Marktanalyse Österreich

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1 Marktanalyse Österreich Aktienmonitor Economics & FI/FX Research Credit Research Cross Asset Research Abermals aufkeimende Stimmen einer eher verhaltenen Wirtschaftserholung für 2 bzw. gesteigerte Insolvenzängste führten im abgelaufenen Monat zu erneut volatilen Aktienkursen. Im Monatsvergleich stand der ATX zeitweilig mit mehr als 12% im Minus bzw. kurz mit,4% im Plus und schloss den Monat mit -,3% ab. Im Vergleich zu anderen Indizes bewegte sich der ATX damit im internationalen Mittelfeld (NASDAQ: +3.4%, EURO STOXX : -,6%, DAX: -1,9%). Unternehmensseitig war der Monat Juni von wenig Newsflow geprägt, während Schätzungen für die Wirtschaftsentwicklung in die bereits bekannte Kerbe schlugen. Das WIFO hat seine BIP-Schätzung für 29 (-2,2%) bestätigt, während die Deutsche Bundesbank für Österreichs größten Handelspartner einen Rückgang der Erwartung für die Wirtschaftsentwicklung von 6.2% bekannt gegeben hat. Den größten Monatszuwachs im ATX verbuchte die Erste Bank (+13,1%) und Pankl (+,1%). Die größten Verlierer des letzten Monats waren Raiffeisen International (-16,7%) und KTM (-16,%). 29 Wir haben unsere Empfehlung für Verbund und Rosenbauer von Kaufen auf Halten reduziert. 7 Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group

2 Inhalt Inhalt 1 Kaufempfehlungen 3 Unternehmensnachrichten 1 Performance 3 Performance ATX Aktien 32 Umsatz 37 Gewichtung ATX 38 Gewichtung ATX Prime 39 Änderungen von Gewinnschätzungen / Empfehlungen 4 Bewertung 41 Kennzahlenübersicht 48 ISIN Nummern 2 Termine 3 Definitionen 4 Compliance Ihre Ansprechpartner 7 COVERAGE UNIVERSE INVESTMENT BANKING KUNDEN 3) Buy Hold 1) Sell 2) Buy Hold 1) Sell 2) Anzahl 22 3 Anzahl 1 2 Anteil 28,6% 62,9%,7% Anteil 33,3% 66,7%,% 1) Inkludiert Hold und Restricted Aktien (in Übereinstimmung mit entspechenden Vorgaben). 2) Inkludiert Sell, Not Rated und Coverage in Transition. 3) Investment Banking Kunden sind Firmen, von denen UniCredit CAIB AG oder eine Tochtergesellschaft in den letzten 12 Monaten Investment Banking Vergütungen erhalten hat. Bitte beachten Sie, dass Aktienempfehlungen der UniCredit CAIB AG von jedem Investor individuell interpretiert werden müssen in Zusammenhang mit seiner Investmentpolitik, seinem bestehenden Portfolio und seinen Risikoüberlegungen. Alle Daten in EUR, andernfalls entsprechend ausgewiesen. Druckdeadline: 1. Juli 29 Kurse: 3. Juni 29 Die aktuelle Ausgabe der Marktanalyse finden Sie im Internet unter: 17Hwww.globalresearch.unicreditmib.eu Analysten : Peter Bauernfried, Alexander Hodosi, Katharina Kastenberger, Harald Weghofer, Radena Georgieva, Gyorgy Olah Produktion & Layout : Gabriela Novotny Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 1 Disclaimer siehe letzte Seiten.

3 Kaufempfehlungen Aktie Währung Empfehlung Kurs Potential Kursziel Bwin EUR Buy 31,1 6,1% 33, CA Immo EUR Buy,9 4,8% 8,6 CA Immo International EUR Buy 3,6 7,%,7 Immoeast EUR Buy 1,8 34,1% 2,4 IMMOFINANZ EUR Buy 1, 43,8% 2,1 OMV EUR Buy 26,7 27,4% 34, Österreichische Post EUR Buy 2,4 29,7% 26, Strabag SE EUR Buy 1,7 33,4% 21, Vienna Insurance Group EUR Buy 31,,1% 31, Vienna Int. Airport EUR Buy 28,9 17,6% 34, Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 3 Disclaimer siehe letzte Seiten.

4 BWIN Bwin Kurs: EUR 31,9 Hoch/Tief 12M: EUR 32, /,9 Buy BWIN.VI Streubesitz: 8% Kursziel: EUR 33 BWIN AV Marktkapitalisierung: EUR 1.17,6 Mio. KENNZAHLEN 26 29E 2E Brutto-Gaming-Erträge (EUR Mio.) 381,8 33, 42,9 46, 484, EBITDA (EUR Mio.) -7, 43, 48, 98,7 94, EBIT (EUR Mio.) -87, 3,4-12,7 6,7 3, Jahresüberschuss (EUR Mio.) -39,6,4-12,8,6 48,3 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) -16, 1,4 -,39 1, 1,48 Dividende pro Aktie (EUR),,,,6,6 ROCE (%) n.m. 36,9-19,2 161,4 132,1 Kurs/Gewinn (x) neg. 2,2 neg. 2,1 21,1 Kurs/Cash Flow (x) neg. 12,1 21,2 11, 11,4 Kurs/Buchwert (x) 16,7 7,7 7,8,6 4,8 EV/EBITDA (x) neg. 22,2 19, 8,8 8,9 EV/EBIT (x) neg. 18,1 neg. 1,4 1,8 ROCE/WACC -71,6 n.m. -2,8 23,7 19,4 Dividendenrendite (%),,, 1,9 1,9 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA E 2E E 2E *Linie repräsentiert den Durchschnitt BWIN VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE 1 1/7/9 34 1/7/ BWIN INTACT.ENTM. Source: DATASTREAM APR MAI JUN BWIN INTACT.ENTM. HOCH 32. /6/9,TIEF 2. 8/4/9,SCHLUSS /6/9Source: DATASTREAM Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite Disclaimer siehe letzte Seiten.

5 CA IMMO ANLAGEN CA Immo Kurs: EUR,9 Hoch/Tief 12M: EUR 13,31 / 2,3 Buy CAIV.VI Streubesitz: 9% Kursziel: EUR 8,6 CAI AV Marktkapitalisierung: EUR 6, Mio. KENNZAHLEN 26 29E 2E Umsatz (EUR Mio.) 84, 129,,7 196,2, EBITDA (EUR Mio.)* 9,2 9,7 137,8 142, 147,4 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 9,7 2,1-237,1-13, 33,1 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,16,67-2,76-1,79,39 NAV Buchwert pro Aktie (EUR) 2,77 22,4 18,92 17,13 17,18 EPRA NAVPS (EUR) 21,2 22,1 2, 17,94 17,8 Dividende pro Aktie (EUR),,,,,34 ROE (%),6 4,47-14,31-8,49 1,93 Kurs/Gewinn (x),1 8,8 neg. neg. 1,3 Kurs/Cash Flow (x),3 4,8 3,8 4, 3,4 Kurs/NAV Buchwert (x),28,27,31,34,34 P/EPRA NAV (x),28,26,29,33,33 EV/EBITDA (x) 18,7 14,8 1,2 14,9 1,8 Dividendenrendite (%),,,,,8 * exkl. Aufwertungsgewinne HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA E 2E E 2E *Linie repräsentiert den Durchschnitt CA IMMO ANLAGEN VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE 1/7/9 7. 1/7/ CA IM.ANLAGEN Source: DATASTREAM APR MAI JUN CA IM.ANLAGEN HOCH /6/9,TIEF /3/9,SCHLUSS.9 3/6/9 Source: DATASTREAM Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 6 Disclaimer siehe letzte Seiten.

