiertes Mezzanine-Kapital Individuelles Mezzanine-Kapital Strukturierung einer Mezzanine-Finanzierung Kosten einer Mezzanine-Finanzierung Anlässe einer Mezzanine-Finanzierung und Investitionskriterien von Mezzanine-Gebern Vor- und Nachteile von Mezzanine-Kapital für mittelständische Unternehmen Kapitel Die Fremdfinanzierung Charakteristik und Einteilung der Fremdfinanzierung Die Grundlagen der Kreditsicherung Die Kreditwürdigkeitsprüfung Externes Rating Die Instrumente der Kreditsicherung Überblick über die Arten von Kreditsicherheiten Die Personalsicherheiten Die Sachsicherheiten Die Kreditversicherung Covenants Nutzen und Kosten der Kreditsicherung Die langfristige Fremdfinanzierung Langfristige Darlehen Charakteristik des langfristigen Darlehens Quellen der langfristigen Darlehensfinanzierung Tilgungsformen langfristiger Darlehen Syndizierte Kredite Begriff und Abgrenzung Banken und ihre Aufgaben als Finanzierungsmittler Phasen eines syndizierten Kredits Finanzkredite der Außenhandelsfinanzierung Kreditgeber Lieferantenkredite Bestellerkredite Akquisitionsfinanzierung Begriffsbestimmung Formen von Akquisitions- und Buy-out-Finanzierungen Funktionsweise eines Leveraged Buy-outs Erfolgsfaktoren einer LBO-Finanzierung Grundstruktur einer Akquisitionsfinanzierung Strukturierung der Instrumente einer Akquisitionsfinanzierung 283

9 XIV J Inhaltsverzeichnis Ablauf einer Akquisitionsfinanzierung Projektfinanzierung Schuldscheindarlehen Begriff und Ausstattung von Schuldscheindarlehen Die Vergabe von Schuldscheindarlehen Industrieobligationen Allgemeine Charakteristik der Industrieobligationen Genehmigungspflicht für Industrieobligationen Formen der Begebung von Industrieobligationen Ausstattung von Industrieobligationen Wandelschuldverschreibungen Allgemeine Charakteristik und Begebung von Wandelschuldverschreibungen Die Ausstattung von Wandelschuldverschreibungen Sicherung der Rechte von Wandelobligationären bei Kapitalerhöhungen (Verwässerungsschutzklauseln) Neuere Entwicklungen am Markt für Wandelschuldverschreibungen Zusammenfassende Übersicht Optionsschuldverschreibungen Gewinnschuldverschreibungen Genussscheine Leasing Historie und Begriff des Leasings Leasing-Markt und Leasing-Güter Die Beteiligten eines Leasing-Geschäfts Leasingerlasse/Steuerliche Zurechnung Leasingerlasse/Voll- und Teilamortisationsverträge Weitere Vertragsarten/Leasingformen: Finance Lease und Operate-Lease Besonderheiten des Leasings in Abgrenzung zum Kauf Die kurzfristige Fremdfinanzierung Lieferantenkredit Kundenanzahlungen Factoring Asset-Backed-Finanzierungen Begriffsbestimmung Einordnung und Abgrenzung Entstehung und Entwicklung Ablauf einer ABS-Transaktion Besicherungstechniken (Credit Enhancement) Tranchenbildung Voraussetzungen Vorteile Risiken Kontokorrentkredit Begriff und Aufgaben des Kontokorrentkredits Die Kosten des Kontokorrentkredits 371

10 Inhaltsverzeichnis Li XV Lombardkredit Wechselkredit Rechtsgrundlagen und Funktionen des Wechsels Diskontkredit Akzeptkredit Rembours- und Negoziationskredit Forfaitierung Avalkredit Commercial Paper und Medium Term Notes Cash Pooling Konzeption des Cash Pooling Aufbau und Ziele eines Cash Pool Overlay Structure vs. One-Bank Solution Rechtliche und steuerrechtliche Implikationen des Cash Pooling Kritische Reflexion des Cash Pooling Arten des Cash Pooling Cash Concentration Notional Pooling Varianten des Cash Pooling Domestic Pooling Cross Border Pooling Cash Pooling in der Praxis Cash-Pooling-Modelle in der Praxis Entscheidungskriterien für das Cash-Pooling-Modell Instrumente zur Begrenzung von Zinsänderungs- und Währungsrisiken Überblick Vereinbarung von Zinsgrenzen (Zins-Cap, Zins-Floor) Forward Rate Agreement Swaps 410 TEIL C: DIE INNENFINANZIERUNG 9. Kapitel Die Selbstfinanzierung Die offene Selbstfinanzierung Die stille Selbstfinanzierung Steuerliche Sonderabschreibungen als Instrument staatlicher Finanzierungshilfen Kapitel Die Finanzierung aus Abschreibungen Begriff und bilanzielle Auswirkung von Abschreibungen Der Kapazitätserweiterungseffekt Erweiterung der Periodenkapazität aus Abschreibungsgegenwerten Erweiterung der Gesamtkapazität aus Abschreibungsgegenwerten Reduzierung des externen Kapitalbedarfs durch Einsatz von Abschreibungsgegenwerten Einschränkungen des Kapazitätserweiterungseffekts 445

11 XVI LI Inhaltsverzeichnis 11. Kapitel Die Finanzierung durch Pensionsrückstellungen Begriff, Aufgabe und Ermittlung der Pensionsrückstellungen Der Finanzierungseffekt der Pensionsrückstellungen Kapitel Die Finanzierung durch Verkürzung der Kapitalbindungsdauer und Vermögensumschichtung Überblick Reduzierung der Außenstände Reduzierung der Vorräte Reduzierung des nicht betriebsnotwendigen Vermögens Sale-and-Lease-Back-Geschäfte 464 Literaturverzeichnis 469 Sachverzeichnis 479