6 CA IMMO INTERNATIONAL CA Immo International Kurs: EUR 3,63 Hoch/Tief 12M: EUR, / 1,8 Buy CAII.VI Streubesitz: 4% Kursziel: EUR,7 CAII AV Marktkapitalisierung: EUR 17,8 Mio. KENNZAHLEN 26 29E 2E Mieteinahmen (EUR Mio.) 41,1 44,9 46,9 46,8 8,7 EBITDA (EUR Mio.)* 32, 27, 32,2 3,6 38,8 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 47,7 68, -96,6-23, 2,9 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,83 1,8-2,22 -,3,7 NAV Buchwert pro Aktie (EUR) 13,41 14,93 12,2 11,49 11,23 EPRA NAVPS (EUR) 13,6 1,3 12,6 12,18 11,9 Dividende pro Aktie (EUR),,3,,18,33 ROE (%) 11,8, -18,79 -,32 1, Kurs/Gewinn (x) 2, 2,3 neg. neg. 4,3 Kurs/Cash Flow (x) 3, 7,3 6,9 11,1 7, Kurs/NAV Buchwert (x),27,24,3,32,32 P/EPRA NAV (x),27,23,29,3,31 EV/EBITDA (x)* 4,2 9,1, 12,9,6 Dividendenrendite (%), 9,6, 4,9 9, * exkl. Aufwertungsgewinne HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA E 2E 26 29E 2E *Linie repräsentiert den Durchschnitt CA IMMO INT. VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE 18 1/7/ /7/ CA IMMO INTERNATIONAL Source: DATASTREAM APR MAI JUN CA IMMO INTERNATIONAL HOCH 4.3 4//9,TIEF /3/9,SCHLUSS /6/9 Source: DATASTREAM Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 7 Disclaimer siehe letzte Seiten.

7 IMMOEAST Immoeast Kurs: EUR 1,79 Hoch/Tief 12M: EUR,64 /,24 Buy IMEA.VI Streubesitz: 4% Kursziel: EUR 2,4 IEA AV Marktkapitalisierung: EUR 1.492, Mio. KENNZAHLEN 26/7 /8 /9E 29/E 2/11E Gesamterlöse (EUR Mio.) 192,9 297,2 426,7 638,9 68,1 EBITDA (EUR Mio.)* 92, 14, 19,9 32,8 31,8 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 28,2 167,8 -, -449,7 136,7 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,,21-2,47 -,4,16 Buchwert pro Aktie (EUR) 7,47 8,83 6,,96 6,12 EPRA NAVPS (EUR),2,27 6,81 6,26 6,48 Dividende pro Aktie (EUR),,,,, ROE (%) 16,28 2,61-3, -8, 3,34 Kurs/Gewinn (x) 1,8 8,6 neg. neg.,9 Kurs/Cash Flow (x) 1, 9, neg. 6,8, Kurs/Buchwert (x),2,19,28,3,29 P/EPRA NAV (x),18,17,26,29,28 EV/EBITDA (x)* 2,3 14,3 32,9 17,7 18, Dividendenrendite (%),,,,, * exkl. Aufwertungsgewinne HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA /4 24/ /6 26/7 /8 /9E 29/E 2/11E 23/4 24/ /6 26/7 /8 /9E 29/E 2/11E *Linie repräsentiert den Durchschnitt IMMOEAST VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE 16 1/7/9 2. 1/7/ IMMOEAST AG Source: DATASTREAM APR MAI JUN IMMOEAST AG HOCH 1.9 6//9,TIEF /3/9,SCHLUSS /6/9 Source: DATASTREAM Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 8 Disclaimer siehe letzte Seiten.

8 IMMOFINANZ IMMOFINANZ Kurs: EUR 1,46 Hoch/Tief 12M: EUR 6,71 /,28 Buy IMFI.VI Streubesitz: 9% Kursziel: EUR 2,1 IMMF AV Marktkapitalisierung: EUR 67,1 Mio. KENNZAHLEN 26/7 /8 /9E 29/E 2/11E Gesamterlöse (EUR Mio.) 18,9 67,8 691, 7,1 713,4 EBITDA (EUR Mio.)* 229,1 31,4 293, 282,7 27,1 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 47,6 34,9-191,4-286, 29,6 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,,66-4, -,62,6 Buchwert pro Aktie (EUR) 8,89 9,47 4,89 4,27 4,33 EPRA NAVPS (EUR),91 11,,46 4,99,3 Dividende pro Aktie (EUR),33,,,, ROE (%) 14,7,21-46,7 -,72 1,6 Kurs/Gewinn (x) 1, 2,2 neg. neg. 22,6 Kurs/Cash Flow (x) 3,6 1,3-4,9 2, 1, Kurs/Buchwert (x),16,1,3,34,34 P/EPRA NAV (x),13,13,27,29,29 EV/EBITDA (x)* 16,3 17,7 23,4,9 27,3 Dividendenrendite (%) 22,4,,,, * exkl. Aufwertungsgewinne HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8 8/9E 9/E /11E /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8 8/9E 9/E /11E *Linie repräsentiert den Durchschnitt IMMOFINANZ VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE 18 1/7/ /7/ IMMOFINANZ Source: DATASTREAM APR MAI JUN IMMOFINANZ HOCH /4/9,TIEF.86 1/4/9,SCHLUSS /6/9 Source: DATASTREAM Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 9 Disclaimer siehe letzte Seiten.

9 OMV OMV Kurs: EUR 26,69 Hoch/Tief 12M: EUR 49,86 / 16,7 Buy OMVV.VI Streubesitz: 49% Kursziel: EUR 34 OMV AV Marktkapitalisierung: EUR 8.7, Mio. KENNZAHLEN 26 29E 2E Umsatz (EUR Mio.) 18.97, 2.41,.43, 1.69,1 18.6,8 EBITDA (EUR Mio.) 2.87, 3.162, 3.633,1 2.8,3 3.1,9 EBIT (EUR Mio.) 2.61, 2.184, 2.34, 1.744, 1.966,2 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 1.382, 1.78, ,4 1., , Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 4,42,26 4,8 3,3 3,74 Dividende pro Aktie (EUR) 1, 1, 1, 1, 1, ROCE (%) 21,4 17,7 16,1 11,6 12,4 Kurs/Gewinn (x) 6,,1,8 8, 7,1 Kurs/Cash Flow (x) 3,4 3,4 2,7 3,7 3, Kurs/Buchwert (x) 1,1 1, 1,1,9,8 EV/EBITDA (x) 3, 3, 3,2 3,8 3,6 EV/EBIT (x) 4,2, 4,9 6,1,7 ROCE/WACC 2,4 2, 1,9 1,3, Dividendenrendite (%) 3,9 4,7 3,7 3,7 4,1 * EPS, CEPS Daten und Multiples sind auf Fully Diluted Basis HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA E 2E E 2E *Linie repräsentiert den Durchschnitt OMV VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE 6 1/7/9 32 1/7/ OMV Source: DATASTREAM OMV APR MAI JUN HOCH 31. /6/9,TIEF /4/9,SCHLUSS /6/9 Source: DATASTREAM Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite Disclaimer siehe letzte Seiten.

10 ÖSTERREICHISCHE POST Österreichische Post Kurs: EUR 2,43 Hoch/Tief 12M: EUR 28, / 18,97 Buy POST.VI Streubesitz: 49% Kursziel: EUR 26, POST AV Marktkapitalisierung: EUR 1.38,1 Mio. KENNZAHLEN 26 29E 2E Umsatz (EUR Mio.) 1.736,7 2.31, ,4 2.49, ,2 EBITDA (EUR Mio.) 231,7 292,7 32, 311,2 39,3 EBIT (EUR Mio.) 123,3 162,8 168,3 176,8 179,4 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 99,8 122,6 118,9 132, 133,8 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,43 1,7 1,71 1,9 1,98 Dividende pro Aktie (EUR) 1, 2,4 2,43 1,49 1,49 ROCE (%) 11,6 13,4 14,6 16,1 16, Kurs/Gewinn (x) 14,3 11,7 11,9,,3 Kurs/Cash Flow (x),2 4,9 6,8 6,8,9 Kurs/Buchwert (x) 1,9 2, 2, 2,7 3,2 EV/EBITDA (x),6 4,3 4, 4,2 4,3 EV/EBIT (x), 7,7 7,6 7,4 7,3 ROCE/WACC 1,4 1, 1,4 2, 2, Dividendenrendite (%) 4,9 11,7 11,9 7,3 7,3 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA E 2E 26 29E 2E *Linie repräsentiert den Durchschnitt ÖSTERR. POST VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE 4 1/7/9 1/7/ OSTERREICHISCHE POST Source: DATASTREAM APR MAI JUN OSTERREICHISCHE POST HOCH //9,TIEF /6/9,SCHLUSS /6/9 Source: DATASTREAM Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 11 Disclaimer siehe letzte Seiten.

11 STRABAG SE Strabag SE Kurs: EUR 1,74 Hoch/Tief 12M: EUR 49, / 9,86 Buy STRV.VI Streubesitz: 23% Kursziel: EUR 21 STR AV Marktkapitalisierung: EUR 1.794,4 Mio. KENNZAHLEN 26 29E 2E Umsatz (EUR Mio.) 9.43, , , , ,4 EBITDA (EUR Mio.) 2,4 9,9 647,7 679,2 63,2 EBIT (EUR Mio.) 272,7 312,4 269,9 269,4 226,7 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 191,4 17,2 17, 1, 131,8 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 2,73 2, 1,38 1,36 1,16 Dividende pro Aktie (EUR) 1,,,,, ROCE (%) 17,8 1,7 8,8 6,6,4 Kurs/Gewinn (x),8 7,7 11,4 11, 13,6 Kurs/Cash Flow (x) 3,4 3,2 3,4 3,4 3,3 Kurs/Buchwert (x) 1,4,6,6,6,6 EV/EBITDA (x) 4,2,9 3,1 3,2 3,4 EV/EBIT (x) 7,8 1,6 7, 8,1 9,7 ROCE/WACC 1,9 1,7,8,7,6 Dividendenrendite (%) 7, 3, 3, 3, 3,2 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA E 2E 29E 2E *Linie repräsentiert den Durchschnitt STRABAG SE VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE 1/7/9 19 1/7/ STRABAG SE Source: DATASTREAM APR MAI JUN STRABAG SE HOCH //9,TIEF /4/9,SCHLUSS /6/9Source: DATASTREAM Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 12 Disclaimer siehe letzte Seiten.

12 VIENNA INSURANCE GROUP Vienna Insurance Group Kurs: EUR 3,98 Hoch/Tief 12M: EUR 44,99 / 16, Buy VIGR.VI Streubesitz: 3% Kursziel: EUR 31 WST AV Marktkapitalisierung: EUR 3.96,4 Mio. KENNZAHLEN 26 29E 2E Verrechnete Prämien (EUR Mio.) Nettoprämien (EUR Mio.) Jahresüberschuss (EUR Mio.) Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 2,49 2,98 3,41 2,83 3,43 Innerer Wertgewinn Innerer Wert 33,3 3,6 4,,9 8,3 Dividende pro Aktie (EUR),82 1, 2,,93 1,13 RoEV (%) 14,9 6,6 23,4 12,4 13,6 Kurs/Gewinn (x) 12,,4 9,1 11, 9, Kurs/Buchwert (x) 1,8 1,7 1, 1,,9 Kurs/Innerer Wert,93,87,69,61,3 Mkap./Nettoprämien,79,67,6,46,42 Dividendenrendite (%) 2,6 3,6 6, 3, 3,7 Schaden-/Kostenquote 96,9 9, 94,1 94,4 92,8 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV KBW , 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1,, E 2E, E 2E *Linie repräsentiert den Durchschnitt VIG VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE 6 1/7/9 34 1/7/ VIENNA INSURANCE GROUP A Source: DATASTREAM APR MAI JUN VIENNA INSURANCE GROUP A HOCH //9,TIEF /3/9,SCHLUSS /6/9 Source: DATASTREAM Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 13 Disclaimer siehe letzte Seiten.

13 VIENNA INTERNATIONAL AIRPORT Vienna Int. Airport Kurs: EUR 28,9 Hoch/Tief 12M: EUR 61,73 / 19,6 Buy VIEV.VI Streubesitz: % Kursziel: EUR 34 FLU AV Marktkapitalisierung: EUR 66,9 Mio. KENNZAHLEN 26 29E 2E Umsatz (EUR Mio.) 463,9 21,4 48,1 9,9 18, EBITDA (EUR Mio.) 169,7 19,9 21,9 18,3 184,4 EBIT (EUR Mio.) 3,7 12,3 133,3 2, 2,6 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 76,8 87,6 91,1 68, 6,7 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 3,7 4,2 4,3 3,3 3,1 Dividende pro Aktie (EUR) 2,2 2, 2,6 2, 1,8 ROCE (%) 9,1 9, 9,4 6,3,7 Kurs/Gewinn (x) 7,9 6,9 6,7 8,9 9,2 Kurs/Cash Flow (x) 4,3 3,8 3,8 4,1 4,1 Kurs/Buchwert (x),9,8,8,8,7 EV/EBITDA (x) 4,6 4,7 6, 7,8 8,4 EV/EBIT (x) 7,6 7, 9,1 13,7 1, ROCE/WACC 1,3 1,3 1,3,9,8 Dividendenrendite (%) 7,6 8,7 9, 6,7 6,4 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA E 2E E 2E *Linie repräsentiert den Durchschnitt VIENNA INT. AIRPORT VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE 12 1/7/9 32 1/7/ FLUGHAFEN WIEN Source: DATASTREAM APR MAI JUN FLUGHAFEN WIEN HOCH 31.7 /6/9,TIEF /3/9,SCHLUSS /6/9 Source: DATASTREAM Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 14 Disclaimer siehe letzte Seiten.

14 Unternehmensnachrichten ATRIUM EUROPEAN Atrium European Hold : Rend.:,% G/A: EUR -3,97 KGV: neg. Kurs: EUR 3,17 ATRV.VI 29e: Rend.:,% G/A: EUR -1,98 KGV: neg. Kursziel: 3,2 ATR AV 2e: Rend.:,% G/A: EUR -1,3 KGV: neg. Anleihetreuhänder sieht Verletzung der Anleihebedingungen. Atrium gab bekannt, dass man einen Brief der Citicorp Trustee Company Ltd. sie fungiert als Treuhänderin für das Schuldverschreibungsprogramm 26 erhalten habe, worin Citicorp die Meinung vertritt, dass der Rückkauf von Zertifikaten durch Atrium im Jahr einen Rechtsbruch nach den Gesetzen von Jersey sowie eine Nichterfüllung ("event of default") von Bedingungen hinsichtlich der Schuldverschreibungen darstelle. Citicorp hat sich im Hinblick darauf rechtliche Schritte vorbehalten, doch der Brief enthält keine Anzeige einer vorzeitigen Fälligstellung der Schuldverschreibung. Die in diesem Programm (ISIN XS ) aufgelegten Schuldverschreibungen hatten ursprünglich einen Nominalwert von EUR 6 Mio. Atrium kaufte daraus und 29 Anleihen im Gesamt(nominal)wert von EUR 239 Mio. zurück, was ein noch ausstehendes Nominale von EUR 361 Mio. ergibt. Unsere Sicht: Es sollte für Atrium kein Problem sein, die Verpflichtungen für die ausstehenden Anleihen im Nominalwert von EUR 361 Mio. zu erfüllen, da große Barbestände von EUR 1, Mrd. zur Verfügung stehen. Allerdings könnte der Standpunkt von Citicorp, dass der Zertifikate-Rückkauf das Recht von Jersey verletzte, Atrium von anderer Seite d. h. von anderen Inhabern von Schuldverschreibungen, jetzigen und früheren Aktionären, usw. weitere Probleme einbringen. Entwicklungspartner in der Türkei will EUR 4 Mio. von Atrium. Ein türkischer Investor, für den Atrium in der Stadt Samsun ein Hotel entwickeln sollte, verlangt von Atrium EUR 4 Mio., weil mit den Umsetzungsarbeiten auf dem für das Hotel (mit Fertigstellungstermin Oktober 29) vorgesehenen Grundstück noch nicht begonnen wurde. Nach Angaben des Investors wurden auch zahlreiche andere von Atrium in der Türkei verfolgte Projekte eingestellt, aber das Unternehmen habe die Anleger nicht über diese Schritte bzw. die damit verbundenen Verpflichtungen informiert. Unsere Sicht: Wir sehen diese Entwicklung als Bestätigung unserer bereits negativen Einschätzung von Atrium. In den letzten Tagen gab es eine Anzahl von negativen Nachrichten zu Atrium: 1) Ein Treuhänder von Schuldverschreibungen von Atrium ortet im Zusammenhang mit dem durchgeführten Rückkauf von Zertifikaten/Anteilen einen Default-Event, weil er Jersey-Rechte verletzte. 2) S&P senkte das Rating von Atrium auf BB- und hält ein weiteres Downgrade um mehrere Stufen für möglich, wenn sich die Situation weiter verschärft. AUSTRIAN AIRLINES Austrian Airlines Hold : Rend.:,% G/A: EUR -,2 KGV: neg. Kurs: EUR 4,26 AUAV.VI 29E: Rend.:,% G/A: EUR -,91 KGV: neg. Kursziel: EUR 4,49 AUA AV 2E: Rend.:,% G/A: EUR -,11 KGV: neg. Laut einem Interview mit CEO Andreas Bierwirth braucht Austrian Airlines zusätzliche Kostenreduktionen. Obwohl der ursprüngliche Plan, im GJ 29 Einsparungen von rund EUR 2 Mio. zu erzielen, bereits umgesetzt wurde, werden die bisherigen Maßnahmen nicht ausreichen. Der Grund für die zusätzlich geplanten Schritte ist, dass der Umsatzrückgang im 29 stärker als erwartet ausfiel (-16,%), was das Unternehmen zwingt zu reagieren. Zu den neuen Maßnahmen werden vermutlich Personalabbau und zusätzliche Kurzarbeit gehören. Laut Management sollen die Kostensenkungen bis zum GJ 211 Früchte tragen. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 1 Disclaimer siehe letzte Seiten.

15 Fokus Osteuropa: Das Management unterstrich erneut, dass der Osteuropa-Fokus intakt ist und erwartet auch nach Abschluss der Übernahme durch die Lufthansa keine Änderungen dieser Strategie. Unsere Sicht: Die Flugbranche ist in den letzten Monaten durch die Wirtschaftskrise, aber auch durch ein verändertes Kundenverhalten unter Druck geraten. Wir halten die eingeführten Maßnahmen für mehr als notwendig, um dem Druck auf die Erlöse etwas entgegenzusetzen. Wir bleiben bei unserer Hold-Empfehlung. CA IMMO ANLAGEN CA Immo Buy : Rend.:,% G/A: EUR -2,76 KGV: neg. Kurs: EUR,9 CAIV.VI 29E: Rend.:,% G/A: EUR -1,79 KGV: neg. Kursziel: EUR 8,6 CAI AV 2E: Rend.:,8% G/A: EUR,39 KGV: 1,3 Wir bleiben bei unserer Buy-Empfehlung und senken unser 12-Monats-Kursziel für CA Immo Anlagen (CA Immo) auf EUR 8,6 (EUR 9). Der Grund dafür sind unsere auf Grund unerwartet hoher Neubewertungsverluste geringeren Erwartungen in Bezug auf die Entwicklung des Nettosubstanzwerts (NAV). Das Kursziel basiert auf % Abschlag auf den erwarteten 12-Monats-NAV, was den Abschlägen auf die NAVs entspricht, zu denen die deutschen Vergleichsunternehmen derzeit durchschnittlich notieren. Im europäischen Vergleich billig. Immobiliengesellschaften in Europa werden derzeit im Durchschnitt mit 4% Abschlag auf die jeweiligen jüngsten veröffentlichten NAV-Werte gehandelt. Österreichische Gesellschaften sind mit 7% Abschlag vergleichsweise billig. Die hohen Abschläge verdanken sie unserer Meinung nach in erster Linie dem Imageschaden, den der österreichische Immobiliensektor durch die Vorfälle rund um Meinl European Land (jetzt Atrium) und Immoeast/IMMOFINANZ erlitten hat. Einer unserer Top Picks. CA Immo bleibt einer unserer Top Picks, da die geringen Refinanzierungserfordernisse unserer Ansicht nach leicht entweder aus den Barbeständen des Unternehmens oder durch neue Bankkredite gedeckt werden können. Außerdem reduzierte das Unternehmen seine Entwicklungspipeline früh genug auf ein realistisches Niveau. Gleichzeitig ist der Großteil des Immobilienportfolios durch langfristige Mietverträge an qualitativ hochwertige Mieter vergeben. -Ergebnis durch Neubewertungsverluste gedrückt. Die Mieteinnahmen stiegen im Jahresabstand um %, allerdings fiel das EBIT auf Grund von Neubewertungsverlusten im Osteuropaportfolio in Höhe von EUR 9 Mio. in den negativen Bereich. Der Nettosubstanzwert schrumpfte im Jahresabstand um 4% auf EUR 18,22. Attraktive Bewertung. CA Immo notiert derzeit mit einem Abschlag von 6% auf den NAV und 62% auf den NAV 29E und liegt damit in der Bewertung fast gleichauf mit den österreichischen Vergleichsunternehmen, aber wesentlich niedriger als vergleichbare deutsche Unternehmen, die auf Basis NAV mit % Abschlag gehandelt werden. Dieser Abstand wird unserer Meinung nach dank der guten finanziellen Lage, die dem Unternehmen Zugang zu Kreditfinanzierungen für Qualitätsprojekte mit ausreichenden Vorvermietungen sichert, rasch wieder schwinden. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 16 Disclaimer siehe letzte Seiten.

16 CWT CWT Hold : Rend.:,% G/A: EUR -1,4 KGV: neg. Kurs: EUR 2,46 CWTE.VI 29E: Rend.:,% G/A: EUR, KGV: neg. Kursziel: EUR 2,7 CWT AV 2E: Rend.:,% G/A: EUR,1 KGV: 16,1 Hold-Rating für CWT bestätigt, Kursziel auf EUR 2,7 je Aktie angehoben (von EUR 1,2). Wir haben unser Kursziel auf EUR 2,7 angehoben, da die Ergebnisse im ersten Quartal 29 besser als erwartet ausgefallen sind und zu erwarten ist, dass CWT 29 ein mehr oder weniger positives Nettoergebnis erzielt. Diese Tatsachen sind unserer Meinung nach im aktuellen Kurs eingepreist. Wir bleiben vorsichtig, da noch abzuwarten ist, wie schnell CWT die Restrukturierungsmaßnahmen durchziehen und zu einem positiven G/A zurückkehren kann. Daher weiterhin Hold. Ergebnisse im 29 über unseren Erwartungen. CWT verzeichnete im 29 einen über den Erwartungen liegenden Gewinn, während der Umsatz knapp unter unserer Prognose blieb. Der konzernweite Umsatz ging im Jahresabstand um 21% auf EUR 9,6 Mio. zurück, das EBIT belief sich auf EUR 1,1 Mio. und war damit deutlich besser als im sehr schwachen. Das EBIT enthält zwar noch negative Effekte aus verlustbringenden Projekten, diese waren jedoch weniger massiv als von uns erwartet; neue Aufträge mit besseren Margen wirkten sich hingegen positiv aus. Auftragsbestand um % niedriger als ein Jahr zuvor. Die Auftragsbestände fielen um % im Jahresabstand auf EUR 168, Mio., womit sie aber über dem Stand vom Jahresende (EUR 138,6 Mio.) lagen. Der negative Trend in den Divisionen Ultrapure Water und Municipal Water Treatment wurde teilweise durch das Wachstum in der Sparte Pharma & Life Science (+% im Jahresabstand) ausgeglichen. Die Auftragseingänge waren im 29 mit EUR 61,8 Mio. um 4% höher als im vorjährigen Vergleichsquartal, was vor allem auf den Auftrag aus Südafrika zurückgeht. G/A-Prognose für 2 deutlich angehoben. Wir erwarten für 29 einen Umsatzrückgang von 22% im Jahresvergleich. 2 sollten die Umsätze nach einer Stabilisierung der Weltwirtschaft dann wieder um 3% wachsen. Wir haben unsere Prognose für das Nettoergebnis auf EUR Mio. angehoben, was auf der Annahme basiert, dass es CWT gelingen wird, die Division F&B im zweiten Quartal zu veräußern, so dass die Verluste daraus das Ergebnis sechs Monate hindurch belasten werden. Für 2 haben wir unsere G/A-Prognose von EUR,4 auf EUR,1 angehoben. DO & CO DO & CO Hold 8/9E: Rend.: 1,7% G/A: EUR,2 KGV: 16,6 Kurs: EUR 8,6 DOCO.VI 9/E: Rend.: 1,7% G/A: EUR,37 KGV: 23,2 Kursziel: EUR 8, DOC AV /11E: Rend.: 1,7% G/A: EUR,6 KGV: 1,3 Ergebnisse für das GJ /9. DO&CO hat die vorläufigen Ergebnisse für das Geschäftsjahr /9 vorgelegt. Diese zeigen ein gemischtes Bild. Dank UEFA Euro, bei der DO&CO als Gastgeber EUR 4, Mio. an zusätzlichen Umsätzen erwirtschaftete, stieg der Umsatz im Jahresabstand um 9,3% auf EUR 387,8 Mio. Ein anderes Bild zeigt das /9 mit,4% Umsatzrückgang infolge der negativen Branchenstimmung. Das berichtete EBIT lag ebenso wie das EBITDA (vor einmaligen Posten) im Einklang mit unseren Schätzungen. Das EBIT fiel im Jahresabstand 41,3% auf EUR 8,6 Mio. (EUR 14,7 Mio.); damit liegt die EBIT-Marge bei 2,2%. Das EBITDA schrumpfte auf EUR 28,3 Mio. (EUR 3,1 Mio.). Das operative Ergebnis litt unter Einmaleffekten: Einerseits erforderte der Umsatzrückgang bei der Airline Catering Austria einen Personalabbau, der sich beim Betriebsergebnis mit EUR 1,3 Mio. zu Buche schlug, andererseits führte die Neubewertung des Catering-Vertrags mit Austrian Airlines zur außerplanmäßigen Abschreibungen von Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 17 Disclaimer siehe letzte Seiten.

17 immateriellen Vermögenswerten in Höhe von EUR 3,4 Mio. Bereinigt um diese Sondereffekte belief sich das EBIT auf EUR 13,4 Mio. und übertraf damit unsere Schätzung von EUR, Mio. Das Management wird bei der Hauptversammlung eine Dividende in Höhe von EUR,1 je Aktie vorschlagen, was im Rahmen unserer Erwartungen liegt. Für das Geschäftsjahr 29/E veröffentlichte das Unternehmen keine Prognosen. Unsere Sicht: Die von DO&CO vorgelegten Ergebnisse zeigen ein gemischtes Bild. Die Umsatzentwicklung litt deutlich unter dem widrigen wirtschaftlichen Umfeld im 2H /9 und lag daher unterhalb unserer Erwartungen. Das Betriebsergebnis steht im Einklang mit unseren Erwartungen, aber die bereinigten Zahlen übertreffen unsere Prognosen deutlich. Vorläufig bleiben wir bei unserer Hold-Empfehlung, unsere Prognosen und das Kursziel werden überprüft. IMMOEAST / IMMOFINANZ Immoeast Buy 8/9E: Rend.:,% G/A: EUR -2,47 KGV: neg. Kurs: EUR 1,79 IMEA.VI 9/E: Rend.:,% G/A: EUR -,4 KGV: neg. Kursziel: EUR 2,4 IEA AV /11E: Rend.:,% G/A: EUR,16 KGV:,9 IMMOFINANZ Buy 8/9E: Rend.:,% G/A: EUR -4, KGV: neg. Kurs: EUR 1,46 IMFI.VI 9/E: Rend.:,% G/A: EUR -,62 KGV: neg. Kursziel: EUR 2,1 IMMF AV /11E: Rend.:,% G/A: EUR,6 KGV: 22,6 Mitbringsel von der Immoeast/ IMMOFINANZ-Präsentation. Immoeast konnte ihre Entwicklungspipeline auf EUR 1,7 Mrd. reduzieren; die verbleibenden Entwicklungskosten bis 212 belaufen sich auf EUR 827 Mio.; davon ist die Finanzierung von EUR 7 Mio. bereits gesichert. Nach Angaben des Unternehmens soll mit der Constantia Packaging BV bis August 29 eine Einigung in Bezug auf die Forderung in Höhe von EUR 12 Mio. erreicht werden. Die Neuverhandlung eines der IMMOFINANZ von einer Anzahl deutscher Banken bereitgestellten Kreditrahmens in Höhe von EUR 41 Mio. ist noch im Laufen. Das Management erwartet bis August 29 einen erfolgreichen Abschluss. Was den Managementvertrag betrifft, stellte Immoeast/IMMOFINANZ die Zahlungen an die Constantia Privatbank mit Jänner 29 ein. Der erforderliche Mitarbeiter-Transfer von der Constantia Privatbank zur Immoeast/IMMOFINANZ ist derzeit im Gang. Weitere Verhandlungen über den Preis einer Stornierung des Managementvertrags wurden aufgeschoben. Die Geschäftsführung hat in der Vergangenheit öfter betont, dass sie für diese Verträge nichts zu zahlen bereit sei. Immoeast/IMMOFINANZ will Verkäufe nur sehr selektiv tätigen, da die Preise derzeit zu niedrig sind und das Management keine dringende Notwendigkeit für zusätzliche Liquidität sieht. Die Fusion von Immoeast/IMMOFINANZ soll bis Mai 2 erfolgen. Wir vermerken positiv, dass die Entwicklungspipeline um weitere EUR 4 Mio. auf EUR 1,7 Mrd. gekürzt wurde. Außerdem sind wir positiv überrascht, dass Immoeast den Großteil der Finanzierungen bereits unter Dach und Fach hat. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 18 Disclaimer siehe letzte Seiten.

18 Mit der Einstellung der Zahlungen an die Constantia Privatbank wird viel Geld gespart, wenn man bedenkt, dass Immoeast/ IMMOFINANZ im Geschäftsjahr /8 rund EUR 8 Mio. an Gebühren an die Constantia Privatbank bezahlt hat. Was die anstehende Fusionierung betrifft sehen wir derzeit für die Minderheitsaktionäre der Immoeast keine wirklichen Vorteile. Immoeast gibt Verlängerung von Mietverträgen bekannt. Immoeast gab bekannt, dass Mietverträge für. m² Büro- und Logistiknutzflächen aus den Immobilienbeständen in Warschau, Budapest, Bukarest, Prag und Bratislava verlängert bzw. neu abgeschlossen wurden. Die Mieter sind in erster Linie Großunternehmen wie IBM, HP, Vodafone, BP, usw. Die Mietverträge haben eine durchschnittliche Laufzeit von fünf Jahren und sind inflationsgebunden. Unsere Sicht: Wir nehmen an, dass es sich bei den. m² überwiegend um Vertragsverlängerungen und nur zu einem kleineren Teil um Neuvermietungen handelte. Dennoch zeigt sich, dass die Immobilien von Immoeast für bestehende und neue Mieter noch immer von großem Interesse sind, selbst unter den derzeit schwierigen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen. Wir bleiben bei unserer Buy-Einstufung für Immoeast und unserem 12-Monats-Kursziel von EUR 2,4/Aktie. Angesichts des immens hohen Abschlags 74% zum zuletzt publizierten Buchwert bzw. 7% zum aktuellen NAV zu dem die Aktie derzeit gehandelt wird, sehen wir allerdings ein weit höheres Potenzial. Beim aktuellen Kurs notiert die Immoeast-Aktie mit bedeutendem Abschlag zur Aktie des osteuropäischen Vergleichsunternehmens GTC (etwa 3% Abschlag) und zum Durchschnitt europäischer Immobiliengesellschaften (4% Abschlag). Der hohe Abschlag stammt aus der Vergangenheit. Der derzeit hohe Abschlag der Immoeast-Aktie basiert unserer Ansicht nach vorwiegend auf dem Imageschaden, den das Unternehmen im Vorjahr erlitt. Nach einer Reihe von Restrukturierungsmaßnahmen unter dem neuen CEO Eduard Zehetner und hier ist vor allem der Transfer der Immoaustria- Portfolios von IMMOFINANZ zu Immoeast zu nennen hat sich die Lage bei Immoeast jedoch wesentlich verbessert. Weitere Reduktion der Entwicklungspipeline. Immoeast und die Muttergesellschaft IMMOFINANZ haben ihre Entwicklungspipeline von ursprünglich EUR 6,9 Mrd. auf EUR 1,7 Mrd. reduziert. Verbunden mit einer Anzahl von Veräußerungen betreffend das osteuropäische und das österreichische Portfolio hat sich dadurch bei Immoeast die Finanzierungssituation wesentlich verbessert. Gebührenzahlungen an die Constantia Privatbank eingestellt. Immoeast hat die mit der externen Managementstruktur zusammenhängenden Zahlungen an die Constantia Privatbank mit Anfang 29 eingestellt. Damit spart das Unternehmen jährlich rund EUR 8 Mio. an Gebühren. Fusion mit IMMOFINANZ nach wie vor ein Thema. Eines der Hauptziele der Geschäftsführung ist eine Fusion mit der Muttergesellschaft IMMOFINANZ. Wir glauben jedoch, dass die Immoeast-Minderheitsaktionäre von diesem Schritt nicht so leicht zu überzeugen sein werden, zumal das Problem mit dem Intercompany Loan inzwischen gelöst ist und sich die Finanzierungssituation verbessert hat. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 19 Disclaimer siehe letzte Seiten.

19 KTM POWER SPORTS KTM Power Sports Hold 7/8: Rend.:,% G/A: EUR,88 KGV: 19, Kurs: EUR 16,7 KTMP.VI 8/9E: Rend.:,% G/A: EUR -6,24 KGV: neg. Kursziel: EUR 19 KTM AV 9/E: Rend.:,% G/A: EUR -4,31 KGV: neg. Hold-Empfehlung für KTM bestätigt; Kursziel leicht auf EUR 19 (EUR 2) je Aktie gesenkt. Wir sehen vom derzeitigen Niveau nicht viel Kurspotenzial für die Aktie. Der Grund dafür liegt in der aktuellen Bewertung, aber auch den negativen Zahlen, die in punkto Motorrad-Neuzulassungen und fundamentaler Performance von KTM in den nächsten Quartalen zu erwarten sind. Die Volumina werden /9 im Jahresabstand um 28% fallen. Einer Vorschau von KTM zufolge soll das Volumen bei Motorrädern im laufenden Geschäftsjahr auf 66. Einheiten fallen. KTM ist damit seit der letzten Vorschau, als von weniger als 7. Einheiten die Rede war, noch einmal vorsichtiger geworden. Wir glauben, dass sich das Gesamtvolumen im Jahresabstand 29/ stabil entwickeln wird, da wir bei Straßenmotorrädern mit einer im Vergleich zu Offroad-Modellen dynamischeren Entwicklung rechnen. Nach unseren Schätzungen sollte der Umsatz hauptsächlich getragen von Straßenmodellen, die höhere Preise im Vergleich zu Offroad-Bikes erzielen 29/ im Vorjahrsvergleich um nahezu 4% steigen. Verbesserte Ertragsentwicklung dank Optimierungen und Kosteneinsparungen. KTM hat eine Anzahl von Maßnahmen zur Optimierung der Produktion und Senkung der Kosten eingeleitet. Es bleibt abzuwarten, wie schnell diese Maßnahmen ihre volle Wirkung zeigen. Wir reduzierten unsere EBIT-Prognose für /9 auf Grund der schwachen Ergebnisse im 1H /9 auf EUR -22,7 Mio. (EUR -,8 Mio.). Für 29/ erwarten wir wieder ein negatives EBIT in der Größenordnung von EUR -17 Mio. (EUR 2,2 Mio.). Diese Erwartung könnte allerdings übertroffen werden, wenn die Volumenentwicklung anzieht und die positiven Effekte der Umstrukturierung besser als in unserem Modell angenommen ausfallen. Das Land Oberösterreich haftet für EUR 33,6 Mio. Die Rückzahlung einer fälligen KTM- Anleihe im Volumen von EUR 9 Mio. wurde erst kürzlich mit Hilfe eines Bankenkonsortiums sichergestellt. Das Land Oberösterreich übernahm eine Haftung in Höhe von EUR 33,6 Mio. Diese ist aber an gewissen Bedingungen geknüpft: KTM Power Sports darf keine Dividende an die Aktionäre ausschütten und außerdem keine Performance-bezogenen Prämien mit Managern vereinbaren oder an Manager auszahlen. PANKL Pankl Hold 7/8: Rend.: 6,9% G/A: EUR 1,67 KGV:,3 Kurs: EUR 8,8 PARS.VI 8/9E: Rend.: 2,2% G/A: EUR,63 KGV: 13,9 Kursziel: EUR 9,2 PARS AV 9/E: Rend.: 2,8% G/A: EUR,83 KGV:,6 Über den Erwartungen liegende Nettoergebnisse und die durch das Aktienrückkaufprogramm reduzierte Zahl umlaufender Aktien haben uns bewogen, unsere G/A- Schätzungen leicht anzuheben, von EUR,41 auf EUR,63 für 29 und von EUR, auf EUR,83 für 2. Da die Lage des Unternehmens weiterhin angespannt ist, behalten wir die Hold-Empfehlung und das 12-Monats-Kursziel von EUR 9,2 bei. Unternehmenserfolg im 1H /9 etwas besser. Der konzernweite Umsatz entsprach mit EUR 2,2 Mio. (EUR 6,1 Mio.) unseren Erwartungen. Der Abwärtstrend bei der Gewinnentwicklung verlangsamte sich im /9, daher übertraf das EBIT mit EUR 3,8 Mio. (EUR 6,1 Mio.) unsere Prognosen. Der Rückgang des operativen Ergebnisses war vor allem auf die geringere Kapazitätsauslastung zurückzuführen. Der Nettogewinn belief sich auf insgesamt EUR 2,1 Mio. (EUR 4,1 Mio.). Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 2 Disclaimer siehe letzte Seiten.

20 Umfeld weiter angespannt. Der Geschäftsgang ist bei Pankl in der zweiten Jahreshälfte traditionell schwächer, außerdem stehen beide Divisionen unter Druck. Im Bereich Racing kämpft man mit niedrigeren Rennbudgets, während die Division High Performance direkt unter der aktuellen Krise der Autoindustrie leidet. In der Aerospace-Division, die als stabiler bezeichnet wird, ist die Nachfrage aber ebenfalls flau, und Aufträge verzögern sich. Da kein Auslöser und auch keine deutlichen Anzeichen für eine Verbesserung in Sicht sind, gehen wir davon aus, dass sich an der Situation des Unternehmens im 2H /9 nichts Wesentliches zum Besseren ändern wird. Wir halten es jedoch für ein positives Signal, dass Pankl Maßnahmen zur Kostensenkung setzt und der Verschlechterung des wirtschaftlichen Umfelds mit einem Effizienzprogramm begegnet, um weiterhin positive operative Ergebnisse zu erzielen. POLYTEC Polytec Holding Not rated : Rend.: - G/A: - KGV: - Kurs: EUR 2,67 POLV.VI 29E: Rend.: - G/A: - KGV: - PYT AV 2E: Rend.: - G/A: - KGV: - Scharfer Umsatzrückgang führt zu EUR 3,8 Mio. EBIT-Verlust und 4,1 Mio. Nettoverlust. Die von Polytec für das Geschäftsjahr und das 29 vorgelegten Ergebnisse sind auf Grund der massiven Volumenseinbrüche bei OEMs tiefrot. In den Ergebnissen für das 29 ist Peguform (außer beim Nettoverlust) nicht berücksichtigt, weil Polytec den deutschen Automobilzulieferer abtrennen will. Im 29 verzeichnete Polytec auf Grund der Volumenseinbußen bei OEMs im Jahresabstand einen Umsatzeinbruch um 31% auf EUR 139,9 Mio. Das Unternehmen ergriff zwar Gegenmaßnahmen (Kurzarbeit, Personalabbau, Investitionskürzungen, etc.), diese reichten aber nicht aus, um den hohen Umsatzrückgang auszugleichen. Das EBITDA rutschte von plus EUR 17,2 Mio. im auf minus EUR 6,6 Mio. im 29 ab. Das EBIT schrumpfte von EUR, Mio. auf minus EUR 13,8 Mio. Ohne die Peguform-Gruppe (die veräußert werden soll) wäre das Ergebnis mit EUR -14,6 Mio. Nettoverlust (vs. EUR 6,2 Mio. Gewinn im ) ebenfalls negativ ausgefallen. Peguform belastet das Periodenergebnis mit EUR -39, Mio. (EUR -14, Mio. Nettoverlust und EUR - Mio. an Abwertungen auf Vermögensgegenstände). In Summe, d.h. einschließlich der deutschen Tochter, rutschte Polytec mit EUR 4,1 Mio. in die roten Zahlen. Auf Bereichsbasis waren die Automotive Systems Division (ASD) und die Automotive Composites Division (ACD) am stärksten vom Einbruch der OEM-Volumina betroffen. ASD verzeichnete im Vorjahrsvergleich 28% Umsatzrückgang auf EUR 77,4 Mio. und in der Folge einen EBIT-Verlust in Höhe von EUR 8, Mio. (nach EUR 2,2 Mio. Gewinn im ). Im ACD-Segment brach der Umsatz im Vorjahrsvergleich um 4,4% auf EUR 42,9 Mio. ein und ließ das EBIT von EUR,7 Mio. im auf minus EUR 6, Mio. im 29 abrutschen. Etwas freundlicher war die Entwicklung in der Styling Division, wo der Umsatz im Jahresabstand um 17% auf EUR 1,8 Mio. zurückging, während das EBIT von EUR 1, Mio. auf EUR,8 Mio. schrumpfte. Geschäftsjahr. Die Umsatzsteigerung um 63% auf EUR 1.81, Mio. hängt fast ausschließlich mit der Konsolidierung von Peguform zusammen. Im Gesamtjahr lag der Erlösbeitrag von Peguform zusammen mit anderen kleineren Akquisitionen und den Effekten der im Geschäftsjahr getätigten Übernahmen bei EUR 449, Mio. Aus organischer Sicht hätte Polytec im Jahresabstand einen Umsatzrückgang von % bzw. um EUR 33 Mio. verzeichnet. Das EBITDA konnte dank der Erstkonsolidierung unverändert bei EUR 6 Mio. (EUR 63,7 Mio.) gehalten werden, was einer EBITDA-Marge von 6,% (9,6% im GJ ) entspricht. Das EBIT hingegen brach massiv ein und schrumpfte von zuvor EUR 41, Mio. auf EUR 16,7 Mio. (EBIT-Marge: 1,% nach 6,2% im GJ ). Die EBIT-Entwicklung litt stark Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 21 Disclaimer siehe letzte Seiten.

21 unter Firmenwert-Abschreibungen (speziell in der Automotive Systems Division, wo Firmenwert-Abschreibungen in Höhe von EUR 6,3 Mio. anfielen). Der ausgewiesene Nettogewinn lag nach EUR 37,3 Mio. im Geschäftsjahr, bei EUR,3 Mio. Trübe Aussichten. Im Geschäftsjahr 29 dürfte der Umsatz laut Management-Vorschau EUR 6 Mio. nicht übersteigen. Der Grund für die düsteren Aussichten liegt in der Abgabe von Peguform und den massiv gesunkenen OEM-Volumina. Aus Sicht des Managements soll es aber im 2H 29 zu einer Entspannung der Situation kommen. Allerdings verwies das Management quasi im gleichen Atemzug auf die deutlich schlechtere Lage im Bereich Nutzfahrzeug-Belieferung, wo man sich im Vergleich zur PKW-Sparte (positive Effekte der Verschrottungsprämie) mit wesentlich größeren Herausforderungen konfrontiert sieht. Insgesamt erwartet das Unternehmen für das Geschäftsjahr 29 kein positives Betriebsergebnis (EBIT). Unsere Sicht: Die Geschäftslage in der Automobilindustrie hat sich wesentlich stärker verschlechtert, als wir erwartet hatten. Wir teilen daher die Ansicht der Geschäftsleitung, die davon ausgeht, dass Polytec auch 29 und 2 mit großen Herausforderungen konfrontiert sein wird, aber an die von Polytec erhoffte eine Entspannung der Lage in der Autoindustrie im 2H 29 können wir nicht glauben, da die Effekte der Verschrottungsprämie unserer Ansicht nach als reine Vorzieheffekte zu sehen sind. Wir werden die Bewertung in naher Zukunft wieder aufnehmen. ROSENBAUER Rosenbauer Hold : Rend.: 2,8% G/A: EUR 2,87 KGV:,1 Kurs: EUR 28,99 RBAV.VI 29E: Rend.: 2,8% G/A: EUR 3,7 KGV: 8,1 Kursziel: EUR 3 ROSB AV 2E: Rend.: 2,8% G/A: EUR 2,96 KGV: 9,8 Die Ergebnisse im 29 entsprachen unseren Erwartungen, daher bleibt das 12- Monats-Kursziel von EUR 3, unverändert. Da sich der Kurs der Aktie in den letzten Monaten sehr vorteilhaft entwickelt hat, ändern wir unsere Empfehlung von Buy auf Hold. Ergebnisse für 29 erwartungsgemäß. Die von Rosenbauer im ersten Quartal 29 erzielten Ergebnisse brachten keine Überraschungen. Dank der positiven Entwicklung der US-Firmen stiegen die Umsatzerlöse um 6,1% im Jahresabstand auf EUR 99,7 Mio. (EUR 94, Mio.). Belastet durch einen negativen Beitrag der deutschen Unternehmungen, fiel das EBIT mit EUR 3, Mio. niedriger aus als im Vorjahr (EUR,4 Mio.). Das hohe Auftragsvolumen ließ die Finanzkosten auf fast das Doppelte ansteigen, wodurch der Nettogewinn auf EUR,6 Mio. (EUR 3,1 Mio.) schrumpfte. Positiver Ausblick intakt. Die Ergebnisse des ersten Quartals sind bei Rosenbauer traditionell schwach und haben keine klare Signalwirkung für das Geschäftsjahr. Wesentlich wichtiger sind die Auftragseingänge, die mit EUR 3,2 Mio. (nach EUR 4,7 Mio.) stabil blieben, was zeigt, das das Projektgeschäft von Rosenbauer nach wie vor auf recht soliden Füßen steht. Besonders stark werden die Auftragseingänge im 29 ausfallen, da darin ein großer Teil des von GACA erhaltenen Auftrags im Gesamtvolumen von EUR, Mio. enthalten sein wird. Die starken Auftragseingänge und der aktuelle Auftragsbestand von EUR 493,3 Mio. (EUR 383, Mio.) im 29 werden dem Unternehmen im GJ 29 ermöglichen, mit hoher Kapazitätsauslastung zu arbeiten. Wir bestätigen daher unsere positive Sicht von Rosenbauer und erwarten für das GJ 29 Zuwächse sowohl bei den Umsätzen als auch beim operativen Ergebnis. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 22 Disclaimer siehe letzte Seiten.

22 Kursziel erreicht. Seit unserer Buy-Empfehlung hat sich der Kurs der Rosenbauer-Aktie sehr gut entwickelt: Er wird nach einem Anstieg von,% aktuell nur knapp unter dem 12- Monats-Kursziel von EUR 3, gehandelt. Wir haben aus diesem Grund die Empfehlung von Buy auf Hold zurückgestuft. STRABAG SE Strabag SE Buy : Rend.: 3,% G/A: EUR 1,38 KGV: 11,4 Kurs: EUR 1,74 STRV.VI 29E: Rend.: 3,% G/A: EUR 1,36 KGV: 11, Kursziel: EUR 21 STR AV 2E: Rend.: 3,2% G/A: EUR 1,16 KGV: 13,6 Weiterhin Buy-Empfehlung für Strabag; 12-Monats-Kursziel unverändert EUR 21. Wir bleiben bei unserer Buy-Empfehlung, da wir der Auffassung sind, dass Strabag in den größeren Märkten gut positioniert ist, um von den Staatsausgaben für Infrastruktur Straße, Schiene oder öffentliche Gebäude zu profitieren. Die ersten Aufträge sollten im 29 starten. Solide Ergebnisse im 29. Strabag hat eine Bauleistung von EUR 2,2 Mrd. verzeichnet, was einem Zuwachs von 14% im Jahresabstand entspricht; der Umsatz lag um 18% über der Vorjahresperiode. Das EBIT verschlechterte sich aufgrund der niedrigeren Fixkostendeckung auf EUR -13 Mio., wofür das Wachstum durch Akquisitionen im Vorjahr ausschlaggebend war. Dennoch war das EBIT besser als erwartet. Das Nettoergebnis von EUR -129 Mio. entsprach unseren Erwartungen. EUR 12,8 Mrd. Auftragsbestände nur ein leichter Rückgang im Vergleich zum Ultimo. Die Auftragsbestände waren damit um 2% höher als ein Jahr zuvor, aber um 3% geringer als im Vorquartal, was vor allem durch ein rückläufiges Auftragsvolumen in Russland bedingt war, das sich auf das Segment Hoch- und Ingenieurbau auswirkte. Das Segment Verkehrswegebau hingegen konnte einige größere Aufträge verzeichnen. Ausblick: Ergebnisse 29 sollen ähnlich wie ausfallen. Das Unternehmen bestätigte mit seinem Ausblick unsere Sicht, dass sich das Ergebnis 29 aufgrund der noch immer starken Auftragsbestände gut halten wird. Wir haben jedoch unsere Annahmen für das Wachstum der Bauleistung auf 2% im Jahresabstand zurückgenommen (von zuvor 6%), andererseits aber die EBIT-Prognosen angehoben, ebenso wie die Prognosen für den Gewinn je Aktie. Sie belaufen sich nun auf EUR 1,36 für 29 (zuvor EUR 1,22) und EUR 1,16 für 2 (EUR 1,11). Wie schnell Aufträge aus den verschiedenen Ankurbelungsmaßnahmen schlagend werden, bleibt noch abzuwarten. Wir glauben, dass es im Segment Verkehrswegebau schneller gehen wird, während im Bereich öffentliche Gebäude nicht vor Jahresende 29 mit Effekten zu rechnen ist. Die Bemühungen des Unternehmens, Ausgaben für Investitionen möglichst niedrig zu halten, sollten unserer Meinung nach eine sehr solide Finanzposition gewährleisten. UNIQA UNIQA Sell : Rend.: 1,3% G/A: EUR,66 KGV: 2,8 Kurs: EUR 13,73 UNIQ.VI 29E: Rend.: 1,% G/A: EUR,74 KGV: 18, Kursziel: EUR 13 UQA AV 2E: Rend.: 2,% G/A: EUR 1,1 KGV: 13,6 Die Summe der verrechneten Prämien belief sich auf EUR 1.6 Mio., ein Zuwachs von 1,3% im Jahresvergleich und 18,6% gegenüber dem Vorquartal, wobei vor allem die laufenden Prämienzahlungen von EUR Mio. ( : EUR 1.38 Mio.) den Ausschlag gaben, während das Geschäft mit Einmalerlägen und insbesondere fondsund indexgebundenen Lebensversicherungen gegenüber dem Vorjahr um 14% auf EUR 213 Mio. zurückging, was durch die Krise der Finanzmärkte und dem Unternehmensfokus auf Rentabilität in bestimmten MOE-Märkten bedingt war. Am meisten war in der Rechnungsperiode wie von uns erwartet das Lebensversicherungsgeschäft betroffen: Das Prämien- Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 23 Disclaimer siehe letzte Seiten.

23 aufkommen (inkl. der Sparanteile aus der fonds- und indexgebundenen Lebensversicherung) sank hier um 3,4% im Jahresvergleich auf EUR 62 Mio., was vor allem durch die negative Entwicklung im Bereich der Einmalerläge in Österreich und der MOE-Region bedingt war. Die Bereiche Schaden & Unfall sowie Krankenversicherung hingegen zeigten akzeptable Zuwachsraten von 4,2% im Jahresvergleich auf EUR 797 Mio. bzw. 4,8% auf EUR 7 Mio. Wichtigster Wachstumsmotor waren im Rechnungszeitraum weiter die MOE-Märkte, obwohl die Abwertung der meisten Währungen in der Region negative Wechselkurseffekte mit sich brachte (insbesondere im Fall von Polen, Rumänien und Ungarn). Das zugrundeliegende Prämienwachstum (auf lokaler Währungsbasis) zeigt ein uneinheitliches Bild mit teils starkem Wachstum, wie z. B. in Polen, aber auch einem unübersehbaren Rückgang in Ungarn. Gestützt wurde das Prämienwachstum im 29 auch durch die Konsolidierung von UNITA und der ukrainischen Tochter des Unternehmens. Auf der Kostenseite nahmen sowohl die Schadensfälle und Versicherungsleistungen als auch der operative Aufwand stärker zu als von uns erwartet: erstere beliefen sich auf EUR 1.6 Mio. (plus 12,9% im Jahresabstand und 18,4% mehr als im Vorquartal), letzterer auf EUR 3 Mio. (9,% mehr als im VJ, 8,4% weniger als im Vorquartal). Die Kosten von Schadensfällen und Versicherungsleistungen stiegen laut Aussage des Managements vor allem durch Änderungen der Rechtslage, die eine Aufstockung der Reserven in Polen erforderlich machten, sowie einige größere Schadensfälle in Deutschland und Bulgarien. Während die Schadenquote im 29 durch diese Entwicklungen negativ beeinflusst wurde, wobei die konzernweite Schadenquote (Schaden und Unfall) auf gemeldete 64,2% anstieg ( : 9,%), geht das Management davon aus, dass es gelingen wird, diese Entwicklung im Weiteren einzudämmen, so dass die Schadenquote in den kommenden Periode nicht weiter steigen sollte. Beim operativen Aufwand gingen die Akquisitionskosten zurück, was vor allem durch langsameres Geschäftswachstums und Wechselkurseffekte bedingt war, während der sonstige betriebliche Aufwand insgesamt in allen Geschäftsbereichen anstieg. Die Konsolidierung von Unita und der ukrainischen Tochter waren im Berichtszeitraum bedeutende Kostentreiber, während für das Auslandsgeschäft eine stabile Aufwandsquote gemeldet wurde. Laut Bericht des Managements gingen die Kosten in Österreich zurück, abgesehen von einem durch Pensionsrückstellungen bedingten Einmaleffekt. Das Finanzergebnis war mit EUR 146 Mio. wesentlich besser als erwartet Hauptursache: deutliche niedrigere realisierte und unrealisierte Kapitalgewinne und verluste von EUR -34 Mio. ( : EUR -7 Mio., : EUR -643 Mio.). Dies war eine Folge der etwas schrumpfenden Spreads auf Unternehmensanleihen und einer leichten Erholung der Kapitalmärkte, sowie von EUR Mio. an Währungsgewinnen. Die Kapitalanlagen gingen gegenüber dem (EUR 21,647 Mio.) auf EUR 21,33 Mio. leicht zurück. UNIQA meldete weiters, dass der marktkonsistente Group Embedded Value um 22% im Jahresabstand auf EUR 1.87 Mio. zurückgegangen ist, was vor allem auf die Finanzmarktkrise zurückzuführen ist. Diese Entwicklung kommt nicht überraschend, da die meisten Vergleichsunternehmen bereits ähnliche Rückgänge verzeichnet haben. Der Wertverlust war zu mehr als 8% dem Geschäftsbereich Lebens- und Krankenversicherung in Österreich zuzuordnen. Die Region Ost-/Mitteleuropa zeigte einmal mehr, dass sie aufgrund ihres Wachstumpotenzials und eines anderen Finanzmarktumfelds als in Österreich mit der Krise besser fertigwird. Allerdings litten die Margen etwas unter der Entwicklung in Polen, wo vor allem kurzfristige Verträge mit Einmalerlägen und niedrigen neuen Margen abgeschlossen wurden. Die Ergebnisse für das erste Quartal sind besser als erwartet, aber dennoch uneinheitlich. Die Konsolidierung von Unita und der ukrainischen Tochter hat sich sowohl einnahmen- als auch kostenseitig ausgewirkt. Das schwierige wirtschaftliche Umfeld schlägt Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 24 Disclaimer siehe letzte Seiten.